呂 欣

摘要：同會計利潤相比，經濟利潤考慮了資本的機會成本，十分準確的度量了企業(yè)的經營效益，是一個更為全面衡量經濟效益的指標，是現(xiàn)代企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的核心。

關鍵詞：會計利潤；經濟利潤；企業(yè)管理

企業(yè)的生存目的就是為了盈利，企業(yè)處于什么狀態(tài)時才算盈利呢，也就是說用什么指標來衡量企業(yè)的盈利水平呢?傳統(tǒng)企業(yè)是以會計利潤最大化為核心分析指標，而現(xiàn)代企業(yè)則選用了經濟利潤來衡量企業(yè)盈利水平。

一、基本概念

什么是利潤?利潤是企業(yè)在一定期間內的經營成果，即全部收入與全部費用的差額。它包括收入減去費用后的凈額、直接計入當期利潤的利得和損失等。

會計利潤是會計學上的概念，是按一定的程序和方法計算出來的，以權責發(fā)生制為基礎，利用可靠性原則、可比性原則、實質重于形式原則、謹慎性原則等反映企業(yè)在一定經營時期內的經營成果，即期末凈資產與期初凈資產的差額，是賬面利潤，是公司在利潤表中披露的利潤。會計利潤是在各個領域中運用得較為廣泛的會計指標之一，它直觀地反映了企業(yè)投入與產出之間的差額，

經濟利潤是經濟學上的概念，是指企業(yè)的總收益和經濟成本之間的差額，即企業(yè)投資資本收益超過全部資本費用部分的價值。經濟利潤也被稱為為超額利潤或經濟增加值。它一般適用于企業(yè)內部管理層，不對外界披露，它從一定程度上反映了企業(yè)的發(fā)展前景。

二、會計利潤與經濟利潤的聯(lián)系

對會計師而言：利潤=總收益-總成本，其中，總收益包括企業(yè)日常業(yè)務活動中銷售商品、提供勞務、讓渡資產使用權實現(xiàn)的收入，以及企業(yè)非日常業(yè)務活動的取得的利得等，總成本包括實現(xiàn)日常業(yè)務活動取得的收入所發(fā)生的材料、人工等成本，業(yè)務稅金和附加，銷售費用，管理費用，財務費用等，以及企業(yè)非日常業(yè)務活動所產生的損失。會計利潤在計算時只考慮可以可靠計量的實際發(fā)生的收入和成本。

對經濟學家來說，經濟利潤=總收益一經濟成本，經濟收入是指按照財產法計量，在期末和期初同樣情況下，一定期間的最大花費。即：本期收入=期末財產-期初財產，經濟成本不同于會計成本，經濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本，沉沒成本等隱性成本。

會計利潤與經濟利潤的關系可以用公式表示如下：

經濟利潤=總收益-經濟成本=總收益-(會計成本+機會成本)=(總收益-會計成本)-機會成本=會計利潤-機會成本

由公式可以看出，經濟利潤還可以表述為公司或個人生產經營產生的會計利潤減去機會成本后的利潤。

三、會計利潤與經濟利潤的區(qū)別

會計師不確認隱性成本，不列入利潤表的減項，是因為沒有客觀的辦法計算隱性成本，會計準則要求所反映的業(yè)務是真實的、已經發(fā)生的并且是可以計量的，會計師不能做沒有根據(jù)的估計。因此，經濟利潤就不同于會計利潤，經濟利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值，經濟利潤在計算時考慮了權益資本的機會成本，真實反映了股東財富的增加。經濟學家弗雷德·馬歇爾對經濟利潤的定義是“所有者或經理的利潤在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后剩余的部分可稱為經營收益或管理收益”，意思就是把股東投入的資本的機會成本按照現(xiàn)行利率來計算，在計算經濟利潤時再加以扣除，馬歇爾說“公司在任何期間創(chuàng)造的價值，不但必須要考慮到會計賬目中所記錄的費用開支，而且要考慮到業(yè)務所占用資本的機會成本”。由此看來，用會計師的方法計算出來的會計利潤很顯然高估了實際利潤。

經濟利潤與會計利潤之間的最主要區(qū)別就在于，經濟利潤考慮了機會成本，而會計利潤只考慮了會計成本，這表明，經濟學家與會計師分析經營活動之間的著眼點不同，經濟學家主要關心企業(yè)如何生產以及如何對產品進行定價決策，因此，當他們衡量成本時就包括了機會成本。而會計師的工作是記錄流入和流出企業(yè)的貨幣，結果，他們注重衡量會計成本，卻忽略了機會成本。

如果只考慮實際的投入產出形成的會計利潤，而不考慮機會成本，經營活動有可能是不劃算的。比如某人MBA畢業(yè)，投資10萬元自主創(chuàng)業(yè)做生意，1年可以賺10萬元利潤，但如果他把10萬元存入銀行，利率是5％，每年利息收入為0.5萬元，而他打工可以掙15萬的工資，從機會成本角度來看，這1年其經濟利潤就是虧損5.5萬元。這個道理同樣適用于公司，如果公司的會計利潤無法超過投資者投入資本的機會成本，這家公司就是在損耗股東財富，股東就不如把錢投到其他地方。

四、會計利潤與經濟利潤在企業(yè)管理中的優(yōu)劣勢分析

由于會計利潤和經濟利潤所包括的總收入和總成本的內容和范圍不一樣，所以企業(yè)管理當局采用二者時得出的結論也會不一樣，對于廣大投資者來說，由于他們的理念不一樣，他們所關注的利潤焦點也不一樣，下面舉例說明：

A公司以實現(xiàn)利潤最大化作為其財務目標，并將利潤作為其業(yè)績評價的核心指標，A公司2008年實現(xiàn)凈利潤1600萬，2008年年末的所有者權益總額為5000萬元(其中普通股1000萬股，面值1元)，長期負債5000萬元(年利率8％)，假定該公司的長期負債水平在2008年度內未發(fā)生變動，該公司的加權資金成本率為20％，適用的所得稅稅率為25％，則A公司的經濟利潤=(投資資本收益率一加權平均資金成本率)*投資資本總額=[凈利潤+利息*(1－所得稅稅率)一加權平均資金成本率+投資資本總額=－100萬元，每股凈收益=凈利潤總額／普通股股數(shù)=1600/1000=1.6元／股。

B公司為求公司長期穩(wěn)定的發(fā)展，將增加企業(yè)價值為其戰(zhàn)略目標，并確定以經濟利潤作為其業(yè)績評價的核心指標，2008年實現(xiàn)凈利潤1500萬元，2008年年末所有者權益總額為600077元(其中普通股1000萬股，面值1元)長期負債4000萬元(年利率7.5％)，假定該公司的長期負債水平在2008年度內未發(fā)生變動，該公司的加權資金成本率為15％，適用的所得稅稅率為25％，則B公司的經濟利潤=(投資資本收益率-加權平均資金成本率)*投資資本總額=[凈利潤+利息*(1-所得稅稅率)-加權平均資金成本率+投資資本總額=225.20萬元，每股凈收益=凈利潤總額／普通股股數(shù)=1500/1000=1.5元／股。

A公司將會計利潤作為企業(yè)財務戰(zhàn)略的核心，而B公司以經濟利潤作為企業(yè)財務戰(zhàn)略的核心，若以會計利潤作為評價的標準，A公司(凈利潤1600萬，每股凈收益1.6元)優(yōu)于B公司(凈利潤1500萬，每股凈收益1.5元)，若以經濟利潤作為評價的標準，則A公司(經濟利潤100萬)劣于B公司(經濟利潤225.20萬)，根據(jù)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，由于采用的評價指標不同，得出的結論完全相反，這說明，有會計利潤的企業(yè)未必創(chuàng)造價值。

五、揚長避短，合理使用業(yè)績評價指標

現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財務管理要求企業(yè)以價值管理為核心，考慮

到企業(yè)的長期發(fā)展，企業(yè)管理者在決策過程中必須考慮到自有資金的機會成本，而廣大股東未參與企業(yè)的直接管理，且持股目的不盡相同，廣大股東看重的是股價的漲跌，他們要求每年每股凈收益盡可能提高，這樣，他們所持有股票價格才會上揚。企業(yè)管理者在面對廣大股東各不相同的要求時，就需要考慮到平衡各方面的利益。面對會計利潤和經濟利潤指標得出的結論差異，如何讓信息使用者合理利用這兩個指標正確評價企業(yè)業(yè)績，指導投資方向呢?

通過以上分析，我們知道會計利潤和經濟利潤屬于同一學科不同層次討論的問題。它們雖然有很多差異，但是它們在作用、方法和數(shù)量上都存在著千絲萬縷的聯(lián)系，經濟利潤的檢驗離不開會計核算的數(shù)據(jù)，會計利潤和經濟利潤雖然都是用數(shù)量來表達，但會計利潤主要從量的方面反映企業(yè)經濟，而經濟利潤則從質的方面反映企業(yè)經濟，在對企業(yè)進行評價時，經濟利潤更能說明問題，管理者在利用會計利潤的數(shù)據(jù)進行決策時，要考慮到經濟利潤的精華。企業(yè)投資者在評價一個企業(yè)好壞時，不能僅看每股凈利潤是多少，依據(jù)傳統(tǒng)的股票估值法一股利法和現(xiàn)金流量法來估計股票的價值，我們還可以利用經濟利潤模型來計算出公司內在價值(公司內在價值=公司賬面凈資產+股東權益未來增值)，再利用公司內在價值算出每股股票價值。另外，企業(yè)在進行經營決策時，要做好全面預算，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略與預算管理的對接，使經營預算以戰(zhàn)略預算為指導，并對戰(zhàn)略預算提供支持與修正，充分認清會計利潤可能造成的假象，避免陷入會計利潤的誤區(qū)，一般來說，企業(yè)有3個發(fā)展期，即快速擴張期、穩(wěn)健發(fā)展期、防御收縮期。在快速擴張期，經濟利潤>會計利潤，這種情況下，企業(yè)蓬勃發(fā)展，資本收益率高，大量進行外部籌資，且籌資渠道通暢，企業(yè)會獲得超額利潤，現(xiàn)有投資方向和決策是合理的，并優(yōu)于其他投資方向，這時企業(yè)應該繼續(xù)保持原有的選擇。在穩(wěn)健發(fā)展期，經濟利潤=會計利潤，二者幾乎相等，這種情況下，企業(yè)正好能夠獲得正常經營利潤，此時企業(yè)各方面經濟指標良好，利潤積累足夠規(guī)模擴張所需資金，雖然沒有經濟利潤，但也不會輕易改變投資方向，除非，新的投資方向能有穩(wěn)定的經濟利潤。而在防御收縮期，經濟利潤＜會計利潤，這種情況下，企業(yè)的純收益低于正常經營利潤，如果此時企業(yè)管理者光看到了，表面現(xiàn)象，而沒有注意到實質，及時改變經營方向，轉變經營策略，則很容易讓企業(yè)陷入破產的境地。這時企業(yè)應該重新考慮其投資方向，以爭取至少能獲得正常經營利潤。

會計利潤與經濟利潤的計量基礎的不一致，計算會計利潤是以權責發(fā)生制為基礎的，而計算經濟利潤則把權責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制有機地結合起來?，F(xiàn)代企業(yè)建立以價值管理為核心的財務管理體系，經濟利潤法已成為越來越熱門的理財思想，它的誘人之處在于：以經濟利潤為企業(yè)目標，它既可以推動價值創(chuàng)造的觀念深入到企業(yè)上下，又與企業(yè)股東和債權人要求比資本成本更高的收益目標相一致，從而有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富最大化。

現(xiàn)代經濟學理論直接指出，經濟利潤最大化就是企業(yè)價值最大化，經濟利潤為正，企業(yè)價值就增加，反之則減少，了解會計利潤和經濟利潤的含義內容之后，我們可以理解為什么在實際生活中，有的企業(yè)會計賬戶稍有盈余，但生產經營周轉有序，并立于不敗之地。也就是說，在評價企業(yè)經濟效益的時候，經濟利潤更有意義，企業(yè)管理者為了讓企業(yè)持續(xù)有效的發(fā)展，要充分利用兩個指標的有用性，彌補各自的不足。