朱　闖

摘 要：創(chuàng)業(yè)企業(yè)在企業(yè)發(fā)展的不同階段具有不同的特點(diǎn)，從而其可選擇和傾向選擇的融資方式有很大的不同。通過基于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期理論的劃分，對處于不同階段的企業(yè)融資模式進(jìn)行了簡單的探討，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資提供一些基本的思考。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；生命周期；融資

1 創(chuàng)業(yè)階段和生存階段

由于創(chuàng)業(yè)階段和生存階段，企業(yè)的都處于很小的規(guī)模，這里一并討論。在這一時期，新產(chǎn)品剛剛上市，甚至市場上還沒有新產(chǎn)品，顧客知之甚少，市場前景也不明朗，擁有的資產(chǎn)規(guī)模較小，無盈利記錄和抵押能力。企業(yè)一般舉債不多，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率比較低。因此，依靠權(quán)益性融資(內(nèi)源性與外源性)是企業(yè)惟一可以指望的融資渠道。

企業(yè)在這一階段的特點(diǎn)，決定了其融資方式的局限性。但是，中小企業(yè)還是可以根據(jù)自身行業(yè)特性以及成長性、收益性的預(yù)期來合理的為自己選擇融資方式。筆者以為除了采用“業(yè)主與所有者出資”、“親友借款”外，企業(yè)在該階段融資途徑應(yīng)該集中考慮“天使投資”、“風(fēng)險(xiǎn)投資”和“政府科技創(chuàng)新基金”。

2 發(fā)展與起飛階段

中小企業(yè)經(jīng)過初創(chuàng)階段的苦心經(jīng)營，產(chǎn)品市場局面已經(jīng)逐步打開，銷售收入穩(wěn)步增長，企業(yè)在經(jīng)營中也逐步具有了可供抵押的資產(chǎn)，并形成了一定的商業(yè)信用。但是，企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張需求與資金供給缺口日益明顯成為這一階段中小企業(yè)面臨的主要矛盾。由此，成長階段中小企業(yè)會積極通過商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及非正規(guī)金融形式努力獲得資金，從而導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率在這一階段較前期有很大的增加，

因此，就成長階段，筆者以為中小企業(yè)的融資組合方式為：權(quán)益性融資以業(yè)主和企業(yè)留存收益為主，積極吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。債務(wù)性融資在爭取銀行抵押貸款與信用擔(dān)保貸款外，還可考慮與有長期業(yè)務(wù)往來的供應(yīng)商達(dá)成協(xié)議，獲得他們提供的融資便利。同時，租賃融資也是中小企業(yè)應(yīng)該積極考慮融資方法。在調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)深圳等民營經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的珠江三角洲地區(qū)己經(jīng)在非公開的采用了存貨置押方式從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。

3 成熟階段

中小企業(yè)進(jìn)入成熟期，信息不對稱較少，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對減少，盈利水平較高，外源性資本投入增多，企業(yè)的融資渠道得到前所未有的拓寬，中小企業(yè)可以選擇的融資方式增多。

由此，筆者以為在中小企業(yè)即將成長為大企業(yè)的成熟期，除了可努力通過國內(nèi)外資木市場上市融資、發(fā)行存托憑證或票據(jù)融資外，還應(yīng)該通過建立產(chǎn)權(quán)交易中心推進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)融資方式。更為重要的是，我國中小企業(yè)還可以積極嘗試采用集合委托貸款，應(yīng)收賬款信托貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押與轉(zhuǎn)售等方式融資。

總之，在企業(yè)發(fā)展初期，非正式的內(nèi)源性直接債務(wù)融資是主要的(或不得不)依靠的來源，這部分資金來源渠道相對狹窄，但使用期限和利率可能較靈活，企業(yè)獲得這部分資金的能力主要取決于企業(yè)發(fā)展的前景和企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者個人的能力和信用狀況。通常，只有在企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定后，外源性的間接債務(wù)才會成為企業(yè)主要的債務(wù)融資渠道，此時，正式金融將取代非正式余融，成為中小企業(yè)的債務(wù)融資來源。

就權(quán)益性融資來看，在發(fā)展初期，內(nèi)源性權(quán)益資本融資雖然規(guī)模較小，但往往是企業(yè)唯一可以指望的融資渠道。在此期間，天使資金與業(yè)投資可能是企業(yè)較現(xiàn)實(shí)的可爭取獲得的外源性權(quán)益資本。對于大多數(shù)企業(yè)來講，只有到了企業(yè)成熟期后，才有可能在資本市場上進(jìn)行首次公開發(fā)行股票(IPO)。對一些中小型高科技企業(yè)來說，在企業(yè)發(fā)展早期或成長階段，風(fēng)險(xiǎn)投資或政府的創(chuàng)新資金是一個可以積極爭取的外源性投資。當(dāng)然，這類高科技企業(yè)也有可能在較短的發(fā)展時間中就獲得上市融資的機(jī)會。

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