摘 要：當(dāng)前，國際貿(mào)易格局正經(jīng)歷著深刻的變革，錯綜復(fù)雜的國際形勢使我國企業(yè)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了抵御外部風(fēng)險，我國企業(yè)必須增強(qiáng)自身的韌性。而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，微觀企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的風(fēng)險和收益并存。那么數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否增強(qiáng)企業(yè)韌性，幫助其有效抵御外部沖擊？為了識別二者的關(guān)系，以2011—2020年我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象，通過實(shí)證檢驗(yàn)的方法，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響及其作用機(jī)制，得出以下結(jié)論：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增強(qiáng)企業(yè)韌性，并通過協(xié)同創(chuàng)新效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)、信息披露效應(yīng)起到正向促進(jìn)作用。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對股票收益增長率的影響更顯著，但對股票收益波動率并未產(chǎn)生顯著影響；大規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的增強(qiáng)效果更好。最后，基于研究結(jié)論，針對如何促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)企業(yè)韌性提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；企業(yè)韌性；協(xié)同創(chuàng)新；技術(shù)進(jìn)步；信息披露

中圖分類號：F272" " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " 文章編號：1671-0037（2024）11-71-12

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2024.11.7

0 引言

當(dāng)今世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，以美國為首的發(fā)達(dá)國家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，逆全球化趨勢加劇。中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，國際地位不斷上升，逐漸被美國視作競爭對手。美國從特朗普政府時期的關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)化到拜登政府時期的關(guān)稅戰(zhàn)、科技戰(zhàn)雙管齊下，芯片法案、實(shí)體清單、出口管制等限制措施層出不窮。加之，受新冠疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢并未完全恢復(fù)。企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體，要承擔(dān)起恢復(fù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、抵御外部沖擊的責(zé)任。增強(qiáng)企業(yè)韌性，不僅需要政策支持，還需要企業(yè)提升自身的綜合實(shí)力。

據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024年）》，2023年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到53.9萬億元，較上年增長3.7萬億元，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重達(dá)到42.8%，較2022年提升1.3個百分點(diǎn)①。數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位更加穩(wěn)固、支撐作用更加明顯。而企業(yè)作為國內(nèi)供給側(cè)改革的主體，勢必要順應(yīng)時代的潮流，迎合國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。近年來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為熱門話題。政府、企業(yè)等主體均在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字化轉(zhuǎn)型盡管可以幫助企業(yè)從技術(shù)、組織架構(gòu)等層面改善運(yùn)營狀況，但面臨成本高、風(fēng)險大等問題，有可能會適得其反；而增強(qiáng)企業(yè)韌性同樣需要資金和技術(shù)的支持。那么數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否增強(qiáng)企業(yè)韌性，幫助其有效抵御外部沖擊？為了回答上述問題，本文基于2011—2020年我國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響。可能的邊際貢獻(xiàn)主要有以下3點(diǎn)：①實(shí)證探索了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)韌性之間的關(guān)系，為企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供一定的理論與實(shí)踐啟示。②在變量測度方面，采用股票收益率和股票波動率來表示企業(yè)韌性。而股票收益率和股票波動率反映了企業(yè)在面對外部沖擊時的穩(wěn)定性和市場表現(xiàn)。③豐富了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響機(jī)制研究，不僅將技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)作為中介機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，而且探究了企業(yè)與企業(yè)之間在面對外部沖擊時的協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，以及信息化時代信息披露的重要性。

1 文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)有關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究已經(jīng)較為成熟，主要集中在企業(yè)生產(chǎn)層面、運(yùn)營層面、信息獲取層面。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過推動生產(chǎn)過程的自動化和智能化升級，不僅優(yōu)化了生產(chǎn)流程［1］，提高了員工之間的溝通效率［2］，而且提升了生產(chǎn)效率，節(jié)約了生產(chǎn)成本。在信息獲取層面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以打破企業(yè)內(nèi)部與外部的信息溝通壁壘，獲取用戶對產(chǎn)品的及時反饋［3］。通過對大數(shù)據(jù)的搜集、儲存、管理與傳遞，打通企業(yè)在各個層次和不同產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)之間的信息溝通渠道，及時獲取市場信息［4］。而在企業(yè)內(nèi)部，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠幫助企業(yè)優(yōu)化流程，促進(jìn)部門間的協(xié)作，避免企業(yè)管理者與員工之間的信息傳達(dá)出現(xiàn)偏差［5］。

現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)韌性的研究較少，主要集中于供應(yīng)鏈韌性和出口韌性。通過對文獻(xiàn)的梳理可知，企業(yè)韌性是指在應(yīng)對外部沖擊時，企業(yè)生存、適應(yīng)和恢復(fù)發(fā)展的能力［6］。然而，對于企業(yè)韌性的測量，學(xué)界觀點(diǎn)并不統(tǒng)一。Albuquerque等［7］認(rèn)為，可以通過企業(yè)股價波動來衡量企業(yè)韌性。而沙葉舟等［8］認(rèn)為，外部沖擊會改變股票的期望收益，因此事件前后股票收益率變化能夠反映企業(yè)韌性的強(qiáng)弱。對于企業(yè)韌性影響因素的研究也主要集中于企業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)技術(shù)等方面。要想增強(qiáng)企業(yè)韌性，就必須聚焦于前沿科技，以科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展［9］，以人工智能技術(shù)優(yōu)化資源配置［10］。

此外，鮮有學(xué)者研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)韌性之間的關(guān)系。對企業(yè)韌性的定量研究以外部風(fēng)險視角居多。例如，張鵬楊等［11］研究認(rèn)為，實(shí)施反傾銷措施會降低企業(yè)韌性，而進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)明顯比其他企業(yè)擁有更強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力。陳俊華等［12］研究認(rèn)為，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的直接正向作用則是通過改善企業(yè)資源利用狀況和提升企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險能力來實(shí)現(xiàn)的。

2 研究機(jī)制

2.1 協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)，簡單地說，就是“1+1＞2”的效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)可分為外部協(xié)同和內(nèi)部協(xié)同兩種情況。其中：外部協(xié)同是指一個集群中的企業(yè)相互協(xié)作、共享特定資源的行為，因而會比單獨(dú)運(yùn)作的個體能夠獲得更強(qiáng)的贏利能力［13］；內(nèi)部協(xié)同則是指企業(yè)在生產(chǎn)、營銷、管理等不同環(huán)節(jié)共同利用同一資源而產(chǎn)生整體效應(yīng)的行為。對于企業(yè)而言，可以將協(xié)同效應(yīng)簡單概括為：對外，企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)共享信息與資源；對內(nèi)，企業(yè)通過整合資源，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)流程，降低不同部門、不同環(huán)節(jié)之間的溝通成本［14］。

一方面，企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新需要諸多條件。單個企業(yè)資源有限，獲取信息的渠道也有限，各個企業(yè)之間還存在信息壁壘。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)平臺，幫助企業(yè)打破信息壁壘、獲取各類資源、降低成本，從而推動企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新［15］。另一方面，企業(yè)與企業(yè)之間存在競爭關(guān)系，資源流動性較弱。數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)化了企業(yè)之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，能夠優(yōu)化供應(yīng)鏈上下游的資源配置，降低技術(shù)壁壘，促進(jìn)協(xié)同創(chuàng)新［16］。在遭遇外部沖擊時，單個企業(yè)抵御沖擊需要投入較高的成本，此時企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新能夠增強(qiáng)企業(yè)韌性，提升企業(yè)抵御外部沖擊的能力［17］。具體而言，協(xié)同創(chuàng)新通過整合技術(shù)、資金、人才等要素，打破企業(yè)零和博弈的思維，從而為提高企業(yè)韌性提供新的思路和路徑［18］。

2.2 技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)

一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率來增強(qiáng)企業(yè)韌性。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過運(yùn)用人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的自動化和智能化升級，提高了生產(chǎn)效率。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)開展技術(shù)變革，使用先進(jìn)的技術(shù)代替部分勞動力，降低了勞動力成本［19］。并且，新興技術(shù)人才的引進(jìn)也助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)勞動力高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)員工生產(chǎn)積極性，從而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率［20］。全要素生產(chǎn)率的提高可以幫助企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，占據(jù)更多的市場份額，提高市場競爭力，增強(qiáng)企業(yè)韌性［21］。不僅如此，生產(chǎn)率的提高也可以加快產(chǎn)品生產(chǎn)速度、縮短生產(chǎn)時間，使企業(yè)更靈活地應(yīng)對市場變化，增強(qiáng)企業(yè)韌性［22］。

另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提升授權(quán)專利數(shù)量來增強(qiáng)企業(yè)韌性。數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使企業(yè)重組生產(chǎn)要素，推動生產(chǎn)技術(shù)變革，增加產(chǎn)品技術(shù)含量，這些都有助于企業(yè)提升授權(quán)專利數(shù)量［23］。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金的再分配，削減不必要的支出，將資金更多地投入研發(fā)創(chuàng)新之中，進(jìn)而獲得更多的授權(quán)專利［24］。而授權(quán)專利數(shù)量的增加能夠增強(qiáng)企業(yè)韌性。這是因?yàn)?，擁有更多的授?quán)專利意味著企業(yè)可以開發(fā)出更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品，降低生產(chǎn)成本，減少外部沖擊帶來的負(fù)面影響，保持市場競爭力，從而增強(qiáng)企業(yè)韌性［25］。

2.3 信息披露效應(yīng)

信息披露是企業(yè)與利益相關(guān)者之間溝通的重要橋梁。高質(zhì)量的信息披露能有效緩解信息不對稱問題，保護(hù)利益相關(guān)者的合法權(quán)益。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，加大社會監(jiān)督力度［26］，增強(qiáng)消費(fèi)者對該企業(yè)的信任感和認(rèn)同感，從而增強(qiáng)企業(yè)韌性。一般而言，利益相關(guān)者較難獲得企業(yè)內(nèi)部信息。數(shù)字化轉(zhuǎn)型幫助企業(yè)將文本信息披露轉(zhuǎn)化為更加靈活的數(shù)字信息披露，向利益相關(guān)者傳遞更多信息，進(jìn)而獲取其信任［27］。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)內(nèi)部信息透明度，有助于增大企業(yè)內(nèi)部信息監(jiān)管力度，全面降低信息違規(guī)披露或虛假披露的可能性［28］，進(jìn)而提高信息披露的質(zhì)量［29］。具體而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低管理層隱藏信息的可能性，提高企業(yè)信息披露的質(zhì)量，增加股民對企業(yè)的認(rèn)同感，降低股價波動性，從而增強(qiáng)企業(yè)韌性［30］。

基于此，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性具有正向作用。

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新來增強(qiáng)企業(yè)韌性。

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率來增強(qiáng)企業(yè)韌性。

H4：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)授權(quán)專利數(shù)量來增強(qiáng)企業(yè)韌性。

H5：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高企業(yè)信息披露質(zhì)量來增強(qiáng)企業(yè)韌性。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響，本文構(gòu)建了基準(zhǔn)回歸模型，具體如式（1）所示。

[RESVi，t（RESGi，t）=a0+a1DIGi，t+a2Controlsi，t+" " " " " " " " " " " Year+ID+εi，t] （1）

式中：[RESVi，t]和[RESGi，t]分別表示企業(yè)股票波動率和企業(yè)股票增長率；[Controlsi，t]為控制變量的合集；[Year]為年份固定效應(yīng)；[ID]為個體固定效應(yīng)。本文采用雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。

為了驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響機(jī)制，本文構(gòu)建了模型（2）—（5）。

[INVJGi，t=c0+c1DIGi，t+c2Controlsi，t+Year+ID+εi，t] （2）

[TFPi，t=c0+c1DIGi，t+c2Controlsi，t+Year+ID+εi，t] （3）

[INVIGi，t=c0+c1DIGi，t+c2Controlsi，t+Year+ID+εi，t] （4）

[OPACITY_SCOREi，t=c0+c1DIGi，t+c2Controlsi，t+" " " " " " " " " " " " " " "Year+ID+εi，t] （5）

式中：[INVJGi，t]表示企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新效應(yīng)；[TFPi，t]和[INVIGi，t]分別表示技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)中的全要素生產(chǎn)率和企業(yè)獨(dú)自研發(fā)專利的授權(quán)數(shù)量；OPACITY_SCOREi，t表示企業(yè)信息透明度；其余均與模型（1）相同。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量

企業(yè)韌性。本文參照Ortiz-De-Mandojana和Bansal［31］的做法，將企業(yè)韌性劃分為波動性和增長性兩個維度。其中，波動性是指企業(yè)的股票收益波動情況，即股票收益波動率，采用個股月收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)算。該數(shù)值越小，意味著股票收益穩(wěn)定性越高，企業(yè)韌性越強(qiáng)。增長性能夠反映企業(yè)在長期內(nèi)能否實(shí)現(xiàn)較穩(wěn)定的發(fā)展與擴(kuò)張，即股票收益增長率，采用十年內(nèi)企業(yè)的銷售收入累計(jì)增長率來計(jì)算。該數(shù)值越大，意味著企業(yè)的持續(xù)成長能力越強(qiáng)，企業(yè)韌性就越強(qiáng)。

3.2.2 解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文參考吳非等［32］的研究，根據(jù)數(shù)字化指標(biāo)計(jì)算數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)，以衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度。數(shù)字化指標(biāo)如表1所示。通過文本挖掘法，對表1中的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行文本挖掘，得出關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻率。

3.2.3 中介變量

協(xié)同創(chuàng)新。參考黃宏斌等［15］的做法，采用企業(yè)與其他外部主體共同申請的專利數(shù)量來衡量企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新水平。

技術(shù)進(jìn)步。本文參考Liang等［33］的做法，選取全要素生產(chǎn)率和專利授權(quán)數(shù)量作為技術(shù)進(jìn)步的測量指標(biāo)。全要素生產(chǎn)率常用的衡量方法包括普通最小二乘法（OLS法）、固定效應(yīng)法（FE法）、半?yún)?shù)LP法和OP法、最大似然估計(jì)GMM法等。本文參考魯曉東和連玉君［34］的做法，選擇半?yún)?shù)LP法。專利授權(quán)數(shù)量即企業(yè)擁有的專利授權(quán)數(shù)量。

信息披露。采用國泰安數(shù)據(jù)庫中的企業(yè)信息透明度指標(biāo)來衡量，并進(jìn)行賦分，A、B、C、D4個等級分別賦分4、3、2、1。

3.2.4 控制變量

為了盡可能地排除其他相關(guān)變量的影響，本文選取以下變量作為控制變量：①在企業(yè)資金方面，控制了資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金流（CF）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）和企業(yè)規(guī)模（SIZE）等變量；②在企業(yè)管理方面，控制了董事會規(guī)模（BOARD）、獨(dú)立董事比例（INDE）、持股比例（TOP1）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）等變量。

具體的變量說明如表2所示。

3.3 數(shù)據(jù)來源

選取2011—2020年我國滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本。其中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于2011—2020年上市公司的年報，其余數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。為了更加嚴(yán)謹(jǐn)，本文剔除了ST、ST*企業(yè)。最后，本文共計(jì)得到18 680個樣本。

4 實(shí)證結(jié)果

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表3為各個變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表3中可以看出，樣本企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度差異較大，數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度高的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)可達(dá)80.040，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度較低的則僅為22.997，且由平均值可知，樣本企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度普遍不高；此外，各個企業(yè)之間的股票收益波動率和股票收益增長率差異較大，樣本方差也較大，說明不同樣本之間的企業(yè)韌性差距較大。

4.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

利用模型（1）檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響，被解釋變量企業(yè)韌性包括企業(yè)股票收益波動率和股票收益增長率兩個指標(biāo)。其中，股票收益波動率越小，企業(yè)韌性則越強(qiáng)。采用雙向固定效應(yīng)面板估計(jì)模型進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果見表4。從表4中可以看出，在引入控制變量后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)股票收益增長率的回歸系數(shù)為6.300，且在1%的水平下顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)股票收益波動率的回歸系數(shù)為-12.500，且在1%的水平下顯著。這表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)股票收益增長率，降低企業(yè)股票收益波動率，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性具有正向作用，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與股票收益波動率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與股票收益增長率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。為了確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的詞頻取對數(shù)處理（LD）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。如表5所示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對股票收益增長率的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對股票收益波動率的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，回歸結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1。

4.4 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果如表6和表7所示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對協(xié)同創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)為0.159，且在1%的水平下顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.006，且在1%的水平下顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對專利授權(quán)數(shù)量的回歸系數(shù)為1.290，且在1%的水平下顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對信息披露質(zhì)量的回歸系數(shù)為0.005，且在1%的水平下顯著。這說明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步（全要素生產(chǎn)率提升和專利授權(quán)數(shù)量增加）以及信息透明度提升來增強(qiáng)企業(yè)韌性。由此可見，為了增強(qiáng)企業(yè)韌性，企業(yè)在促進(jìn)自身技術(shù)進(jìn)步的同時，也要與其他企業(yè)開展協(xié)同創(chuàng)新，合力抵御外部風(fēng)險；而在市場風(fēng)險加劇時，企業(yè)也需要向社會、消費(fèi)者、市場披露更多的信息，增加消費(fèi)者的信任，以此來增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險的能力，提升市場競爭力。

4.5 異質(zhì)性分析

本文從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模兩個層面探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的異質(zhì)性影響，分組回歸結(jié)果見表8和表9。

4.5.1 企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

表8的回歸結(jié)果顯示，對于企業(yè)股票收益增長率來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對國有企業(yè)股票收益增長率的回歸系數(shù)為8.025，且在1%的水平下顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對非國有企業(yè)股票收益增長率的回歸系數(shù)為5.408，且在1%的水平下顯著。這表明，國有企業(yè)與非國有企業(yè)股票收益增長率受數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響都非常大，且相對來說，國有企業(yè)股票收益增長率受數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響更大。對于企業(yè)股票收益波動率來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對國有企業(yè)股票收益波動率的回歸系數(shù)為-2.755，但不顯著；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對非國有企業(yè)股票收益波動率的回歸系數(shù)為-15.706，且在1%的水平下顯著。這表明，國有企業(yè)股票收益波動率受數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響并不顯著，而非國有企業(yè)股票收益波動率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的助力下大幅度降低。可能的解釋是，國有企業(yè)得到的政府支持較多，并且消費(fèi)者對國有企業(yè)更加信任，因而國有企業(yè)股票收益波動不會太大；而非國有企業(yè)在遭遇外部沖擊時，更多依靠自身能力去應(yīng)對，而且為了獲得消費(fèi)者的信任就必須做出更多努力，因而數(shù)字化轉(zhuǎn)型對非國有企業(yè)股票收益波動率的影響更大。

4.5.2 企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性分析

表9的回歸結(jié)果顯示，對于企業(yè)股票收益增長率來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對大規(guī)模企業(yè)股票收益增長率的回歸系數(shù)為8.324，且在1%的水平下顯著；對小規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)為2.534，且在1%的水平下顯著，但小規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)明顯小于大規(guī)模企業(yè)。對于企業(yè)股票收益波動率來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對大規(guī)模企業(yè)股票收益波動率的回歸系數(shù)為-16.172，且在1%的水平下顯著；對小規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)為-9.464，且在10%的水平下顯著。研究結(jié)果表明，相比小規(guī)模企業(yè)，大規(guī)模企業(yè)普遍受數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響的程度更大。

5 結(jié)論與對策建議

本文基于2011—2020年我國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，探究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的影響及其作用機(jī)制，得出以下結(jié)論：①數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠增強(qiáng)企業(yè)韌性；②數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過協(xié)同創(chuàng)新效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)以及信息披露效應(yīng)來增強(qiáng)企業(yè)韌性；③異質(zhì)性分析結(jié)果表明，國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對股票收益增長率的影響更顯著，但對股票收益波動率并未產(chǎn)生顯著影響；大規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的增強(qiáng)效果更好。

基于以上研究結(jié)論，針對如何促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)企業(yè)韌性提出以下建議：

第一，政府應(yīng)加大對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的支持和監(jiān)管力度。政府可以為企業(yè)提供數(shù)字化專項(xiàng)資金，支持其在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域加大投資；制定專門的監(jiān)管制度，提升企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的信息披露透明度，防止資源浪費(fèi)，確保數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目順利完成；定期評估企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)度和成效，確保投資能夠帶來實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。同時，為企業(yè)提供稅收減免或補(bǔ)貼政策，鼓勵其加強(qiáng)數(shù)字技術(shù)研發(fā)，尤其是那些能夠顯著降低運(yùn)營成本和提高生產(chǎn)效率的技術(shù)；引導(dǎo)企業(yè)建立技術(shù)和知識共享平臺，促進(jìn)企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)資源共享，進(jìn)而開展協(xié)同創(chuàng)新；通過金融政策，如信貸擔(dān)保、風(fēng)險投資等，降低企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中所面臨的資金門檻。

第二，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建一種數(shù)字化的核心業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，尤其是大規(guī)模企業(yè)，以確保其在面對外部沖擊時能夠保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性。由云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策支持系統(tǒng)以及在線協(xié)作工具等共同構(gòu)成了一個靈活、可擴(kuò)展且高度可靠的業(yè)務(wù)運(yùn)行平臺。此外，引導(dǎo)大規(guī)模企業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鼓勵其成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿，并積極分享成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；促進(jìn)大規(guī)模企業(yè)與中小規(guī)模企業(yè)之間協(xié)同合作，通過供應(yīng)鏈整合、聯(lián)合研發(fā)等方式，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化水平；鼓勵大規(guī)模企業(yè)不斷探索新技術(shù)的應(yīng)用，如人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等，以保持其競爭優(yōu)勢。

第三，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造一個開放包容的創(chuàng)新環(huán)境，鼓勵跨團(tuán)隊(duì)合作，強(qiáng)化協(xié)同創(chuàng)新。首先，企業(yè)須建立一種以數(shù)字化為核心的創(chuàng)新文化，鼓勵開展技術(shù)創(chuàng)新，以快速適應(yīng)不斷變化的新環(huán)境。其次，為員工提供定期培訓(xùn)和學(xué)習(xí)的機(jī)會，幫助其掌握最新的數(shù)字技術(shù)和工具。這樣不僅能夠提升員工個人的技能水平，也能增強(qiáng)整個組織應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的能力。再次，創(chuàng)造一個開放的創(chuàng)新環(huán)境，鼓勵員工提出新想法、探索新技術(shù)，并建立包容創(chuàng)新失敗的機(jī)制。最后，打破傳統(tǒng)的部門壁壘，鼓勵跨團(tuán)隊(duì)的合作。利用數(shù)字平臺和工具，如企業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)、協(xié)同工作軟件等，促進(jìn)信息的自由流通和知識的共享，以強(qiáng)化協(xié)同創(chuàng)新。

注釋：

① https：//mp.weixin.qq.com/s？__biz=MzA5MjI1NzEwMQ==amp;mid=2649800954amp;idx=1amp;sn=7551340a467c7a5ab85f42af179ce9b3amp;chksm=898e85e3118d5841c043f868acdd9a6267c7b09255ac824206111be0ece5c4573b95d4326949amp;scene=27.

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Study on the Impact of Digital Transformation on Enterprise Resilience and its Path

Zhao Haoxing， Zhang Yifan

（School of Economics， Zhejiang Gongshang University， Hangzhou 310018， China）

Abstract： In the complex international economic landscape of the post-pandemic era， China， as an important participant in the global economy， is facing unprecedented challenges. On one hand， the domestic economic recovery is progressing slowly; on the other hand， rising anti-globalization sentiment and changes in international trade patterns are placing tremendous pressure on Chinese enterprises. Therefore， these enterprises need to continuously improve their resilience to navigate various uncertainties and risks. In a rapidly changing market environment， the improvement of enterprise resilience enables organizations to quickly adapt to the new normal， recover from disruptions， and seize new opportunities. Generally speaking， highly resilient enterprises can reorganize their resources， processes， and relationships during a crisis， recover quickly， and achieve counter-cyclical growth by leveraging challenges to their advantage. Digital transformation， as an emerging development model， provides new possibilities for enterprises. By implementing digital transformation， enterprises can better adapt to market changes， enhance their competitiveness， and thus remain invincible in fierce market competition. At the same time， this study also provides valuable insights for policymakers， helping them better promote the development of the digital economy and facilitate the transformation and upgrading of enterprises. Therefore， this article takes A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2011 to 2020 as research subjects and explores the impact of digital transformation on enterprise resilience， and investigates the underlying mechanisms through empirical testing methods. The aim is to provide empirical evidence regarding the relationship between digital transformation and enterprise resilience for enterprises under great pressure in the context of digital economy development. Through empirical testing and regression analysis， the findings suggest that digital transformation can reduce the volatility of corporate stocks and increase stock returns， ultimately enhancing corporate resilience. This result indicates that digital transformation helps enterprises maintain stability in the face of uncertainty and improve their capability to resist risks. This article also explores the specific ways in which digital transformation positively affects enterprise resilience through mechanisms such as collaborative innovation， technological progress， and information disclosure. Furthermore， heterogeneity research shows that state-owned enterprises and large-scale enterprises experience a greater impact from digital transformation， particularly in terms of revenue growth; non-state-owned enterprises can effectively reduce stock return volatility through digital transformation， while small-scale enterprises are relatively less affected. These results have passed various robustness tests. In summary， in the era of the digital economy， enterprises can achieve more efficient resource allocation， improve production efficiency， reduce operating costs， and thus enhance their competitiveness and risk resistance capabilities through digital transformation.

Key words： digital transformation; enterprise resilience; collaborative innovation; technological progress; information disclosure

（欄目編輯：朱可染）