劉 暢

摘要：我國(guó)各經(jīng)濟(jì)區(qū)域的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制正從小到大、從弱到強(qiáng)走向不斷完善，這一過(guò)程的嬗進(jìn)需要來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部的推動(dòng)力。區(qū)域資本市場(chǎng)正從區(qū)域市場(chǎng)體系中脫穎而出，它是混合所有股份制實(shí)現(xiàn)的基本載體，為建立健全現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度提供了可靠保障，也是深化區(qū)域內(nèi)國(guó)有企業(yè)改革的內(nèi)在需求。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；市場(chǎng)機(jī)制；產(chǎn)權(quán)；區(qū)域經(jīng)濟(jì)

區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是一個(gè)亟需持續(xù)發(fā)展、不斷充實(shí)的有機(jī)系統(tǒng)，其中涉及到區(qū)際間聯(lián)手、整合區(qū)域內(nèi)的方方面面改革。其目標(biāo)是在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)企業(yè)活力和競(jìng)爭(zhēng)力，完善各級(jí)政府社會(huì)管理和公共服務(wù)職能，為中國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)提供強(qiáng)有力的體制保障。而種種基于共同目標(biāo)的改革。都需要推動(dòng)力來(lái)促進(jìn)其向前發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)。各級(jí)政府扮演了推動(dòng)改革的主力角色。但這種推動(dòng)力主要是一種外在推動(dòng)力，即以“看得見(jiàn)的手”帶著一定的強(qiáng)制性使改革得以持續(xù)進(jìn)行：而在今天市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已初步確立的情況下，中國(guó)各經(jīng)濟(jì)區(qū)域的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和完善更需要來(lái)自市場(chǎng)自身的推動(dòng)力。因此，在黨的十七大報(bào)告中，明確提出：“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。多渠道提高直接融資比重”。在建成完善的、更具活力、更加開(kāi)放的區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系過(guò)程中，區(qū)域資本市場(chǎng)成為了各項(xiàng)改革的內(nèi)生變量，成為了多方面改革的資本動(dòng)力，成為了推動(dòng)區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制走向完善的內(nèi)在動(dòng)力。

一、區(qū)域資本市場(chǎng)是混合所有股份制實(shí)現(xiàn)的基本載體

長(zhǎng)期以來(lái)，所有制結(jié)構(gòu)問(wèn)題在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革中是極為敏感的事情。這源于所有制被當(dāng)作了劃分不同社會(huì)制度和意識(shí)形態(tài)的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。令其變成改革進(jìn)程中不敢觸動(dòng)的“禁區(qū)”。

建國(guó)后的實(shí)踐證明，單一公有制不符合我國(guó)尚處于社會(huì)主義初級(jí)階段的實(shí)際，無(wú)益于甚至有礙于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展、綜合國(guó)力的增強(qiáng)、人民生活水平的提高和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的壯大。改革開(kāi)放后。在實(shí)事求是方針的指導(dǎo)下，我們黨立足于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，提出了在保持公有制為主體的前提下發(fā)展多種所有制經(jīng)濟(jì)的改革思想，并在實(shí)踐中不斷豐富完善。在中共中央《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》(下簡(jiǎn)稱《決定》)中，進(jìn)一步完善了公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度。在《決定》中，首次提出了大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式。從過(guò)去只提股份制是一種實(shí)現(xiàn)形式，到現(xiàn)今把股份制視為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式，這為完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制奠定了更加堅(jiān)實(shí)的理論和實(shí)踐基礎(chǔ)。

在區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，區(qū)域內(nèi)國(guó)有資本、集體資本和非公有資本等參股的混合所有制經(jīng)濟(jì)，正成為適合現(xiàn)代企業(yè)制度需要的主要資產(chǎn)組織形式。混合所有制經(jīng)濟(jì)適應(yīng)生產(chǎn)社會(huì)化的需要，符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行要求。而與混合所有制經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)，股份制的出現(xiàn)和壯大成為必然趨勢(shì)，股份公司這種組織形式的地位也得到了更廣泛的認(rèn)同和采納，相應(yīng)地。作為股份公司基本載體的資本市場(chǎng)一證券市場(chǎng)也確立了其主流地位。

區(qū)域資本市場(chǎng)對(duì)混合所有股份制的真正實(shí)現(xiàn)有著積極的意義。其一，區(qū)域資本市場(chǎng)是橋梁一有利于在企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、集體資本和非公有資本等多種資本的融合、補(bǔ)充、促進(jìn)。其二，區(qū)域資本市場(chǎng)是工具——區(qū)域內(nèi)國(guó)有資本可以通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)需要控股的企業(yè)實(shí)行絕對(duì)控股或相對(duì)控股。對(duì)其他企業(yè)實(shí)行參股。靈活有效地發(fā)揮主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)公有制經(jīng)濟(jì)主體的多元化和多層次性，有利于公有制經(jīng)濟(jì)通過(guò)市場(chǎng)化渠道和手段發(fā)揮經(jīng)濟(jì)社會(huì)功能。其三，區(qū)域資本市場(chǎng)是磁石——有利于實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)的資本化運(yùn)營(yíng)，促使其通過(guò)市場(chǎng)吸納社會(huì)資本，又有利于國(guó)有資產(chǎn)在資本市場(chǎng)中保值增值，提高國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)作效率。其四。區(qū)域資本市場(chǎng)是補(bǔ)品——它立足于經(jīng)濟(jì)區(qū)域的區(qū)情，對(duì)癥下藥地引用相適應(yīng)的資本，更有效地改造整合區(qū)域內(nèi)的企業(yè)資源。其五，區(qū)域資本市場(chǎng)是手術(shù)刀——有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的國(guó)有資本相對(duì)獨(dú)立化，減少行政干預(yù)，真正實(shí)現(xiàn)政企、政資分開(kāi)。

因此，區(qū)域資本市場(chǎng)的存在有利于混合所有股份制的實(shí)現(xiàn)，構(gòu)建多元化投資主體，逐步使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式。

二、區(qū)域資本市場(chǎng)是建立健全現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的可靠保障

現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度是所有制的核心和主要內(nèi)容，包括物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等各類財(cái)產(chǎn)權(quán)，區(qū)域資本市場(chǎng)與現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度有著天然的聯(lián)系。一方面，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的建立會(huì)為區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展提供更廣闊的空間：另一方面，在推進(jìn)產(chǎn)權(quán)改革和建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的過(guò)程中，區(qū)域資本市場(chǎng)顯而易見(jiàn)是最有效的方式之一。隨著多種所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。各類產(chǎn)權(quán)主體之間的資本流動(dòng)、重組、融合日益頻繁。在如此紛繞的情況下。區(qū)域性的但開(kāi)放的資本市場(chǎng)體系是建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的關(guān)鍵所在。

國(guó)企改革建立現(xiàn)代企業(yè)制度第一個(gè)基本特征就是要產(chǎn)權(quán)明確，國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革也是為這個(gè)目標(biāo)服務(wù)的。要使得國(guó)企出資人到位，產(chǎn)權(quán)要清晰。區(qū)域資本市場(chǎng)的市場(chǎng)特性有利于甄別不同產(chǎn)權(quán)的界限，使產(chǎn)權(quán)變得明晰。適應(yīng)了深化國(guó)有企業(yè)改革，為推進(jìn)企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組提供了理論指導(dǎo)。同時(shí)，歸屬清晰的產(chǎn)權(quán)制度對(duì)于非公有制經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是極其重要的。區(qū)域資本市場(chǎng)明確了國(guó)有資本、集體資本和非公有資本之間的相互關(guān)系，從而為非公有資本的健康成長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

對(duì)產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系鑒定清晰的資本市場(chǎng)本身即包含著權(quán)責(zé)明確的特征。通過(guò)區(qū)域資本市場(chǎng)的有序動(dòng)作。使產(chǎn)權(quán)歸屬清晰的現(xiàn)代企業(yè)能有效形成明確的資產(chǎn)所有者的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。這就使得現(xiàn)代企業(yè)成為了真正享有民事權(quán)利、承擔(dān)民事責(zé)任的法人實(shí)體，企業(yè)也才能以其全部法人財(cái)產(chǎn)，依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，并對(duì)出資者承擔(dān)資產(chǎn)保值增值的責(zé)任。在區(qū)域資本市場(chǎng)中。投資者依據(jù)產(chǎn)權(quán)制度的規(guī)定行使出資人職責(zé)。其權(quán)利和責(zé)任與其投入的資本是相對(duì)應(yīng)的。這為出資人關(guān)注企業(yè)發(fā)展、持續(xù)進(jìn)行投資具有強(qiáng)烈的吸引力，從而為經(jīng)濟(jì)實(shí)體注入源源不斷的動(dòng)力造就可能性前提。

任何產(chǎn)權(quán)主體在擁有產(chǎn)權(quán)時(shí)，并不是以“擁有”為目標(biāo)，而是要以資本的保值增值為目標(biāo)。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，產(chǎn)權(quán)只有在流動(dòng)中才能很好地保值增值。這也是為什么長(zhǎng)期以來(lái)，產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)較快的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展越來(lái)越迅速而產(chǎn)權(quán)單一的國(guó)有企業(yè)卻越來(lái)越失去市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)的主要原因所在。如果說(shuō)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)是資本增值的陽(yáng)光，那么刻板的國(guó)有資產(chǎn)更像是陽(yáng)光照耀下的冰山，雖然龐大卻在逐漸地消融。產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)就是資本的自由流動(dòng)問(wèn)題，大力發(fā)展區(qū)域資本市場(chǎng)和其他要素市場(chǎng)。必然會(huì)促進(jìn)資本等要素的有效流動(dòng)，有利于企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)。提高企業(yè)效益。推進(jìn)各種性質(zhì)的資本間的收購(gòu)、兼并、相互參股，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。在瞬間萬(wàn)變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本的自由流動(dòng)是產(chǎn)權(quán)流向能取得較高回報(bào)率的領(lǐng)域的重要前提。這也是價(jià)值規(guī)律調(diào)節(jié)商品生產(chǎn)和流通、調(diào)節(jié)資源配置的生動(dòng)體現(xiàn)。作為

資源配置的重要場(chǎng)所，區(qū)域資本市場(chǎng)對(duì)于推動(dòng)資本的流動(dòng)是至關(guān)重要的；反過(guò)來(lái)說(shuō)。資本的有效流動(dòng)。必須依賴于一個(gè)健康的、具有活力的資本市場(chǎng)。規(guī)范的區(qū)域資本市場(chǎng)有利于健全產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則和監(jiān)管制度，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)。資本市場(chǎng)的存在，對(duì)于國(guó)有資本、集體資本靈活地進(jìn)行投資和發(fā)展有著積極的意義：更是非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁人的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)以及其他行業(yè)和領(lǐng)域的充分必要條件。

三、區(qū)域資本市場(chǎng)是深化國(guó)有企業(yè)改革的內(nèi)在需求

區(qū)域資本市場(chǎng)有利于建立健全國(guó)有資產(chǎn)管理和監(jiān)督體制。在實(shí)現(xiàn)政府公共管理職能和國(guó)有資產(chǎn)出資人職能分開(kāi)的過(guò)程中，區(qū)域資本市場(chǎng)起著不可或缺的中介作用。通過(guò)區(qū)域資本市場(chǎng)這一“無(wú)形的手”，國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能有效地對(duì)授權(quán)監(jiān)管的國(guó)有資本依法履行出資人職責(zé)，維護(hù)所有者權(quán)益。這主要是依照公司法的規(guī)定，對(duì)國(guó)有控股的公司派出股東代表、董事，參加股東會(huì)、董事會(huì)，按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的指示發(fā)表意見(jiàn)，行使表決權(quán)，對(duì)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)施監(jiān)督管理。同時(shí)，資本市場(chǎng)能有效地解決信息成本高昂和信息不對(duì)稱的矛盾，成為所有者對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)控的一面“鏡子”。透過(guò)資本市場(chǎng)這面“鏡子”，能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、投資者的態(tài)度、投資力度的增減、資本流向的動(dòng)態(tài)等情況。國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從而能據(jù)此健全完善國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有金融資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和自然資源資產(chǎn)等的有效監(jiān)管。

國(guó)有企業(yè)改革深化的關(guān)鍵在于法人治理結(jié)構(gòu)的完善，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是法人治理結(jié)構(gòu)完善的關(guān)鍵，改善股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將成為未來(lái)國(guó)有企業(yè)改革的核心所在，這與解決證券市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展問(wèn)題是一致的。由此推演。區(qū)域資本市場(chǎng)有利于完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)許多國(guó)企在進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的構(gòu)建中，往往是“換湯不換藥”，股份的構(gòu)成明顯單一，與實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)代股份制企業(yè)相距甚遠(yuǎn)。但在資本市場(chǎng)中。最基本的要求是處理好所有者與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系，即董事會(huì)與經(jīng)理層的協(xié)調(diào)。為此，國(guó)有企業(yè)必須規(guī)范公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理者的權(quán)責(zé)，完善企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員的聘任制度。這意味著。必須由在資本市場(chǎng)中代表投資人權(quán)利的股東會(huì)決定董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員，再由董事會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)管理者，最后由經(jīng)營(yíng)管理者行使用人權(quán)，從而形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。這種在資本市場(chǎng)中遵循其客觀規(guī)律建立起的國(guó)有企業(yè)制度。能較好解決國(guó)企中長(zhǎng)期存在的所有者“缺位”狀況，并伴隨著非國(guó)有資本的進(jìn)入。吸收其先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)觀念、生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)秀人才和管理方法等，建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。

區(qū)域資本市場(chǎng)有利于國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)良性流動(dòng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善發(fā)展要求，必須對(duì)壟斷行業(yè)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本的良性流動(dòng)。區(qū)域資本市場(chǎng)可以使越來(lái)越多的大型和特大型國(guó)有企業(yè)引入非國(guó)有資本，走上股權(quán)多元化道路。有序的區(qū)域資本市場(chǎng)也有利于繼續(xù)推進(jìn)和完善各區(qū)域內(nèi)電力、民航等帶有壟斷性質(zhì)的行業(yè)進(jìn)行改革重組。區(qū)域資本市場(chǎng)推動(dòng)了國(guó)有資本的合理流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，在較大程度上盤活了國(guó)有資本。有利于國(guó)有資本集中投向關(guān)系到區(qū)域經(jīng)濟(jì)安全以至國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，從而增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力。

四、區(qū)域資本市場(chǎng)是完善市場(chǎng)體系的主要環(huán)節(jié)

建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代市場(chǎng)體系是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制自我完善的內(nèi)在要求。健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體有賴于生產(chǎn)要素市場(chǎng)的建立健全：在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)正是生產(chǎn)要素市場(chǎng)中的關(guān)鍵一環(huán)。資本是耦合其它生產(chǎn)要素的核心，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展，有利于擴(kuò)大直接融資，使企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展的原動(dòng)力。從我國(guó)近十多年的發(fā)展情況看，企業(yè)的間接融資與直接融資維持著不平衡的比例關(guān)系，據(jù)央行發(fā)布的相關(guān)報(bào)告顯示，2000年，新增貸款額為13346億元，銀行貸款占全部融資的比重為72.8％；到2006年，貸款總量則達(dá)到了32687億。相比2005年增加8070億，同比增長(zhǎng)32.78％，而且貸款總額占全部融資比重達(dá)到82％。這說(shuō)明，銀行貸款依然是企業(yè)融資的主渠道。企業(yè)的間接融資比例過(guò)大，金融體制改革迫在眉睫。資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的核心和基礎(chǔ)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是金融改革的核心內(nèi)容，其實(shí)現(xiàn)途徑的突破口在于建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。這個(gè)多層次資本市場(chǎng)體系，從橫向上看，應(yīng)有主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等內(nèi)容；從縱向上看，則是由區(qū)際間、區(qū)域內(nèi)的大小資本市場(chǎng)組成。

大力發(fā)展區(qū)域資本市場(chǎng)有利于區(qū)域市場(chǎng)體系的完善，降低市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。從金融市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)既有全國(guó)性質(zhì)的銀行，也有區(qū)域性質(zhì)的商業(yè)銀行和信用社等，而在金融機(jī)構(gòu)中內(nèi)多年積累的不良資產(chǎn)是我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大隱憂，特別是在人世的大背景下，解決金融系統(tǒng)中的不良資產(chǎn)問(wèn)題、化解金融風(fēng)險(xiǎn)。是保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的緊迫任務(wù)。區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展，有利于直接融資比例的上升，降低間接融資的比重，降低銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，為區(qū)域以至全國(guó)市場(chǎng)體系的健康有序提供堅(jiān)實(shí)的平臺(tái)。