馬 騁

一、中資銀行海外并購的動因

1，經濟發(fā)展和企業(yè)“走出去”的必然要求。從90年代開始，我國經濟一直保持較快的發(fā)展速度，反映在資金層面上，中國外匯儲備已超過1.3萬億美元，儲蓄總額突破14萬億元人民幣，中國已由外匯資金短缺變成外匯資金盈余，同時國際收支持續(xù)“雙順差”，在此條件下，我國完全有能力，也更應鼓勵企業(yè)“走出去”，讓中國企業(yè)獲得更多的市場、技術和資源。截至2006年底，中國企業(yè)對外投資累計凈額達906.3億美元，有5000多家境內投資主體共在全球172個國家(地區(qū))設立境外直接投資企業(yè)近萬家。中國企業(yè)“走出去”的步伐正在加快。在以銀行間接融資為主的傳統金融結構下，“走出去”的企業(yè)難以獲得高效的金融資源。國內銀行提供的服務剛剛起步，創(chuàng)新業(yè)務品種不多，一般商業(yè)銀行提供的多是傳統的擔保業(yè)務，較為有效的只限于國家開發(fā)銀行和進出口銀行的專項貸款或其主導的銀團貸款。而我國銀行海外分支機構所提供的服務同樣以傳統業(yè)務為主，其全球分布也很不均勻，難以在國外對“走出去”企業(yè)進行有效支持。

2.國有銀行競爭力提高后的內在需要。在我國的銀行體系中，工、農、中、建四家國有商業(yè)銀行占據了主要的位置。長期困擾著四家銀行的不良貸款行為，隨著經濟發(fā)展和國家投入的資本而得到了較為徹底的解決，終于摘掉了頭上“不良貸款率過高”的標簽。這就等于把長期壓在銀行身上的一塊大石頭給搬走了。改制的深入和各戰(zhàn)略投資者的引入，改善了它們的國際信譽。隨著建行、中行和工行陸續(xù)在香港和內地A股上市，大量資金血液流人了它們的心臟。加上多年的打拼和先進經驗的引進，作為商業(yè)銀行核心竟爭力的風險管理能力也在不斷提高。雖然銀行不能短時間內就擁有很高的內功，但它們至少顯示了擁有一身好功夫的潛質。

3.人民幣升值壓力下管理美元資產的需要。隨著我國經濟的迅速發(fā)展，外貿盈資的大量流入，人民幣面臨著越來越大的升值壓力。從匯改以來，人民幣不斷創(chuàng)出歷史新高。人民幣升值，帶來了以人民幣計價的資產的升值，因此銀行資產以美元標價也是不斷在增加的。這也使我國銀行變得更強壯。工行、中行和建行三家銀行在香港上市，共融資幾百億美元，再加上戰(zhàn)略投資者的美元人股，數量龐大的美元給各家銀行帶來了不小的運用壓力，加上美元貶值，銀行產生了不小的匯兌損失。讓這些美元走出國門，通過海外并購把美元進行投資，無疑是降低風險的有效途徑。

4.歐美金融機構受次貸危機影響。本次由美國住房次級貸款引發(fā)的金融危機，使美國甚至歐洲的金融機構損失慘重?；ㄆ煦y行在三個星期內兩次沖減資產132億美元，整個投資銀行均遭受估值下調、盈利驟減的逆流。零售銀行的處境也基本相似，保險公司手頭也壓著大量結構產品。目前，金融機構的股票價格大都十分低廉，其中不乏許多優(yōu)質公司，其股價低于內在價值。股價的高低并不是決策是否投資的最重要的因素，因為我們并不是從股價的高買低賣中賺取差價，而是希望投資于一家價格方面業(yè)績比較突出的金融機構。但是，低的股價為中資銀行的進入降低了門檻，節(jié)約了資金。并且，此時由于很難有其他機構出來競價，人住歐美公司的政治阻力也比較小。

二、中資銀行海外并購的進入方式：

近幾年，我國銀行業(yè)的并購事件反映出，在進入方式上，由傳統的新設境外分支機構為主，轉為新設分支機構和兼并收購、參股并舉。

首先是繼續(xù)爭取新設境外分支機構。新設境外分支機構時間較為漫長，難度也較大，尤其是在歐美發(fā)達國家。自1991年美國《外資銀行強化監(jiān)管法案》實施以來，美國以反洗錢為由強化了對外資銀行的監(jiān)管，外資銀行在美設立分行受到各種限制。招行在2001年在紐約建立代表處，在2007年3月向美聯儲提出設立紐約分行的申請，這是自1991年美國《外資銀行強化監(jiān)管法案》實施以來中資銀行首次獲準在美開設分行。招行在申請過程中遇到了很多難題，這些問題主要在于中美兩國銀行業(yè)在法律環(huán)境、會計準則等方面存在差異，在申請過程中必須讓對方更了解中國監(jiān)管與美國監(jiān)管的一致性。同時，設立分支機構可能在相當一段時間里不能夠盈利。

其次是加快實施境外兼并收購。僅僅依靠傳統的新設分支機構的方式難以適應國際化進程。經驗表明，戰(zhàn)略性收購有明顯的協同效應，對提高市場份額、提高資本和資產回報率有積極作用。2006年資本排名前十的銀行幾乎都是通過并購不斷壯大的。長期以來中資銀行海外發(fā)展主要靠新設分支機構的方式，這與國際先進銀行還有一定差距。在這次并購浪潮中，我國銀行對國外一些小銀行采取了并購的途徑進入當地市場，如工行并購印尼Halim銀行，從而順利進入印尼市場。

最后是積極參股當地銀行。當無法進行兼并收購時，參股就成為銀行一種較好的投資方式。通過參股可以獲得股票的溢價收入，可通過參股進行銀行間業(yè)務合作，促進國與國之間的貿易、投資、結算等相關業(yè)務。通過參股，中資銀行有望快速獲得服務海外客戶的網絡和技術平臺。如工行以54，6億美元購入南非標準銀行20％的股權，受益于中非貿易，工行的公司銀行業(yè)務將從這筆交易中獲得可觀增長。南非標準銀行將為工行帶來的收益還包括，標準銀行在非洲之外的網點，以及針對資源行業(yè)提供的銀行金融產品。但是參股存在一個不可回避的問題，那就是中資銀行難以在短期內獲得被參股銀行的經營主導權。

三、中資銀行海外并購的戰(zhàn)略與策略選擇

結合國際銀行并購趨勢，我國商業(yè)銀行應根據不同的情況制定相應的并購戰(zhàn)略。

1.積極穩(wěn)妥地制定國際化發(fā)展戰(zhàn)略。第一，國際化發(fā)展是我國銀行業(yè)共同的戰(zhàn)略目標，但并不是所有的銀行都要跨國經營，各銀行要根據自身的市場定位，實施不同的國際化發(fā)展戰(zhàn)略。第二，中資銀行在實質性拓展海外市場時，選擇采取何種組織形式進入海外市場要進行多方位的考量，既可能采用設立分支機構、收購兼并或者投資參股等方式中的一種形式，也可能同時采用不同的組織形式。此外，也要充分考慮海外目標市場的準入管制和業(yè)務限制。第三，我國商業(yè)銀行在國際化并購初期應該以中小銀行為主，逐步增強實力。第四，銀行并購最大的挑戰(zhàn)在于并購后的整合問題，只有把人員、業(yè)務、企業(yè)文化等資源有效整合，才能在不斷發(fā)展中壯大實力。

2.從長期戰(zhàn)略布局的角度可重點考慮綜合化經營的并購戰(zhàn)略。綜合化經營是當今國際銀行業(yè)的主流趨勢，多元化發(fā)展也是經濟金融發(fā)展到一定階段商業(yè)銀行的必然選擇。當今發(fā)達國家的銀行業(yè)普遍實行混業(yè)經營，通過收購兼并、戰(zhàn)略性合作或組建金融控股集團來開展綜合經營。從國外銀行業(yè)的并購趨勢來看，并購形式已由過去比較單一的橫向并購開始向混合并購轉化。目前，交通銀行、工商銀行設立基金公司，平安保險聯手匯豐銀行收購福建亞洲銀行，工商銀行通過債轉股直接持有長航集團的股份等更體現了監(jiān)管當局鼓勵商業(yè)銀行綜合化經營的發(fā)展思路。那么，中資銀行的海外混合并購將可能成為國際化綜合經營的首選路徑。

3.實行差異化的并購戰(zhàn)略。不同類型的商業(yè)銀行應根據自身條件實施必要的差異化并購戰(zhàn)略，應主要著眼于業(yè)務的互補、服務功能的多元化以及資源的有效整合。首先，從業(yè)務的互補上和服務功能的多元化來看，未來的海外并購戰(zhàn)略重點可能存在于兩個方面：一是通過并購發(fā)展個人零售業(yè)務。零售業(yè)務以其風險分散、資本占用少、利潤空間大等優(yōu)點已逐步成為現代商業(yè)銀行綜合化經營的基礎和大部分國際領先商業(yè)銀行的主要利潤來源，二是通過并購發(fā)展投資銀行業(yè)務。投資銀行業(yè)務可以改善商業(yè)銀行的整體收益率，增強商業(yè)銀行的資本實力。其次，從資源的有效整合來看，應注重選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略和目標的收購對象，包括其市場定位、品牌價值、企業(yè)文化以及特有的網絡、客戶、產品優(yōu)勢、服務經驗等。

4.選擇具有發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)作為并購的重點區(qū)域。中資銀行海外并購和投資應多關注新興市場，比如非洲和部分亞洲市場，因為中國企業(yè)更容易駕馭和整合這些新興市場國家的企業(yè)，而且新興市場具有高成長性和巨大的發(fā)展?jié)摿?。中資銀行可以通過設立機構和兼并收購的方式有選擇性地進入和中國有互補關系，在文化上認同感較強的高成長國家和新興市場國家，而不是過多關注于歐美發(fā)達國家。

5.選擇正確的并購時機。國際經驗表明，在全球性和區(qū)域性金融危機過程中，銀行并購機會將大大增加。亞洲金融危機之后，歐美銀行一舉并購了韓美銀行、韓國第一銀行和韓國外換銀行，日本經濟衰退過程中，也出現了大規(guī)模的銀行并購狂潮，使市場上銀行的數量銳減。在當前的美國次貸危機影響下，不少金融機構陷入了流動性困境，伴隨著股改上市后資產規(guī)模和財務實力的極大增強，我國商業(yè)銀行應該利用這些機會并很好地進行研究，重點選擇一些有發(fā)展前途的銀行進行并購。