【摘 要】 選取2007—2022年我國(guó)A股上市公司樣本，采用雙重差分（DID）模型探討2012年發(fā)布的《綠色信貸指引》與綠色信貸限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性之間的因果關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策實(shí)施后，相對(duì)于非受限制企業(yè)，受限制企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性顯著下降；機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)可以通過(guò)融資約束和信息披露質(zhì)量?jī)煞N機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。文章為綠色信貸政策的推廣和完善提供了決策參考，為進(jìn)一步提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、優(yōu)化會(huì)計(jì)信息披露提供了有益啟示。

【關(guān)鍵詞】 綠色發(fā)展； 綠色信貸政策； 會(huì)計(jì)信息可比性； 綠色信貸限制企業(yè)； 雙重差分法

【中圖分類號(hào)】 F234.3；F275；F832.4" 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A" 【文章編號(hào)】 1004-5937（2025）07-0087-08

一、引言

黨的二十大報(bào)告指出綠色發(fā)展的重要性，并強(qiáng)調(diào)了健全綠色發(fā)展的金融政策體系，其中包括綠色信貸的發(fā)展。報(bào)告指出，推動(dòng)綠色發(fā)展、促進(jìn)人與自然和諧共生是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征，提出“尊重自然、順應(yīng)自然、保護(hù)自然”是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的內(nèi)在要求。綠色金融在綠色發(fā)展中的地位不可替代，作為綠色發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一，綠色金融可以減少環(huán)境問(wèn)題帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，引導(dǎo)資本流向綠色低碳領(lǐng)域，為綠色項(xiàng)目和綠色產(chǎn)業(yè)提供資金支持，是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素[ 1 ]。綠色信貸在綠色金融中占據(jù)核心地位，是推動(dòng)綠色發(fā)展的主要金融工具，是實(shí)現(xiàn)綠色金融目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)力[ 2 ]。2012年2月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《綠色信貸指引》是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色信貸的一項(xiàng)綱領(lǐng)性政策文件，也是首次將綠色信貸提升到戰(zhàn)略高度，推動(dòng)了銀行將環(huán)境與社會(huì)責(zé)任納入貸款評(píng)估指標(biāo)，進(jìn)一步加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)及節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的信貸支持。這一政策促進(jìn)了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色信貸政策的實(shí)施，推進(jìn)銀行業(yè)低碳循環(huán)發(fā)展，同時(shí)在發(fā)放貸款時(shí)進(jìn)行綠色信貸審查，確保投資項(xiàng)目符合綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展[ 3 ]。

2008年以來(lái)，我國(guó)陸續(xù)頒布了激勵(lì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、主動(dòng)對(duì)外報(bào)告環(huán)境信息的法律法規(guī)。其中《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》適用于企業(yè)依法披露環(huán)境信息及其監(jiān)督管理活動(dòng)，旨在確保企業(yè)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露環(huán)境信息，以提高環(huán)境透明度，促進(jìn)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展。相關(guān)政策的出臺(tái)將綠色信貸與企業(yè)環(huán)境信息披露緊密相連，已有研究證明綠色信貸政策可以通過(guò)緩解融資約束和提高環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露產(chǎn)生積極影響[ 4-5 ]，也有研究表明綠色信貸的實(shí)施會(huì)對(duì)高污染高耗能企業(yè)的信息披露質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響[ 6-7 ]。綠色信貸政策對(duì)《綠色信貸指引》規(guī)定的受限制企業(yè)進(jìn)行了信貸條件的限制，為獲取外部信貸支持，綠色信貸限制企業(yè)更有可能在財(cái)務(wù)信息中披露虛假陳述和誤導(dǎo)性陳述[ 8 ]，這是否就意味著綠色信貸政策的實(shí)施會(huì)造成受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性的降低？如果是，受限制企業(yè)將如何選擇，是否會(huì)為了獲得信貸支持而選擇盈余操縱和財(cái)務(wù)造假，繼而降低會(huì)計(jì)信息的可比性？基于上述背景，本文采用《綠色信貸指引》外生政策提供的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)其因果關(guān)系。進(jìn)一步，選取A股上市企業(yè)作為研究樣本，探討以下問(wèn)題：綠色信貸政策對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性產(chǎn)生了什么影響？這種影響的機(jī)制路徑有哪些？受到哪些異質(zhì)性的影響？

與已有文獻(xiàn)相比，本文的邊際貢獻(xiàn)主要包括：（1）使用雙重差分法研究綠色信貸政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響，為理解綠色信貸政策對(duì)企業(yè)的影響提供了新的研究視角和證據(jù)；（2）從作用機(jī)理和異質(zhì)性角度展開系統(tǒng)分析，有助于更好地理解綠色信貸與會(huì)計(jì)信息可比性的內(nèi)在邏輯；（3）樣本并非僅包括綠色信貸限制企業(yè)，研究還對(duì)比了綠色政策實(shí)施前后受限制企業(yè)與非限制企業(yè)之間的差異；（4）研究政策實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息可比性的變化情況，為綠色信貸政策的執(zhí)行效果評(píng)價(jià)提供了依據(jù)，也為企業(yè)環(huán)境污染的治理政策提供了重要參照。

二、理論分析與研究假設(shè)

綠色信貸政策旨在通過(guò)金融手段引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文認(rèn)為綠色信貸政策可能對(duì)受限制企業(yè)的信息可比性產(chǎn)生正面和反面兩種影響。

（一）綠色信貸對(duì)受限制企業(yè)信息可比性的正面影響

首先，根據(jù)綠色信貸政策的激勵(lì)約束效應(yīng)，企業(yè)在環(huán)境績(jī)效表現(xiàn)良好時(shí)，將獲得成本較低的外部融資；而當(dāng)企業(yè)環(huán)境污染成本較高時(shí)，尤其是綠色信貸限制企業(yè)會(huì)面臨更高的融資門檻[ 9 ]。綠色信貸政策限制了重污染、高耗能企業(yè)的信貸，支持了對(duì)綠色、低碳項(xiàng)目的信貸，重點(diǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型不僅包括金融產(chǎn)品本身，也包括企業(yè)在環(huán)境管理和信息披露方面的改進(jìn)，從而提高受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性。

其次，信號(hào)傳遞理論認(rèn)為企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)和綠色實(shí)踐會(huì)向投資者、金融機(jī)構(gòu)和其他市場(chǎng)參與者傳遞積極信號(hào)，從而影響企業(yè)的融資條件、市場(chǎng)評(píng)價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)力[ 10 ]。這種信號(hào)可以降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而獲得較低成本的融資和更優(yōu)的信貸條件。綠色信貸限制企業(yè)更有動(dòng)機(jī)向外傳遞會(huì)計(jì)信息質(zhì)量好的信號(hào)，以獲得信貸資源和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

最后，基于環(huán)境規(guī)制理論，環(huán)境規(guī)制政策的加強(qiáng)會(huì)促使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品，提供更加多樣化和符合環(huán)保要求的金融服務(wù)，以滿足市場(chǎng)和監(jiān)管的需求[ 11 ]。企業(yè)面對(duì)環(huán)境規(guī)制的壓力時(shí)往往會(huì)披露更加完善的環(huán)境信息，這與《綠色信貸指引》中提倡的信息披露原則相一致。隨著該指引的實(shí)施，受限制的企業(yè)會(huì)更加注重環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約，提高企業(yè)自身的環(huán)境信息披露水平，增強(qiáng)企業(yè)間信息的可比性。因此，受限制企業(yè)為了獲得綠色信貸的支持、對(duì)外樹立“綠色形象”，會(huì)主動(dòng)披露更多的環(huán)境信息，提高會(huì)計(jì)信息可比性。

綜上所述，本文提出以下研究假設(shè)：

H1a：綠色信貸政策實(shí)施后，相對(duì)于非綠色信貸限制企業(yè)而言，受限制企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性顯著提升。

（二）綠色信貸對(duì)受限制企業(yè)信息可比性的負(fù)面影響

綠色信貸政策也可能會(huì)降低受限制企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性。具體可以通過(guò)影響受限制企業(yè)的融資約束和信息披露質(zhì)量降低這些企業(yè)與其他企業(yè)間的會(huì)計(jì)信息可比性。

第一，綠色信貸政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目提供信貸支持，同時(shí)限制對(duì)污染企業(yè)的信貸投放，這導(dǎo)致受限制企業(yè)面臨更嚴(yán)格的信貸條件和更高的融資成本[ 12 ]。這些企業(yè)往往被視為高風(fēng)險(xiǎn)借款人，綠色信貸政策的實(shí)施可能會(huì)減少它們可獲得的信貸資源，從而加劇融資約束[ 13 ]。綠色信貸政策也會(huì)影響受限制企業(yè)的債務(wù)融資期限，一些研究發(fā)現(xiàn)，受限制企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)融資期限會(huì)縮短，因此金融機(jī)構(gòu)可能更傾向于提供短期貸款，以減少與長(zhǎng)期貸款相關(guān)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)[ 14-15 ]。綠色信貸政策加強(qiáng)對(duì)污染嚴(yán)重企業(yè)的信貸限制，這些企業(yè)需要支付更高的融資成本，增加了運(yùn)營(yíng)成本，產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)成本。競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)成本理論指出，當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較強(qiáng)時(shí)，公司對(duì)外披露信息的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)成本會(huì)變高，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量會(huì)變差[ 16 ]。當(dāng)受限制企業(yè)面臨較高的融資約束和競(jìng)爭(zhēng)壓力時(shí)，更有可能操縱盈余，進(jìn)而降低會(huì)計(jì)信息可比性。

第二，企業(yè)的信息披露質(zhì)量在綠色金融領(lǐng)域尤為重要，有助于投資者評(píng)估企業(yè)的環(huán)境影響和社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，從而推動(dòng)綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展[ 17 ]。其中環(huán)境信息的披露提高了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的透明度，是外界了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其對(duì)環(huán)境影響的重要渠道，在信息披露中的地位越來(lái)越重要。企業(yè)環(huán)境信息的選擇性披露和不規(guī)范的披露方式都會(huì)導(dǎo)致信息使用者無(wú)法獲取完整的信息，降低企業(yè)間會(huì)計(jì)信息的可比性。蔡海靜等[ 18 ]研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策通常要求企業(yè)在申請(qǐng)綠色信貸時(shí)提供詳細(xì)的環(huán)境影響和節(jié)能減排措施的信息，這導(dǎo)致企業(yè)在披露環(huán)境信息時(shí)采取不同的標(biāo)準(zhǔn)和格式，增加了會(huì)計(jì)信息在不同企業(yè)間的比較難度。為了獲得綠色信貸的支持，受限制企業(yè)更有可能選擇性地披露對(duì)其有利的環(huán)境信息，而忽視或低估潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。這種戰(zhàn)略性信息披露行為會(huì)降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性。

綜上所述，本文提出以下研究假設(shè)：

H1b：綠色信貸政策實(shí)施后，相對(duì)于非受限制企業(yè)而言，受限制企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性顯著下降。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以我國(guó)2007—2022年A股上市公司數(shù)據(jù)為初始樣本，為了保證樣本數(shù)據(jù)的可靠性和一致性，刪除了ST和PT類上市公司、金融保險(xiǎn)公司、主變量數(shù)據(jù)缺失的公司以及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的公司。經(jīng)過(guò)處理后，最終得到4 272家上市公司32 818個(gè)有效觀測(cè)值，相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義與說(shuō)明

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為會(huì)計(jì)信息可比性，主要采用袁知柱等[ 19 ]的研究方法。

首先，按照模型（1）進(jìn)行截面回歸。

其中m∈M且m≠i，Earningsm是公司m的年度會(huì)計(jì)盈余，Returnm為公司m的年度股票收益率。

其次，使用模型（2）計(jì)算預(yù)期的會(huì)計(jì)盈余，其中Returni是給定的。

最后，將公司i代入模型（1）得到Earningsi，將其與模型（2）相減，具體公式見模型（3）。該數(shù)值絕對(duì)值的相反數(shù)就是COMPi，表示公司i會(huì)計(jì)信息可比性的值，數(shù)值與會(huì)計(jì)信息可比性為正向關(guān)系。

2.解釋變量

本文的核心解釋變量主要借鑒王馨和王營(yíng)[ 9 ]的研究，將綠色信貸政策作為外生解釋變量，表示為政策（Policy）與行業(yè)屬性（Treat）之間的交互作用。Policy為政策實(shí)施前后的虛擬變量，政策實(shí)施之前取值為0，實(shí)施之后取值為1。Treat是指根據(jù)《綠色信貸指引》確定的綠色信貸政策實(shí)施行業(yè)。綠色信貸限制企業(yè)主要是會(huì)對(duì)環(huán)境造成危害的行業(yè)。如果上市公司屬于《綠色信貸指引》里的9個(gè)行業(yè)，則被認(rèn)定為綠色信貸限制企業(yè)（實(shí)驗(yàn)組），Treat=1；否則被認(rèn)定為非綠色信貸限制企業(yè)（控制組），Treat=0。交互項(xiàng)Policy×Treat考察的是《綠色信貸指引》實(shí)施前后對(duì)綠色信貸限制企業(yè)與非綠色信貸限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性產(chǎn)生的影響。實(shí)驗(yàn)組行業(yè)虛擬變量（Treat）與政策實(shí)施年份虛擬變量（Policy）的交互項(xiàng)即雙重差分變量（DID）。

3.控制變量

為了排除其他影響政策效果的經(jīng)濟(jì)變量干擾，本文借鑒Seifzadeh等[ 20 ]、鐘廷勇等[ 21 ]、王永海和郝曉敏[ 22 ]的研究，對(duì)第一大股東持股比例（Top1）、企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）等變量進(jìn)行了控制。具體變量的定義和說(shuō)明如表1所示。

4.模型構(gòu)建

本文參考蘇冬蔚和連莉莉[ 23 ]等的研究，采用DID模型構(gòu)建準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，研究綠色信貸政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響。具體模型為：

i、t分別代表企業(yè)和年份；COMPi，t是被解釋變量，表示t時(shí)期i企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性；DIDi，t為實(shí)驗(yàn)組行業(yè)虛擬變量（Treat）與政策實(shí)施年份虛擬變量（Policy）的交互項(xiàng)，DID=1時(shí)表明是政策頒布后涉及的企業(yè)；Controli，t表示一系列控制變量；σi和？啄i分別為時(shí)間固定效應(yīng)和個(gè)體固定效應(yīng)；？著i，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。本文主要研究系數(shù)？茁1，如果？茁1顯著大于0，就說(shuō)明綠色信貸政策可以提升綠色限制行業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。樣本企業(yè)COMP的均值為-0.033，中位數(shù)為-0.020，最小值為-0.370，最大值為-0.000，說(shuō)明不同企業(yè)間的會(huì)計(jì)信息可比性相差較大。綠色信貸政策（DID）的平均值為0.044，表明4.4%的樣本受到了綠色信貸政策的沖擊。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3列（1）和列（2）為模型（4）的回歸結(jié)果。從中可以看出，不管是否加入相關(guān)控制變量，DID與COMP都顯著負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明綠色信貸政策會(huì)抑制綠色信貸政策限制行業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性。這說(shuō)明綠色信貸限制企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)會(huì)受到信貸政策的沖擊，迫使企業(yè)采用機(jī)會(huì)主義行為，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表信息向外傳遞良好的信號(hào)，以獲取信貸支持。這種行為會(huì)造成會(huì)計(jì)信息的不可比。列（2）加入控制變量之后，二者之間的負(fù)向關(guān)系依舊穩(wěn)定，其顯著性由5%上升到1%的水平，更進(jìn)一步表明研究結(jié)論的穩(wěn)健性。本文的H1b得到了驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

平行趨勢(shì)檢驗(yàn)是運(yùn)用DID方法研究政策效果的重要前提，主要用于評(píng)估處理效應(yīng)前后實(shí)驗(yàn)組和控制組的潛在結(jié)果是否存在共同的趨勢(shì)。滿足趨勢(shì)的條件是在政策實(shí)施之前兩組的變化趨勢(shì)略同，之后有明顯的變化。本文的平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果如圖1，在政策實(shí)施之前實(shí)驗(yàn)組（綠色信貸限制企業(yè)）的會(huì)計(jì)信息可比性變化比較平穩(wěn)；而在政策實(shí)施之后下降速度明顯加快，說(shuō)明政策實(shí)施前實(shí)驗(yàn)組與控制組之間沒有顯著差異。平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果令人滿意。

2.PSM-DID

為系統(tǒng)性地緩解樣本自選擇偏差，采用PSM-DID進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。將所有的控制變量作為協(xié)變量，采用Logit模型估計(jì)實(shí)驗(yàn)組中每個(gè)樣本被選中的概率，按照1：1的比例將實(shí)驗(yàn)組與合理的控制組進(jìn)行近鄰匹配。圖2為實(shí)驗(yàn)組與控制組的核密度函數(shù)，可以看出在未進(jìn)行PSM之前兩組的偏差比較明顯，進(jìn)行PSM之后接近重合，說(shuō)明匹配的結(jié)果比較理想。使用匹配后的樣本進(jìn)行DID實(shí)證，表4列（1）顯示了基于最近鄰匹配的PSM-DID估計(jì)結(jié)果，DID系數(shù)為-0.008，在1%水平顯著。說(shuō)明綠色信貸政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響依舊顯著為負(fù)，最近鄰匹配的方法并不影響最終的實(shí)驗(yàn)結(jié)論。

3.前置會(huì)計(jì)信息可比性

綠色信貸政策實(shí)施帶來(lái)的沖擊需要時(shí)間效應(yīng)，所以對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響會(huì)有滯后性。本文為了排除這一效應(yīng)，將會(huì)計(jì)信息可比性前置一期重新估計(jì)主檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表5列（1）所示，DID與COMP系數(shù)顯著為負(fù)，支持了原結(jié)論。

4.限定樣本期間

前面實(shí)證的樣本期間政策實(shí)施前后不均勻，為了保證樣本期間的平衡性，將樣本期間限定在2007—2017年重新進(jìn)行回歸，估計(jì)結(jié)果見表5列（2），DID與COMP系數(shù)顯著為負(fù)，依舊支持了原結(jié)論。

5.地區(qū)固定效應(yīng)

在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上，借鑒張超林和劉鳳根[ 24 ]的研究，引入地區(qū)固定效應(yīng)減少因地區(qū)特征不同而引起的估計(jì)偏誤，更準(zhǔn)確地識(shí)別綠色信貸政策本身對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性的影響，提高模型估計(jì)的準(zhǔn)確性，表5列（3）報(bào)告了回歸結(jié)果，所得到的結(jié)果仍與上文保持一致。

五、進(jìn)一步分析

（一）異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)按照所有權(quán)的歸屬和控制權(quán)的不同，可以分為國(guó)有和非國(guó)有兩大類?；诖耍疚膶?duì)不同產(chǎn)權(quán)企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，探討綠色信貸政策對(duì)綠色信貸限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性的影響。表6列（1）和列（2）顯示，國(guó)有企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)在1%的水平顯著，而非國(guó)有企業(yè)樣本組的回歸系數(shù)不顯著，且在5%的水平上通過(guò)了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)。表明綠色信貸政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的抑制作用在國(guó)有和非國(guó)有的綠色信貸限制企業(yè)中存在不同。實(shí)施綠色信貸政策，國(guó)有綠色信貸限制企業(yè)可能會(huì)失去融資優(yōu)勢(shì)，在面臨融資約束時(shí)通過(guò)盈余管理來(lái)改善財(cái)務(wù)報(bào)告，吸引投資者和債權(quán)人，降低融資成本，獲得綠色信貸資金，這種行為會(huì)間接影響會(huì)計(jì)信息的可比性。這一結(jié)果證實(shí)了相比非國(guó)有企業(yè)，綠色信貸政策可能會(huì)明顯抑制受限制國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性。

2.區(qū)域異質(zhì)性

綠色信貸政策的實(shí)施可能會(huì)因地區(qū)而異，地區(qū)因素會(huì)影響政策實(shí)施的有效性。因此，為了檢驗(yàn)區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)，本文根據(jù)企業(yè)所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，將企業(yè)分為中東部和西部?jī)蓚€(gè)子樣本進(jìn)行回歸分析。表6列（3）和列（4）的回歸結(jié)果顯示中東部地區(qū)子樣本的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，而西部地區(qū)的子樣本系數(shù)不顯著，且在5%的水平上通過(guò)了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)。說(shuō)明綠色信貸政策能夠顯著抑制中東部地區(qū)綠色限制行業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性，而對(duì)西部地區(qū)的影響不顯著。這與中東部地區(qū)發(fā)展速度比較快、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜有關(guān)，再加上中東部地區(qū)的金融業(yè)較為發(fā)達(dá)，不同企業(yè)采取的會(huì)計(jì)政策和披露實(shí)踐不一致，降低了會(huì)計(jì)信息的可比性。

（二）機(jī)制檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)理論分析與研究假設(shè)部分綠色信貸政策通過(guò)融資約束和信息披露質(zhì)量影響會(huì)計(jì)信息可比性的機(jī)制路徑，本文將機(jī)制變量引入模型（4），探究其影響機(jī)制的顯著性，具體模型為：

1.融資約束渠道

為了檢驗(yàn)融資約束渠道，本文使用SA指數(shù)度量融資約束程度（SA指數(shù)是負(fù)數(shù)，SA的值越小絕對(duì)值越大，表明融資約束越大）。運(yùn)用模型（5）進(jìn)行面板回歸，主要關(guān)注交互項(xiàng)DID*SA。表7列（1）交互項(xiàng)在10%水平顯著為正，表明加重融資約束，綠色信貸政策能夠顯著降低受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性，也就是綠色信貸政策使受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性下降會(huì)受到融資約束的影響，間接檢驗(yàn)了融資約束這一機(jī)制路徑。

2.企業(yè)信息披露質(zhì)量渠道

本文使用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司信息披露考評(píng)信息表的考評(píng)結(jié)果衡量企業(yè)信息披露質(zhì)量（AIQ），其中1為優(yōu)秀，2為良好，3為合格，4為不合格。利用模型（6）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7列（2）所示，DID*AIQ系數(shù)為-0.004，在5%水平上顯著，說(shuō)明通過(guò)降低受限制企業(yè)的信息披露質(zhì)量，將會(huì)使綠色信貸政策顯著降低受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性，該結(jié)果驗(yàn)證了企業(yè)信息披露質(zhì)量這一機(jī)制路徑。

六、結(jié)論與建議

本文使用DID研究綠色信貸政策的實(shí)施對(duì)綠色信貸限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性的影響，研究結(jié)論如下：（1）綠色信貸政策顯著抑制了受限制企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性；（2）異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，在國(guó)有企業(yè)和中東部地區(qū)企業(yè)樣本中，綠色信貸政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向效應(yīng)更大；（3）機(jī)制檢驗(yàn)表明，綠色信貸政策可以通過(guò)融資約束和信息披露質(zhì)量影響會(huì)計(jì)信息可比性。

為了加強(qiáng)綠色信貸政策的執(zhí)行和企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性，本文提出如下建議：

（1）政府應(yīng)當(dāng)采取具體措施加強(qiáng)綠色信貸政策的實(shí)施，在提高綠色信貸占信貸總量配置比重的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)信貸門檻的設(shè)置，防止企業(yè)進(jìn)行盈余操縱，抑制綠色信貸限制企業(yè)為取得綠色信貸的財(cái)務(wù)造假行為。此外，政府還要促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，加大對(duì)西部地區(qū)實(shí)施綠色信貸政策的支持力度，努力縮小區(qū)域發(fā)展差距，促進(jìn)東、中、西部地區(qū)均衡發(fā)展。

（2）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該制定并遵循統(tǒng)一的綠色信貸項(xiàng)目評(píng)估和分類標(biāo)準(zhǔn)，確保不同金融機(jī)構(gòu)在認(rèn)定綠色項(xiàng)目時(shí)的一致性；明確綠色信貸的定義和范圍，避免“洗綠”現(xiàn)象，確保綠色信貸項(xiàng)目的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；要求借款企業(yè)按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)披露環(huán)境影響和資源使用情況，提高信息的透明度和可比性。此外，還要加強(qiáng)與政府的合作，爭(zhēng)取政策支持和激勵(lì)措施，以降低綠色信貸的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)應(yīng)該對(duì)綠色信貸相關(guān)的會(huì)計(jì)處理和報(bào)告要求進(jìn)行明確規(guī)定，確保不同企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的會(huì)計(jì)信息具有可比性；加強(qiáng)內(nèi)部管理，確保綠色信貸政策得到有效執(zhí)行；對(duì)相關(guān)員工進(jìn)行綠色金融和可持續(xù)發(fā)展的培訓(xùn)，提升他們對(duì)綠色信貸項(xiàng)目的識(shí)別和管理能力。此外，企業(yè)應(yīng)利用信息技術(shù)手段，建立在線信息平臺(tái)，實(shí)時(shí)更新綠色信貸項(xiàng)目的進(jìn)展和效果，提高信息的可比性和可追溯性。

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