李久霞

[摘 要] 金融危機(jī)的爆發(fā)使各國監(jiān)管部門開始重新思考監(jiān)管體系，以微觀審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的金融監(jiān)管體系無法從全局上維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，國際社會不得不加強(qiáng)宏觀審慎管理，建立逆周期資本緩沖，強(qiáng)化對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，加強(qiáng)央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用。我國應(yīng)在吸收借鑒危機(jī)教訓(xùn)和國際有效做法的基礎(chǔ)上，立足我國國情，統(tǒng)籌建立我國宏觀審慎管理制度框架，建立宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合、互為補(bǔ)充的體制機(jī)制，發(fā)揮中央銀行的主導(dǎo)作用，加強(qiáng)與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

[關(guān)鍵詞] 宏觀審慎監(jiān)管；逆周期性；系統(tǒng)性風(fēng)險；國際借鑒；啟示

[中圖分類號] F832.21 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

一、引言

金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加使各國監(jiān)管部門開始重新思考監(jiān)管體系，以微觀審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的金融監(jiān)管體系無法從全局上維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，宏觀審慎的監(jiān)管理念更加關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險，從整個金融體系防范風(fēng)險和維護(hù)金融穩(wěn)定。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別從理論和實(shí)踐上對金融監(jiān)管體系進(jìn)行了改革，試圖建立微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管相互配合、補(bǔ)充的金融監(jiān)管體系。

二、宏觀審慎監(jiān)管的提出

對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的目的之一是避免其承擔(dān)過度風(fēng)險，進(jìn)而減小潛在市場危機(jī)爆發(fā)的概率。宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)管理念彌補(bǔ)了微觀審慎監(jiān)管在防范系統(tǒng)性風(fēng)險的漏洞，兩者構(gòu)成了審慎性監(jiān)管的內(nèi)容，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

本輪金融危機(jī)的爆發(fā)使各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識到，只關(guān)注單個金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的安全已不能從全局維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，微觀審慎監(jiān)管對由系統(tǒng)性風(fēng)險引起的金融危機(jī)束手無策。一方面，微觀審慎的監(jiān)管體制增加了經(jīng)濟(jì)周期波動幅度：微觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)銀行風(fēng)險資本的監(jiān)督，資本充足率的計算依賴于風(fēng)險資本計量，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，在經(jīng)濟(jì)上行期間信貸行為的風(fēng)險權(quán)重偏低，信貸擴(kuò)張在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場的相互作用下進(jìn)一步放大了經(jīng)濟(jì)周期的波動，導(dǎo)致監(jiān)管產(chǎn)生順周期性，一定程度上影響了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。另一方面，微觀審慎忽略了“共同謬誤”問題的存在，在確保單個金融機(jī)構(gòu)在有效監(jiān)管下穩(wěn)健運(yùn)營之余，沒有考慮各種風(fēng)險因素的疊加，也沒有度量金融機(jī)構(gòu)之間存在交易來往的風(fēng)險溢出，從而造成風(fēng)險囤積。比如，金融機(jī)構(gòu)往往在經(jīng)濟(jì)繁榮時期加大對金融資產(chǎn)的購買和投資，而在經(jīng)濟(jì)衰退期紛紛拋售資產(chǎn)、信貸緊縮，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。

針對危機(jī)中暴露的微觀審慎監(jiān)管不足，理論與實(shí)務(wù)界一致認(rèn)為應(yīng)該從宏觀審慎的角度豐富和完善金融監(jiān)管框架。2009年，國際清算銀行提出了宏觀審慎監(jiān)管的概念，它不僅對單個金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險敞口進(jìn)行監(jiān)測，更是綜合考慮了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險、順周期性等問題。之后，二十國集團(tuán)（G20）等國際組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都開始采用這一概念。2009年G20匹茲堡峰會出現(xiàn)了“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”等提法，G20首爾峰會形成了宏觀審慎政策的基礎(chǔ)性制度框架，在之后倫敦峰會上發(fā)表《加強(qiáng)監(jiān)管、提高透明度》報告，提出“宏觀審慎監(jiān)管是微觀審慎監(jiān)管的重要補(bǔ)充，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管”。

三、國際社會加強(qiáng)宏觀審慎管理的進(jìn)展

（一）建立逆周期資本緩沖

2010年末巴塞爾監(jiān)管委員會（BCBS）發(fā)布《逆周期資本緩沖操作指引》，提出建立逆周期資本緩沖機(jī)制，將其作為銀行業(yè)監(jiān)管改革的一項重要內(nèi)容，以降低整個銀行體系的順周期性。

逆周期資本緩沖機(jī)制是為了防止信貸過度擴(kuò)張和緊縮而引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險所建立的。在經(jīng)濟(jì)上行期，銀行需計提超額資本，防止銀行信用過度擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)下行期，可以通過釋放逆周期資本緩沖來吸收損失，從而使信貸供給在整個經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持均衡，維持金融體系的穩(wěn)定性。因此，這種具有前瞻性特點(diǎn)的逆周期資本緩沖機(jī)制不僅可以使單個金融機(jī)構(gòu)在壓力狀態(tài)下正常運(yùn)營，還確保了信貸周期發(fā)生逆轉(zhuǎn)時整個銀行體系有充足資本來管理和抵御系統(tǒng)性風(fēng)險，在金融擴(kuò)張和緊縮時期起到“穩(wěn)定器”作用。測算逆周期資本緩沖的核心是如何判斷信貸出現(xiàn)過度增長。BCBS將Credit/GDP與其長期趨勢的偏離作為各國計提逆周期資本緩沖的參考變量。當(dāng)一國Credit/GDP小于其長期趨勢時，表明該國信貸風(fēng)險較低，可不計提資本緩沖；當(dāng)Credit/GDP大于其長期趨勢時，表明該國信貸過度擴(kuò)張，系統(tǒng)性風(fēng)險積聚，此時需計提逆周期資本緩沖。

但是，逆周期資本緩沖機(jī)制在實(shí)際操作中面臨著一些難點(diǎn)和問題。例如，各國轄內(nèi)銀行遵從統(tǒng)一的逆周期資本緩沖要求有欠公平，有可能導(dǎo)致銀行逆向選擇，傾向于開展高風(fēng)險、高收益的信貸業(yè)務(wù)。能否針對單個銀行提出緩沖要求，提高政策針對性，將成為完善逆周期資本緩沖框架面臨的挑戰(zhàn)。

（二）強(qiáng)化對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

2010年金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)布了《降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險》報告，從強(qiáng)化監(jiān)管、提高損失吸收能力、完善處置機(jī)制以及保持各國政策一致性等方面提出系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）的政策框架。

識別SIFIs主要從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性及可替代性等方面的指標(biāo)進(jìn)行考慮。規(guī)模主要反映某機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)內(nèi)的地位，關(guān)聯(lián)性主要反映某機(jī)構(gòu)的經(jīng)營情況和風(fēng)險對其他交易對手、機(jī)構(gòu)和行業(yè)的影響，而可替代性反映的是客戶和其他機(jī)構(gòu)對該機(jī)構(gòu)的依賴程度。另外，由于SIFIs多數(shù)在全球開展業(yè)務(wù)，或通過資產(chǎn)負(fù)債表等途徑與全球經(jīng)濟(jì)體系關(guān)聯(lián)密切，還需在評估方法中引進(jìn)復(fù)雜性指標(biāo)以反映金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、組織等復(fù)雜程度，從而更加有效地識別對金融體系穩(wěn)定性產(chǎn)生關(guān)鍵性影響的SIFIs。

對于SIFIs如何提高監(jiān)管有效性、改善監(jiān)管體系，F(xiàn)SB提出了以下建議。一是對于不同風(fēng)險的SIFIs金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具有實(shí)施差別化監(jiān)管的權(quán)利；二是在金融體系復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性等方面應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管措施，提升監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)宏微觀風(fēng)險監(jiān)控的一體化；三是各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)行定期交流商談，全面、真實(shí)評估大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為及風(fēng)險。

（三）加強(qiáng)央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用

金融危機(jī)爆發(fā)后，加強(qiáng)宏觀審慎管理并發(fā)揮中央銀行的核心作用成為國際社會共識。在各國進(jìn)行金融監(jiān)管體制改革實(shí)踐中，都表現(xiàn)出了央行在宏觀審慎方面起主導(dǎo)作用的趨勢。

金融危機(jī)后，美國通過了金融監(jiān)管改革法案，美聯(lián)儲的監(jiān)管職權(quán)被空前強(qiáng)化和擴(kuò)大，被賦予了維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融危機(jī)的宏觀審慎監(jiān)管職權(quán)，同時該法案強(qiáng)調(diào)了對系統(tǒng)重要性、復(fù)雜性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保能及時發(fā)現(xiàn)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險，促進(jìn)金融市場健康發(fā)展。英國通過金融監(jiān)管改革授予了英格蘭銀行宏觀審慎監(jiān)管權(quán)，并通過在英國央行內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會和審慎監(jiān)管局，負(fù)責(zé)對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管和防范，金融監(jiān)管權(quán)由之前獨(dú)立于央行之外的金融監(jiān)管局轉(zhuǎn)移到了英格蘭銀行。韓國通過對《韓國銀行法》重新修訂進(jìn)一步加強(qiáng)了韓國銀行在宏觀審慎監(jiān)管方面的職能，賦予其更多工具和手段維護(hù)金融穩(wěn)定。歐盟通過設(shè)立“三局一會”來加強(qiáng)歐盟體系內(nèi)的金融監(jiān)管和風(fēng)險控制，賦予了歐洲中央銀行負(fù)責(zé)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會的運(yùn)作和決策，從宏觀和微觀層面上對整個歐盟金融體系進(jìn)行監(jiān)管。

四、對我國的啟示

我國央行在危機(jī)后加強(qiáng)了宏觀審慎管理方面的監(jiān)管，并在制度實(shí)踐方面取得了一些成就。下一階段，應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗和教訓(xùn)，統(tǒng)籌建立適合我國國情的金融宏觀審慎管理制度框架，建立微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管相互配合、補(bǔ)充的金融監(jiān)管體制，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

（一）明確央行的宏觀審慎監(jiān)管地位

金融危機(jī)后的多國金融監(jiān)管改革都明確了中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位，我國也應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，積極發(fā)揮央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用，維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。一是在法律制度層面上將中央銀行納入宏觀審慎管理制度框架，建立由中央銀行宏觀監(jiān)控市場、專業(yè)機(jī)構(gòu)微觀監(jiān)管個體的統(tǒng)一監(jiān)管體系；二是加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架，促進(jìn)央行開發(fā)新工具和手段實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，完善逆風(fēng)行貸款損失準(zhǔn)備等要求；三是擴(kuò)大央行監(jiān)督檢查權(quán)，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管的有效實(shí)施。

（二）建立逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制

本輪金融危機(jī)表明，不能只對單個金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管，更要從整個金融系統(tǒng)的角度防范系統(tǒng)性風(fēng)險。部分國家和地區(qū)的監(jiān)管改革法案正是以防范系統(tǒng)性風(fēng)險為目標(biāo)，通過建立和完善宏觀審慎管理體制和機(jī)制，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險管理，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。我國“十二五”規(guī)劃提出了我國應(yīng)建立逆周期的宏觀審慎管理制度框架，下階段，需繼續(xù)發(fā)展和完善我國逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制，將宏觀審慎管理制度框架與貨幣信貸、流動性管理的總量調(diào)節(jié)有效結(jié)合起來，完善差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)銀行信貸穩(wěn)定、適度增加，建立具有前瞻性特點(diǎn)的逆周期資本緩沖機(jī)制，增加金融系統(tǒng)抗風(fēng)險能力，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）加強(qiáng)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

由于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的“大而不能倒”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其通常采取較為寬容的監(jiān)管措施，這也往往是導(dǎo)致產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，進(jìn)而產(chǎn)生金融危機(jī)的根本原因。因此，要以防范道德風(fēng)險為核心，強(qiáng)化對SIFIs的監(jiān)管，制定其界定標(biāo)準(zhǔn)、評估方法和風(fēng)險處置計劃等政策措施，健全和完善“一行三會”監(jiān)管制度，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，同時積極推進(jìn)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善監(jiān)管體系，有效防范風(fēng)險的累積與傳播。

（四）加強(qiáng)與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)

由于各國經(jīng)濟(jì)交叉滲透和系統(tǒng)系風(fēng)險具有跨國傳染特點(diǎn)，尤其在當(dāng)前我國人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國家流動性過剩的背景下，中央銀行在加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架制度時，應(yīng)加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)，充分利用我國的金融穩(wěn)定理事會成員國身份，盡快在金融系統(tǒng)監(jiān)管等方面邁出新步伐。在下階段，中央銀行應(yīng)積極參與金融監(jiān)管合作，建立對話交流機(jī)制，加強(qiáng)信息共享，增強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性，加大風(fēng)險防范的執(zhí)行力，從而共同維護(hù)金融穩(wěn)定，防止金融危機(jī)的發(fā)生和和蔓延。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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[責(zé)任編輯：王鳳娟]