董雅琴

基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建研究

董雅琴

隨著資本市場的日臻完善，投資手段日益多元化，投資風(fēng)險(xiǎn)前所未有地增加，投資者們也要更加準(zhǔn)確、及時(shí)地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。以資產(chǎn)負(fù)債表和損益表為基礎(chǔ)，“會(huì)計(jì)利潤”為核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系已經(jīng)滿足不了當(dāng)前的市場需求，調(diào)整和優(yōu)化我國傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系是當(dāng)下亟待解決的問題。

財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系；現(xiàn)金流

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系回顧

我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要包括四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力。現(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；收入利潤率分析和成本利潤率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運(yùn)營能力的主要指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有營業(yè)收入增長率，總資產(chǎn)增長率，資本積累率。

二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析

（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評價(jià)體系的建立

本文對盈利能力指標(biāo)的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。

(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評價(jià)體系的建立

本文建議保留速動(dòng)比率，并將流動(dòng)比率改為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標(biāo)，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息支出。

（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營運(yùn)能力評價(jià)體系的建立

在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營過程中，企業(yè)賬面上的主營業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實(shí)際收到或支出的，即沒有進(jìn)入到流轉(zhuǎn)程序。

影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+收到的增值稅銷項(xiàng)稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)對其他以主營業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標(biāo)起到了印證和補(bǔ)充的作用。

同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）

（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評價(jià)體系的建立

企業(yè)營業(yè)收入的增長并不一定意味著企業(yè)財(cái)富的增長，資產(chǎn)規(guī)模的增長只是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的充分條件，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。

本文建議進(jìn)行如下改進(jìn)：增設(shè)(1)經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率=當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/(資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標(biāo)值大于等于1時(shí)，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率=本年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長額/上年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，該指標(biāo)反映了企業(yè)權(quán)益資金報(bào)酬率的增長情況，該指標(biāo)>1時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長趨勢；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標(biāo)補(bǔ)充了資本積累率。

三、實(shí)證分析

本文選取2009-2012年30家家電行業(yè)的上市公司作為研究對象，分別對反映其盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）盈利能力實(shí)證分析

傳統(tǒng)盈利能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當(dāng)年企業(yè)未來幾年的預(yù)測程度。對比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進(jìn)后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標(biāo)體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標(biāo)體系，但是傳指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009年預(yù)測2012年是更是新建指標(biāo)體系預(yù)測效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價(jià)值在逐年增加，其具有更好的長期預(yù)測效果。

基于現(xiàn)金流量的盈利能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

（二）償債能力實(shí)證分析

償債能力實(shí)證分析的方法與上述盈利能力實(shí)證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：

傳統(tǒng)償債能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

基于現(xiàn)金流量的償債能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，因此毫無疑問，新建指標(biāo)體系中償債能力的預(yù)測性更強(qiáng)。

（三）營運(yùn)能力實(shí)證分析

傳統(tǒng)營運(yùn)能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

由以上兩表可知，傳統(tǒng)營運(yùn)能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營運(yùn)能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當(dāng)，在長期預(yù)測上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢，因此基于現(xiàn)金流量的評價(jià)體系具有較好的預(yù)測性。

（四）發(fā)展能力實(shí)證分析

對比以上兩個(gè)表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系的預(yù)測能力高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，且預(yù)測能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

基于現(xiàn)金流量的營運(yùn)能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

傳統(tǒng)發(fā)展能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

基于現(xiàn)金流量的發(fā)展能力評價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

綜合以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出：實(shí)證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評價(jià)指標(biāo)體系具有更好的評價(jià)和預(yù)測能力；同時(shí)，即時(shí)在個(gè)別情況下基于現(xiàn)金流的評價(jià)指標(biāo)體系的預(yù)測能力不及傳統(tǒng)指標(biāo)體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價(jià)值在逐年增加，評價(jià)能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）