閆冬

【摘要】人民幣國(guó)際化問(wèn)題由來(lái)已久，在“美國(guó)制造”金融危機(jī)后，人民幣國(guó)際化迎來(lái)新的契機(jī)。本文根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)一國(guó)貨幣國(guó)際化條件的規(guī)定，選取了人民幣國(guó)際化的最主要影響因素GDP總量、外匯儲(chǔ)備總量、出口總量、匯率波動(dòng)率和經(jīng)濟(jì)自由度這幾個(gè)方面從理論和實(shí)踐角度對(duì)各項(xiàng)影響因素進(jìn)行分析，進(jìn)一步提出人民幣國(guó)際化進(jìn)程的政策建議。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 多元線性回歸分析

一、人民幣國(guó)際化背景

金融危機(jī)爆發(fā)后，美元“一幣獨(dú)大”的國(guó)際貨幣體系的弊端得到了人們的重視，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系的也一次次地被推上了爭(zhēng)議的風(fēng)口浪尖。無(wú)論是2009年4月的倫敦G20國(guó)金融峰會(huì)上，還是在2010年9月的大連夏季達(dá)沃斯論壇上，改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的呼聲不斷。美元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)性地位受到了極大的挑戰(zhàn)。2009年12月開(kāi)始的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)席卷歐洲大陸，又再次掀起新一輪的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，歐元的生存現(xiàn)狀也引發(fā)了人們的擔(dān)憂。原本在世界貨幣舞臺(tái)上三足鼎立的美元，歐元，日元的光芒黯淡了下來(lái)，這為人民幣進(jìn)入國(guó)際化市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)很好的外部環(huán)境。

二、文獻(xiàn)綜述

Zhao Xijun和Song Xiaoling（2009）提出，應(yīng)該以金融危機(jī)作為契機(jī)，加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，使得人民幣進(jìn)入國(guó)際化貨幣舞臺(tái)。而國(guó)外學(xué)者Yung Chul Park（2010）則通過(guò)分析日元和歐元國(guó)際化進(jìn)程中的優(yōu)劣之處，給出關(guān)于人民幣國(guó)際化途徑的一些建議。指出人民幣國(guó)際化不應(yīng)單純地被當(dāng)成我國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而是應(yīng)當(dāng)在增加綜合國(guó)力、增加居民生活質(zhì)量、逐步開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中順理成章的將人民幣推向全球。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，將各大金融機(jī)構(gòu)，尤其是投行與商業(yè)銀行推向全球，以金融機(jī)構(gòu)的出口帶動(dòng)貨幣的出口，同時(shí)為境外的人民幣尋求一個(gè)安身之所，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。熊潔（2005）提出一種統(tǒng)計(jì)人民幣國(guó)際化程度的指標(biāo)，即將本幣境外范圍指數(shù)、本幣境外流量指數(shù)與本幣境外儲(chǔ)備指數(shù)加總得出，這為我們定量分析提供了一個(gè)很好的思路。

三、影響因素分析

（一）GDP

我國(guó)GDP的高速增長(zhǎng)對(duì)于人民幣的國(guó)際化程度的增加有著顯著的影響。中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上主要扮演著一個(gè)“傳送帶”的角色：中國(guó)從東亞地區(qū)進(jìn)口原材料并向歐美國(guó)家出口產(chǎn)成品。這樣我國(guó)從出口中將得到美元或歐元，導(dǎo)致我們?cè)谶M(jìn)口中多使用這些美元或歐元結(jié)算原材料的賬單。況且諸如石油等大宗商品是以美元計(jì)價(jià)，于是這種模式極不利于人民幣走向世界。我國(guó)的進(jìn)口額與出口額都為逐年遞增，為了提升人民幣的國(guó)際地位，一味的增加進(jìn)口或出口不如調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)：增加對(duì)于東亞地區(qū)的產(chǎn)成品出口并多使用人民幣結(jié)算便是我們建議的出路之一。

（二）幣值穩(wěn)定性

幣值的波動(dòng)率對(duì)于貨幣的國(guó)際化程度并沒(méi)有顯著的影響。日本在過(guò)去為了推行日元便采取了升值的辦法，企圖通過(guò)提高幣值來(lái)提高日元的國(guó)際影響力結(jié)果收效甚微。同樣的，價(jià)值最為穩(wěn)定的一般等價(jià)物黃金也隨著布雷頓森林體系的解體而退出國(guó)際貨幣系統(tǒng)。所以相比一國(guó)貨幣的穩(wěn)定與否，其是否可以自由兌換顯得更為重要。無(wú)論當(dāng)人民幣單一盯住美元還是盯住一籃子貨幣，其都是講自身的貨幣影響力寄托于其他貨幣之中，因此這樣的貨幣是沒(méi)有辦法在國(guó)際市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟的。

（三）經(jīng)濟(jì)自由度

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)自由度對(duì)于人民幣國(guó)際認(rèn)可度有著顯著的影響。但從國(guó)際上來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)自由度尤其是資本項(xiàng)下自由度仍比較落后。資本項(xiàng)下的經(jīng)濟(jì)自由度對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際影響力起著較大的作用。其中更為重要的是該國(guó)是否有一個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融中心。日元國(guó)際化失敗的最大原因就是因?yàn)樗鼪](méi)有建立一個(gè)國(guó)際金融中心。相比之下，中國(guó)有著香港這樣一個(gè)舉世矚目的國(guó)際金融中心，能否利用好這個(gè)優(yōu)勢(shì)便成為了人民幣能否國(guó)際化的關(guān)鍵。中國(guó)完全可以借鑒歐盟的經(jīng)驗(yàn)，將人民幣滲透到香港的金融體系中。相比歐盟，中國(guó)大陸與香港并沒(méi)有歐盟所頭疼的財(cái)政政策與貨幣政策分離的問(wèn)題。但一直以來(lái)在“聯(lián)匯制”下的港幣是直接盯住美元的，其貨幣國(guó)際影響力主要依附于美元而存在。況且港幣已成為當(dāng)?shù)亟Y(jié)算、交易最為重要的貨幣，這些對(duì)于人民幣的介入都將成為巨大的難題。

（四）外匯儲(chǔ)備

我國(guó)在2003年到2013年間的外匯儲(chǔ)備數(shù)額龐大且呈逐年遞增趨勢(shì)。一國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)于其貨幣的國(guó)際化有著至關(guān)重要的戰(zhàn)略意義?，F(xiàn)如今，我國(guó)雖然沒(méi)有辦法有效的促使人民幣更多的成為他國(guó)的儲(chǔ)備貨幣，但巨額的外匯儲(chǔ)備的存在必將提升人民幣的清償能力并應(yīng)付人民幣的回流。這時(shí)，如何用好外匯儲(chǔ)備比起其絕對(duì)數(shù)量來(lái)講更加重要。

四、政策建議

首先，貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)應(yīng)該是當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，足以在一個(gè)區(qū)域乃至世界領(lǐng)先時(shí)，其他國(guó)家根據(jù)自身需要主動(dòng)選擇持有的過(guò)程。因此，推進(jìn)人民幣國(guó)際化最先要做的就是發(fā)展中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，確立人民幣在一定區(qū)域內(nèi)的權(quán)威地位。同時(shí)應(yīng)該促進(jìn)中國(guó)與東亞地區(qū)的雙邊貿(mào)易往來(lái)。中國(guó)應(yīng)當(dāng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)與東亞地區(qū)國(guó)家的雙邊貿(mào)易，讓人民幣實(shí)現(xiàn)雙向運(yùn)動(dòng)。

其次，應(yīng)該放開(kāi)外匯管制，讓人民幣匯率自由浮動(dòng)。雖然貨幣價(jià)值的穩(wěn)定對(duì)一國(guó)貨幣的國(guó)際化至關(guān)重要，但是更為重要的是國(guó)際化貨幣的信用是建立在該貨幣發(fā)行國(guó)的基礎(chǔ)上的。而無(wú)論是中國(guó)之前實(shí)行的爬行盯住式還是目前實(shí)行的管理浮動(dòng)制，都是將信用建立在其他貨幣發(fā)行國(guó)的基礎(chǔ)之上，即使匯率波動(dòng)小幣值穩(wěn)定，卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的國(guó)際化。因此，可以通過(guò)讓東亞各國(guó)貨幣與人民幣掛鉤的方式，擴(kuò)大人民幣的使用范圍，實(shí)現(xiàn)人民幣在東亞地區(qū)的信用統(tǒng)一。

再次，應(yīng)該將人民幣滲透到香港的金融體系中，將香港這一世界性金融中心作為世界各國(guó)進(jìn)行人民幣交易結(jié)算的主要場(chǎng)所。應(yīng)該注重推出以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品供其他人民幣持有國(guó)進(jìn)行投資，建立開(kāi)放而有效的金融市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)的國(guó)際化，以及讓香港逐步成為主要以人民幣進(jìn)行交易結(jié)算的世界金融中心。

最后，外匯儲(chǔ)備在推行人民幣國(guó)際化的路途中起到的是支撐起償付能力與回流的作用，所以處于被動(dòng)使用的地位。我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)更多的將外匯儲(chǔ)備投入到支持人民幣國(guó)際化的用途中，并努力建立一個(gè)公開(kāi)完善的交易平臺(tái)以便外匯儲(chǔ)備發(fā)揮作用。

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