【摘 要】 銀行業(yè)對外開放能夠引導(dǎo)商業(yè)銀行與國際接軌，提升國際競爭力，但也可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對金融穩(wěn)定造成不利影響。文章以我國31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2008—2022年的面板數(shù)據(jù)為支撐，利用混合回歸、個(gè)體和時(shí)間雙固定效應(yīng)模型分析了銀行業(yè)對外開放對各省系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，就銀行業(yè)對外開放下我國東、中、西部地區(qū)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了異質(zhì)性分析，檢驗(yàn)金融監(jiān)管在銀行業(yè)對外開放影響我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中的門檻效應(yīng)后，得出銀行業(yè)對外開放增加了我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，且主要集中在東部，銀行業(yè)對外開放對我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響程度與金融監(jiān)管的強(qiáng)弱密切相關(guān)的結(jié)論，據(jù)此提出銀行業(yè)對外開放下防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的建議。

【關(guān)鍵詞】 銀行業(yè)對外開放； 系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)； 金融監(jiān)管

【中圖分類號】 F234；F831.5" 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）10-0043-08

一、引言

近年來，我國經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)開放程度不斷加深。特別是2018年4月博鰲亞洲論壇上習(xí)近平主席宣布了擴(kuò)大對外開放新的重大舉措，包括大幅度放寬市場準(zhǔn)入，確保放寬銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)外資持股比例限制，放寬外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場合作領(lǐng)域，有力推進(jìn)了我國金融業(yè)對外開放。2019年7月國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會宣布，允許外資機(jī)構(gòu)對銀行間債券市場的債券評級，鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司，允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行合資設(shè)立外方控股的理財(cái)公司。2023年中央金融工作會議指出，要著力推進(jìn)金融高水平開放，堅(jiān)持“引進(jìn)來”和“走出去”并重，穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開放，提升跨境投融資便利化，吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長期資本來華興業(yè)展業(yè)。2024年黨的二十屆三中全會指出：要推動金融高水平開放，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，發(fā)展人民幣離岸市場；完善準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理模式，支持符合條件的外資機(jī)構(gòu)參與金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)；穩(wěn)慎拓展金融市場互聯(lián)互通，優(yōu)化合格境外投資者制度；推進(jìn)自主可控的跨境支付體系建設(shè)，強(qiáng)化開放條件下金融安全機(jī)制。

金融業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，銀行業(yè)對外開放可能引發(fā)并傳導(dǎo)金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)诙鄠€(gè)國家之間傳遞、擴(kuò)散，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有極強(qiáng)的破壞性和傳染性。2023年中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，預(yù)防和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。2024年黨的二十屆三中全會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”，提出“要建立風(fēng)險(xiǎn)早期糾正硬約束制度，筑牢有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融穩(wěn)定保障體系。要健全金融消費(fèi)者保護(hù)和打擊非法金融活動機(jī)制，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本‘防火墻’”。由此，在金融業(yè)開放程度不斷加深的背景下，本文研究銀行業(yè)對外開放對我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制，并構(gòu)建相應(yīng)的指標(biāo)體系和測度模型，實(shí)證分析銀行業(yè)對外開放對我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，旨在加強(qiáng)我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，以保證我國的金融安全，為我國的經(jīng)濟(jì)開放提供保障和支持。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融業(yè)開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)影響的研究，當(dāng)今有兩種對立的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)是金融業(yè)對外開放會降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，另一種觀點(diǎn)是金融業(yè)對外開放會增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Lane等[ 1 ]認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會隨著外資數(shù)量的增加而得到分散。Ghosh[ 2 ]探究影響銀行危機(jī)的作用因素，指出銀行業(yè)全球化可以通過采取不同的手段來大幅度降低銀行危機(jī)發(fā)生的可能性。Faia等[ 3 ]通過研究歐洲銀行樣本，發(fā)現(xiàn)不論從個(gè)人視角還是整個(gè)金融系統(tǒng)的視角來看，銀行進(jìn)行海外擴(kuò)張都能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。但是，根據(jù)Frederic[ 4 ]的研究，在金融開放的背景下，國際資本能夠迅速流動，這就為金融機(jī)構(gòu)帶來了風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)動機(jī)，如果某國發(fā)生了金融沖擊，就可能迅速傳導(dǎo)至其他國家。Luo等[ 5 ]認(rèn)為金融開放會降低銀行的盈利效率，間接增加銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。董青馬和盧滿生[ 6 ]從60個(gè)國家數(shù)據(jù)入手進(jìn)行實(shí)證分析，得出一國銀行發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率同該國金融開放程度呈正相關(guān)的結(jié)論。陳丁燕[ 7 ]通過實(shí)證分析得出金融開放會加劇銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。陳旺等[ 8 ]通過分析金融開放時(shí)間長短對銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，發(fā)現(xiàn)長期的金融開放會提高銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，反之則有風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。

關(guān)于金融監(jiān)管對金融風(fēng)險(xiǎn)影響的研究，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為金融監(jiān)管可以防范、降低金融風(fēng)險(xiǎn)。如田應(yīng)奎等[ 9 ]認(rèn)為全面加強(qiáng)金融監(jiān)管是新時(shí)代應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的必然選擇。陽曉霞[ 10 ]認(rèn)為，強(qiáng)大的金融監(jiān)管能夠防范金融風(fēng)險(xiǎn)，為金融強(qiáng)國建設(shè)提供保障。袁國方和寧薛平[ 11 ]提出，提升金融監(jiān)管能力和水平是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要策略。肖爭艷等[ 12 ]的研究顯示，2016—2017年金融監(jiān)管明顯降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出水平，金融監(jiān)管政策在短期內(nèi)降低多元金融部門和證券部門的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出水平效果更為明顯。田利輝等[ 13 ]實(shí)證研究得出，試驗(yàn)性監(jiān)管能夠顯著降低以中小銀行為主體的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。趙文舉等[ 14 ]實(shí)證分析得出，金融監(jiān)管強(qiáng)度在金融科技與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間發(fā)揮雙重門檻效應(yīng)。

綜上所述，已有文獻(xiàn)多研究金融業(yè)開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，而銀行業(yè)對外開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)影響的研究尚不全面、不深入。此外，已有文獻(xiàn)多側(cè)重于金融監(jiān)管對金融風(fēng)險(xiǎn)的防范作用，而金融監(jiān)管在銀行業(yè)對外開放影響系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)過程中的門檻效應(yīng)研究較少。本文研究銀行業(yè)對外開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制，并實(shí)證分析銀行業(yè)對外開放對我國東、中、西部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)影響的異質(zhì)性效應(yīng)，為防范我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提供新思路和參考。

三、理論分析與研究假設(shè)

銀行業(yè)對外開放主要基于銀行業(yè)跨國經(jīng)營理論，銀行業(yè)跨國經(jīng)營理論主要包括“跟隨客戶”假說、“尋求機(jī)會”假說、“規(guī)避管制”假說?！案S客戶”假說認(rèn)為，銀行要為原有國內(nèi)客戶提供多元化服務(wù)，要跟隨客戶在國外設(shè)立分行?！皩で髾C(jī)會”假說認(rèn)為，銀行從事跨境業(yè)務(wù)可能會獲得更多投資收益?！耙?guī)避管制”假說認(rèn)為，外資銀行涌向金融監(jiān)管強(qiáng)度較小的國家，可以降低運(yùn)營成本、提高經(jīng)營效益[ 15 ]。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)主要基于銀行脆弱性理論和銀行擠兌理論。銀行脆弱性理論認(rèn)為，由于銀行經(jīng)營對象（貨幣）的特殊性、經(jīng)營的高負(fù)債、資產(chǎn)與負(fù)債償還日的不匹配性、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的高難度，使其自身存在較高的脆弱性。銀行擠兌理論認(rèn)為，公眾產(chǎn)生恐慌心理進(jìn)行大規(guī)模非理性存款提取造成擠兌，一旦蔓延容易帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)[ 16 ]。

銀行業(yè)對外開放會加劇東道國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，影響機(jī)制如下：首先，銀行業(yè)對外開放會對東道國銀行業(yè)造成沖擊，擠占東道國銀行業(yè)的市場份額，從而降低東道國銀行業(yè)的利潤并增加其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。原因是外資銀行在經(jīng)營管理、金融創(chuàng)新、金融服務(wù)等方面具有一定的優(yōu)勢。外資銀行大批進(jìn)入東道國，會加劇東道國銀行業(yè)和外資銀行之間的競爭，從而壓縮東道國銀行業(yè)的利潤空間并增加其面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，外資銀行進(jìn)入會導(dǎo)致東道國信貸規(guī)模擴(kuò)張，易引起信貸泡沫，引發(fā)銀行業(yè)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，外資銀行進(jìn)入東道國后，可能成為資本跨境投機(jī)的重要渠道，會增加?xùn)|道國金融市場特別是資本市場風(fēng)險(xiǎn)[ 17 ]。銀行業(yè)過度“引進(jìn)來”可能會帶來大量跨境資金，跨境資金過度流入股票市場，容易引發(fā)股市價(jià)格波動，破壞股市的穩(wěn)定性，加大股市風(fēng)險(xiǎn)；跨境資金過度流入房地產(chǎn)市場，會增加房地產(chǎn)泡沫，使房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)更加不合理，對房地產(chǎn)市場形成沖擊，放大房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)東道國金融市場出現(xiàn)波動時(shí)，外資銀行極易出現(xiàn)資本外逃，大量資金撤出，進(jìn)一步放大東道國的金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，外資銀行會跨境輸入金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)外資銀行的母國出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，外資銀行可能通過國際金融市場把母國的金融風(fēng)險(xiǎn)輸入東道國，引發(fā)東道國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升。

由此，本文提出以下研究假設(shè)。

H1：銀行業(yè)對外開放會加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

銀行業(yè)對外開放對東道國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，與東道國的金融監(jiān)管存在密切關(guān)系。如果東道國金融監(jiān)管不到位，監(jiān)管力度弱，銀行業(yè)對外開放對東道國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響就會顯著；如果東道國金融監(jiān)管力度到位，銀行業(yè)對外開放對東道國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)雖有影響，但影響程度會下降。原因是，在東道國嚴(yán)格的金融監(jiān)管下，外資銀行的數(shù)量和規(guī)模會受到限制，東道國銀行的市場份額沒有受到太大影響，利潤空間沒有較大壓縮，外資銀行對東道國金融市場的沖擊威脅較小。

由此，本文提出以下研究假設(shè)。

H2：金融監(jiān)管在銀行業(yè)對外開放影響系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)過程中存在門檻效應(yīng)。

四、實(shí)證分析

（一）模型構(gòu)建

為分析銀行業(yè)對外開放對我國各省系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，參考白俊紅和陳新[ 18 ]等的做法，構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

JRFXit=？琢0+？琢1WZYHit+∑？琢kXit+？滋i+λt+？著it （1）

模型（1）中，JRFXit（系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)）為被解釋變量，WZYHit為銀行業(yè)對外開放，Xit為控制變量，i代表省、自治區(qū)或直轄市，t代表時(shí)間，？滋i用來控制地區(qū)固定效應(yīng)，λt用來控制時(shí)間固定效應(yīng)，？著it為隨機(jī)誤差擾動項(xiàng)。？琢0、？琢1、？琢k為各個(gè)回歸變量的系數(shù)。

（二）變量選擇與描述性統(tǒng)計(jì)

1.被解釋變量：系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（JRFX）

為全面測度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)水平，參考章曦[ 19 ]、王營和曹廷求[ 20 ]、沈麗等[ 21 ]的研究，從金融市場、企業(yè)、政府、宏觀環(huán)境四個(gè)層面構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如表1所示。

2.核心解釋變量：銀行業(yè)對外開放（WZYH）

參照馬小涵和郭文偉[ 22 ]的研究，本文選取我國境內(nèi)41家外資法人銀行總資產(chǎn)占境內(nèi)銀行總資產(chǎn)的比值衡量銀行業(yè)對外開放水平。指標(biāo)中的分子為外資銀行在我國境內(nèi)設(shè)立的分行和分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)及外資控制的中資銀行總資產(chǎn)部分之和，分母為我國境內(nèi)銀行業(yè)資產(chǎn)的總和，包括境內(nèi)注冊銀行、外資銀行在境內(nèi)設(shè)立的分行及分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)。

3.控制變量

控制變量包括以下指標(biāo)：（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（JJFZ）。由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢惡化會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響從而導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生[ 23 ]，為了動態(tài)說明區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、體現(xiàn)人民生活水平，本文選取人均GDP增長率即各省人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率衡量區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[ 24 ]。（2）人力資本水平（RLZB）。人們理財(cái)意識不斷提高，其財(cái)富投資行為對金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響[ 25 ]。該指標(biāo)用各省高等學(xué)校畢業(yè)人數(shù)占各省全部人口數(shù)的比例進(jìn)行衡量。（3）對外開放程度（DWKF）。對外開放進(jìn)程中外商投資的規(guī)模與增速對我國各省外向型企業(yè)的經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響，由此對我國各省的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展產(chǎn)生影響，進(jìn)而對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響[ 26 ]。該指標(biāo)用各省外商投資企業(yè)投資總額與各省國內(nèi)生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量。（4）科技創(chuàng)新水平（KJCX）。科技創(chuàng)新帶來的金融創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)金融模式，產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)，對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響[ 23 ]。該指標(biāo)用省內(nèi)專利申請受理量的對數(shù)值進(jìn)行衡量。（5）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平（CYJG）。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，進(jìn)而對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)帶來影響。該指標(biāo)用各省第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與各省國內(nèi)生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量[ 25 ]。（6）城鎮(zhèn)化水平（CZSP）。城鎮(zhèn)化進(jìn)程中需要大量銀行貸款或資本市場資金支持，進(jìn)而對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。該指標(biāo)用各省城鎮(zhèn)人口數(shù)量與各省總?cè)丝跀?shù)量之比進(jìn)行衡量[ 25 ]。

本文選取2008—2022年為樣本區(qū)間，對以上指標(biāo)15年數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集整理。由于我國香港、澳門、臺灣地區(qū)數(shù)據(jù)難以獲得，本文以我國31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）為研究對象，每個(gè)變量樣本數(shù)為465個(gè)。數(shù)據(jù)來源包括EPS、WIND等數(shù)據(jù)庫，金融監(jiān)督管理總局、國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行官網(wǎng)以及《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》和各地的金融運(yùn)行報(bào)告，部分缺失的數(shù)據(jù)采用插值法和趨勢法進(jìn)行補(bǔ)充。此外，對各個(gè)變量進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，以消除數(shù)據(jù)之間的量綱差異。確定各指標(biāo)數(shù)據(jù)后，通過主成分分析法進(jìn)行降維處理，計(jì)算得到2008—2022年全國各地的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

1.回歸結(jié)果分析

基本回歸結(jié)果如表3所示，其中列（1）為混合回歸的結(jié)果，列（2）為個(gè)體固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果，列（3）為時(shí)間和個(gè)體雙固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。整合三列的回歸結(jié)果可以看出，各個(gè)回歸系數(shù)的正負(fù)沒有顯著性變化，說明本文選用模型的穩(wěn)健性。此外從R2的大小及各個(gè)回歸系數(shù)的顯著性來看，列（3）的回歸結(jié)果最優(yōu)，因此從列（3）進(jìn)行基本回歸結(jié)果的分析。銀行業(yè)對外開放回歸系數(shù)為23.340，且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，證明銀行業(yè)對外開放會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)證了H1。

實(shí)證結(jié)果表明，銀行業(yè)對外開放加劇了我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，是外資銀行給我國銀行業(yè)帶來了沖擊和威脅。具體來看：第一，大型有影響力的外資銀行具有較高的經(jīng)營管理水平和服務(wù)質(zhì)量，使中資銀行受到威脅，面臨客戶和資源被外資銀行搶奪的風(fēng)險(xiǎn)。外資銀行不僅支持本國的在華企業(yè)，而且積極爭取中國業(yè)績良好、發(fā)展前途良好的企業(yè)，包括大型國有企業(yè)和上市公司等。第二，外資銀行進(jìn)入國內(nèi)市場，在銀行業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、服務(wù)等領(lǐng)域?qū)χ匈Y銀行形成了強(qiáng)有力的競爭。隨著金融市場的開放和對外資銀行業(yè)務(wù)限制的逐步取消，外資銀行在我國的業(yè)務(wù)活動迅速增加，迄今已超過數(shù)百種，包括新增QFII托管、網(wǎng)絡(luò)銀行、國債承銷、企業(yè)現(xiàn)金管理、金融衍生產(chǎn)品和個(gè)人理財(cái)管理等，中外資銀行之間的競爭加劇，外資銀行在衍生品交易等領(lǐng)域?qū)χ匈Y銀行產(chǎn)生競爭壓力。第三，外資銀行具備較強(qiáng)的金融創(chuàng)新能力。外資銀行的金融創(chuàng)新給中資銀行帶來沖擊，加劇了我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。第四，隨著外資銀行入股國內(nèi)銀行的比例限制被取消，外資銀行可以入華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，外資銀行對我國銀行業(yè)構(gòu)成威脅。第五，外資銀行對專業(yè)金融人才的爭奪加劇了國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。外資銀行在發(fā)展過程中，培養(yǎng)了一大批高素質(zhì)的銀行業(yè)管理和業(yè)務(wù)人才，他們對本國及外國銀行業(yè)務(wù)具有高水平的理論知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。外資銀行傾向于用更高的報(bào)酬、更多的海外培訓(xùn)機(jī)會和更好的工作環(huán)境等來吸引中資銀行的專業(yè)金融人才，使中資銀行面臨人才流失的挑戰(zhàn)。

再看各個(gè)控制變量的回歸系數(shù)，人力資本、科技創(chuàng)新和城鎮(zhèn)化水平的回歸系數(shù)均為正數(shù)，且均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明人力資本、科技創(chuàng)新和城鎮(zhèn)化水平也會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。其余控制變量均不顯著。

2.內(nèi)生性檢驗(yàn)

為了對模型中的內(nèi)生問題進(jìn)行處理，本文采用系統(tǒng)GMM方法對基準(zhǔn)模型（1）再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，將工具變量設(shè)定為被解釋變量的最多滯后三階，結(jié)果如下：首先，AR（2）的結(jié)果通過了殘差項(xiàng)無序列自相關(guān)的檢驗(yàn)（即不拒絕原假設(shè)），可以得到系統(tǒng)GMM估計(jì)量是一致的，同時(shí)所有回歸方程通過了Sargan檢驗(yàn)（即不拒絕原假設(shè)）。其次，Wald檢驗(yàn)拒絕了核心解釋變量和控制變量系數(shù)為0的原假設(shè)，表明系統(tǒng)GMM回歸的結(jié)果是可信且符合要求的。最后，核心解釋變量回歸系數(shù)的估計(jì)值為正，且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，與前文基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果是一致的。以上結(jié)果說明內(nèi)生性問題對本文基準(zhǔn)模型的影響得到處理。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用縮短樣本年限的方法，將原樣本年限2008—2022年縮短為2011—2022年。回歸結(jié)果顯示，核心解釋變量銀行業(yè)對外開放的回歸系數(shù)為18.47，且通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)?；貧w系數(shù)的正負(fù)與顯著性均未發(fā)生顯著變化，本文選用模型的穩(wěn)定性和選用數(shù)據(jù)的可靠性得到驗(yàn)證。

五、異質(zhì)性分析

我國地域廣闊，各地經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平不一，為了區(qū)分區(qū)域之間的異質(zhì)性，按照我國統(tǒng)計(jì)局的分類方法，本文將全國31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的總樣本分為東、中和西部地區(qū)①，進(jìn)一步分析外資銀行進(jìn)入對我國東、中、西部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響差異（由于港澳臺地區(qū)數(shù)據(jù)難以獲得，這里不分析港澳臺地區(qū)）。表4是東、中、西部地區(qū)基本回歸結(jié)果。東部地區(qū)外資銀行進(jìn)入的回歸系數(shù)為37.23，不僅為正數(shù)，而且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明東部地區(qū)外資銀行進(jìn)入會加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。中部和西部地區(qū)外資銀行進(jìn)入的回歸系數(shù)分別為11.20、10.85，雖然均為正數(shù)，但均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明外資銀行進(jìn)入對中部和西部地區(qū)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)多體現(xiàn)在東部地區(qū)。究其原因，我國東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)相對發(fā)達(dá)，外資銀行進(jìn)入東部地區(qū)的數(shù)量較多，對其影響較大。截至2024年6月末，在北京、上海、廣東設(shè)立的外資法人銀行占在華設(shè)立的外資法人銀行比例高達(dá)87.8%，在北京、上海、廣東設(shè)立的外資銀行分行占在華設(shè)立的外資銀行分行比例達(dá)45.56%。

六、金融監(jiān)管的門檻效應(yīng)分析

銀行業(yè)對外開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，與一國金融監(jiān)管的強(qiáng)弱程度密切相關(guān)。金融監(jiān)管強(qiáng)度越大，銀行業(yè)對外開放引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性越小。因此，需要科學(xué)測度適度金融監(jiān)管的值。本文將金融監(jiān)管設(shè)置為門檻變量，利用面板門檻模型，分析金融監(jiān)管在銀行業(yè)對外開放影響我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)過程中的門檻效應(yīng)，測出我國實(shí)施適度金融監(jiān)管值，并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以期為監(jiān)管部門對外資銀行實(shí)施全面動態(tài)監(jiān)管提供決策參考。

（一）面板門檻模型構(gòu)建

本文參照已有研究并借鑒Hansen門檻模型的方法，構(gòu)建銀行業(yè)對外開放與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的單一門檻回歸模型[ 24 ]：

JRFXit=？琢0+？琢1WZYHitI（JRJGit≤？酌）+？琢2WZYHitI（JRJGitgt;？酌）+

∑？琢kXit+？滋i+λt+？著it （2）

模型（2）中，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（JRFXit）為被解釋變量，銀行業(yè)對外開放水平（WZYHit）為核心解釋變量，JRJGit代表金融監(jiān)管變量，I（·）為指標(biāo)函數(shù)（當(dāng)括號中的條件滿足時(shí)，該函數(shù)的值取1，否則取0），？酌為待估的門檻值，Xit為控制變量，i代表省、自治區(qū)或直轄市，t代表時(shí)間，？滋i用來控制地區(qū)固定效應(yīng)，λt用來控制時(shí)間固定效應(yīng)，？著it為隨機(jī)誤差擾動項(xiàng)，？琢0、？琢1、？琢2、？琢k為各個(gè)回歸變量的系數(shù)。

（二）變量說明及描述性統(tǒng)計(jì)

金融監(jiān)管（JRJG）是指各地金融監(jiān)管部門、政府采取的監(jiān)管手段，以便充分發(fā)揮金融市場的有效性，維護(hù)金融穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)發(fā)展提供指導(dǎo)?？紤]到各地方政府開展金融監(jiān)管的成本，這里選用各地政府的金融監(jiān)管支出與地方政府財(cái)政支出之比來衡量金融監(jiān)管[ 24 ]，該指標(biāo)衡量了金融監(jiān)督力度的大小。其余變量的選取與數(shù)據(jù)來源同模型（1）。確定各指標(biāo)和數(shù)據(jù)后，進(jìn)行變量的描述性統(tǒng)計(jì)。門檻變量即金融監(jiān)管變量（JRJG）的樣本數(shù)為465個(gè)，最大值為6.6910，最小值為0.0004，平均值為0.0898，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3287。

（三）金融監(jiān)管門檻效應(yīng)回歸結(jié)果分析

從表5門檻效應(yīng)顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融監(jiān)管強(qiáng)度存在單門檻效應(yīng)（因?yàn)殡p門檻效應(yīng)沒有通過10%的顯著性檢驗(yàn)，而單門檻效應(yīng)在5%的水平上顯著）。經(jīng)過估算，金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻值為0.0453，95%的置信區(qū)間為［0.0434，0.0457］。

從門檻效應(yīng)的回歸結(jié)果（表6）看出，在金融監(jiān)管強(qiáng)度小于門檻值0.0453時(shí)，銀行業(yè)對外開放水平回歸系數(shù)估計(jì)值為4.4505，且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明銀行業(yè)對外開放會加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)?，金融監(jiān)管部門對外資銀行監(jiān)管程度較弱，銀行業(yè)對外開放對中資銀行形成沖擊和威脅，加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。但是在金融監(jiān)管強(qiáng)度大于門檻值0.0453時(shí)，銀行業(yè)對外開放水平回歸系數(shù)估計(jì)值為3.9141，且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明銀行業(yè)對外開放依然會加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但由于跨過門檻值后回歸系數(shù)變小，說明銀行業(yè)對外開放加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的程度降低。銀行業(yè)對外開放是否形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，與金融監(jiān)管關(guān)系非常密切。由此，驗(yàn)證了H2。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)門檻模型的穩(wěn)健性，本部分采用去除控制變量的方法進(jìn)行檢驗(yàn)，即去除控制變量對外開放程度、科技創(chuàng)新程度與城鎮(zhèn)化水平三者，再次進(jìn)行門檻模型的分析。從門檻效應(yīng)顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融監(jiān)管強(qiáng)度存在單門檻效應(yīng)（單門檻效應(yīng)在5%的水平上顯著，而雙門檻效應(yīng)沒有通過10%的顯著性檢驗(yàn)）。經(jīng)過估算，金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻值為0.0453，95%的置信區(qū)間為［0.0434，0.0457］。從門檻模型的回歸結(jié)果可以看出：在金融監(jiān)管強(qiáng)度小于門檻值0.0453時(shí)，銀行業(yè)對外開放加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；在金融監(jiān)管強(qiáng)度大于門檻值0.0453時(shí)，銀行業(yè)對外開放雖然也會加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但影響程度降低。核心解釋變量的回歸系數(shù)與表6中的顯著性和正負(fù)沒有發(fā)生改變，驗(yàn)證了本文設(shè)置模型的穩(wěn)健性和數(shù)據(jù)的合理性。

七、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

一是銀行業(yè)對外開放與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在關(guān)聯(lián)效應(yīng)。銀行業(yè)對外開放會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，科技創(chuàng)新水平、人力資本和城鎮(zhèn)化水平也會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。二是銀行業(yè)對外開放與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在異質(zhì)性效應(yīng)。銀行業(yè)對外開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響在我國中部和西部地區(qū)不顯著，對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響多體現(xiàn)在我國東部地區(qū)（因?yàn)橥赓Y銀行的設(shè)立集中在我國東部地區(qū)）。三是銀行業(yè)對外開放與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在非線性效應(yīng)。銀行業(yè)對外開放是否形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，與金融監(jiān)管關(guān)系非常密切。在金融監(jiān)管強(qiáng)度小于門檻值時(shí)，外資銀行進(jìn)入會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；但是在金融監(jiān)管強(qiáng)度大于門檻值時(shí)，外資銀行進(jìn)入雖然也會加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但影響程度下降。

（二）建議

1.堅(jiān)持銀行業(yè)“適度”開放

銀行業(yè)要適度開放，這個(gè)“度”是與我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融業(yè)發(fā)展水平相適應(yīng)。一旦超過這個(gè)“度”，我國社會經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的運(yùn)行、發(fā)展就會受到?jīng)_擊，容易形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至爆發(fā)金融危機(jī)。我國金融業(yè)開放具體到銀行業(yè)對外開放，不能逾越當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)發(fā)展水平，必須確保我國的金融安全、國家安全。銀行業(yè)對外開放要“循序漸進(jìn)”，把握好銀行業(yè)開放的順序、節(jié)奏和力度；銀行業(yè)對外開放應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管、完善宏觀審慎管理、提高金融市場透明度的前提下穩(wěn)步推進(jìn)；要完善銀行業(yè)開放的制度規(guī)則，提升國內(nèi)金融企業(yè)的實(shí)力，為我國金融業(yè)參與國際競爭提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.完善金融監(jiān)管體系，對外資銀行實(shí)施全面動態(tài)監(jiān)管

面對外資銀行進(jìn)入對金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)，我國政府必須予以積極應(yīng)對。我國金融監(jiān)管部門應(yīng)創(chuàng)新監(jiān)管理念，完善監(jiān)管方式和手段，確立以促進(jìn)銀行業(yè)安全為核心的銀行監(jiān)管框架，對外資銀行實(shí)施全面、動態(tài)監(jiān)管，具體措施如下：一是完善金融監(jiān)管體系，切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性。依法將所有金融活動納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任和問責(zé)制度，加強(qiáng)中央和地方監(jiān)管協(xié)同。要建設(shè)安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)一金融市場登記托管、結(jié)算清算規(guī)則制度，建立風(fēng)險(xiǎn)早期糾正硬約束制度。二是制定“金融法”，進(jìn)一步完善法律和法規(guī)，強(qiáng)化對外資銀行動態(tài)監(jiān)管，使外資銀行外債業(yè)務(wù)、離岸業(yè)務(wù)等符合金融監(jiān)管需求。要建立統(tǒng)一的全口徑外債監(jiān)管體系，監(jiān)管部門要加快制定相關(guān)條例實(shí)施細(xì)則，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，彌補(bǔ)監(jiān)管短板和薄弱環(huán)節(jié)，嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊非法金融活動，在開放過程中不斷提高金融管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。三是提高監(jiān)管技術(shù)手段，保障銀行體系安全。為提高對外資銀行的監(jiān)管技術(shù)，我國監(jiān)管部門應(yīng)不斷完善模型化、數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)系統(tǒng)及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)識別并控制外資銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)培養(yǎng)一批高素質(zhì)的金融風(fēng)險(xiǎn)分析和評估人才，做好外資銀行風(fēng)險(xiǎn)評估和防控工作。

3.積極參與國際金融治理

在經(jīng)濟(jì)與金融全球化背景下，我國金融監(jiān)管部門必須積極參與國際金融治理，加強(qiáng)國際金融監(jiān)管交流與合作，倡導(dǎo)國際利益分配新秩序。應(yīng)依據(jù)協(xié)議對東道國和母國的監(jiān)管進(jìn)行職責(zé)分工與合作，建立雙邊磋商和聯(lián)系制度；應(yīng)加強(qiáng)與外資銀行母行的聯(lián)系，強(qiáng)化與外資銀行母國的信息溝通，為更有力監(jiān)管在華外資銀行提供支持。此外，金融監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注銀行業(yè)對外開放效應(yīng)在發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間存在的差異，防止發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)差距在銀行業(yè)對外開放過程中進(jìn)一步拉大，同時(shí)加強(qiáng)與發(fā)展中國家金融監(jiān)管當(dāng)局的交流及合作，與發(fā)展中國家聯(lián)合起來，倡導(dǎo)國際利益分配新秩序。●

【參考文獻(xiàn)】

［1］ LANE P R，MILESI-FERRETTI G M.Capital flows to central and Eastern Europe［J］.Journal of Emerging Markets Review，2007，8（2）：106-123.

［2］ GHOSH A.How does banking sector globalization affect banking crisis？［J］. Journal of Financial Stability，2016，25：70-82.

［3］ FAIA E，LAFFITTE S，OTTAVIANO G I P.Foreign expansion，competition and bank risk［J］.Journal of International Economics，2019，118：179-199.

［4］ FREDERIC M S.The next great globalization：how disadvantaged nations can harness their financial systems to get rich［M］.Princeton，N J：Princeton University Press，2006.

［5］ LUO YUN，TANNA S，DE VITA GD.Financial openness，risk and bank efficiency：cross-country evidence［J］.Journal of Financial Stability，2016，24：132-148.

［6］ 董青馬，盧滿生.金融開放度與發(fā)展程度差異對銀行危機(jī)生成機(jī)制影響的實(shí)證分析［J］.國際金融研究，2010（6）：79-85.

［7］ 陳丁燕.金融開放對我國銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響分析［J］.市場周刊，2022，35（2）：97-100.

［8］ 陳旺，黃家煒，汪瀾.金融開放與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的異質(zhì)性研究：基于98個(gè)國家的實(shí)證分析［J］.國際金融研究，2020（1）：33-43.

［9］ 田應(yīng)奎，田宇，尹舒.全面加強(qiáng)金融監(jiān)管的思想認(rèn)知與體系建設(shè)［J］.行政管理改革，2024（10）：2-42.

［10］ 陽曉霞.以強(qiáng)大的金融監(jiān)管助力金融強(qiáng)國建設(shè)［J］.中國金融家，2024（10）：45-47.

［11］ 袁國方，寧薛平.系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)生成的機(jī)理與防范化解［J］.甘肅社會科學(xué)，2024（4）：185-194.

［12］ 肖爭艷，程碩，陳彥斌.金融監(jiān)管與非銀行金融部門系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染［J］.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2024，45（9）：3-21.

［13］ 田利輝，李懿行，李政. 試驗(yàn)性監(jiān)管能抑制區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)嗎：來自“金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)”的證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2024（7）：79-88.

［14］ 趙文舉，藺楠，海倫貝爾·李.金融科技、監(jiān)管策略與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)［J/OL］.當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2024-12-17.

［15］ 文慶能.基于新金融安全觀的銀行業(yè)控制權(quán)研究［M］.北京：中國金融出版社，2010（9）：43-45.

［16］ 荊中博，楊海珍.銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)理、影響因素、量化識別與監(jiān)管［M］.北京：中國金融出版社，2016：32-33，37-41.

［17］ 陳庭強(qiáng)，徐勇，王磊，等.數(shù)字金融背景下金融風(fēng)險(xiǎn)跨市場傳染機(jī)制研究［J］.會計(jì)之友，2022（12）：47-52.

［18］ 白俊紅，陳新.數(shù)字經(jīng)濟(jì)、空間溢出效應(yīng)與區(qū)域創(chuàng)新效率［J］.研究與發(fā)展管理，2022，34（6）：67-78.

［19］ 章曦.中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)測度、識別和預(yù)測［J］.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016（2）：45-52.

［20］ 王營，曹廷求.中國區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的空間關(guān)聯(lián)及其傳染效應(yīng)：基于社會網(wǎng)絡(luò)分析法［J］.金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2017，32（3）：46-55.

［21］ 沈麗，劉媛，李文君.中國地方金融風(fēng)險(xiǎn)空間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)及區(qū)域傳染效應(yīng)：2009—2016［J］.管理評論，2019，31（8）：35-48.

［22］ 馬小涵，郭文偉.金融開放測度研究述評［J］.科技創(chuàng)業(yè)月刊，2022，35（4）：158-162.

［23］ 龐加蘭，王倩倩，吳露露.金融開放背景下系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)測度與防范［J］.征信，2021（5）：84-92.

［24］ 李林漢，韓景旺.金融創(chuàng)新加劇了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)嗎：基于社會網(wǎng)絡(luò)與動態(tài)面板門檻效應(yīng)的研究［J］.證券市場導(dǎo)報(bào)，2023（3）：68-79.

［25］ 李晨，丁鑫.數(shù)字金融發(fā)展緩解了區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)么：來自中國31個(gè)省份的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.區(qū)域金融研究，2021（12）：36-42.

［26］ 張安軍.中國省域金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警機(jī)制研究：以浙江省為例［M］.北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2018：91-92.