摘要：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力，但能否提升公司治理能力至今尚無明確的論斷。以2015—2020年滬深兩市A 股制造業(yè)上市公司為研究樣本，檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)公司治理的影響，以及研發(fā)投入在二者之間的中介效應(yīng)。研究表明：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升公司治理水平，研發(fā)投入起到了部分中介作用。探究產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性存在的影響發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入在非國有企業(yè)中的中介效應(yīng)更為顯著。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；研發(fā)投入；公司治理

中圖分類號(hào)：F273

一、引言

云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)期。在國家政策的指導(dǎo)下，各行業(yè)開始逐步實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，至今一些企業(yè)的實(shí)踐已經(jīng)初見成果。制造業(yè)作為我國微觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，按照科技發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。但目前僅有25%的制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有了初步進(jìn)展，數(shù)字化程度仍有待提高。制造業(yè)企業(yè)并非“原生數(shù)字組織”，對(duì)其而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型面臨著一系列的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

在社交、移動(dòng)、分析、云與物聯(lián)網(wǎng)（SMACIT）等數(shù)字技術(shù)的推動(dòng)下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為絕大多數(shù)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。傳統(tǒng)制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要將數(shù)字技術(shù)整合到產(chǎn)品和創(chuàng)新流程中，重建業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)建網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)鏈，采用更智能的業(yè)務(wù)流程[1]。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要數(shù)字資源、數(shù)字戰(zhàn)略、數(shù)字思維和數(shù)字技能相結(jié)合。數(shù)字資源、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、數(shù)字化意識(shí)與公司治理密切相關(guān)，數(shù)字能力是指企業(yè)吸收和使用數(shù)字技術(shù)促進(jìn)數(shù)字創(chuàng)新的能力。目前，對(duì)于公司治理和數(shù)字能力如何影響制造企業(yè)的變革和進(jìn)步，大多數(shù)企業(yè)缺乏全面而深入地理解，公司治理和數(shù)字能力對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型尤為重要[2]。研發(fā)能力是保障企業(yè)全面發(fā)展的動(dòng)力源泉，創(chuàng)新投資是加速企業(yè)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要措施。面對(duì)愈演愈烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)若想取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則需要借助數(shù)字化技術(shù)，把重心放在創(chuàng)新投入上。因此，如何實(shí)施數(shù)字化戰(zhàn)略以及開展創(chuàng)新活動(dòng)以提升治理能力，是當(dāng)今企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型面臨的問題。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力

基于企業(yè)視角，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是微觀主體的轉(zhuǎn)型，新興數(shù)字技術(shù)與企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營深度結(jié)合，可以給組織結(jié)構(gòu)帶來重大影響，且可以優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，具有跨界融合、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等特點(diǎn)。新興技術(shù)能夠簡化業(yè)務(wù)流程，提升運(yùn)營效率，從而提升企業(yè)公司治理能力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效緩解公司內(nèi)外信息的不對(duì)稱，從而改善與公司治理相關(guān)的組織環(huán)境、治理結(jié)構(gòu)和平衡機(jī)制，有助于信息共享和治理利益共同體的形成。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)從技術(shù)層面上消除信息不對(duì)稱產(chǎn)生的負(fù)面影響，進(jìn)而降低代理成本，公司治理水平也會(huì)隨之提升。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型不但指技術(shù)轉(zhuǎn)型，其中還涉及多個(gè)方面，這與傳統(tǒng)創(chuàng)新不同，管理團(tuán)隊(duì)面對(duì)全新的數(shù)字環(huán)境，需改變工作模式，培養(yǎng)全員的數(shù)字素養(yǎng)，以更好應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。陳德球、胡晴的研究表明，擁有數(shù)字化背景的高管團(tuán)隊(duì)更具數(shù)字親和力，對(duì)數(shù)字信息更為敏感，從而能夠更好地捕捉數(shù)字背景下的創(chuàng)新機(jī)會(huì)[3]，進(jìn)一步提升公司治理能力。白小平等認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升高管數(shù)字素養(yǎng)，促進(jìn)員工積極參與項(xiàng)目討論，通過數(shù)字知識(shí)和技能培訓(xùn)提供問題解決方案[4]，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。楊貝貝等從內(nèi)部控制、高管聯(lián)結(jié)度角度探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的經(jīng)濟(jì)后果，研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠抑制財(cái)務(wù)重述，進(jìn)而提升公司治理能力[5]。

基于上述研究，提出假設(shè)H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理為顯著正相關(guān)。

（二） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型、研發(fā)投入與公司治理能力

對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新是提升其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效提升企業(yè)創(chuàng)新水平，創(chuàng)新水平是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要保障。付學(xué)超、趙若瑜[6]研究表明，企業(yè)研發(fā)投入能夠顯著提升企業(yè)數(shù)字化水平。而公司治理水平能夠擴(kuò)大研發(fā)投入帶來的正向效應(yīng)，這種效應(yīng)在非國有企業(yè)中更為明顯[7]。相較于其他行業(yè)，制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化管理程度對(duì)企業(yè)產(chǎn)出效率的積極影響更顯著，尤其是在技術(shù)密集型企業(yè)中更為明顯?；诠蓹?quán)架構(gòu)層面，股權(quán)集中度與股權(quán)制衡系數(shù)是衡量股權(quán)架構(gòu)的主要指標(biāo)，直接影響到企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施。由于研發(fā)創(chuàng)新收益不穩(wěn)定、投資回報(bào)周期長等特征會(huì)影響到企業(yè)業(yè)績，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司治理帶來一定影響；因此，當(dāng)創(chuàng)新回報(bào)率較高時(shí)，控股股東可能會(huì)根據(jù)當(dāng)前公司市場(chǎng)表現(xiàn)和短期業(yè)績選擇增持或者減持。聶興凱等認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)通過提升績效加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部高管連結(jié)度，在減少企業(yè)信息不對(duì)稱的同時(shí)，為創(chuàng)造良性內(nèi)部治理機(jī)制提供良好保障[8]。肖旭等研究表明，智能化管理可以顯著提升企業(yè)創(chuàng)新水平，內(nèi)部控制等管理過程也會(huì)隨著數(shù)字化程度的加深更加透明，進(jìn)而提升公司治理效率[9]?；诮档痛沓杀纠碚摚瑪?shù)字化轉(zhuǎn)型能夠加速生產(chǎn)要素與信息技術(shù)融合，以構(gòu)建良性的數(shù)字化環(huán)境，構(gòu)建完善的企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，優(yōu)化企業(yè)多節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，并充分發(fā)揮監(jiān)督優(yōu)勢(shì)，降低經(jīng)營權(quán)與管理權(quán)產(chǎn)生的代理成本。

基于上述分析，提出假設(shè)H2：研發(fā)投入在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力的影響機(jī)制中，會(huì)產(chǎn)生中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

以2015—2020年我國制造業(yè)A股上市公司為初選樣本，為保證研究結(jié)果的精準(zhǔn)性，①篩除ST、ST*企業(yè)數(shù)據(jù)；②篩除數(shù)據(jù)不完整及缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)。另外，為減少極端值對(duì)本研究實(shí)證結(jié)果造成的影響，對(duì)所有連續(xù)變量采取1%和99%分位的縮尾處理，最終得到5 520個(gè)樣本。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，以及上市企業(yè)官網(wǎng)公布的年度報(bào)表。

（二）變量選取與定義

1.被解釋變量——公司治理能力為被解釋變量。借鑒朱紅波[10]、仲旦彥[11]的研究方法，利用主成分分析法構(gòu)建指標(biāo)體系，具體如表1所示，根據(jù)測(cè)算可得KMO值為0.621，說明下列指標(biāo)適合采用主成分分析法。

2.解釋變量——數(shù)字化程度為解釋變量（DIG）。參考林炳洪等的研究，通過Python程序統(tǒng)計(jì)制造業(yè)企業(yè)上市年報(bào)中數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞的出現(xiàn)頻率，作為數(shù)字化程度的衡量指標(biāo)。

3.中介變量——研發(fā)投入為中介變量（RD）。采用企業(yè)當(dāng)年研發(fā)投入取對(duì)數(shù)值表示，數(shù)據(jù)來源于國泰安和Wind數(shù)據(jù)庫。

4.控制變量——借鑒已有研究，研究的控制變量主要有企業(yè)規(guī)模（SE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)成長能力（GRO） 、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)年齡（AGE）以及資本密集度（FIX），具體如表2所示。

（三）模型構(gòu)建

為驗(yàn)證假設(shè)H1，構(gòu)建模型（1）：

為驗(yàn)證假設(shè)2，參考溫忠麟等的方法構(gòu)建模型[12]（2）（3）：

式中：α的為常數(shù)；t為年份變量；ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)；β為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中介變量研發(fā)投入的影響效應(yīng)；γ為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的直接影響效應(yīng)。（請(qǐng)和作者核實(shí)該表述是否準(zhǔn)確，β是否應(yīng)為系數(shù)）；γ2為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的中介效應(yīng)值；其他變量含義參見表2。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3匯總了所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，公司治理能力（GOV）最大值為4.528、平均值為1.737、標(biāo)準(zhǔn)差為0.715，這說明制造業(yè)行業(yè)整體的公司治理水平偏低，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差與中位數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，樣本內(nèi)企業(yè)公司治理能力差距不大，多數(shù)企業(yè)公司治理能力有很大的上升空間。 數(shù)字化程度（DIG）最大值為5.768、最小值為0、均值為1.355，這說明制造業(yè)整體的數(shù)字化程度偏低，甚至存在一些企業(yè)還未開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，數(shù)字化水平有待提升。研發(fā)投入（RD）均值與中位數(shù)相近，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差可以說明，制造業(yè)企業(yè)在研發(fā)投入水平上差距不大。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的最小值為0.009、最大值為1.150、標(biāo)準(zhǔn)差為0.185，結(jié)果表明樣本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，負(fù)債較少。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的平均值為0.027，最小值與最大值差異較大，說明制造業(yè)企業(yè)當(dāng)前盈利水平較低，企業(yè)間盈利水平差距較大。

（二）回歸分析

檢驗(yàn)上述假設(shè)的回歸結(jié)果如表4所示。（1）列中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力的系數(shù)在1%水平顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效提升制造業(yè)企業(yè)的公司治理水平，假設(shè)H1得以驗(yàn)證。此外，資本密集度與公司治理能力的系數(shù)在1%水平顯著為負(fù)，表明若流動(dòng)資產(chǎn)占比較少，則會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生負(fù)面影響。（2）列中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與中介變量研發(fā)投入的系數(shù)為正，并在1%水平顯著，證實(shí)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)創(chuàng)新水平，正確引導(dǎo)企業(yè)加速形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。為探究研發(fā)投入在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力二者之間的中介效應(yīng)，分析（2）列、（3）列結(jié)果，（3）列結(jié)果顯示，研發(fā)投入、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力的系數(shù)均在1%水平顯著為正，說明研發(fā)投入在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力的關(guān)系中起到了部分中介作用，即研發(fā)投入是數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升公司治理水平的措施之一。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，通過更換變量進(jìn)行檢驗(yàn)，參考趙宸宇測(cè)定數(shù)字化轉(zhuǎn)型的方式對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DIG）進(jìn)行替換，在原有詞頻統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上加入互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的相關(guān)詞進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)[13]，回歸結(jié)果如表5所示，實(shí)證分析表明上述結(jié)果具有穩(wěn)健性。

（四）異質(zhì)性分析

為探究企業(yè)異質(zhì)性對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，將全部樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩大類進(jìn)行分組回歸，實(shí)證結(jié)果如表6所示。 （1）（2）（3）列數(shù)據(jù)顯示，公司治理能力與數(shù)字化轉(zhuǎn)型和研發(fā)投入的系數(shù)均在1%水平顯著為正，與研究以上結(jié)果一致，即研發(fā)投入在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)公司治理能力的影響機(jī)制中起到中介作用。在非國有企業(yè)中，研發(fā)投入并未起到中介作用，數(shù)字化轉(zhuǎn)型、研發(fā)投入與公司治理水平并無顯著性關(guān)系。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，國有企業(yè)在規(guī)模與實(shí)力上具有先天優(yōu)勢(shì)，因此，國有企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上意愿較弱，再加上自身的產(chǎn)權(quán)屬性，影響公司治理水平的因素也較為單一。然而，非國有企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，需順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，優(yōu)先享受先入紅利，因此非國有企業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)型變革的意愿更強(qiáng)。

四、研究結(jié)論與建議

以2015—2020年滬深A(yù)股上市制造業(yè)公司為研究樣本，分析研發(fā)投入、公司治理與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相互關(guān)系。結(jié)果表明：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升公司治理能力；研發(fā)投入在提升公司治理水平的同時(shí)，可以在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與公司治理能力中產(chǎn)生部分中介作用?；诋a(chǎn)權(quán)異質(zhì)性研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入的中介作用在非國有企業(yè)中更為顯著，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于國有企業(yè)的公司治理能力并無明顯影響。

據(jù)此，提出以下建議：第一，完善數(shù)字化治理體系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為著力點(diǎn)構(gòu)建開放共享、多元協(xié)調(diào)的治理環(huán)境，為強(qiáng)化公司治理賦能。此外，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與發(fā)展戰(zhàn)略的深度融合，從而加快數(shù)據(jù)要素流轉(zhuǎn)，降低利益相關(guān)者參與公司治理的信息門檻，推動(dòng)公司治理水平提升。第二，高度重視研發(fā)創(chuàng)新。研發(fā)創(chuàng)新不僅是制造業(yè)企業(yè)生存和發(fā)展的動(dòng)力，也是形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。提高創(chuàng)新產(chǎn)出可以提升企業(yè)內(nèi)部治理效率，也能夠更好地引領(lǐng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第三，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)作用。政府應(yīng)當(dāng)有效營造數(shù)字化環(huán)境，例如出臺(tái)相關(guān)法規(guī)、加強(qiáng)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等。加速數(shù)字化發(fā)展，全面發(fā)揮數(shù)字化協(xié)同效應(yīng)，打造良性商業(yè)環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

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責(zé)任編輯：田國雙

作者簡介：徐園園，江蘇凡泰紙業(yè)有限公司，碩士，中級(jí)會(huì)計(jì)師。研究方向：財(cái)務(wù)管理、公司治理。