李如弘
摘 要:隨著2013年黃金市場(chǎng)價(jià)格的下跌,越來(lái)越多的消費(fèi)者和投資者開(kāi)始關(guān)注黃金市場(chǎng),也創(chuàng)下了黃金需求的高峰期,但黃金價(jià)格到底有沒(méi)有降到低谷,黃金價(jià)格受哪些因素的影響是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。本文考慮了影響黃金價(jià)格的因素:上證綜合指數(shù),與美元的匯率,廣義貨幣供應(yīng)量,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)等指標(biāo)通過(guò)最小二乘法,格蘭杰因果檢驗(yàn)的實(shí)證分析法得到影響黃金價(jià)格的因素主要有上證綜指,與美元的匯率,廣義貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)。進(jìn)而給投資者投資黃金市場(chǎng),分析黃金價(jià)格有一定的借鑒意義。
關(guān)鍵詞:黃金價(jià)格;實(shí)證分析;影響因素
一.背景與意義
黃金作為一種特殊商品,兼有商品屬性,金融屬性,貨幣屬性,目前在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有重要的地位。黃金之所以如此特殊與國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)密不可分。
最早的國(guó)際金本位制度是在多國(guó)實(shí)行金本位制的基礎(chǔ)上形成的,是一種最早的自發(fā)的國(guó)際貨幣體系。它的主要內(nèi)容是:黃金是國(guó)際貨幣,匯率是由兩國(guó)的貨幣的含金量決定,金幣可以自由鑄造,自由融化,金幣具有無(wú)限法償能力,以及銀行可以自由兌換金幣,金幣可以自由輸出或輸入國(guó)境。此時(shí)的金本位制尚有金塊本位制和金匯兌本位制兩種類型,無(wú)論哪種類型都體現(xiàn)了黃金在國(guó)際支付中的巨大作用。
隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束,金本位制度的瓦解,布雷頓森林體系的建立,將國(guó)際的支付體系改成為:黃金與美元掛鉤,各國(guó)貨幣與美元掛鉤;的雙掛鉤制度,彌補(bǔ)了金本位制時(shí)黃金供給的不足,資源浪費(fèi)等問(wèn)題,但因?yàn)槊涝C(jī)引起人們對(duì)美元失去信心,美國(guó)與其他國(guó)家矛盾加劇,最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的崩潰。
因美元不能時(shí)刻保持與黃金的市值掛鉤,又維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)騰飛的“特里芬”難題的出現(xiàn)使得牙買加體系浮出水面,并延續(xù)至今:它規(guī)定浮動(dòng)匯率制度的合法性,減弱與黃金掛鉤的貨幣制度等。在如今的國(guó)際貨幣體系中,不能否認(rèn)黃金所起的重要作用,在各國(guó)的黃金儲(chǔ)備中仍然是占比最大的重要資產(chǎn)。
而我國(guó)黃金市場(chǎng)在經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的變遷后,在2002年10月30日,上海黃金交易所正式開(kāi)業(yè),可以交易黃金,白銀,鉑金等貴金屬。這也標(biāo)志著中國(guó)黃金市場(chǎng)開(kāi)始走向市場(chǎng)化。
黃金作為作為具有價(jià)值尺度,支付手段,貯藏手段,流通手段的重要商品影響其因素很多,本文主要考慮的有:美元價(jià)格,匯率,GDP,CPI,外匯儲(chǔ)備。
二.實(shí)證分析
本文選取上海期貨交易所AU100,2009年1月5日到2013年12月31日共計(jì)1250個(gè)黃金交易數(shù)據(jù),如今上海黃金交易所交易的黃金品種有AU99.99,AU99.95,AU100,PT99.95,這些指標(biāo)分別表示黃金的純度。而筆者選擇AU100的原因是此種黃金的計(jì)價(jià)單位為100g,而其他品種的黃金計(jì)價(jià)單位為1000g,本文的主要想測(cè)量的價(jià)格波動(dòng)時(shí)我國(guó)消費(fèi)者所購(gòu)買的黃金的價(jià)格變化情況,所以AU100更能反映所觀察目標(biāo)。
2.1最小二乘法估計(jì)
用單位個(gè)檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)我國(guó)黃金價(jià)格受到哪些因素的影響,由于數(shù)據(jù)是時(shí)間序列型,需要對(duì)其平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn),建立模型為:
y=b0+b1x0+…+∑ni=1Xibi+1+e i=1,2…n
由于最小二乘法的估計(jì)變量越多,隨機(jī)誤差越大,會(huì)出現(xiàn)重復(fù)共線的問(wèn)題,所以選擇兩個(gè)有代表性的變量來(lái)反映其與黃金價(jià)格之間的線性關(guān)系。,它們是,匯率變化情況X1,上證綜合指數(shù)變化情況X2,之所以選擇匯率和上證綜指,是考慮到黃金以美元標(biāo)價(jià),消費(fèi)者的投資,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度可以通過(guò)股票指數(shù)來(lái)反映,因此,利用EVIEWS對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn),可以得到如下結(jié)果:
上圖為上證綜指變量,匯率變量的散點(diǎn)圖,可以看出他們的關(guān)聯(lián)性不大,在2010年以前匯率基本不變的情況下,上證綜指指出在2008年的低點(diǎn)開(kāi)始向上反彈,之后上證綜指都在其周圍波動(dòng),總體有向下行走的趨勢(shì),而匯率在2010年之后一直處于下滑的趨勢(shì)中。說(shuō)明兩者的相互影響,可能影響黃金的價(jià)格。
黃金價(jià)格會(huì)變化0.03426個(gè)單位,匯率上漲一個(gè)單位,黃金價(jià)格會(huì)下降1.58887個(gè)單位。而由于我國(guó)大盤指數(shù)一直在2000+左右浮動(dòng),人民幣近幾個(gè)月也出現(xiàn)貶值傾斜,由此可以看出黃金價(jià)格的下跌與這兩者有一定的關(guān)系。
2.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)
為了進(jìn)一步找到影響黃金價(jià)格的因素,又不僅僅從線性關(guān)系的角度加以衡量,所以考慮到用格蘭杰因果檢驗(yàn)。而時(shí)間序列的數(shù)據(jù)都必須建立在數(shù)列穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行,所以仍要對(duì)其的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn),為了減小數(shù)據(jù)間的波動(dòng),直接對(duì)其取對(duì)數(shù)。相關(guān)變量選的是貨幣供給量M2,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI,以及匯率的變化X2,上證指數(shù)的變化X1。
通過(guò)對(duì)上證綜指X1,匯率變化X2的因果檢驗(yàn)可知X1,X2都為黃金價(jià)格變化的原因,也進(jìn)一步驗(yàn)證前面的最小二乘法的估計(jì),這里匯率指的與美元的匯兌的比率,也說(shuō)明黃金價(jià)格在美元的貶值或升值中得到改變,由于美國(guó)的量化寬松的貨幣政策的退出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,強(qiáng)勁的美元有不斷升值的可能,也也預(yù)示著黃金價(jià)格會(huì)在美元升值背后開(kāi)始有下滑的趨勢(shì),當(dāng)然黃金價(jià)格還會(huì)受到其他因素的影響,這使得即使美元升值也不是一定會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降,還需要考慮其它影響因素的作用。
三,結(jié)論及建議
通過(guò)選取上證綜合指數(shù),匯率,貨幣供給量,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析來(lái)探討影響我國(guó)黃金價(jià)格的因素得出如下結(jié)論:
首先黃金價(jià)格是受多因素影響的,它與上證綜指成正相關(guān)關(guān)系,和美元的匯率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金作為特殊商品不僅與股票指數(shù)息息相關(guān),也因其作為世界的貨幣而受到美元的影響。在大盤指數(shù)趨于低谷之時(shí),會(huì)使黃金價(jià)格趨于走低的趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,是美元走強(qiáng),也是推動(dòng)最經(jīng)黃金價(jià)格走低的另一方面原因。
其次黃金價(jià)格還受CPI,M2等變量的影響。從實(shí)證結(jié)果可以看出,有時(shí)候的黃金價(jià)格上升不是因?yàn)槊涝娴淖叩停蛘叽蟊P走高,而是由于通貨膨脹原因?qū)е碌模ㄘ浥蛎浀膹?qiáng)弱會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)品的價(jià)格的走高或低,黃金盡管是特殊商品,但仍然具有商品的屬性,特別是在我國(guó),由于傳統(tǒng)價(jià)值觀念的影響,結(jié)婚等重要意義的時(shí)刻黃金商品是不可或缺的物品,所以會(huì)在一定程度上受CPI價(jià)格的影響。
第三黃金價(jià)格不收GDP指標(biāo)的影響。通過(guò)實(shí)證分析得出,經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度對(duì)黃金價(jià)格的影響不明顯,所以如今的經(jīng)濟(jì)增速稍稍放緩,但那不是影響黃金價(jià)格的重要因素。
因此建議持續(xù)關(guān)注黃金市場(chǎng)的投資者或消費(fèi)者,不要僅僅考慮黃金市場(chǎng)供給需求的影響因素,還要考慮美元的強(qiáng)弱,股票市場(chǎng)的運(yùn)行,以及廣義貨幣供應(yīng)量等因素。
(作者單位:貴州財(cái)經(jīng)大學(xué))
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