趙慶明

自2009年一月份開始,我國金融機構(gòu)信貸增長就頻頻出人意料、扣人心弦。第一季度新增人民幣貸款4.58萬億元,離《政府工作報告》中提到的全年新增貸款5萬億目標,僅僅一步之遙。到4月末,新增人民幣貸款輕松躍過5萬億元,達到5.17萬億元。在多數(shù)人預(yù)期5月份單月新增貸款可能會回落到4000億元以內(nèi)時,實際卻達到了6645億元,讓多數(shù)預(yù)言家大跌眼鏡。這不禁讓人發(fā)問,如此“天量信貸”背后有何原因?全年信貸要增加到多少?

前五個月信貸增長的基本情況

根據(jù)央行的統(tǒng)計,2009年1～5月份人民幣各項貸款(以下如果沒有特別說明,均指人民幣統(tǒng)計口徑,非本外幣統(tǒng)計口徑)增加5.84萬億元,同比多增3.72萬億元,增長175.5%。 2009年前五個月,居民戶貸款增加7571億元,占全部新增貸款的13%,同比多增3739億元。從各月與去年同期相比,除一月份同比少增141億元,其余各月均為多增,分別多增339億元、1619億元、739億元和1183億元。居民戶貸款呈現(xiàn)出一定的增長勢頭。

2009年前五個月,非金融性公司及其他部門貸款(主要是對企業(yè)貸款)增加4.83萬億元,其中,短期貸款增加9140億元,中長期貸款增加2.40萬億元,票據(jù)融資增加1.69萬億元。各月新增貸款分別為1.5萬億元、1.03萬億元、1.63萬億元、4446億元和4769億元。對非金融性公司及其他部門的貸款自3月創(chuàng)出歷史新高后,4月和5月出現(xiàn)大幅回落。 “天量信貸”分析

信貸快速增長的合理面

一是經(jīng)濟規(guī)模不同了。去年信貸的經(jīng)濟基礎(chǔ)是2007年,今年信貸的經(jīng)濟基礎(chǔ)則是2008年。2007年我國的經(jīng)濟總量是25萬億元,2008年已經(jīng)達到了30萬億元,名義增長率為20%,這也必然會反映在信貸需求上,在一定程度上增加對信貸的需求。

二是最近幾年形成的商業(yè)銀行“早播種早收獲”的貸款投放思想和投放規(guī)律。2003年至2007年,我國一季度信貸增長占全年的35%左右,高時達到40%;上半年信貸增長占到65%左右,2007年則高達70%。受世界經(jīng)濟衰退和國內(nèi)經(jīng)濟下滑的影響,2009年年初主要金融機構(gòu)大都預(yù)期本年的經(jīng)營會比較困難,所以,在國家出臺四萬億元投資刺激計劃后,為了保證完成目標和任務(wù),大部分銀行積極搶占市場,提前增加了信貸投放。

三是信貸規(guī)模由嚴厲控制到放開,部分新增貸款由銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi),直接增加了今年的信貸增長。2007年下半年開始實施較為嚴厲的信貸規(guī)模管制后,一些企業(yè)在銀行以及信托公司的幫助下,轉(zhuǎn)向發(fā)行信托計劃等銀行表外方式融資。2008年第一季度人民幣新增貸款比2007年同期減少6.35%。而此前兩年同期分別增長73.5%和11.2%,這在一定程度上大大縮小了2008年同期的基數(shù)。2008年底放開信貸規(guī)模后,正好遇到大量的信托計劃到期,在銀行信貸環(huán)境寬松且成本更低的情況,轉(zhuǎn)入銀行表內(nèi)。據(jù)觀察,僅在2009年第一季度信托轉(zhuǎn)信貸可能在5000億元左右的規(guī)模。這也正好能夠解釋銀行信貸高增長的同時企業(yè)存款卻增加較少。此外,也可能有部分新增貸款用于償還2008年信貸管制企業(yè)利用的外資。2007年下半年實行信貸管制后,國內(nèi)有一部分企業(yè)轉(zhuǎn)向國際市場上尋找資金,一個表現(xiàn)就是FDI流入大幅增加,而其中有相當一部分是借貸,而非真正的FDI。今年信貸寬松后,又加上國際金融危機正處于水深火熱之中,理論上存在歸還的可能,但量有多少很難估計,不過相對于5.84萬億元的新增貸款來說應(yīng)該不大。

存在部分虛增貸款

尤其是3月當月人民幣新增貸款達到了1.89萬億元的絕對歷史天量,根據(jù)有關(guān)方面的觀察和統(tǒng)計,其中可能有超過1萬億元的貸款是在最后幾天發(fā)放的,即通常所說的“沖量”。那么,為何沖量?

一是與商業(yè)銀行自身的業(yè)績考核有關(guān),這主要體現(xiàn)在國有銀行身上。國有銀行對信貸的考核基本上采用余額考核,季末考核更加重要。因此,從過去幾年的情況看,國有銀行基本上都存在月末或季末沖量的現(xiàn)象。

二是銀行之間的攀比使然。首先表現(xiàn)在國有銀行之間的攀比上,尤其是1月份后,部分大銀行發(fā)現(xiàn)兄弟行在1月份信貸猛增,于是在2月、3月份就開始拼命放貸,于是我們就看到好幾家大銀行在其新增貸款中票據(jù)融資、短期貸款占了很大比重,據(jù)說個別銀行這兩項貸款合計占了新增額的70%以上。其次,攀比下股份制銀行也存在沖量。股份制銀行基本上都已經(jīng)上市,盡管它們基本上采用日均余額考核,但是在季末也存在沖量的壓力和動力。根據(jù)央行統(tǒng)計,13家全國性股份制銀行2009年第一季度人民幣新增貸款為11777.61億元,已經(jīng)超過去年全年的11405.31億元。

三是早沖量能夠減輕以后的成本壓力,有利于較好實現(xiàn)利潤目標。貸款損失一般準備金、特別準備金是根據(jù)余額計提,早計提早沖減。

四是受通脹預(yù)期,部分銀行因擔(dān)心貨幣政策會從緊從而增加了信貸投放。這尤其體現(xiàn)在今年5月份的信貸增長上。初期,普遍預(yù)測5月份的信貸增長會放緩,甚至?xí)陀?月份,然而實際結(jié)果是5月份比4月份還增加了727億元,其原因之一就是最近關(guān)于通脹預(yù)期在增加,擔(dān)心監(jiān)管部門會收緊貨幣和信貸,使得部分銀行有了先搶占額度再慢慢消化的想法和做法。

全年信貸額預(yù)測

如果依照過去幾年的經(jīng)驗,以第一季度信貸投放占全年的35%計算,那么2009年全年的新增貸款將超過13萬億元,即使按照過去幾年的最高比重40%計算,也將達到11.45萬億元。而2008年全年的新增貸款才4.98萬億元,顯然兩年之間不會有這么大的差距。再說,在第一季度新增貸款中,上述我們已經(jīng)分析包括季末沖量以及替代表外的信托產(chǎn)品合計在1.5萬億元左右,也就是說不能直接用4.58萬億元來直接測算全年的新增貸款。如果我們認定2009年第一季度人民幣貸款的真實增量為3.08萬億元,根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)以及考慮到銀行今年更傾向于早貸,那么全年的新增貸款將在7.7萬億元左右。

再用另一種方法來測算全年新增。根據(jù)觀察,我國當年社會融資量、貸款與GDP之間存在相對穩(wěn)定的關(guān)系。2003年到2008年,融資量與GDP之比平均值為0.1982,貸款與GDP之比平均值為0.1628。如果不考慮2003年(當年發(fā)生“非典”,增加了信貸投放),過去幾年里社會融資量、貸款與GDP之間的比例關(guān)系更穩(wěn)定些。根據(jù)當前的物價及其發(fā)展趨勢以及2009年經(jīng)濟增長目標,2009年GDP大致會在33萬億元至35萬億元之間,按過去幾年的平均值0.1628計算,新增貸款為5.37萬億～5.70萬億元。當然,考慮到當前投資中政府項目較多,這些項目中自籌資金的比重可能會較低,而貸款的比重會占的較高。因此,我們偏向于今年貸款/GDP的值取高些。因此,按2003年的情形計算,2009年全年新增貸款為7.27萬億～7.71萬億元。

綜合來看,2009年全年新增信貸會在7萬億元左右,超過8萬億的可能性較小。

今后銀行信貸情況的判斷

接下來的半年多時間,我國的信貸投放會出現(xiàn)什么變化呢?

首先,毫無疑問,信貸余額會繼續(xù)增長,不過各月新增規(guī)模會有較大縮量,以全年實現(xiàn)8萬億元信貸計算,此后7個月平均信貸投放在3000億元左右。但是不排除個別月份出現(xiàn)負增長。

其次,虛增轉(zhuǎn)實增、票據(jù)融資轉(zhuǎn)貸款會是今后信貸變化的主旋律。虛增部分需要很長時間來消化。大多數(shù)銀行為了保證月末環(huán)比不減少,仍在拼命維持虛增部分,因為大多數(shù)銀行每月初都出現(xiàn)貸款負增長,只在月末才出現(xiàn)正數(shù)。由于票據(jù)貼現(xiàn)的盈利能力較低(個別銀行在票據(jù)貼現(xiàn)上甚至是虧損),在前五個月新增貸款占比高達29%的票據(jù)融資中會部分轉(zhuǎn)化為收益更高的一般貸款。當然,也不排除隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率的走高,票據(jù)融資余額會繼續(xù)增加,但是增加額一定會縮減。

再次,居民戶貸款會成為貸款增長的亮點,但具有較大不確定性。在2008年信貸規(guī)?？刂葡?因收益相對較低,加之房市不景氣,居民購房有所減少,各家銀行都減少了個貸投放。從2009年前五個月的情況看,與對公貸款增長放緩形成較鮮明的對照,個貸增長勢頭良好。年初以來,房地產(chǎn)交易恢復(fù)增長,同時居民消費增長也呈加快趨勢,個貸的需求增加。又加上個貸收益與票據(jù)相比較高,風(fēng)險較低,各家銀行都表現(xiàn)出對個貸投放和爭奪的積極性。當然,由于房地產(chǎn)市場仍存較大變數(shù)、居民消費可能面臨后勁不足,個貸能否持續(xù)快速增長存在較大不確定性。

最后,信貸由銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)仍將持續(xù),可能會持續(xù)到今年的七八月份。