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        人民幣“反J曲線”的實(shí)證分析與研究

        2014-08-27 05:01:26和蘭常韞
        中國經(jīng)貿(mào) 2014年11期
        關(guān)鍵詞:人民幣國際化

        和蘭 常韞

        【摘 要】人民幣在國際化的道路上,面臨著不斷升值的壓力,因此如何應(yīng)對升值壓力帶來的影響變得十分重要。本文從J曲線效應(yīng)出發(fā),探究我國對外貿(mào)易的反J曲線效應(yīng),并結(jié)合對我國近幾年外貿(mào)情況的實(shí)證分析,得出相關(guān)的政策建議,意在為我國提供切實(shí)可行的應(yīng)對措施。

        【關(guān)鍵詞】人民幣國際化;反J曲線效應(yīng);時(shí)滯效應(yīng)

        一、引言

        自2000年以來,人民幣不斷走向國際化,人民幣匯率不斷向有管理的浮動(dòng)匯率制演變。自2000年起,人民幣不斷升值,在這樣的大背景下,我國的出口企業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn):反傾銷與反補(bǔ)貼調(diào)查等貿(mào)易摩擦加劇,人民幣升值帶來的價(jià)格壓力等等。眾所周知,本幣貶值存在“J曲線效應(yīng)”,那么反向思考,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)背景下,人民幣升值是否存在“反J曲線效應(yīng)”,若存在此效應(yīng),對于完善匯率與進(jìn)出口的相關(guān)理論有重要意義,同時(shí)也為我國應(yīng)對人民幣升值和進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)行正確的決定提供理論支持。本文意在論證“反J曲線效應(yīng)”的存在性及相關(guān)發(fā)展建議,從而為我國國際貿(mào)易的發(fā)展提供有力支持。

        二、文獻(xiàn)綜述

        “J曲線效應(yīng)”描述的是匯率變動(dòng)對一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口和貿(mào)易平衡項(xiàng)的影響。假如我們不考慮國民收入的變動(dòng),則貨幣貶值可改善貿(mào)易平衡項(xiàng)的條件是該經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口的需求彈性之和大于1,這被稱為馬歇爾一勒納條件,假如考慮國民收入的變動(dòng),則貨幣貶值可改善貿(mào)易平衡項(xiàng)的條件是貨幣貶值引起的該經(jīng)濟(jì)體自主性貿(mào)易余額的改善大于因國民收入增加而帶來的進(jìn)口增加幅度,這被稱為勞森一梅茨勒效應(yīng)。然而因?yàn)闀r(shí)滯的存在,即使?jié)M足了以上的條件,貿(mào)易收入與支出失去平衡的現(xiàn)象在貶值后也不能立即得到糾正。相反,在貶值后的最初一段時(shí)間,盡管以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升,但進(jìn)口量的減少受合同制約不會(huì)立即顯現(xiàn);同樣的道理,以外幣表示的出口貨價(jià)雖然下行,出口量也因合同約束不會(huì)立即出現(xiàn)上升。因此貿(mào)易收入與支出反而會(huì)惡化,只有經(jīng)過一段時(shí)間(約2個(gè)季度后)貿(mào)易逆差才會(huì)逐漸好轉(zhuǎn),這種貶值與貿(mào)易差額關(guān)系的時(shí)滯現(xiàn)象因在統(tǒng)計(jì)圖表上表現(xiàn)為“J型曲線”而因此被稱為“J曲線效應(yīng)”。

        J曲線效應(yīng)的實(shí)證研究源于美國美元匯率與凈出口的變動(dòng)。為了改善本國貿(mào)易逆差的狀態(tài),美國在1971年8月宣布實(shí)施包括美元貶值在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)政策。但是美元貶值的預(yù)期政策效應(yīng)并未立即顯現(xiàn),相反,其貿(mào)易平衡1972年進(jìn)一步惡化,貿(mào)易逆差上升為68億美元。Magee從三個(gè)階段分析了匯率貶值效應(yīng):①貨幣合同簽署于貶值之前,②新的貨幣合同簽署于貶值之后,即匯率傳遞時(shí)期,以及③緩慢的數(shù)量調(diào)整時(shí)期。最終,Magee認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的上行或者是國內(nèi)實(shí)際收入相對于國外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的上升,有可能會(huì)覆蓋任何貶值會(huì)帶來的利好效果。

        根據(jù)目前所查到的文獻(xiàn)資料,反J曲線效應(yīng)的表述最早出現(xiàn)于Bahanani-Oskooee(1989)的文獻(xiàn)中。Bahanani-Oskooee(1985)發(fā)展了Kruger(1983 )用于檢驗(yàn)J曲線效應(yīng)理論時(shí)滯的模型,并提出對本國實(shí)際匯率的測算一定要同時(shí)測算外國價(jià)格水平。對于國內(nèi)研究而言,相關(guān)學(xué)者對于反J曲線效應(yīng)的存在仍有爭議。王景龍(2006)認(rèn)為一些國家貨幣的升值,是由這些國家的綜合國力不斷提升而帶來的匯率升值導(dǎo)致的,李紅(2006)認(rèn)為反J曲線效應(yīng)可以從匯兌心理學(xué)來分析人民幣升值后對我國貿(mào)易收支的影響。

        本文在新的歷史背景下探究反J曲線效應(yīng)在中國對外貿(mào)易中的存在與特征,旨在以現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)豐富歷史理論,賦予其時(shí)代意義,同時(shí)也為我國對外貿(mào)易的發(fā)展提供理論指導(dǎo)。

        三、理論機(jī)制

        本文立足于近年來我國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面,探討人民幣升值和國際化進(jìn)程會(huì)對我國國際貿(mào)易帶來的影響。秉承以小見大的思想,通過對國際收支表的貿(mào)易余額及其增長率的分析作為切入點(diǎn),論證“反J曲線效應(yīng)”的存在性,逐步分析我國整體的國際貿(mào)易,并從國家政策、企業(yè)結(jié)構(gòu)以及消費(fèi)滯后三方面分析了我國國際貿(mào)易的表現(xiàn)特征,并為改善我國國際貿(mào)易提出了三大發(fā)展建議。

        四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

        本文以2000—2013年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對于貿(mào)易余額與人民幣外匯匯率(直接標(biāo)價(jià))關(guān)系利用E-views進(jìn)行相關(guān)分析,最后論證“反J曲線效應(yīng)”在我國真實(shí)存在這一論點(diǎn)。

        首先,先對兩個(gè)數(shù)列進(jìn)行畫圖分析,從下圖中,我們可以清晰的看出,人民幣從2000年后逐年升值,且變化幅度逐年變大,而貿(mào)易余額在持續(xù)8年增長后,在09年開始逐步縮小,即貿(mào)易順差逐漸被扭轉(zhuǎn)。至此,我們可以初步猜測,“反J曲線效應(yīng)”存在于我國匯率與貿(mào)易余額的關(guān)系中。

        由表中可以看出即期匯率的P值非常顯著,說明兩者之間存在比較強(qiáng)烈的相關(guān)關(guān)系,說明匯率變動(dòng)是影響貿(mào)易余額的一個(gè)重要因素。

        隨后,對滯后期的檢驗(yàn)可以得出貿(mào)易余額對于匯率變動(dòng)存在時(shí)滯效應(yīng)的結(jié)論。由上表可以看出,本期匯率以及前一期匯率對于本期貿(mào)易余額相關(guān)性的P值均在5%范圍內(nèi)顯著,說明影響貿(mào)易余額的匯率因素至少存在一階滯后,即本期貿(mào)易余額不僅與本期匯率有關(guān),也與前一期匯率有關(guān)。隨著時(shí)間跨度的逐步增加,匯率對于貿(mào)易余額的相關(guān)的逐漸降低,由P值逐漸變大便可以體現(xiàn)出來。這表明匯率的時(shí)滯效應(yīng)在逐漸減小,貿(mào)易余額受前期匯率變動(dòng)的影響效果逐漸顯現(xiàn)。

        至此,我們可以得出,匯率對于貿(mào)易余額影響力的時(shí)滯(就我國而言)大約在一年左右(滯后一期的P值均顯著),時(shí)滯期過后,本次匯率的變動(dòng)對于貿(mào)易余額的影響就會(huì)逐漸顯現(xiàn),并趨向與正常的理論分析一致的結(jié)果。這表明,在我國,匯率與貿(mào)易余額之間是存在“反J曲線效應(yīng)”的,且我國的時(shí)滯期要長于一般理論時(shí)滯的兩個(gè)季度(半年)。

        五、原因分析

        由實(shí)證分析可以得到我國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中的確有“反J曲線效應(yīng)”,而滯后期長于一般理論滯后期的原因可能有以下三點(diǎn):

        1.國家政策

        我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整,有管理的浮動(dòng)匯率制度,人民幣升值并不會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大規(guī)模影響,相對來說匯率的變動(dòng)對出口商品的相對價(jià)格變動(dòng)影響不大,且近年來我國出口退稅率不斷攀升,這從一定程度上給我國企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼,從而降低了人民幣升值給企業(yè)帶來的壓力,使企業(yè)提高出口商品價(jià)格得到一個(gè)緩沖期,也使其得到一定的時(shí)間來改善技術(shù),降低成本,所以,在人民幣升值的過程中,出口并沒有大幅的下降,反而存在了一個(gè)較長的滯后期,使貿(mào)易順差延續(xù)。

        2.企業(yè)結(jié)構(gòu)

        20世紀(jì)80年代改革開放以后,我國不斷吸引外資,許多大型跨國公司紛紛入駐中國,開辦產(chǎn)基地或子公司,國內(nèi)生產(chǎn)基地或子公司的產(chǎn)品銷售到國外相應(yīng)子公司或者總公司形成跨國集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)的銷售也是構(gòu)成出口的重要部分。除此之外,國內(nèi)企業(yè)作為加工商,與國外上下游企業(yè)聯(lián)系緊密,商品價(jià)格的變動(dòng)會(huì)由于相互之間的依賴關(guān)系而得到減弱。以上兩種企業(yè)結(jié)構(gòu)在我國普遍存在,從而延長了匯率變動(dòng)的時(shí)滯效應(yīng)。而國際分工的深化與細(xì)化導(dǎo)致國家間加工商之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也在一定程度上減緩了匯率上升帶來的出口沖擊。

        3.消費(fèi)滯后

        本幣升值的影響,除了使出口價(jià)格上升,也會(huì)使進(jìn)口商品的相對價(jià)格下降,進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口量的上升,但進(jìn)口量的增加也存在一個(gè)消費(fèi)時(shí)滯,從而延長J曲線效應(yīng)的時(shí)滯期。進(jìn)口商品的價(jià)格并不會(huì)在匯率變化后立即調(diào)整,而是逐漸緩慢地調(diào)整到匯率水平,且消費(fèi)者對于國外進(jìn)口商品的質(zhì)量,信譽(yù)方面的信息了解不全面,在決定是否購買進(jìn)口商品時(shí)也會(huì)存在一個(gè)相應(yīng)的滯后。

        六、發(fā)展建議

        由實(shí)證分析和相關(guān)原因的探討,可以得出對于人民幣升值“反J曲線效應(yīng)”的存在性以及其在我國的修正的論證。回歸現(xiàn)實(shí),針對“反J曲線效應(yīng)”,我國可以采取相應(yīng)措施,利用時(shí)滯期,消減升值上升帶來的不利影響,因此,本文提出以下幾大發(fā)展建議以應(yīng)對“反J曲線效應(yīng)”。

        1.加快人民幣國際化進(jìn)程,建立人民幣國際化穩(wěn)定基礎(chǔ)

        只有當(dāng)人民幣作為商品交換的基礎(chǔ)貨幣,才能從根本上降低匯率變動(dòng)對進(jìn)出口帶來風(fēng)險(xiǎn)。目前人民幣在一些周邊國家已經(jīng)作為基礎(chǔ)貨幣履行交易媒介的作用,在澳大利亞也開展了人民幣對澳大利亞元的直接兌換業(yè)務(wù),目前人民幣國家化正在向歐洲邁進(jìn),拓展更廣的區(qū)域。在人民幣國際化進(jìn)程中需要關(guān)注的是人民幣國際化的基礎(chǔ)在于人民幣幣值的穩(wěn)定,只有人民幣幣值保持相對穩(wěn)定,人民幣才能被普遍接受和認(rèn)可,因此國家外匯管理局,中央銀行等相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)保值措施,控制人民幣發(fā)行量以及通貨膨脹,為人民幣國際化奠定一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        2.降低價(jià)格上漲時(shí)的需求彈性,提高商品的不可替代性

        商品的需求彈性會(huì)對商品銷售量形成重要影響。提高在價(jià)格下降時(shí)的需求彈性,降低價(jià)格上漲時(shí)的需求彈性,從而可以在一定程度上降低了匯率變動(dòng)對于出口量的影響,這不僅需要國家科研政策,創(chuàng)新政策的大力支持,也需要企業(yè)自身研發(fā)技術(shù),開發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),提高產(chǎn)品的獨(dú)特性,占領(lǐng)行業(yè)科技制高點(diǎn)。在此方面,社會(huì)各個(gè)方面可以通力合作,形成一個(gè)“高校科研——企業(yè)實(shí)踐——國家輔助”的發(fā)展模式,從而達(dá)到降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

        3.完善金融市場,發(fā)展金融衍生品市場,利用多種工具降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

        充分發(fā)揮金融市場的作用,利用各種金融工具及相關(guān)組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與分散化,從而降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。期貨,期權(quán),遠(yuǎn)期等相關(guān)金融工具均可以進(jìn)行套期保值,通過金融市場的運(yùn)作,可以保證人民幣幣值的相對穩(wěn)定,對于進(jìn)出口企業(yè)的影響也會(huì)減小,從而對于貿(mào)易余額的影響也會(huì)減小,最終達(dá)到降低匯率變動(dòng)效應(yīng)影響的目的。

        參考文獻(xiàn):

        [1]林海苗.人民幣升值的反J曲線效應(yīng)研究.湖南大學(xué),2008年4月21日

        [2]張俠.人民幣升值的彈性效應(yīng)及倒J曲線效應(yīng)分析.東北師范大學(xué),2008年5月

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