季曉婷+邵小航

【摘要】文章以2007—2011年擁有投資性房地產(chǎn)的A、H股上市公司為研究對象，對投資性房地產(chǎn)公允價值計量的價值相關(guān)性進(jìn)行實證研究。此研究可以為管理層有效選擇投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量模式提供參考，也有助于讀者了解我國投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則國際趨同過程中存在的地區(qū)差異。

【關(guān)鍵詞】投資性房地產(chǎn)？公允價值計量？價值相關(guān)性

一、 引言

在內(nèi)地，企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號——投資性房地產(chǎn)（以下簡稱CAS3）實施的前5年（2007—2011年），對于滬深A(yù)股中擁有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)，僅有3%選擇采用公允價值計量模式，97%都選擇成本模式。在香港，2007—2011年平均20%的H股上市公司采用公允價值模式，比例雖高于內(nèi)地的3%，但仍有80%的上市公司選擇了歷史成本。

二、研究假設(shè)

價值相關(guān)性不僅受到信息相關(guān)性的影響，也會受到可靠性的影響（劉運國，2010）。目前，從A股上市公司的披露情況看，公允價值的確定多依賴于房地產(chǎn)評估機構(gòu)，2011年31家企業(yè)中有6家企業(yè)自行確定或者不予披露，占比20%，降低了整體的可靠性。且準(zhǔn)則制定者對投資性房地產(chǎn)公允價值的應(yīng)用進(jìn)行了諸多限制。因此，對于A股市場，從公允價值模式的選擇情況，公允價值確定的可靠性程度以及準(zhǔn)則制定者對公允價值應(yīng)用的態(tài)度3個角度，提出第一個假設(shè)。

H1：在A股市場上，投資性房地產(chǎn)采用公允價值計量，其會計信息的價值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。

在香港，采用歷史成本計量的公司也要披露其公允價值信息，因此兩種計量模式的披露成本幾乎無差異（張奇峰，2011）；香港資本市場較為成熟，準(zhǔn)則制定者對公允價值的運用予以鼓勵。考慮以上兩點，H股上市公司理應(yīng)更傾向公允價值模式，但是2007—2011年，仍有80%的公司選擇了歷史成本，從這點來看，恐怕公允價值信息不一定就比歷史成本信息的價值相關(guān)性更高，因此筆者提出第二個假設(shè)。

H2：在H股市場上，投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量采用公允價值模式，其會計信息的價值相關(guān)性并不顯著高于成本模式。

會計信息的價值相關(guān)性涉及股價，與投資者的決策理性度和資本市場成熟度有密切關(guān)系。同樣采用公允價值計量，A股市場和H股市場的會計信息價值相關(guān)性會呈現(xiàn)怎樣的區(qū)別，筆者認(rèn)為，H股所在的資本市場發(fā)展更為成熟，投資者理性程度更高，因此提出第三個假設(shè)。

H3：投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式計量，相對于A股市場，H股市場的會計信息更具價值相關(guān)性。

三、研究方法

1.模型設(shè)計。價格模型和收益模型在會計信息價值相關(guān)性的實證研究中應(yīng)用比較廣泛。由于收益模型的解釋能力往往不如價格模型，因此本文以價格模型為基礎(chǔ)，來驗證3個假設(shè)。

2.樣本選擇。本文選取2007—2011年A股、H股上市公司中擁有投資性房地產(chǎn)的公司作為研究對象，根據(jù)計量模式的選擇情況，分為A股—成本，A股—公允，H股—成本，H股—公允4組樣本進(jìn)行比較研究。部分?jǐn)?shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量模式的選擇、每股投資性房地產(chǎn)公允價值變動損益以及H股的部分信息系筆者從公開披露的年報中手工查詢。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析部分采用Eviews7.2以及SPSS19.0進(jìn)行處理。

四、研究結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計。4組樣本中投資性房地產(chǎn)賬面價值占凈資產(chǎn)的比重分別為7.94%，27.27%，1.85%，26.44%。可以明顯看出，投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量選擇公允價值模式的公司，其投資性房地產(chǎn)的賬面價值也相對較大，可能擁有大規(guī)模投資性房地產(chǎn)的上市公司更傾向于選擇公允價值模式，抑或是在房地產(chǎn)價格上漲期間，選擇公允價值模式，使投資性房地產(chǎn)的賬面價值得到大幅度提升。

A股—公允與H股—公允兩組相比較，投資性房地產(chǎn)公允價值變動損益占凈利潤的比重分別為25%、8.5%。由此可見，相對H股公司來說，A股上市公司選擇公允價值模式的動機更有可能是為了增加報告盈利。

2.相關(guān)分析和回歸分析。從投資性房地產(chǎn)賬面價值與股票價格的相關(guān)系數(shù)和回歸系數(shù)這個角度來做具體分析：A股—公允組的相關(guān)系數(shù)要大于A股—成本組，不符合H1；H股—成本組的相關(guān)系數(shù)高于H股—公允組，符合H2；H股—公允組高于A股—公允組，符合H3。

比較投資性房地產(chǎn)公允價值變動損益與股票價格的回歸系數(shù)，H股—公允組顯著高于A股—公允組，進(jìn)一步證明了H3成立。

3.實證分析小結(jié)。

（1）對于A股市場，實證檢驗結(jié)果反映：公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn)信息，相比成本模式，價值相關(guān)性更強。由于公允價值模式的應(yīng)用條件嚴(yán)格，披露成本較高，因此僅3%的上市公司選擇公允價值模式，但是上市公司的謹(jǐn)慎態(tài)度并不能否定公允價值在A股市場上更具有價值相關(guān)性這個事實，隨著投資者和管理層對公允價值的認(rèn)識逐步加深，在未來一段時間內(nèi)公允價值的運用是具有一定現(xiàn)實意義的。

（2）對于H股市場，對于投資性房地產(chǎn)，歷史成本信息對股價的影響遠(yuǎn)高于公允價值信息。香港的會計準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)采用成本模式的公司也需披露公允價值信息，但投資者卻無法從公允價值計量的上市公司年報中獲取歷史成本信息，就這點來看，公允價值模式并不比成本模式有多少優(yōu)勢，因此近80%的公司仍選擇采用歷史成本進(jìn)行計量。

（3）比較A股、H股兩個資本市場，投資性房地產(chǎn)同樣采用公允價值計量，H股市場的會計信息價值相關(guān)性要高于A股市場。因為價值相關(guān)性與投資者的決策理性度與資本市場成熟度有密切關(guān)系，所以要提高A股市場的會計信息價值相關(guān)性，就需進(jìn)一步完善A股資本市場。

五、結(jié)論與建議

通過比較投資性房地產(chǎn)歷史成本與公允價值信息在A股市場上的情況得知，公允價值的運用具有一定現(xiàn)實意義。因此，在現(xiàn)階段，各方應(yīng)創(chuàng)造條件，推動公允價值計量在我國投資性房地產(chǎn)中的應(yīng)用。

（1）加強理論研究，完善公允價值準(zhǔn)則。完善的理論體系是公允價值得以廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)。

（2）創(chuàng)造公允價值計量的環(huán)境。促進(jìn)市場網(wǎng)絡(luò)化，建立全國市場價格信息數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)資源共享，降低公允價值信息的獲取成本。

（3）加強會計監(jiān)督，提高相關(guān)人員素質(zhì)。監(jiān)管部門建立有效的監(jiān)管機制，防止上市公司利用公允價值進(jìn)行利潤操縱。同時，相關(guān)人員需加強專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，提高職業(yè)判斷能力。

通過A股市場與H股市場的比較，以H股市場為鑒，要提高會計信息價值相關(guān)性，則需發(fā)展并完善資本市場，提高資本市場的成熟度。而信息的透明度和投資理性度是資本市場成熟的兩個基本特征。

（1）信息披露透明化。證監(jiān)會、證交所等機構(gòu)應(yīng)該完善信息披露制度，加大懲罰力度，將處罰的重點從法人轉(zhuǎn)移到具體責(zé)任人，強化相關(guān)人員的危機意識。

（2）投資決策理性化。提高機構(gòu)投資者的比重，同時加強對個人投資者的保護(hù)和知識普及。

參考文獻(xiàn)

[1] 劉運國，易明霞.投資性房地產(chǎn)公允價值計量的價值相關(guān)性研究[J].稅務(wù)與經(jīng)濟，2010（2）.

[2] 張奇峰，張鳴，戴佳君 .投資性房地產(chǎn)公允價值計量的財務(wù)影響與決定因素——以北辰實業(yè)為例[J].會計研究，2011（8）：21-30.endprint