鄭曉琳

理財(cái)品種：

德銀百利達(dá)1掛鉤黃金結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品(簡(jiǎn)稱“百利達(dá)”)

產(chǎn)品類型：掛鉤型產(chǎn)品

掛鉤標(biāo)的：倫敦黃金現(xiàn)貨上午定盤(pán)價(jià)

預(yù)期最高年化收益率(％)：4.50

到期所得：該理財(cái)計(jì)劃的到期所得計(jì)算方式為：

(1)如果觸發(fā)事件沒(méi)有發(fā)生，最終表現(xiàn)大于或等于110％，則到期所得；投資本金×104.5％

(2)如果觸發(fā)事件沒(méi)有發(fā)生，最終表現(xiàn)小于110％，則到期所得=投資本金×100.36％

(3)其他情況，則到期所得=投資本金×100％

觸發(fā)事件：在任一交易日(不包括初始觀測(cè)日，包括最終觀測(cè)日)，如果掛鉤標(biāo)的物當(dāng)天的指數(shù)價(jià)格水平低于初始觀測(cè)日指數(shù)價(jià)格水平的80％，或高于初始觀測(cè)日指數(shù)價(jià)格水平的130％，則視為觸發(fā)事件發(fā)生。

最終表現(xiàn)：最終觀測(cè)日收市價(jià)格水平，初始觀測(cè)日收市價(jià)格水平

本金保證：100％到期保本。

律師點(diǎn)評(píng)：

近期。黃金價(jià)格持續(xù)上漲，直逼1100美元每盎司，而黃金價(jià)格上升通道的漸趨明朗，也進(jìn)一步帶動(dòng)了銀行掛鉤黃金產(chǎn)品的熱銷，多家銀行陸續(xù)推出了與黃金相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。目前，各銀行推出的掛鉤黃金產(chǎn)品，大致有三種結(jié)構(gòu)：第一種是對(duì)稱區(qū)間型。銀行預(yù)先設(shè)定金價(jià)的波動(dòng)區(qū)間，在產(chǎn)品的投資期限內(nèi)，如果金價(jià)在事先設(shè)定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，投資者將獲得預(yù)期最高收益；如果波動(dòng)超出所設(shè)定的區(qū)間，則只能獲得較低的收益甚至只有零收益。第二種是非對(duì)稱區(qū)間型。投資者通過(guò)看漲黃金或看跌黃金，從而獲取最終收益。第三種是觸發(fā)型。只要在產(chǎn)品的運(yùn)行期內(nèi)，黃金價(jià)格觸碰或超過(guò)預(yù)先設(shè)定的一個(gè)價(jià)位或者漲幅，投資者就可獲得產(chǎn)品協(xié)議書(shū)上寫(xiě)明的最高預(yù)期收益率。德意志銀行推出的“百利達(dá)”則屬于第一、三種的混合型，即對(duì)稱區(qū)間兼觸發(fā)型的掛鉤黃金產(chǎn)品。與其他掛鉤型產(chǎn)品一樣，掛鉤黃金產(chǎn)品的收益，盡管與掛鉤對(duì)象的走勢(shì)有一定的相關(guān)性，但關(guān)鍵還是取決于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。投資者如果只關(guān)心掛鉤對(duì)象的中長(zhǎng)期走勢(shì)而忽略了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，很容易誤人掛鉤黃金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性陷阱，從而導(dǎo)致最終黃金漲了，投資收益卻基本為零的尷尬局面。

首先，在掛鉤黃金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，觸發(fā)事件發(fā)生的概率并不像人們想象的那樣小。譬如該款掛鉤黃金產(chǎn)品，其觸發(fā)事件發(fā)生的標(biāo)準(zhǔn)為，在任一交易日(不包括初始觀測(cè)日，包括最終觀測(cè)日)，如果掛鉤標(biāo)的物當(dāng)天的指數(shù)價(jià)格水平低于初始觀測(cè)日指數(shù)價(jià)格水平的80％，或高于初始觀測(cè)日指數(shù)價(jià)格水平的130％，則視為觸發(fā)事件發(fā)生。仔細(xì)考察近幾年黃金歷史價(jià)格的波動(dòng)情況，我們不難發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格下跌20％或上漲30％是很普遍的情形。因此，投資者面臨因觸發(fā)事件的發(fā)生而導(dǎo)致收益歸零的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自己的預(yù)期和銀行的宣傳。

其次，產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期最高年化收益率的概率也遠(yuǎn)小于其達(dá)到最低年化收益率的概率。該款掛鉤黃金產(chǎn)品規(guī)定，如果觸發(fā)事件沒(méi)有發(fā)生，最終表現(xiàn)大于或等于110％，則到期投資收益率為4.5％；如果觸發(fā)事件沒(méi)有發(fā)生，最終表現(xiàn)小于110％，則到期投資收益率為0.36％(最終表現(xiàn)=最終觀測(cè)日收市價(jià)格水平／初始觀測(cè)日收市價(jià)格水平)。因此，投資者的收益實(shí)際上只存在最高4.5％和最低0.36％兩種情形，而無(wú)論最終表現(xiàn)如何，對(duì)投資者而言都是不合算的。真是應(yīng)了那句俗話：買(mǎi)的永遠(yuǎn)不如賣(mài)的精。

再者，掛鉤黃金產(chǎn)品的保本優(yōu)勢(shì)與其它黃金投資產(chǎn)品相比也并不十分顯著。在一個(gè)黃金價(jià)格上漲的周期中，保本的優(yōu)勢(shì)基本不存在，也根本不可能像銀行宣稱的那樣可以有效抵制通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。即使在黃金價(jià)格下跌的周期中，該類產(chǎn)品的保本優(yōu)勢(shì)也并不彰顯，因?yàn)辄S金價(jià)格的波動(dòng)沒(méi)有股票劇烈，20％的虧損也并不像做股票那么容易發(fā)生。同時(shí)，像黃金T+D、黃金期貨等產(chǎn)品還具有做空機(jī)制，投資者不僅可以規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，還有獲利的空間。

總之，購(gòu)買(mǎi)黃金掛鉤產(chǎn)品并不是說(shuō)只要金價(jià)上漲了，投資者就一定能獲得高收益，關(guān)鍵在于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。因此，在購(gòu)買(mǎi)該類產(chǎn)品時(shí)，投資者應(yīng)看清產(chǎn)品的運(yùn)行條款，特別是弄清其掛鉤條件，盡量選擇掛鉤條件寬松的產(chǎn)品。