0 引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)與計算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為第五大生產(chǎn)要素，是影響企業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略資源。數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動力，同時數(shù)據(jù)資產(chǎn)在企業(yè)日?；顒影l(fā)揮了重要的作用。

在我國，數(shù)據(jù)作為交易對象的市場已經(jīng)開始出現(xiàn)。目前我國已經(jīng)成立了多個省級和地市級大數(shù)據(jù)管理局，促進(jìn)數(shù)據(jù)資源的流通以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場的日益繁榮。面對數(shù)據(jù)資產(chǎn)重要性不斷提高的現(xiàn)狀，國家接連出臺了多項(xiàng)政策。2023年9月，在財政部指導(dǎo)下，中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布了《數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估指導(dǎo)意見》；2023年12月，財政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見》；2024年2月，財政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)行政事業(yè)單位數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的通知》。這些政策為我國數(shù)據(jù)資產(chǎn)的發(fā)展提供了進(jìn)一步的指導(dǎo)，對我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有十分重要的意義。

作為數(shù)智時代的重要戰(zhàn)略資源和新興生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)成為互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字技術(shù)等類型公司的“資產(chǎn)”已是不爭的事實(shí)[1]。如何收集、分析、評估企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，合理衡量企業(yè)價值，幫助企業(yè)管理者分析企業(yè)經(jīng)營狀況等問題成為國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)。然而，關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估的研究依然有待發(fā)展。面對日益增長的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估需求，現(xiàn)有的資產(chǎn)價值評估方法無法有效滿足對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的要求。因此，構(gòu)建立一個相對客觀、有效的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，以促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表和市場流通交易，是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的當(dāng)務(wù)之急。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)資源十分豐富，主要來源于用戶行為數(shù)據(jù)、交易記錄、網(wǎng)站訪問日志等。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，數(shù)據(jù)資產(chǎn)逐漸成為重要的戰(zhàn)略資源，成為提升企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵[2]。面對海量的數(shù)據(jù)資源，通過對數(shù)據(jù)資源的分析，合理整合挖掘企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，幫助企業(yè)獲取更有價值的市場信息和業(yè)務(wù)洞察。因此，展開互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估研究十分重要。開展對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究，目的在于建立一套更為科學(xué)準(zhǔn)確的、適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，以便企業(yè)能夠準(zhǔn)確認(rèn)識并量化其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，進(jìn)而提升企業(yè)競爭力。本文將構(gòu)建的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)典型企業(yè)小米集團(tuán)（以下簡稱“小米”）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估中，以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行院涂尚行浴?/p>

1文獻(xiàn)綜述

1.1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的界定

關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定義，馬丹和郁霞3認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營或交易過程中產(chǎn)生或獲取的、預(yù)期能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的、記錄方式為虛擬電子的數(shù)據(jù)。陸岷峰和歐陽文杰[4]認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)不同于原始數(shù)據(jù)，管理措施更加專業(yè)化，目的是滿足不同主體的需要。中國資產(chǎn)評估協(xié)會在《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》中則認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)是由某個主體合法擁有或控制的數(shù)據(jù)資源，這些資源能夠持續(xù)發(fā)揮作用，并直接或間接帶來經(jīng)濟(jì)收益。本文的數(shù)據(jù)資產(chǎn)界定與中國資產(chǎn)評估協(xié)會的界定一致。

1.2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)不同于其他資產(chǎn)，總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)，一般認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：首先具有非實(shí)體性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的形態(tài)并不是實(shí)物，并且數(shù)據(jù)資產(chǎn)不會因?yàn)槭褂枚l(fā)生損耗，在一定時期內(nèi)可以無限次使用；其次具有依托性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)需要依靠載體存在，例如計算機(jī)、硬盤、存儲器等；再次具有多樣性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)來源多樣、形式多樣、用途多樣；再次具有可加工性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以被進(jìn)一步處理、轉(zhuǎn)換和分析；最后具有價值易變性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)會因?yàn)槎喾N因素而發(fā)生價值的變動，例如技術(shù)因素、時間因素、質(zhì)量因素、場景因素等。

1.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法

現(xiàn)有的資產(chǎn)評估方法如成本法、市場法、收益法，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估難以直接采用。因?yàn)槌杀痉ㄍǔＰ枰鞔_計量資產(chǎn)成本，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本難以確定。而對于市場法，通常需要完善的交易市場或可供參考的類似資產(chǎn)交易，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通市場尚不完善，市場交易較少。收益法采用計算預(yù)期收益來衡量資產(chǎn)價值，但鑒于數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)期收益很難評估，因此需要對傳統(tǒng)收益法進(jìn)行優(yōu)化。

用傳統(tǒng)的方法在評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值過程中可行性較低，所以很多學(xué)者提供了將不同的評估方法相結(jié)合的思路來評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。肖雪嬌和楊峰5認(rèn)為企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)是一個整體，利用收益法和層次分析法，綜合實(shí)物期權(quán)法確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。陳芳和余謙認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有差異性，利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)差異因素對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值進(jìn)行調(diào)整，使用多期超額收益法評估數(shù)字化轉(zhuǎn)型企業(yè)的價值。

1.4 文獻(xiàn)評述

現(xiàn)有研究對數(shù)據(jù)資產(chǎn)界定、特點(diǎn)和價值評估進(jìn)行了深入研究，是本文研究的基礎(chǔ)。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特殊性，用傳統(tǒng)的方法評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值難以準(zhǔn)確反映其價值。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展勢頭猛勁，面對數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)據(jù)要素價值的展現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值準(zhǔn)確計量的需求越來越強(qiáng)烈。因此，基于案例的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義，這也正是本文研究的初衷。

2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有很強(qiáng)的應(yīng)用場景性，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)不同于其他行業(yè)。首先，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本占比高，且核算困難?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)的來源包括用戶、交易記錄、訪問日志等，數(shù)據(jù)形式多為文本、圖像、音頻等?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)想要將擁有的數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，需要通過一定的技術(shù)手段和工具將數(shù)據(jù)資源進(jìn)行處理、分析和整合。顯然，這些過程會增加數(shù)據(jù)資源的治理和使用成本。對于大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理尚未完善，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本包含內(nèi)容不明確。因此，想要清晰核算企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本往往較難[7]

其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值中，潛在價值更為突出。數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值主要通過賦能企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造價值體現(xiàn)。企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析，更好地了解客戶需求，打造更多新產(chǎn)品和新服務(wù)。此外，企業(yè)還可以利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)測市場趨勢，幫助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。通過這些方式，可以使企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)潛在價值凸顯。因此，采用改進(jìn)的收益法評估互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，能夠量化其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值。為了評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，可以從企業(yè)整體超額收益中剝離出其他資產(chǎn)的貢獻(xiàn)部分，剩余的部分則認(rèn)為是數(shù)據(jù)資產(chǎn)帶來的價值?？紤]到數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的未來性，采用多期超額收益法，計算未來多期的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值然后進(jìn)行折現(xiàn)的方式，計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。

最后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值增長快速，但波動性強(qiáng)。我國互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的發(fā)展迅速，根據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年中國規(guī)模以上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了17483億元收入，同比上升 6.8% 。企業(yè)擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值將隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的快速發(fā)展而迅速提升。與此同時，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值波動性大，其價值會因?yàn)槭袌龊铜h(huán)境的變化而變化[8]。因此，在評估互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值時，應(yīng)充分考量其增長潛力和波動性。本文采用多期超額收益法衡量數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。此法能夠有效兼顧互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的增長性與波動性。

3構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型

3.1 模型構(gòu)建

3.1.1模型構(gòu)建基本思路

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的無形性特點(diǎn)，使其價值無法被直觀感知。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的獨(dú)特性使其很難找到可供比較的參照物，加之?dāng)?shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場尚不完善，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本很難準(zhǔn)確計量，傳統(tǒng)成本法也不適合數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估。因此，本文綜合考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特征，構(gòu)建改進(jìn)的多期超額收益法評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。利用逆向思維，先計算出企業(yè)的整體價值，然后剔除其他資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值，從而形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值[9]

此外，多期超額收益法得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值并不能完全代表數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。因?yàn)椋瑪?shù)據(jù)資產(chǎn)可能因?yàn)橘|(zhì)量、風(fēng)險等因素使其價值產(chǎn)生變化。所以本文構(gòu)建的模型融合了層次分析法，依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)，制定合適的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評價指標(biāo)，進(jìn)行數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的調(diào)整。

因此，本文的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型構(gòu)建的主要思路為：首先通過多期超額收益法初步確定資產(chǎn)價值；其次利用層次分析法形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值調(diào)整系數(shù)；最后評估形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。

3.1.2多期超額收益法融合調(diào)整系數(shù)確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值

多期超額收益法的核心理念是企業(yè)的價值等于其未來預(yù)期超額收益超出投資者要求回報的部分的現(xiàn)值總和。多期超額收益法通過預(yù)測數(shù)據(jù)資產(chǎn)在未來多個時期內(nèi)產(chǎn)生的超額收益，能更加準(zhǔn)確地反映數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。除此之外，多期超額收益法兼顧時間價值，折現(xiàn)各期預(yù)測的未來價值形成現(xiàn)有價值。由于本文評估的是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，需要將除了數(shù)據(jù)資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)對企業(yè)的整體價值的影響剔除，從而形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。

本文在構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型過程中，為使評估結(jié)果更加客觀、準(zhǔn)確，引入了價值調(diào)整系數(shù)，即綜合考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量、數(shù)據(jù)應(yīng)用和數(shù)據(jù)風(fēng)險的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值指數(shù)。構(gòu)建的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型如下

（1）式中， V 為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值； E 為企業(yè)的自由現(xiàn)金流； E_f 為企業(yè)固定資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值； E_c 為企業(yè)流動資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值； E_i 為企業(yè)除了數(shù)據(jù)資源以外的無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值；Ψ_tΨ_t 為收益期； i 為折現(xiàn)率； K 為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值調(diào)整系數(shù)。

3.2以多期超額收益為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型的參數(shù)確定

3.2.1確定評估收益期與基準(zhǔn)日

收益期通常是指資產(chǎn)具有獲利能力的期間，由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值具有不確定性和時效性，收益期不適合過長，本文假定為5年。確定評估基準(zhǔn)日的目的是確定資產(chǎn)狀況和資產(chǎn)價值評估的基準(zhǔn)日期。

3.2. 2 折現(xiàn)率

對于折現(xiàn)率 i ，目前運(yùn)用比較廣泛的是加權(quán)平均資本成本法，該方法可以相對準(zhǔn)確地反映企業(yè)收益折現(xiàn)率。具體的計算公式為

式中，WACC為加權(quán)平均資本成本； K_s 為權(quán)益資本成本； K_d 為債務(wù)資本成本； E 為權(quán)益資本總額； D 為債務(wù)資本總額； T 為企業(yè)所得稅率。

對于權(quán)益資本成本 Ks ，一般采用資本成本定價模型，其計算公式為

K_s=R_f+（R_m-R_f）×β

式中， R_f 為無風(fēng)險報酬率； R_?m 為市場組合的平均收益率； β 用于度量特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險。

3.2.3其他資產(chǎn)貢獻(xiàn)值

根據(jù)式（1），想要得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，需要把除了數(shù)據(jù)資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)剔除掉。所以就要計算其他資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值。其中，固定資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值 E_f ，本文采用通用的固定資產(chǎn)投資收益與固定資產(chǎn)折舊補(bǔ)償之和衡量；流動資產(chǎn)貢獻(xiàn)值 E_c ，則通過流動資產(chǎn)年平均余額與其回報率相乘確定；無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值 E_i ，則采用將除數(shù)據(jù)資源以外的無形資產(chǎn)投資回報加上無

形資產(chǎn)攤銷補(bǔ)償確定。

3.2.4數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值調(diào)整系數(shù)（K）

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值會受到各種因素的影響，例如數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量高，則會提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。此外，如果數(shù)據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險高，則可能會導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值降低。本文綜合考慮影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的因素，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估指標(biāo)體系見表1。

4數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估案例應(yīng)用

4.1 案例企業(yè)簡介

4.1.1數(shù)據(jù)資產(chǎn)情況

小米成立于2010年4月，并于2018年7月9日在香港聯(lián)交所主板上市，是一家以智能手機(jī)、智能硬件和IoT平臺為核心的消費(fèi)電子及智能制造公司。小米的數(shù)據(jù)資產(chǎn)很大程度與它的主營業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)關(guān)聯(lián)。小米的主要業(yè)務(wù)包括智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等。這些業(yè)務(wù)為小米提供了大量的數(shù)據(jù)源。一方面，這些業(yè)務(wù)為小米生成了海量的直接數(shù)據(jù)源，例如用戶行為記錄、訪問日志等。通過對這些數(shù)據(jù)源的分析、挖掘和整合，賦能小米不同的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。另一方面，小米重視技術(shù)研發(fā)，

2023年的研發(fā)支出高達(dá)191億元。技術(shù)的提升反過來提升小米數(shù)據(jù)管理和治理能力，使得大量原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)數(shù)據(jù)資源，賦能小米更好地擴(kuò)大經(jīng)營，進(jìn)一步提升企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，形成良性循環(huán)。

4.1.2小米財務(wù)和經(jīng)營狀況

2023年，小米的總收入達(dá)到了2710億元，凈利潤同比增長 26.3% ，達(dá)到了193億元。在主營業(yè)務(wù)方面，小米的智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等業(yè)務(wù)，都保持了良好的增長勢頭。特別在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，營業(yè)收入達(dá)到301億元。

4.2 小米數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估案例應(yīng)用

4.2.1確定評估基準(zhǔn)期和收益期

本文將2023年12月31日作為本次評估的基準(zhǔn)日期，數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來收益期確定為未來5年，即2024—2028年。

4.2.2企業(yè)自由現(xiàn)金流預(yù)測

本文以小米2019—2023年這5年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測其2024—2028年這5年的自由現(xiàn)金流，公式為

自由現(xiàn)金流 Σ=Σ 稅前利潤－所得稅 + 折舊與攤銷-資本性支出－營運(yùn)資本增加額

根據(jù)公式，可以看出，營業(yè)收人對于企業(yè)自由現(xiàn)金流計算十分重要。本文根據(jù)小米2019—2023年的營業(yè)收人數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，采用多種方式對營業(yè)收人進(jìn)行擬合，發(fā)現(xiàn)對數(shù)回歸 R² 值為0.871， F 值為47.104，較符合小來營業(yè)收人增長趨勢曲線。最終采用對數(shù)回歸預(yù)測小米未來2024—2028年?duì)I業(yè)收入增長情況。小來的營業(yè)成本、銷售費(fèi)用等相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)測，則通過該項(xiàng)目占營業(yè)收人的比重進(jìn)行預(yù)測。最終各項(xiàng)目預(yù)測結(jié)果和小米未來5年自由現(xiàn)金流預(yù)測結(jié)果見表2。

4.2.3 折現(xiàn)率計算

1.權(quán)益資本成本 K_s

一般用10年國債收益率確定無風(fēng)險報酬率 R_f 。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，我國10年期國債平均收益率為 2.07% 。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)確定風(fēng)險系數(shù) β 值為0.99；以我國GDP年增長率為依據(jù)確定市場風(fēng)險溢價，2023年我國GDP增長率5.2% ，從而將小米市場風(fēng)險溢價確定為 5.2% 。最終計算得出小米的權(quán)益資本成本 K_s=2.07%+0.99× 5.2%=7.218% 。

2.債務(wù)資本成本 K_d

債務(wù)資本成本是企業(yè)在進(jìn)行融資時所借債務(wù)的代價。一般債務(wù)資本成本主要依據(jù)中國人民銀行基準(zhǔn)利率確定。中國人民銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月人民銀行1年期貸款基準(zhǔn)利率為 4.30% ，由于近年來我國銀行貸款利率呈現(xiàn)下降趨勢，本文將小米公司資本成本 K_d"以評估基準(zhǔn)點(diǎn)時的1年期基準(zhǔn)利率確認(rèn)為 4.30% 。

表2小米2024—2028年自由現(xiàn)金流預(yù)測

（單位：億元）

3.加權(quán)平均資本成本

小米2019—2023年權(quán)益資本和債務(wù)資本分布情況見表3。小米在2019—2023年債務(wù)資本的占比和權(quán)益資本的占比相對較穩(wěn)定，總體呈現(xiàn)權(quán)益資本小幅上升趨勢。本文采取近5年債務(wù)資本占比平均值 51.28% ，權(quán)益資本占比平均值 48.72% 作為計算基礎(chǔ)。小米2023年稅前利潤為220.11億元，所得稅為45.37億元。假定小米企業(yè)所得稅率為 20% 。根據(jù)式（2）計算加權(quán)平均資本成本為 5.28% ，從而將小米公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)的折現(xiàn)率 i 確定為 5.28% 。

4.2.3 根據(jù)多期超額收益法初步計算小米的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值

通過多期超額收益法得到小米數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值初步預(yù)測結(jié)果，見表4。

根據(jù)計算，初步評估出小米公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值為111.52億元。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值同時還與其數(shù)據(jù)質(zhì)量高低、數(shù)據(jù)應(yīng)用情況以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險等因素密切相關(guān)。因此，需要對初步評估的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值進(jìn)行調(diào)整和修正。

4.2.4利用層次分析法計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值調(diào)整系數(shù)

本文根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值特點(diǎn)，構(gòu)建了一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估指標(biāo)體系，見前文表1。邀請了10位數(shù)據(jù)管理領(lǐng)域?qū)＜覍?shù)據(jù)資產(chǎn)價值影響因素進(jìn)行打分，基于篇幅，評分表和評分依據(jù)略。在對專家打分結(jié)果進(jìn)行有效性、一致性和相關(guān)性評估后，運(yùn)用層次分析法確定各指標(biāo)權(quán)重，以確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值調(diào)整系數(shù)。最終確定的權(quán)重見表5，并據(jù)此計算小米數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的調(diào)整系數(shù) K 為1.7254，從而得出小米數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值最終評估結(jié)果為192.42億元。

5 結(jié)語

隨著數(shù)據(jù)要素時代的來臨，數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表和流通交易逐漸被社會各界所關(guān)注，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估就顯得尤其關(guān)鍵。本文基于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)和應(yīng)用場景，綜合運(yùn)用多期超額收益法與層次分析法，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，并以互聯(lián)網(wǎng)典型企業(yè)小米為例，結(jié)果表明該模型用于衡量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值具有較好的針對性。

盡管本文在數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估中對既有方法進(jìn)行了優(yōu)化，但由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的特殊性，需要進(jìn)行專業(yè)判斷，從而使得其評估結(jié)果依賴于評估主體的合理判斷和運(yùn)用。今后應(yīng)進(jìn)一步完善評估模型，提升其客觀性和可操作性。

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收稿日期：2024-12-19

作者簡介：

金乃潤，女，2003年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估。

李亞琴，女，1973年生，博士研究生，副教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理、信息資源管理和資本市場會計與審計。劉子或，女，2004年生，本科在讀，主要研究方向：財務(wù)管理與數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露。