張氏明壯

摘要：本文利用數據包絡分析（DEA）方法來評價越南中小企業(yè)融資效率，以2009-2013年越南的80家中小企業(yè)財務數據的樣本，對它們融資效率進行測量以及研究。結果發(fā)現，有80%的中小企業(yè)未達到融資效率的相對有效。

關鍵詞：越南中小企業(yè)；融資效率；數據包絡分析

關于評價中小企業(yè)融資效率有很多方法，如模糊綜合評價法、層次分析法、主成分分析法。這些方法一般需要優(yōu)先設立指標權重。而權重的確定，不可避免主觀性，各種評價對象指標之間的重要性差異可能導致評價的非公正性。用DEA方法來解決這個問題，DEA在測算若干決策單元的相對效率時注重對每一個決策單元的進行優(yōu)化，能夠指出有關指標的調整。

一、文獻綜述

Modigliani & Miller（1956）發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論》，此文修改后，1958年成為資本結構理論-MM定理，研究完全競爭市場和完全信息條件下公司財務結構與公司價值關系，證明企業(yè)的價值與采用融資方式無關。馬靜婷-柳麗婷（2009）認為通過內源融資為中小企業(yè)的啟動融資所需資金；企業(yè)中期可以通過民間借貸或者銀行質押貸款等方式籌集企業(yè)發(fā)展所需資金；后期企業(yè)實力增大，可以通過發(fā)行股票或債券融通資金。武娟（2012）引入基于DEA評價方法的Malmquist指數分析法對科技型中小企業(yè)進行了企業(yè)融資動態(tài)效率測度，得到結論：影響科技型中小企業(yè)融資效率低主要因素是資金投入不足，技術創(chuàng)新指數不高，導致技術退步，使得整體金融效率低下。目前，越南對中小企業(yè)融資效率的研究仍是空白，因此，本文選擇對越南中小企業(yè)融資效率進行評價。

二、數據包絡分析介紹

1978年，運籌學家A.Charnes，W.W.Cooper和E.Rhodes提出了數據包絡分析（簡稱DEA）的方法，給予相對效率的概念發(fā)展起來的一種效率評價方法。DEA屬于計量經濟學的范疇，是測度效率的非參數方法，目前已經成為測度效率和系統(tǒng)分析最常用的工具之一。DEA評價模型特別適用于具有多個輸入變量和輸出變量的復雜系統(tǒng)，它對決策單元的規(guī)模有效性和技術有效性同時進行評價。本文借鑒DEA原理構建評價越南中小企業(yè)融資效率的模型來進行分析。

三、數據分析

本文從越南cophieu68.vn數據庫的網頁選取的是2009-2013年已知在越南的80家中小企業(yè)的樣本，從各公司的年度財務數據計相關為輸入輸出指標，對它們融資效率進行測量以及研究。據研究文獻，DMU數位為80家，輸入、輸出數位6個，符合DEA模型的法則。

1.輸入指標：企業(yè)資產總額指中小企業(yè)融資情況，公司規(guī)模大?。恢饕獦I(yè)務成本指標反映資產的運用能力；資產負債率反映了企業(yè)資本結構對融資效率的影響。

2.輸出指標：凈資產收益率反映企業(yè)獲得的利潤；主營業(yè)務收入反映了企業(yè)發(fā)展能力；總資產周轉率反映企業(yè)資產的運用效率。

從表1看，40%的中小企業(yè)的資產總額在100億越南盾以上，所有總樣本企業(yè)資產總額的平均數為114.15億越南盾。較大部分的中小企業(yè)的主營業(yè)務成本在200億越南盾以下，所有的樣本企業(yè)主營業(yè)務成本平均數為162.18億越南盾。大部分中小企業(yè)均占在30%-70%，所有樣本企業(yè)資產負債率平均水平在46.05%，說明大多數中小企業(yè)融資通過權益融資，不是負債融資。

從表2看，27.5%的企業(yè)的凈資產收益率在15%-20%，該指標的總樣本企業(yè)平均數在17.47%，說明企業(yè)的盈利能力不錯。主營業(yè)務收入指標來看，大部分企業(yè)在200億越南盾以下，占71.25%，得出中小企業(yè)的獲利能力好客觀。總資產周轉率方面，33.75%的企業(yè)的資產周轉率在100%-150%，平均總資產周轉率在155%，大部分企業(yè)的總資產周轉率都處于平均水平。

四、越南中小企業(yè)融資效率評價結果分析

從表3我們可以看到在80家越南中小企業(yè)樣本中，達到綜合效率有效又達到純技術效率有效僅僅16家，占總樣本量的20%，表明其投入無冗余，產出無短缺，達到融資效率的相對有效；其余64家企業(yè)未達到綜合效率有效，說明它們存在投入冗余，需要改進投入或者產出；達到純技術效率有效的企業(yè)有21家，該指標占比為26.25%。有5家僅純技術效率有效但沒達到綜合效率有效，這5家企業(yè)的融資投入沒達到規(guī)模效益。剩余59家企業(yè)沒達到純技術效率有效也沒達到規(guī)模效率，說明產出“過量”或者投入“虧量”?？傮w來看，越南中小企業(yè)融資是低效的。

根據Micheal Norman與Barry Stocker依DEA效率分類理論所得出的結果，絕大多數越南中小企業(yè)的純技術效率值介于0.9至1.0之間，即屬于邊緣非效率單位。這說明越南中小企業(yè)融資效率總體不佳其投入或產出存在稍微的改進空間，能達到效率為1的水平標準。

五、對越南中小企業(yè)融資效率建議

1.中小企業(yè)應加強企業(yè)信譽工程與自身建設

中小型企業(yè)應增加企業(yè)管理者和職工的專業(yè)知識，培養(yǎng)他們的專業(yè)和管理技能；必須遵守嚴格的會計與統(tǒng)計條例，提高績效管理和信息處理的能力，以獲得銀行的信任，實現借貸活動；必須采取政策以吸引和鼓勵企業(yè)內部的干部與職工這一很大的資源，促進企業(yè)發(fā)展產出過程。

2.政府應完善對中小企業(yè)融資的激勵政策

政府應建立穩(wěn)定的法律環(huán)境并淘汰一些繁瑣的程序使中小企業(yè)提高運作效率，實施促進貿易的措施以刺激消費者，來支持中小型企業(yè)增強競爭力、擴大市場、推廣產品等。政府支持中小企業(yè)應該建立各種制度保障、營造良好環(huán)境、提供技術支持，如培訓、咨詢、信息等。（作者單位：東華大學）

參考文獻：

[1]Modigliani F，Miller M H.The cost of capital，corporation finance and the theory of investment[J].The American economic review，1958，48（3）：261-297.

[2]馬靜婷，柳麗婷.中小企業(yè)融資模式探析[J].現代經濟（現代物業(yè)下半月刊），2009，09：83-84.

[3]武娟.基于DEA-Malmquist方法的企業(yè)融資效率動態(tài)評價[D].中國海洋大學，2012.