0 引言

1文獻(xiàn)回顧

成長(zhǎng)能力是指公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)程中，能夠利用各種資源和優(yōu)勢(shì)，在公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效益等方面不斷發(fā)展的潛能，代表公司的一種可持續(xù)發(fā)展能力。成長(zhǎng)能力同時(shí)也體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)中的整體競(jìng)爭(zhēng)能力。中部崛起是我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的需要，隨著一系列戰(zhàn)略決策的實(shí)施，中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。河南省作為中部崛起的重要組成部分，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接影響整個(gè)中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。提升河南省經(jīng)濟(jì)整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)其各行各業(yè)全面發(fā)展，成為與長(zhǎng)江中游地區(qū)南北呼應(yīng)、帶動(dòng)中部地區(qū)崛起的核心任務(wù)之一。河南省成為引領(lǐng)中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，以及支撐全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要區(qū)域。河南省上市公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展中起到重要的促進(jìn)作用。

本文選取2020—2022年河南省66家上市公司作為研究對(duì)象，采取因子分析法對(duì)上市公司的因子得分和綜合得分進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)運(yùn)用對(duì)比分析法對(duì)其獲利能力和償債能力進(jìn)行對(duì)比分析，探究當(dāng)?shù)厣鲜泄镜陌l(fā)展現(xiàn)狀。

Chen 和Huang[1]從市場(chǎng)潛力、政府支持程度、技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)相關(guān)性、土地供應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面采用層次分析法（AHP）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行系統(tǒng)分析。Ghosh[2從管理層責(zé)任心、抱負(fù)和能力、戰(zhàn)略、識(shí)別和細(xì)分市場(chǎng)、增長(zhǎng)能力和客戶關(guān)系等方面對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。Laitinen[3]從內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面分析了促進(jìn)和保持企業(yè)高速成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，從成本、生產(chǎn)要素、作業(yè)、產(chǎn)品和收入、財(cái)務(wù)表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)力方面分析了芬蘭高技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)性。

謝文君[4采用因子分析法，從盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、管理能力、風(fēng)險(xiǎn)水平及創(chuàng)新能力方面對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行綜合分析。宋鵬和黃倩[5]采用因子分析法，從技術(shù)創(chuàng)新能力、盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及發(fā)展能力方面對(duì)A股創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。賀正楚和吳艷[采用Weaver-Thomas模型，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、需求收入彈性、生產(chǎn)率上升及比較優(yōu)勢(shì)系數(shù)4個(gè)方面對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。王朝勇等采用突變級(jí)數(shù)法和熵值法，從盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力及風(fēng)險(xiǎn)程度4個(gè)方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。李艷采取因子分析法，從總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和雇員數(shù)量增長(zhǎng)率4個(gè)指標(biāo)出發(fā)，分析企業(yè)成長(zhǎng)系數(shù)。劉金林采取因子分析法，從成本獲利能力、資金運(yùn)作與擴(kuò)張能力、成長(zhǎng)潛力等7個(gè)指標(biāo)出發(fā)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性進(jìn)行實(shí)證研究。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果看，影響公司成長(zhǎng)能力的因素分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括償債能力指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)及投資收益指標(biāo)；非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)及股權(quán)集中度等。學(xué)者對(duì)公司成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)主要采取回歸分析法、因子分析法、層次分析法、聚類分析法、突變級(jí)數(shù)法和熵值法等。學(xué)者選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法不盡相同，得出的結(jié)論也不一致。

2企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)體系構(gòu)建

2.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

參照國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系相關(guān)文獻(xiàn)，選取反映上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)和非財(cái)務(wù)方面的綜合能力指標(biāo)。本文最終選取了能夠反映創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、投資收益及創(chuàng)新能力的14個(gè)具有代表性的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體見(jiàn)表1。

2.2樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取的樣本均來(lái)自在深圳證券交易所和上海證券交易所上市且注冊(cè)地屬于河南省的企業(yè)，扣除ST企業(yè)，最終確定66家樣本企業(yè)，這些企業(yè)大部分屬于制造業(yè)。所選取的66家企業(yè)的指標(biāo)數(shù)據(jù)全部來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)站公布的上市公司年報(bào)和半年報(bào)，并采用均值化的方法對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3 企業(yè)成長(zhǎng)性實(shí)證研究

3.1 因子分析

3.1.1KMO統(tǒng)計(jì)量和Bartlett球形檢驗(yàn)

利用SPSS17.0軟件，對(duì)66家上市公司的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的指標(biāo)做KMO測(cè)度及Bartlett球形檢驗(yàn)，以驗(yàn)證指標(biāo)之間的相關(guān)性。結(jié)果具體見(jiàn)表2。

表2顯示，KMO統(tǒng)計(jì)量為0.619，大于0.5，同時(shí)Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為900.156，檢驗(yàn)的 P 值接近0，表明選取的14個(gè)指標(biāo)變量之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，河南省上市公司的數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。

3.1.2 提取公因子

采取主成分法提取公因子，得到各因子的特征值和方差貢獻(xiàn)率。解釋的總方差分析見(jiàn)表3。表3中的5個(gè)主成分顯示，原始變量信息的解釋比例達(dá)到 79.461% ，說(shuō)明因子分析的整體效果比較理想。

3.1.3因子載荷矩陣

采用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣見(jiàn)表4。根據(jù)表4，將 F₁ 命名為獲利能力；將 F₂ 命名為償債能力；將 F₃ 和 F₄ 命名為營(yíng)運(yùn)能力；將 F₅ 命名為投資收益。

3.1.4 因子得分

采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，具體見(jiàn)表5。

根據(jù)表5因子得分系數(shù)矩陣，列出以下各因子的得分函數(shù)

F1 = -0.054X，-0.059X + 0.024X +0.332X4 + 0.283X +0.354X₆-0.021X₇-0.144X₈+0.020X₉-0.064X₁₀+ 0.242X₁₁-0.038X₁₂+0.032X₁₃-0.183X₁₄

F₂=0.303X_i+0.308X₂-0.270X₃-0.105X₄-0.033X₅- （204號(hào)0.141X₆+0.007X₇+0.063X₈+0.027X₉+0.061X₁₀- 0.051X₁₁+0.120X₁₂-0.133X₁₃+0.329X₁₄

（20 F₃=0.007X₁-0.007X₂-0.063X₃-0.262X₄+0.037X₅- 0.017X6+0.422X，+ 0.149Xg-0.045X，+ 0.509X10 +0.061X₁₁+0.084X₁₂-0.231X₁₃+0.054X₁₄

F₄=0.049X₁+0.077X₂-0.053X₃+0.133X₄-0.039X₅- 0.064X6- 0.002X + 0.524Xg + 0.540X，+ 0.046X10 -0.099X -0.110X12 +0.109X13 -0.057X14

（204

0.545X₁₂+0.571X₁₃+0.047X₁₄ F=（0.23574F_?1+0.22655F_?2+0.13414F_?3+0.11425F_?4+ 0.08393F₅）/0.79461

根據(jù)因子得分函數(shù)，計(jì)算出66家上市公司的因子總得分，見(jiàn)表6。

3.2 河南省上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果分析

3.2.1整體成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)分析

由表6可知，大部分樣本公司的成長(zhǎng)能力綜合得分接近0，因此將0作為分界線，大于0組為成長(zhǎng)能力強(qiáng)，小于0組為成長(zhǎng)能力弱。樣本公司的綜合得分集中分部于0的左側(cè)，并且 50% 樣本公司的綜合能力得分小于0，說(shuō)明河南省上市公司的整體成長(zhǎng)能力較弱。根據(jù)表4，創(chuàng)新能力指標(biāo)絕對(duì)值明顯較小，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)新能力普遍不足。

主因子貢獻(xiàn)率平均值明細(xì)見(jiàn)表7。從表7中可以看出，成長(zhǎng)能力強(qiáng)一組各主因子貢獻(xiàn)率平均值均為正，并且 F₁ （獲利能力）和 F₂ （償債能力）的貢獻(xiàn)率明顯優(yōu)于其他主因子的貢獻(xiàn)率；成長(zhǎng)能力弱一組各主因子貢獻(xiàn)率平均值均為負(fù)，并且償債能力指標(biāo)和獲利能力指標(biāo)的貢獻(xiàn)率較低，其他成長(zhǎng)能力指標(biāo)也相對(duì)較差。因此，獲利能力和償債能力是影響河南省上市公司成長(zhǎng)能力的主要因素。

3.2. 2 獲利能力對(duì)比分析

獲利能力指標(biāo)對(duì)比分析見(jiàn)表8。由表8可知，獲利能力指標(biāo)主要集中在 0～10% 之間，說(shuō)明河南省上市公司的整體獲利能力較弱。當(dāng)公司凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率及凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)提高時(shí)，其綜合成長(zhǎng)能力逐漸增強(qiáng)。成長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司明顯優(yōu)于成長(zhǎng)能力弱的公司，說(shuō)明獲利能力對(duì)河南省上市公司的成長(zhǎng)能力有重要作用。當(dāng)凈利潤(rùn)率達(dá)到 10% 以上、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率達(dá)到 5% 以上時(shí)，獲利能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)能力的貢獻(xiàn)越發(fā)明顯。因此，河南省上市公司在成長(zhǎng)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)不斷增強(qiáng)獲利能力。

3.2.3 償債能力對(duì)比分析

償債能力指標(biāo)對(duì)比分析見(jiàn)表9。由表9可知，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率主要集中在2以下，資產(chǎn)負(fù)債率主要集中在 40% 以上，說(shuō)明河南省上市公司的償債能力較弱。當(dāng)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率提高、資產(chǎn)負(fù)債率降低時(shí)，上市公司的成長(zhǎng)能力逐漸增強(qiáng)。成長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司明顯優(yōu)于成長(zhǎng)能力弱的公司，說(shuō)明償債能力對(duì)河南省上市公司的成長(zhǎng)能力有重要作用。當(dāng)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率達(dá)到4倍以上、資產(chǎn)負(fù)債率低于 40% 時(shí)，償債能力對(duì)上市公司成長(zhǎng)能力的貢獻(xiàn)越發(fā)明顯。因此，河南省上市公司在成長(zhǎng)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)不斷增強(qiáng)償債能力。

4結(jié)語(yǔ)

本文參照國(guó)內(nèi)外企業(yè)成長(zhǎng)性研究結(jié)果，在篩選企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合河南省66家上市公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究，從償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、投資收益、創(chuàng)新能力5個(gè)方面對(duì)上市公司進(jìn)行剖析，同時(shí)從整體水平、獲利能力、償債能力3個(gè)不同角度對(duì)河南省上市公司的綜合成長(zhǎng)性指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，得到如下結(jié)論：第一，河南省上市公司整體成長(zhǎng)能力較弱，創(chuàng)新能力普遍不足；第二，獲利能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)是影響企業(yè)成長(zhǎng)能力的關(guān)鍵因素，且河南省上市公司的獲利能力和償債能力普遍較弱。因此，河南省上市公司應(yīng)從獲利能力和償債能力兩個(gè)方面提高其整體競(jìng)爭(zhēng)力，并且需要在創(chuàng)新能力方面投入更多人力資本、物力資本及財(cái)力資本，以增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力。

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收稿日期：2025-01-02

作者簡(jiǎn)介：

杜林森，男，1985年生，碩士研究生，會(huì)計(jì)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師、美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師（CMA），主要研究方向：公司財(cái)務(wù)。