鄭立文+崔蕊

內(nèi)容摘要：東亞區(qū)域于1999年開始貨幣合作，是在單一貨幣聯(lián)盟框架下最終建立亞元區(qū)的合作模式，而現(xiàn)在處于停滯狀態(tài)。在金融危機(jī)后，人民幣在東亞區(qū)域的流通量明顯增加，是貨幣替代框架下最終東亞人民幣化的合作模式。本文通過分析中國參與兩種貨幣合作模式的收益和成本，認(rèn)為東亞人民幣化模式對中國凈收益最大，并對中國參與東亞貨幣合作的政策前景進(jìn)行展望。

關(guān)鍵詞：東亞貨幣合作 中國 成本收益 合作模式

東亞有兩種貨幣合作模式，一種是東亞建立單一貨幣聯(lián)盟——亞元模式，這種合作模式在亞洲金融危機(jī)之后開始，卻由于各國（地區(qū)）合作的政治意愿不強(qiáng)烈而處于停滯狀態(tài)；另一種是東亞區(qū)域內(nèi)貨幣替代聯(lián)盟模式——東亞人民幣化模式，在2010年歐債危機(jī)爆發(fā)、亞元模式止步不前的情況下，隨著中國自身實(shí)力的增強(qiáng)、市場的自發(fā)演進(jìn)和政策的推動(dòng)，人民幣已經(jīng)走出中國國境，在東亞區(qū)域成為儲(chǔ)備貨幣、計(jì)價(jià)貨幣和貿(mào)易結(jié)算貨幣。兩種貨幣合作模式下中國的收益與成本的比較對中國參與東亞貨幣合作的政策取向具有重要意義。

亞元模式下的中國成本收益分析

（一）中國的成本分析

1.過渡成本分析。過渡成本是指中國加入亞元模式的貨幣合作區(qū)所發(fā)生的一次性或短期成本，具體包括兩項(xiàng)：第一，進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本。在加入亞元區(qū)一次性支付的硬件及軟件方面的成本，包括統(tǒng)一貨幣支付結(jié)算系統(tǒng)等硬件設(shè)備的轉(zhuǎn)換，加入貨幣區(qū)要將人民幣轉(zhuǎn)化成亞元，要遵循區(qū)域貨幣合作的新金融法規(guī)、制度實(shí)施、監(jiān)管制度，遵守和監(jiān)督新型金融法規(guī)、制度的人員培訓(xùn)等產(chǎn)生的成本。第二，進(jìn)入調(diào)整成本。中國加入亞元區(qū)，也就意味著中國人民幣與東亞其他國家（地區(qū)）貨幣和平行貨幣——亞洲貨幣單位（ACU）保持固定比例，或者后來直接采用貨幣區(qū)的單一貨幣——亞元。中國必然存在人民幣匯率平價(jià)的調(diào)整成本，同時(shí)本國經(jīng)濟(jì)要隨之進(jìn)行消化。

2.維持成本分析。維持成本是指中國加入亞元區(qū)后需要長期承擔(dān)的成本，包括以下幾項(xiàng)：第一，喪失匯率政策工具。中國加入亞元模式下的貨幣區(qū)后，對于亞元區(qū)內(nèi)國家（地區(qū)）間的國際收支平衡無法通過改變匯率予以調(diào)整，這將增加中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)的難度和代價(jià)。第二，喪失政策獨(dú)立性。中國加入貨幣區(qū)后，其貨幣政策的獨(dú)立性會(huì)完全喪失，即使成為基軸核心國家，也要喪失部分貨幣政策獨(dú)立性，同時(shí)財(cái)政政策的獨(dú)立性也會(huì)下降。第三，人民幣作為國家主權(quán)象征所引發(fā)的成本。這種成本包括勸說成本和失信成本。對于放棄人民幣的中國，加入亞元區(qū)喪失了貨幣發(fā)行權(quán)，也就喪失了獲得鑄幣稅的權(quán)力，而經(jīng)過有些學(xué)者（劉振華，2011）計(jì)算，2009年中國境內(nèi)的鑄幣稅收入占GDP比例位于全球第一，約為4.3%，所以中國的鑄幣稅損失在東亞區(qū)域成本最大。

3.退出成本分析。退出成本是指一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī)和金融動(dòng)蕩，中國被迫退出亞元區(qū)所發(fā)生的成本，具體包括以下三項(xiàng)：第一，退出轉(zhuǎn)換成本，它與過渡成本項(xiàng)目中的進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本對應(yīng)，是中國一旦退出亞元區(qū)所發(fā)生的各種轉(zhuǎn)換成本。第二，退出調(diào)整成本，是中國退出亞元區(qū)時(shí)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)調(diào)整成本，包括人民幣重新定價(jià)的成本和中國如果退出貨幣區(qū)通常伴隨著經(jīng)濟(jì)上的大幅度波動(dòng)成本。第三，退出損失成本，退出亞元區(qū)而產(chǎn)生的成本，也就是加入亞元區(qū)獲得的收益，包括進(jìn)入收益和潛在收益。

（二）中國的收益分析

1.進(jìn)入收益分析。進(jìn)入收益是指中國加入亞元區(qū)就可以獲得的收益，具體包括如下項(xiàng)目：第一，節(jié)約中國的外匯儲(chǔ)備。由于外匯儲(chǔ)備的收益率低，并且要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，截止到2011年12月末，中國持有的外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)超過3萬億美元。第二，減少匯總損失。由于中國同東亞國家（地區(qū)）彼此間匯率固定或者貨幣統(tǒng)一，消除了匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，組建亞元區(qū)能夠減少或者消除區(qū)內(nèi)中國同其他國家（地區(qū)）的貨幣兌換損失。第三，促進(jìn)中國同東亞區(qū)域的貿(mào)易。由于亞元區(qū)內(nèi)部消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少了匯總成本以及彼此間的貿(mào)易限制，組建貨幣區(qū)將會(huì)擴(kuò)大區(qū)內(nèi)中國同其他國家（地區(qū)）的貿(mào)易往來。第四，促進(jìn)中國同東亞區(qū)域的跨國投資。由于消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此中國同亞元區(qū)內(nèi)國家間跨國投資的規(guī)模會(huì)放大，投資會(huì)更為集中。

2.潛在收益分析。潛在收益是指當(dāng)亞元區(qū)達(dá)到或發(fā)展到一定規(guī)模和水平時(shí)，中國才可能獲得的收益。具體包括如下項(xiàng)目：第一，更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。中國通過使用亞元與區(qū)域其他國家（地區(qū)）的貿(mào)易、金融合作，亞元區(qū)將促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和良性運(yùn)轉(zhuǎn)，是一種中長期才可能顯現(xiàn)的收益，歐共體委員會(huì)（1992）稱這種效應(yīng)為“動(dòng)態(tài)激活效應(yīng)”。良性運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣區(qū)會(huì)帶來中國物價(jià)長期保持穩(wěn)定、就業(yè)水平明顯提高，高持有成本、低收益率的外匯儲(chǔ)備降低到合理水平，經(jīng)常賬戶和資本賬戶結(jié)合合理，中國實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙均衡。第二，亞元成為國際貨幣的收益。由于東亞區(qū)域整體實(shí)力的增強(qiáng)，亞元有可能成為國際貨幣。中國可以通過本國人口和實(shí)際GDP規(guī)模分得相應(yīng)的區(qū)內(nèi)和國際鑄幣稅收入，同時(shí)有助于中國國內(nèi)金融市場走向國際化。由于亞元將成為國際定價(jià)和結(jié)算貨幣，能夠促進(jìn)中國對全球的投資和貿(mào)易，壯大中國在對外貿(mào)易和投資的定價(jià)發(fā)言權(quán)。

東亞人民幣化模式下的中國成本收益分析

（一）中國的成本分析

由于不對稱的制度安排和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，中國的成本相對較少，只有一項(xiàng)。雖然中國要通過鑄幣稅分享機(jī)制激勵(lì)其他國家（地區(qū)）加入貨幣區(qū)，但由于分享的鑄幣稅是人民幣化的國家（地區(qū)）轉(zhuǎn)移到中國自身的，所以這部分分享收益不能算作中國的成本。在人民幣化的過程中，中國要考慮到實(shí)施貨幣政策時(shí)與人民幣化國家（地區(qū)）間的政策協(xié)調(diào)，這構(gòu)成了成本，但要遠(yuǎn)小于中國加入亞元區(qū)下失去貨幣政策自主權(quán)的成本。

（二）中國的收益分析

1.節(jié)約外匯儲(chǔ)備。人民幣化后，中國同東亞貿(mào)易的往來采用人民幣即可，雖然同歐美的貿(mào)易還要繼續(xù)采用美元和歐元等國際貨幣，但可以節(jié)省部分外匯儲(chǔ)備。

2.促進(jìn)中國參與區(qū)內(nèi)貿(mào)易。由于東亞區(qū)域同中國的貿(mào)易往來采用人民幣，能夠促進(jìn)中國與人民幣化國家（地區(qū)）的貿(mào)易往來，加強(qiáng)東亞區(qū)域?qū)χ袊馁Q(mào)易依賴。例如，拉美美元化下，拉美國家對美國的對外貿(mào)易占其全部貿(mào)易的比重均在30%以上。中國通過從人民幣化國家（地區(qū)）進(jìn)口初級產(chǎn)品，加工后向區(qū)域外發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）出口工業(yè)制成品，獲得豐厚利潤。endprint

3.促進(jìn)中國在區(qū)域內(nèi)的跨國投資。人民幣化國家（地區(qū)）對中國開放資本市場是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國對人民幣化國家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國對阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過對人民幣化國（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對人民幣化國家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對人民幣化國家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對人民幣化國家（地區(qū)）廉價(jià)初級產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國的經(jīng)常賬戶的巨額盈余，有助于國際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國人民幣的區(qū)域地位和國際影響，有利于中國人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過繼續(xù)走出去可以獲得國際鑄幣稅收益。人民幣在國際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國在國際貿(mào)易和國際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國不需要放棄本國貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來依附于中國的人民幣化國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對中國的影響較小，不存在中國要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極??；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式?？紤]到最后的凈收益，中國應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對亞元模式貨幣合作存在爭論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國，中國的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對區(qū)域國家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來，力爭成為東亞區(qū)域最大的出口市場；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過高，且80%的貸款來自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國資本與金融賬戶要深入開放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國的投資規(guī)模，深化金融市場的開放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國在吸收新的成員加入時(shí)，必須對整個(gè)東亞國家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國家（地區(qū)）與中國組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對東亞區(qū)域的成員國進(jìn)行救助時(shí)，中國不要違反財(cái)政紀(jì)律，購買危機(jī)國家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無法啟動(dòng)危機(jī)國家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

參考文獻(xiàn)：

1.石建勛，鐘建飛，李海英.外部供需沖擊視角下的東亞貨幣合作可行性研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2012（3）

2.李曉，付競卉.中國作為東亞市場提供者的現(xiàn)狀與前景[J].吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2010（2）

3.李曉，丁一兵.東亞區(qū)域貨幣合作與人民幣匯率制度改革[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010

4.周寂沫.世界三大貨幣—經(jīng)濟(jì)全球化中的貨幣戰(zhàn)略[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社，2010endprint

3.促進(jìn)中國在區(qū)域內(nèi)的跨國投資。人民幣化國家（地區(qū)）對中國開放資本市場是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國對人民幣化國家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國對阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過對人民幣化國（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對人民幣化國家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對人民幣化國家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對人民幣化國家（地區(qū)）廉價(jià)初級產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國的經(jīng)常賬戶的巨額盈余，有助于國際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國人民幣的區(qū)域地位和國際影響，有利于中國人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過繼續(xù)走出去可以獲得國際鑄幣稅收益。人民幣在國際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國在國際貿(mào)易和國際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國不需要放棄本國貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來依附于中國的人民幣化國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對中國的影響較小，不存在中國要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極??；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式。考慮到最后的凈收益，中國應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對亞元模式貨幣合作存在爭論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國，中國的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對區(qū)域國家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來，力爭成為東亞區(qū)域最大的出口市場；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過高，且80%的貸款來自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國資本與金融賬戶要深入開放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國的投資規(guī)模，深化金融市場的開放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國在吸收新的成員加入時(shí)，必須對整個(gè)東亞國家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國家（地區(qū)）與中國組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對東亞區(qū)域的成員國進(jìn)行救助時(shí)，中國不要違反財(cái)政紀(jì)律，購買危機(jī)國家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無法啟動(dòng)危機(jī)國家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

參考文獻(xiàn)：

1.石建勛，鐘建飛，李海英.外部供需沖擊視角下的東亞貨幣合作可行性研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2012（3）

2.李曉，付競卉.中國作為東亞市場提供者的現(xiàn)狀與前景[J].吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2010（2）

3.李曉，丁一兵.東亞區(qū)域貨幣合作與人民幣匯率制度改革[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010

4.周寂沫.世界三大貨幣—經(jīng)濟(jì)全球化中的貨幣戰(zhàn)略[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社，2010endprint

3.促進(jìn)中國在區(qū)域內(nèi)的跨國投資。人民幣化國家（地區(qū)）對中國開放資本市場是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國對人民幣化國家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國對阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過對人民幣化國（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對人民幣化國家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對人民幣化國家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對人民幣化國家（地區(qū)）廉價(jià)初級產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國的經(jīng)常賬戶的巨額盈余，有助于國際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國人民幣的區(qū)域地位和國際影響，有利于中國人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過繼續(xù)走出去可以獲得國際鑄幣稅收益。人民幣在國際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國在國際貿(mào)易和國際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國不需要放棄本國貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來依附于中國的人民幣化國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對中國的影響較小，不存在中國要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極??；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式。考慮到最后的凈收益，中國應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對亞元模式貨幣合作存在爭論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國，中國的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對區(qū)域國家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來，力爭成為東亞區(qū)域最大的出口市場；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過高，且80%的貸款來自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國資本與金融賬戶要深入開放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國的投資規(guī)模，深化金融市場的開放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國在吸收新的成員加入時(shí)，必須對整個(gè)東亞國家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國家（地區(qū)）與中國組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對東亞區(qū)域的成員國進(jìn)行救助時(shí)，中國不要違反財(cái)政紀(jì)律，購買危機(jī)國家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無法啟動(dòng)危機(jī)國家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

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