[摘要] 新質(zhì)生產(chǎn)力是生產(chǎn)力發(fā)展和科技進(jìn)步的產(chǎn)物，科技金融是“五篇大文章”之首。推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)，政策上主要不是做“加法”，而是要調(diào)整優(yōu)化做“減法”，即突破原有理念和認(rèn)知，搭建有再開(kāi)發(fā)能力的轉(zhuǎn)換平臺(tái)，形成激勵(lì)約束的有效治理；在數(shù)字化、智能化改造中實(shí)現(xiàn)金融和科技、產(chǎn)業(yè)的再融合和再創(chuàng)造；合理確定政府角色和作用，設(shè)計(jì)更加合理的政府支持機(jī)制；進(jìn)一步提升金融支持科技政策的有效性。

[關(guān)鍵詞] 科技金融；" 新質(zhì)生產(chǎn)力；" 科技創(chuàng)新；" 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

[中圖分類號(hào)] F124； F832" " " " "[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A" " " " "[文章編號(hào)] 0529-1445（2025）08-0035-04

科技金融作為“五篇大文章”之首，是我國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的重要抓手。2024年，習(xí)近平總書記在全國(guó)科技大會(huì)、國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)、兩院院士大會(huì)上的講話中指出，“扎實(shí)推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”“要做好科技金融這篇文章，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”。推動(dòng)形成科技、產(chǎn)業(yè)與金融共生共塑的生態(tài)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

對(duì)科技、產(chǎn)業(yè)與金融循環(huán)的再認(rèn)識(shí)

從長(zhǎng)周期的技術(shù)視角看科技、產(chǎn)業(yè)與金融的融合發(fā)展。技術(shù)是人類對(duì)現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)和使用，既包括自然現(xiàn)象（科技），也包括社會(huì)現(xiàn)象。人類在一定時(shí)期使用的科技和社會(huì)技術(shù)都基于一定的認(rèn)知和觀念（范式）。因此，從事前看，科技、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)是相互獨(dú)立又相互聯(lián)系的世界，從事后看，科技、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)制度具有相互適應(yīng)性，是共生共塑的生態(tài)系統(tǒng)。被當(dāng)前范式“排斥”的認(rèn)知和技術(shù)，得不到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)資源的強(qiáng)化，處于“隱”的狀態(tài)，但在下一輪范式中很有可能成為“無(wú)中生有”的原材料。創(chuàng)新的本質(zhì)是對(duì)更細(xì)顆粒度的要素和環(huán)節(jié)，基于新的認(rèn)知以新的結(jié)構(gòu)重新組合，從而實(shí)現(xiàn)特定功能。創(chuàng)新是跳躍和自適應(yīng)的，是發(fā)現(xiàn)和新連接的，又是開(kāi)放包容體制的自然產(chǎn)物。具體而言，科技是人類對(duì)自然現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)和使用。經(jīng)濟(jì)使科技的選擇有了需求的導(dǎo)向，并通過(guò)科技促進(jìn)人類社會(huì)發(fā)展，同時(shí)經(jīng)濟(jì)也要適應(yīng)主流科技方式，進(jìn)而成為科技演化的組成部分。社會(huì)需要彌合科技對(duì)人類社會(huì)的撕裂并進(jìn)一步促成相互合作。在某一范式下，具有相同認(rèn)知和理念的技術(shù)、制度會(huì)相互吸引和促進(jìn)，共塑所處空間環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)上表現(xiàn)為范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

金融是科技向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換的橋梁?？萍际翘剿?，產(chǎn)業(yè)是實(shí)干，金融是眼界認(rèn)知和激勵(lì)合作，科技、產(chǎn)業(yè)與金融三者有不同的群體、理念和追求，形成了不同的文化、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和行為模式。在科技和產(chǎn)業(yè)的雙向連接和轉(zhuǎn)換中，科技向產(chǎn)業(yè)提供科學(xué)理論、技術(shù)解決方案，產(chǎn)業(yè)向科技提供發(fā)展方向和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在這個(gè)過(guò)程中，金融可以發(fā)揮“眼界和認(rèn)知”作用，在科技和產(chǎn)業(yè)之間搭起橋梁，將兩套價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)下的兩個(gè)世界有所連接并相互轉(zhuǎn)化；發(fā)揮“激勵(lì)與合作”作用，搭建合適的激勵(lì)約束機(jī)制聚合不同主體，共同實(shí)現(xiàn)“看見(jiàn)”的價(jià)值。在科技到產(chǎn)業(yè)的生命周期不同階段，存在不同主體、不同資金和不同目標(biāo)，并且伴隨“死亡地帶”“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”和“第二增長(zhǎng)極”等轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)生命周期兩端的轉(zhuǎn)換并不順暢，關(guān)鍵是要解決科技和金融、政府和市場(chǎng)如何協(xié)調(diào)的問(wèn)題。這需要構(gòu)建科技、產(chǎn)業(yè)的共同體，打通科技與產(chǎn)業(yè)的堵塞點(diǎn)。

自然人、法人和物一般被視為社會(huì)運(yùn)作的“原子”，構(gòu)建“我是誰(shuí)”的認(rèn)識(shí)，并以此為單元參與社會(huì)循環(huán)。但數(shù)字的出現(xiàn)打碎了自然人、法人和物的原子化的集合體，允許在更大程度上以新的方式集成，并基于某套規(guī)則演化成某類生態(tài)，通過(guò)生態(tài)間的比較和選擇，引導(dǎo)更大生態(tài)的演化。這樣就提供了一個(gè)契機(jī)和方式，實(shí)現(xiàn)金融和科技、產(chǎn)業(yè)的再融合和再創(chuàng)造。合理確定政府角色和作用，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資上的角色宜從“直接參與”轉(zhuǎn)向“間接幫助”。政府引導(dǎo)基金可以作為耐心資本，發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值培育的作用，但其同時(shí)也面臨激勵(lì)機(jī)制等方面的障礙，比如要求財(cái)政資金不能虧損、必須按照約定期限退出等，不利于充分發(fā)揮其在風(fēng)險(xiǎn)投資方面的作用，因此要設(shè)計(jì)更加合理的政府支持機(jī)制。

解決從科技到產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)換難點(diǎn)

從事后看，被產(chǎn)業(yè)部門選中的科技遵循種子期、培育期、發(fā)展期和成熟期的產(chǎn)業(yè)生命周期發(fā)展規(guī)律。這一過(guò)程大致可以拆分為探索性基礎(chǔ)研究、開(kāi)發(fā)性基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)化、改進(jìn)和再投資四個(gè)階段，涉及“三個(gè)轉(zhuǎn)換”，即科學(xué)家、企業(yè)家到職業(yè)經(jīng)理人的主導(dǎo)者轉(zhuǎn)換，政府資金、創(chuàng)業(yè)投資和投資機(jī)構(gòu)的資金接棒，科學(xué)、技術(shù)向產(chǎn)品、商品的形態(tài)轉(zhuǎn)換。第一，科學(xué)家追求自由和學(xué)術(shù)探索；技術(shù)開(kāi)發(fā)人員的自由受到一定限制，需在特定有可能成功的方向努力；創(chuàng)始企業(yè)家有情懷，有冒險(xiǎn)精神，以事業(yè)作為內(nèi)驅(qū)力；職業(yè)經(jīng)理人重管理和業(yè)績(jī)考核，穩(wěn)重大于冒險(xiǎn)。企業(yè)的生命周期將由不同類型人群主導(dǎo)，需要充分考慮各自的稟賦特點(diǎn)，通過(guò)合理機(jī)制揚(yáng)長(zhǎng)避短。第二，政府（財(cái)政或政策性）資金由預(yù)算軟約束主體使用，有明確的政策訴求，收益性要求不高，但有較多的程序性和確定性要求。創(chuàng)業(yè)投資資金（含風(fēng)投、股權(quán)投資）可以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，而且往往具有資金以外的賦能能力，期限較長(zhǎng)、形式較為靈活，發(fā)揮積極股東作用，采取多階段的股債混合的定制化融資安排。投資機(jī)構(gòu)資金往往是財(cái)務(wù)性投資（以債權(quán)或少數(shù)股權(quán)參與），追求風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的財(cái)務(wù)回報(bào)。第三，科學(xué)強(qiáng)調(diào)的是獨(dú)創(chuàng)和發(fā)現(xiàn)，技術(shù)強(qiáng)調(diào)的是有用和解決方案，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)強(qiáng)調(diào)的是實(shí)現(xiàn)，商品化強(qiáng)調(diào)的是量產(chǎn)和需求。這是科技被引導(dǎo)甚至改造人類需求和社會(huì)制度的過(guò)程。

我國(guó)當(dāng)前科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的難點(diǎn)，并不是前景明確的技術(shù)的融資，而是初始階段前景不明確的技術(shù)轉(zhuǎn)化、成熟階段產(chǎn)業(yè)資本再投資。一是初始階段的雙重轉(zhuǎn)化問(wèn)題。初始階段科技轉(zhuǎn)化不僅面臨從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)向市場(chǎng)化技術(shù)轉(zhuǎn)化問(wèn)題，而且面臨從政府財(cái)政資金支持為主逐步過(guò)渡到市場(chǎng)商業(yè)化融資為主的轉(zhuǎn)換問(wèn)題。這階段我國(guó)具有引導(dǎo)或轉(zhuǎn)化機(jī)制的“共同體”數(shù)量不多、功能不健全（如產(chǎn)業(yè)需求并沒(méi)有很好地反映給科技創(chuàng)新主體、圍繞產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新成果不足、跨界人才不多等）、利益分配制度不完善（如科技成果轉(zhuǎn)化歸屬機(jī)制不完善、金融“接棒”不及時(shí)等）。二是成熟階段的產(chǎn)業(yè)資本再投資問(wèn)題。成熟階段企業(yè)產(chǎn)生大量穩(wěn)定、閑置的資本，需尋找新的投資機(jī)會(huì)和未來(lái)新增長(zhǎng)空間。特別是成熟階段的龍頭企業(yè)，具備對(duì)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的隊(duì)伍和基于實(shí)踐的深刻認(rèn)知，能看見(jiàn)、看懂并投資同行業(yè)具有市場(chǎng)前景的先進(jìn)技術(shù)，或者開(kāi)發(fā)更好的技術(shù)。但是目前來(lái)看，這個(gè)階段的轉(zhuǎn)化過(guò)程并不順暢，產(chǎn)融結(jié)合容易異化為資本運(yùn)作和獲取市場(chǎng)力量的財(cái)務(wù)利益工具，不利于高盈利產(chǎn)業(yè)和高價(jià)值非盈利產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，因此，要注重完善相關(guān)制度機(jī)制和政策，使轉(zhuǎn)化更為高效順暢。

推動(dòng)良性循環(huán)的若干方向探索

打通科技創(chuàng)新的“最后一公里”，有利于催生新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)、新動(dòng)能，形成新質(zhì)生產(chǎn)力。推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)，政策上主要不是做“加法”，而是要突破原有理念和認(rèn)知，調(diào)整優(yōu)化做“減法”。

搭建有再開(kāi)發(fā)能力的轉(zhuǎn)換平臺(tái)，形成激勵(lì)約束的有效治理。當(dāng)前，可重點(diǎn)建立以政府信用背書的第一類外部轉(zhuǎn)化平臺(tái)和以龍頭企業(yè)為主的第二類內(nèi)循環(huán)平臺(tái)。第一類是基于產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的技術(shù)選擇和再開(kāi)發(fā)的轉(zhuǎn)換平臺(tái)。平臺(tái)通過(guò)構(gòu)建分層遞進(jìn)的轉(zhuǎn)換機(jī)制，兼顧發(fā)揮科技人員的優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性作用，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)科技創(chuàng)新和將有潛力技術(shù)引入市場(chǎng)兩個(gè)要求。平臺(tái)多層轉(zhuǎn)換機(jī)制主要包括三方面：一是建立技術(shù)判定機(jī)制，聚集特定領(lǐng)域?qū)＜液图夹g(shù)骨干，為科技轉(zhuǎn)化提供可信賴（以投資作為信任載體）的產(chǎn)業(yè)地圖。二是建立科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)的能力機(jī)制。三是建立根據(jù)產(chǎn)業(yè)需求對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行再開(kāi)發(fā)、再試驗(yàn)的能力機(jī)制。平臺(tái)外還需要設(shè)計(jì)對(duì)接科技和產(chǎn)業(yè)的端口，以及聯(lián)通金融的端口。連接端口、多層轉(zhuǎn)化機(jī)制的合理設(shè)計(jì)，平臺(tái)完整功能才能實(shí)現(xiàn)。第二類是以產(chǎn)業(yè)再投資為主的產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)平臺(tái)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)平臺(tái)應(yīng)該充分發(fā)揮行業(yè)龍頭公司累積的產(chǎn)業(yè)和科技知識(shí)、人才優(yōu)勢(shì)，尋找并投資真正具有市場(chǎng)價(jià)值的新興技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)。但值得注意的是，行業(yè)龍頭公司對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)再投資、再開(kāi)發(fā)，涉及資本市場(chǎng)對(duì)兼并收購(gòu)、再融資的認(rèn)識(shí)和要求，也涉及我國(guó)資本市場(chǎng)功能的設(shè)定。因此，搭建產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)平臺(tái)需要遵守《中華人民共和國(guó)反壟斷法》，防止為了限制競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)壟斷性收購(gòu)等行為。產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)平臺(tái)具有內(nèi)部信息的優(yōu)勢(shì)，可以在一定程度上解決科技、產(chǎn)業(yè)、金融的割裂問(wèn)題，對(duì)于構(gòu)建我國(guó)以企業(yè)為主的技術(shù)開(kāi)發(fā)體系相當(dāng)重要。

在數(shù)字化、智能化改造中實(shí)現(xiàn)金融和科技、產(chǎn)業(yè)的再融合和再創(chuàng)造。具體而言，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在平衡隱私、安全和價(jià)值創(chuàng)造中，逐步將自己的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品、交易系統(tǒng)甚至底層客戶和賬戶數(shù)據(jù)與第三方共享。通過(guò)業(yè)務(wù)流程的細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化，雙方的分工合作可以不斷深入，甚至建立網(wǎng)格化連接。隨著數(shù)字化程度的推進(jìn)和相互了解的加深，交易成本進(jìn)一步降低，從而進(jìn)一步推動(dòng)組織形態(tài)的重構(gòu)。換而言之，就是在數(shù)字化過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了把金融、產(chǎn)業(yè)、科技重構(gòu)，借助數(shù)據(jù)和行業(yè)專家，將三者相互嵌入業(yè)務(wù)流程并加強(qiáng)緊密合作，最終實(shí)現(xiàn)深入了解和信任基礎(chǔ)上的相互賦能。為此，可發(fā)展與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智能制造相嵌套的數(shù)字金融模式。將金融的發(fā)展，內(nèi)嵌于智能制造、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)發(fā)推廣中，發(fā)展基于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的金融業(yè)態(tài)。加強(qiáng)對(duì)實(shí)業(yè)的深入調(diào)研，探索多種產(chǎn)融結(jié)合模式。發(fā)展供應(yīng)鏈、貿(mào)易鏈金融，建立基于大宗商品等真實(shí)資產(chǎn)的數(shù)字資產(chǎn)憑證，實(shí)現(xiàn)更有效率的數(shù)字資產(chǎn)交易。發(fā)展基于商業(yè)信用、以商業(yè)票據(jù)等為抓手的金融業(yè)態(tài)。在保證商業(yè)票據(jù)發(fā)行以真實(shí)貿(mào)易為目的的背景下，以符合支付對(duì)價(jià)為前提，允許商業(yè)票據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，鼓勵(lì)發(fā)展商業(yè)票據(jù)發(fā)行轉(zhuǎn)讓的交易市場(chǎng)和中介服務(wù)體系。

設(shè)計(jì)更加合理的政府支持機(jī)制。一是政府支持鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資，除制度建設(shè)和營(yíng)造環(huán)境外，可以通過(guò)孵化、低成本債務(wù)資金支持、成功獎(jiǎng)勵(lì)或稅收返還等方式提供必要資金支持。注重將投資決策交給市場(chǎng)主體，允許參與方設(shè)計(jì)合理的融資安排和治理模式，支持和鼓勵(lì)賦能，并由市場(chǎng)主體承擔(dān)決策后果。二是明確政府引導(dǎo)基金定位，完善考核機(jī)制。在政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)的原則下，改變行政化配置資金、管理績(jī)效的運(yùn)作機(jī)制，提升社會(huì)資本參與積極性。在考核機(jī)制方面，更加側(cè)重產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)，從促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度出發(fā)合理設(shè)置考核指標(biāo)，淡化盈利性目標(biāo)。三是優(yōu)化稅收和激勵(lì)約束機(jī)制。針對(duì)支持創(chuàng)新的股權(quán)投資基金和創(chuàng)投基金，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，根據(jù)投資期限對(duì)投資者實(shí)施差異化的稅率和稅額抵扣。通過(guò)激勵(lì)相容的機(jī)制鼓勵(lì)引導(dǎo)長(zhǎng)期資本投入高精尖技術(shù)領(lǐng)域。

進(jìn)一步提升金融支持科技政策的有效性。我國(guó)在科創(chuàng)金融方面進(jìn)行了大量政策創(chuàng)新，統(tǒng)籌運(yùn)用股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)等手段，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，取得了積極成效。如央行推出了專門針對(duì)科技創(chuàng)新的再貸款；證監(jiān)會(huì)優(yōu)化優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市、并購(gòu)重組和股權(quán)激勵(lì)等方面的政策；引導(dǎo)私募股權(quán)基金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，更好發(fā)揮科創(chuàng)債的作用；金融監(jiān)管總局鼓勵(lì)“貸款+外部直投”業(yè)務(wù)，改進(jìn)并購(gòu)貸款政策等。發(fā)現(xiàn)和評(píng)估科技產(chǎn)業(yè)化價(jià)值的能力，是金融系統(tǒng)的稀缺能力。為此，短期內(nèi)我國(guó)可進(jìn)一步完善現(xiàn)有科技金融政策，使政策更適合我國(guó)科技金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。一是優(yōu)化資本市場(chǎng)并購(gòu)重組政策?？蛇m當(dāng)簡(jiǎn)化審批流程，減少對(duì)重組價(jià)值的實(shí)質(zhì)性審查，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向反壟斷、反市場(chǎng)操縱等審查。二是優(yōu)化并購(gòu)貸款的政策設(shè)計(jì)。對(duì)于現(xiàn)金流健康的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)融資，適當(dāng)延長(zhǎng)并購(gòu)貸款期限、提高承貸比例。將并購(gòu)貸款的適用范圍擴(kuò)大至合理的資產(chǎn)重組等領(lǐng)域，給予保險(xiǎn)資金直接或間接投資關(guān)聯(lián)關(guān)系項(xiàng)目一定的靈活空間。

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（作者簡(jiǎn)介：陳道富，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、研究員）

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