李綺++彭陽(yáng)慧

【摘 要】 運(yùn)用卡方檢驗(yàn)對(duì)2009—2011年深市主板全部上市公司的財(cái)務(wù)重述資料進(jìn)行分析，考察股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述之間的相關(guān)性。檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)股權(quán)激勵(lì)是財(cái)務(wù)重述的誘因之一，特別是有股權(quán)激勵(lì)的公司會(huì)比沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告，并就此提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)重述； 股權(quán)激勵(lì)； 年報(bào)更正； 年報(bào)補(bǔ)充

一、引言

財(cái)務(wù)重述，即修正前期已發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，以反映前期發(fā)布的報(bào)告中存在的差錯(cuò)被更正的過(guò)程（FBAS.NO.154）。

20世紀(jì)90年代末以來(lái)，上市公司日趨頻繁和普遍地發(fā)生財(cái)務(wù)重述。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)我國(guó)年報(bào)重述公司占A股上市公司的比例超過(guò)了15%（魏志華，2009），上市公司發(fā)生重述的原因涉及到很多方面。蘭艷澤、鄧小倩（2011）選取2008年在深交易所A股上市的公司為樣本進(jìn)行多元回歸分析，研究表明董事會(huì)的比例及其專(zhuān)業(yè)程度是引發(fā)財(cái)務(wù)重述的原因之一。Burn和Kedia（2000）發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)的壓力也會(huì)引發(fā)重述行為，財(cái)務(wù)重述公司的股權(quán)融資與長(zhǎng)期債務(wù)比的平均數(shù)都顯著高于非財(cái)務(wù)重述公司，說(shuō)明財(cái)務(wù)重述公司有更多的融資需求。Richardson et al.（2002）對(duì)Burn和Kedia的研究深入分析，表明在進(jìn)入資本市場(chǎng)融資之前，上市公司有傾向利用盈余管理來(lái)給投資者提供本公司高盈利的美化報(bào)表。最后還有信息的不對(duì)稱(chēng)（Li Oliver—Zhen，2006）、重述成本低廉（陳凌云，2006）、企業(yè)虧損過(guò)多（齊保壘，2010）等都是財(cái)務(wù)重述的重要誘因。

然而從股東與管理層的利益對(duì)立角度來(lái)看，引起財(cái)務(wù)重述的是高管薪酬契約。因?yàn)楝F(xiàn)代公司制企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者為了激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為共同的利益而服務(wù)于本企業(yè)，便以一系列的契約內(nèi)容達(dá)成了形式上的共識(shí)。“股權(quán)激勵(lì)”是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)是使管理者實(shí)現(xiàn)公司利益最大化的有利機(jī)制。但是，由于現(xiàn)代公司董事會(huì)執(zhí)行力度較弱，內(nèi)部績(jī)效考核體制過(guò)于單一，股權(quán)激勵(lì)制度涉及的范圍小，審計(jì)及政府監(jiān)督環(huán)節(jié)過(guò)于薄弱，一個(gè)本是使企業(yè)更好運(yùn)營(yíng)的機(jī)制，卻被管理者利用來(lái)提高股價(jià)、高報(bào)利潤(rùn)，制造不透明的財(cái)務(wù)信息。

Beneish（1997）的研究表明，高管人員可能會(huì)出于自私的心理通過(guò)財(cái)務(wù)重述來(lái)操縱利潤(rùn)達(dá)到目的。Jensen（2005）的研究也得出了相似的結(jié)論，他進(jìn)一步指出以股權(quán)激勵(lì)為基礎(chǔ)的高管薪酬契約將是管理者采取激進(jìn)會(huì)計(jì)政策的根源。胡國(guó)強(qiáng)、彭家生（2009）選取中國(guó)A股市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司及其配對(duì)樣本為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性要顯著高于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。陳偉忠（2011）以2003—2009年期間掛牌交易的A股上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述主要受到與大股東利益密切相關(guān)的公司再融資、保殼、限售股解禁后的市值管理等因素的影響。劉媛媛（2012）選取2008年深滬兩市發(fā)布更正公告的上市公司為研究樣本，研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述有顯著的正相關(guān)關(guān)系。以上研究都認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)很有可能引發(fā)更正類(lèi)的、壞消息類(lèi)的財(cái)務(wù)重述。

基于上述研究結(jié)論，股權(quán)激勵(lì)上市公司的經(jīng)理人有粉飾報(bào)表、提供虛假財(cái)務(wù)信息的嫌疑，在一段時(shí)間之后，其必然會(huì)對(duì)上一年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更正重述，僅僅是現(xiàn)有信息的補(bǔ)充并不能完全滿(mǎn)足經(jīng)理人修正財(cái)務(wù)指標(biāo)的需求，所以更正重述報(bào)表會(huì)是最具重要性的一種自利手段。深市主板公司是我國(guó)最重要的股票交易市場(chǎng)之一，其財(cái)務(wù)重述具有數(shù)量多、范圍廣的普遍特點(diǎn)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也最早在此實(shí)施，所以本文以在深市主板上市的全部公司的財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象為研究對(duì)象，考察股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系。

二、假設(shè)提出與研究設(shè)計(jì)

（一）提出假設(shè)

財(cái)務(wù)重述從公告形式上可以分為年報(bào)更正公告、年報(bào)補(bǔ)充公告與年報(bào)更正及補(bǔ)充公告三種類(lèi)型。這三種公告形成的原因是完全不同的。更正公告主要是由于出現(xiàn)了會(huì)計(jì)差錯(cuò)而對(duì)其進(jìn)行的改正，會(huì)計(jì)差錯(cuò)既包括了客觀(guān)的計(jì)量、確認(rèn)、記錄等方面的問(wèn)題，也包括了人為的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)操縱和利用的錯(cuò)誤。在我國(guó)一般都視更正公告的發(fā)布是壞消息，市場(chǎng)上會(huì)對(duì)該企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。補(bǔ)充公告主要是由于信息的遺漏所造成的，公司發(fā)布補(bǔ)充公告以對(duì)這些信息加以補(bǔ)充說(shuō)明，信息涉及各個(gè)方面，一般包括控股股東及實(shí)際控制人情況、董事會(huì)決議、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、未決方案的結(jié)論和股本變動(dòng)等等。由于補(bǔ)充公告僅僅是對(duì)年報(bào)的一個(gè)補(bǔ)充說(shuō)明，所以企業(yè)很難利用其對(duì)利潤(rùn)業(yè)績(jī)進(jìn)行虛構(gòu)與操縱。年報(bào)更正補(bǔ)充是年報(bào)補(bǔ)充和年報(bào)更正的結(jié)合體，它既更正了會(huì)計(jì)差錯(cuò)又補(bǔ)充了相關(guān)信息。

由于高管人員的自利心理和資本市場(chǎng)的薄弱，在股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)業(yè)績(jī)和股價(jià)要求的漲幅壓力下，他們便會(huì)利用財(cái)務(wù)重述這一工具來(lái)提高自己的薪酬。高管人員起初會(huì)制造不透明的財(cái)務(wù)信息，謊報(bào)利潤(rùn)，抬高股價(jià)，為了規(guī)避監(jiān)管部門(mén)的制裁，在一段時(shí)間之后，其必然會(huì)發(fā)布年報(bào)更正公告來(lái)掩飾自己的行徑。而這一粉飾報(bào)表的行為對(duì)于年報(bào)補(bǔ)充，便顯得沒(méi)有很大的需求，有時(shí)候只是進(jìn)行真實(shí)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)的遺漏說(shuō)明。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：股權(quán)激勵(lì)與年報(bào)更正正相關(guān)。

H2：股權(quán)激勵(lì)與年報(bào)補(bǔ)充不相關(guān)。

由于年報(bào)更正及補(bǔ)充公告中包含了更正公告和補(bǔ)充公告，為了充分反映股權(quán)激勵(lì)與更正公告的相關(guān)性，本文把公司發(fā)布的補(bǔ)充及更正重述的公司分別按照補(bǔ)充和更正公告匯總到發(fā)布更正公告和補(bǔ)充公告的這兩類(lèi)公司中。

（二）研究方法選擇

卡方檢驗(yàn)是一種用途很廣的計(jì)數(shù)資料的假設(shè)檢驗(yàn)方法，屬于非參數(shù)檢驗(yàn)的范疇，適用于比較兩個(gè)及兩個(gè)以上樣本率（構(gòu)成比）以及兩個(gè)分類(lèi)變量的關(guān)聯(lián)性分析。其根本思想就是比較理論頻數(shù)和實(shí)際頻數(shù)的吻合程度或擬合優(yōu)度問(wèn)題。為了考察財(cái)務(wù)重述與股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)性，對(duì)財(cái)務(wù)重述按照重述內(nèi)容分為年報(bào)更正與年報(bào)補(bǔ)充，分析不同種類(lèi)財(cái)務(wù)重述與股權(quán)激勵(lì)的關(guān)系，本文擬收集近三年發(fā)生財(cái)務(wù)重述與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量，建立二聯(lián)表著重分析二者發(fā)生的比例相關(guān)性，所以在此選取了卡方檢驗(yàn)作為最佳研究方法。endprint

（三）研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到財(cái)務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報(bào)表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告補(bǔ)充或者更正臨時(shí)性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于深證網(wǎng)。基本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財(cái)務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢(shì)。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報(bào)內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財(cái)務(wù)重述，44家為年報(bào)更正，11家為年報(bào)補(bǔ)充，5家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報(bào)，其中進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的有90家，52家為年報(bào)更正，28家為年報(bào)補(bǔ)充，10家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報(bào)的公司中有103家進(jìn)行了財(cái)務(wù)重述：年報(bào)更正的有69家，年報(bào)補(bǔ)充的有25家，年報(bào)更正補(bǔ)充的有9家，重述數(shù)量占披露年報(bào)公司數(shù)的比例高達(dá)22.25%。這充分反映了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報(bào)更正重述，大有愈演愈烈的趨勢(shì)。

另一方面，越來(lái)越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。1993年深圳的萬(wàn)科集團(tuán)最早實(shí)施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時(shí)間內(nèi)達(dá)到所有者指定的業(yè)績(jī)水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)嘗試股權(quán)激勵(lì)的公司也在快速增長(zhǎng)，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機(jī)制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實(shí)施了股票激勵(lì)機(jī)制；隨著時(shí)間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達(dá)到了41家。顯而易見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視。

2.卡方檢驗(yàn)

三、實(shí)證結(jié)果

表2是對(duì)H1的檢驗(yàn)，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵(lì)和無(wú)股權(quán)激勵(lì)的公司年報(bào)更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒(méi)有一定的相關(guān)性。這一年，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的21家公司中，有2家發(fā)生了財(cái)務(wù)重述（1家為更正及補(bǔ)充公告，1家為補(bǔ)充公告），在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中占比為9.52%，這個(gè)不是太高的比例有可能是因?yàn)槲覈?guó)股權(quán)激勵(lì)制度剛實(shí)施不久，上市公司還在試運(yùn)營(yíng)中，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不夠成熟，并沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告。這就驗(yàn)證了H1。

表3是對(duì)H2的檢驗(yàn)。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵(lì)與補(bǔ)充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過(guò)對(duì)深市主板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以及發(fā)生財(cái)務(wù)情況交叉表的卡方檢驗(yàn)，得出了有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告而非補(bǔ)充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財(cái)務(wù)重述來(lái)操縱利潤(rùn)提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過(guò)制造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對(duì)年報(bào)更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財(cái)務(wù)指標(biāo)出錯(cuò)的原因造成的，只在政府部門(mén)和監(jiān)管委員會(huì)方面承擔(dān)低廉的重述費(fèi)用。

為了避免此類(lèi)行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊(cè)會(huì)計(jì)師和政府部門(mén)共同努力來(lái)完善財(cái)務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度。本文認(rèn)為，主要從以下幾個(gè)方面著手：

（一）加強(qiáng)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強(qiáng)執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會(huì)的執(zhí)行能力應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)。獨(dú)立董事必須保持其應(yīng)有的獨(dú)立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)情況，在年報(bào)更正問(wèn)題上認(rèn)真對(duì)待，不斷核實(shí)其真實(shí)性和客觀(guān)性，在高管操縱利潤(rùn)的問(wèn)題上多下工夫，重新樹(shù)立其在外部的良好聲譽(yù)。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

首先，建立股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準(zhǔn)范圍擴(kuò)大，改變以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對(duì)高管還是對(duì)待其他員工，大大提高考核平時(shí)的出勤率、集體活動(dòng)的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的強(qiáng)度。

其次，保持股權(quán)激勵(lì)政策長(zhǎng)期化。短期的以績(jī)效為目的的激勵(lì)措施可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)提高股利操縱利潤(rùn)，若是在實(shí)施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對(duì)業(yè)績(jī)的提高份額和下一年的財(cái)務(wù)預(yù)期來(lái)給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，這會(huì)在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵(lì)環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵(lì)相關(guān)的法律，建立規(guī)范達(dá)標(biāo)的經(jīng)理人市場(chǎng)。經(jīng)理人的自利行為是財(cái)務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴(yán)于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴(yán)格的經(jīng)理人選拔機(jī)制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥彙？梢圆扇〉拇胧┯校航?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測(cè)試、年終員工對(duì)經(jīng)理人評(píng)分機(jī)制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門(mén)應(yīng)該提高財(cái)務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對(duì)于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動(dòng)地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵(lì)制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時(shí)對(duì)有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來(lái)遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的行業(yè)自律

一方面審計(jì)人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀(guān)的態(tài)度審查上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；另一方面，對(duì)于年報(bào)更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展工作。

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（三）研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到財(cái)務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報(bào)表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告補(bǔ)充或者更正臨時(shí)性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于深證網(wǎng)?；窘y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財(cái)務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢(shì)。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報(bào)內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財(cái)務(wù)重述，44家為年報(bào)更正，11家為年報(bào)補(bǔ)充，5家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報(bào)，其中進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的有90家，52家為年報(bào)更正，28家為年報(bào)補(bǔ)充，10家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報(bào)的公司中有103家進(jìn)行了財(cái)務(wù)重述：年報(bào)更正的有69家，年報(bào)補(bǔ)充的有25家，年報(bào)更正補(bǔ)充的有9家，重述數(shù)量占披露年報(bào)公司數(shù)的比例高達(dá)22.25%。這充分反映了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報(bào)更正重述，大有愈演愈烈的趨勢(shì)。

另一方面，越來(lái)越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。1993年深圳的萬(wàn)科集團(tuán)最早實(shí)施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時(shí)間內(nèi)達(dá)到所有者指定的業(yè)績(jī)水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)嘗試股權(quán)激勵(lì)的公司也在快速增長(zhǎng)，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機(jī)制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實(shí)施了股票激勵(lì)機(jī)制；隨著時(shí)間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達(dá)到了41家。顯而易見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視。

2.卡方檢驗(yàn)

三、實(shí)證結(jié)果

表2是對(duì)H1的檢驗(yàn)，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵(lì)和無(wú)股權(quán)激勵(lì)的公司年報(bào)更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒(méi)有一定的相關(guān)性。這一年，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的21家公司中，有2家發(fā)生了財(cái)務(wù)重述（1家為更正及補(bǔ)充公告，1家為補(bǔ)充公告），在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中占比為9.52%，這個(gè)不是太高的比例有可能是因?yàn)槲覈?guó)股權(quán)激勵(lì)制度剛實(shí)施不久，上市公司還在試運(yùn)營(yíng)中，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不夠成熟，并沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告。這就驗(yàn)證了H1。

表3是對(duì)H2的檢驗(yàn)。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵(lì)與補(bǔ)充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過(guò)對(duì)深市主板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以及發(fā)生財(cái)務(wù)情況交叉表的卡方檢驗(yàn)，得出了有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告而非補(bǔ)充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財(cái)務(wù)重述來(lái)操縱利潤(rùn)提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過(guò)制造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對(duì)年報(bào)更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財(cái)務(wù)指標(biāo)出錯(cuò)的原因造成的，只在政府部門(mén)和監(jiān)管委員會(huì)方面承擔(dān)低廉的重述費(fèi)用。

為了避免此類(lèi)行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊(cè)會(huì)計(jì)師和政府部門(mén)共同努力來(lái)完善財(cái)務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度。本文認(rèn)為，主要從以下幾個(gè)方面著手：

（一）加強(qiáng)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強(qiáng)執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會(huì)的執(zhí)行能力應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)。獨(dú)立董事必須保持其應(yīng)有的獨(dú)立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)情況，在年報(bào)更正問(wèn)題上認(rèn)真對(duì)待，不斷核實(shí)其真實(shí)性和客觀(guān)性，在高管操縱利潤(rùn)的問(wèn)題上多下工夫，重新樹(shù)立其在外部的良好聲譽(yù)。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

首先，建立股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準(zhǔn)范圍擴(kuò)大，改變以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對(duì)高管還是對(duì)待其他員工，大大提高考核平時(shí)的出勤率、集體活動(dòng)的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的強(qiáng)度。

其次，保持股權(quán)激勵(lì)政策長(zhǎng)期化。短期的以績(jī)效為目的的激勵(lì)措施可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)提高股利操縱利潤(rùn)，若是在實(shí)施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對(duì)業(yè)績(jī)的提高份額和下一年的財(cái)務(wù)預(yù)期來(lái)給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，這會(huì)在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵(lì)環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵(lì)相關(guān)的法律，建立規(guī)范達(dá)標(biāo)的經(jīng)理人市場(chǎng)。經(jīng)理人的自利行為是財(cái)務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴(yán)于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴(yán)格的經(jīng)理人選拔機(jī)制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥彙？梢圆扇〉拇胧┯校航?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測(cè)試、年終員工對(duì)經(jīng)理人評(píng)分機(jī)制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門(mén)應(yīng)該提高財(cái)務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對(duì)于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動(dòng)地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵(lì)制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時(shí)對(duì)有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來(lái)遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的行業(yè)自律

一方面審計(jì)人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀(guān)的態(tài)度審查上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；另一方面，對(duì)于年報(bào)更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展工作。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 魏志華，李常青，王毅輝.中國(guó)上市公司年報(bào)重述公告效應(yīng)研究[J].會(huì)計(jì)研究，2009（8）：33-41.

[2] Kedia.S.，Philippon.T.The Economics of F-

raudulent Accounting[J].Review of Fi—nancial Studies.V01.2006.

[3] Li Oliver—Zhen，Zhang Yuan.Financial restatement announcements and insider trading[R].Working Paper，University of Notre Dame，2006.

[4] Beneish，M.D.Incentives and Penaffies Relatedto Earnings Overstatements .That Violate GAAP[J].the Accounting Renew，V01.1999（4）.

[5] Jensen，M.C_Agency Cost of Overvalued Equity[J].Financial Managemetn，Vol 34，Issue1.2005.

[6] 胡國(guó)強(qiáng)，彭家生.股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述：基于中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2009（11）：39-46.

[7] 陳偉忠，吳磊磊.A 股公司財(cái)務(wù)重述的大股東自利動(dòng)機(jī)[J]. 財(cái)政研究，2011（4）：70-73.

[8] 劉媛媛，李晶.股權(quán)激勵(lì)視角的管理層自利性財(cái)務(wù)重述研究[J].科學(xué)決策，2012（2）：15-31.

[9] 王毅輝，魏志華. 財(cái)務(wù)重述研究述評(píng)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2008（3）：55-60.

[10] 張為國(guó)，王霞.中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)差錯(cuò)的動(dòng)因分析[J].會(huì)計(jì)研究，2004（4）：23-28.endprint

（三）研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到財(cái)務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報(bào)表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告補(bǔ)充或者更正臨時(shí)性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于深證網(wǎng)?；窘y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財(cái)務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢(shì)。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報(bào)內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財(cái)務(wù)重述，44家為年報(bào)更正，11家為年報(bào)補(bǔ)充，5家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報(bào)，其中進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的有90家，52家為年報(bào)更正，28家為年報(bào)補(bǔ)充，10家為年報(bào)補(bǔ)充更正，重述公司總數(shù)占披露年報(bào)公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報(bào)的公司中有103家進(jìn)行了財(cái)務(wù)重述：年報(bào)更正的有69家，年報(bào)補(bǔ)充的有25家，年報(bào)更正補(bǔ)充的有9家，重述數(shù)量占披露年報(bào)公司數(shù)的比例高達(dá)22.25%。這充分反映了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報(bào)更正重述，大有愈演愈烈的趨勢(shì)。

另一方面，越來(lái)越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。1993年深圳的萬(wàn)科集團(tuán)最早實(shí)施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時(shí)間內(nèi)達(dá)到所有者指定的業(yè)績(jī)水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)嘗試股權(quán)激勵(lì)的公司也在快速增長(zhǎng)，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機(jī)制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實(shí)施了股票激勵(lì)機(jī)制；隨著時(shí)間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達(dá)到了41家。顯而易見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視。

2.卡方檢驗(yàn)

三、實(shí)證結(jié)果

表2是對(duì)H1的檢驗(yàn)，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵(lì)和無(wú)股權(quán)激勵(lì)的公司年報(bào)更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒(méi)有一定的相關(guān)性。這一年，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的21家公司中，有2家發(fā)生了財(cái)務(wù)重述（1家為更正及補(bǔ)充公告，1家為補(bǔ)充公告），在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中占比為9.52%，這個(gè)不是太高的比例有可能是因?yàn)槲覈?guó)股權(quán)激勵(lì)制度剛實(shí)施不久，上市公司還在試運(yùn)營(yíng)中，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不夠成熟，并沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告。這就驗(yàn)證了H1。

表3是對(duì)H2的檢驗(yàn)。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵(lì)與補(bǔ)充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過(guò)對(duì)深市主板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以及發(fā)生財(cái)務(wù)情況交叉表的卡方檢驗(yàn)，得出了有股權(quán)激勵(lì)的公司比沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)的公司更可能發(fā)布年報(bào)更正公告而非補(bǔ)充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財(cái)務(wù)重述來(lái)操縱利潤(rùn)提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過(guò)制造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對(duì)年報(bào)更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財(cái)務(wù)指標(biāo)出錯(cuò)的原因造成的，只在政府部門(mén)和監(jiān)管委員會(huì)方面承擔(dān)低廉的重述費(fèi)用。

為了避免此類(lèi)行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊(cè)會(huì)計(jì)師和政府部門(mén)共同努力來(lái)完善財(cái)務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度。本文認(rèn)為，主要從以下幾個(gè)方面著手：

（一）加強(qiáng)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強(qiáng)執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會(huì)的執(zhí)行能力應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)。獨(dú)立董事必須保持其應(yīng)有的獨(dú)立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)情況，在年報(bào)更正問(wèn)題上認(rèn)真對(duì)待，不斷核實(shí)其真實(shí)性和客觀(guān)性，在高管操縱利潤(rùn)的問(wèn)題上多下工夫，重新樹(shù)立其在外部的良好聲譽(yù)。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

首先，建立股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準(zhǔn)范圍擴(kuò)大，改變以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對(duì)高管還是對(duì)待其他員工，大大提高考核平時(shí)的出勤率、集體活動(dòng)的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的強(qiáng)度。

其次，保持股權(quán)激勵(lì)政策長(zhǎng)期化。短期的以績(jī)效為目的的激勵(lì)措施可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)提高股利操縱利潤(rùn)，若是在實(shí)施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對(duì)業(yè)績(jī)的提高份額和下一年的財(cái)務(wù)預(yù)期來(lái)給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，這會(huì)在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵(lì)環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵(lì)相關(guān)的法律，建立規(guī)范達(dá)標(biāo)的經(jīng)理人市場(chǎng)。經(jīng)理人的自利行為是財(cái)務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴(yán)于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴(yán)格的經(jīng)理人選拔機(jī)制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥彙？梢圆扇〉拇胧┯校航?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測(cè)試、年終員工對(duì)經(jīng)理人評(píng)分機(jī)制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門(mén)應(yīng)該提高財(cái)務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對(duì)于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動(dòng)地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵(lì)制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時(shí)對(duì)有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來(lái)遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的行業(yè)自律

一方面審計(jì)人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀(guān)的態(tài)度審查上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；另一方面，對(duì)于年報(bào)更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門(mén)開(kāi)展工作。

【參考文獻(xiàn)】

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[4] Beneish，M.D.Incentives and Penaffies Relatedto Earnings Overstatements .That Violate GAAP[J].the Accounting Renew，V01.1999（4）.

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[7] 陳偉忠，吳磊磊.A 股公司財(cái)務(wù)重述的大股東自利動(dòng)機(jī)[J]. 財(cái)政研究，2011（4）：70-73.

[8] 劉媛媛，李晶.股權(quán)激勵(lì)視角的管理層自利性財(cái)務(wù)重述研究[J].科學(xué)決策，2012（2）：15-31.

[9] 王毅輝，魏志華. 財(cái)務(wù)重述研究述評(píng)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2008（3）：55-60.

[10] 張為國(guó)，王霞.中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)差錯(cuò)的動(dòng)因分析[J].會(huì)計(jì)研究，2004（4）：23-28.endprint