摘" "要：基于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的背景，結(jié)合廣東省經(jīng)濟(jì)面臨的機遇與挑戰(zhàn)，借鑒相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和金融理論，探討創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對廣東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響。研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于推動廣東省及各個城市的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，其作用機制有融資機制、金融發(fā)展機制、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制、存量優(yōu)化機制，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議，以期豐富多層次資本市場建設(shè)理論、資本市場與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級理論，推動廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；作用機制；政策建議

中圖分類號：F290；F830" " " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2024）22-0061-06

引言

當(dāng)前，廣東省經(jīng)濟(jì)面臨著外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、地區(qū)發(fā)展不平衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、環(huán)境保護(hù)約束等多種困難和挑戰(zhàn)，也面臨著粵港澳大灣區(qū)和中國特色社會主義先行示范區(qū)建設(shè)的重大歷史機遇，處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。

近些年，我國資本市場穩(wěn)步改革，資本市場注冊制改革從試點走向全面推開。注冊制改革是我國資本市場改革的重要舉措，經(jīng)過科創(chuàng)板的注冊制增量改革和創(chuàng)業(yè)板市場的存量改革，注冊制改革經(jīng)受住了市場的檢驗，提升了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的能力。注冊制以信息披露為核心，設(shè)置多元化的上市條件，審核過程公開透明，經(jīng)過市場化的定價和嚴(yán)格的監(jiān)管，大量具有核心競爭力的科技創(chuàng)新企業(yè)獲得了上市的機會，推動了金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略。

企業(yè)具有“就近上市”的傾向，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對于廣東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是一次重大機遇，有助于貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，為廣東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級插上新的翅膀。注冊制改革健全并優(yōu)化了資本市場的功能，提升了包容性，有助于發(fā)揮優(yōu)勝劣汰功能，推動市場出清，推動廣東省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。目前，廣東省經(jīng)濟(jì)面臨著多種挑戰(zhàn)，而創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于破除廣東省經(jīng)濟(jì)面臨的困境，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

本文從廣東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的背景出發(fā)，借鑒相關(guān)理論，對于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對策建議，助力廣東省借助創(chuàng)業(yè)板注冊制改革實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

一、文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、資本市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用日益凸顯，該領(lǐng)域的研究越來越受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。而關(guān)注的點主要集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面。

現(xiàn)有研究表明，金融發(fā)展有利于將資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)需要、提升生產(chǎn)效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長（Goldsmith，1969；King amp; Levine，1993；林毅夫等，2009；Valickova，2014），金融發(fā)展能夠提升全要素生產(chǎn)率（Kingamp; Levine，1993；張旭和伍海華，2002）、資本積累和技術(shù)創(chuàng)新（Levine amp; Zervos，1998），進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論表明，經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級實質(zhì)上是資源的優(yōu)化配置，將資源配置到更有效率的部門，而金融發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)增長的重要機制是推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。國內(nèi)外研究表明，金融發(fā)展有助于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級（Rajan＆Zingale，1998；Mertonamp;Bodie，1995；Wurgler，2000；張旭和伍海華，2002；顧海峰，2010），金融發(fā)展能夠調(diào)節(jié)資金的產(chǎn)業(yè)投向（張旭和伍海華，2002），提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化（顧海峰，2010），以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，資本市場能夠發(fā)揮籌資、資源配置等功能，現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，資本市場對資源的初次配置和再配置作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。資本市場是金融體系的重要組成部分，其各項功能最終將落實到為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)（王國剛，2004），其核心功能在于提高資金配置效率，促使資金流向最有效率的部門，有助于資本積累和技術(shù)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，技術(shù)創(chuàng)新是資本市場推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要機制（Brown等，2009；李學(xué)峰等，2009）。近些年，我國大力推動資本市場建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，國內(nèi)學(xué)者也對資本市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)系進(jìn)行了深入探討，主要觀點是資本市場能夠優(yōu)化資本資源配置、調(diào)節(jié)資本的產(chǎn)業(yè)投向，從而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級（馬麗娟，2000；戴湘云和葉生新，2011；蔚鵬，2005；徐炳勝，2006；羅文波和安水平，2012）。在作用機制方面，資本市場具有資金融通、流動性、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和重組、風(fēng)險分散、信息獲取等功能，能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整（王軍和王忠，2002；劉克逸，2001）。

從當(dāng)前的研究中可以看出，金融發(fā)展水平確實有助于推動經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，但當(dāng)前研究還存在部分局限，比如較少文獻(xiàn)直接對資本市場與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)行研究。我國的經(jīng)濟(jì)分布表明，靠近交易所的地區(qū)科技創(chuàng)新水平更高，存在著“就近上市”的現(xiàn)象，資本市場會對鄰近地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來重大影響，但該方面的研究相對缺乏。本文針對創(chuàng)業(yè)板注冊制改革與廣東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)行研究，揭示其作用機制，有助于拓展金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論研究。

二、廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)

廣東省地處我國大陸最南部，與香港、澳門特別行政區(qū)接壤，下轄21個地級市，2023年地區(qū)生產(chǎn)總值為135 673.16億元，比上年增長4.8%。截至2023年年底，常住人口為12 706萬人，城鎮(zhèn)化率為75.42%，是我國第一經(jīng)濟(jì)大省和人口大省。改革開放以來，廣東省經(jīng)濟(jì)取得了快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量不斷提高，常住人口和城鎮(zhèn)化率呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。當(dāng)前，廣東省處于新舊動能轉(zhuǎn)換期，外部貿(mào)易保護(hù)主義加劇，內(nèi)部消費不振、投資乏力，全球經(jīng)濟(jì)原有秩序和格局受到?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨著新的發(fā)展挑戰(zhàn)。2021年4月6日廣東省人民政府發(fā)布的《廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》指出，當(dāng)前世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國際經(jīng)濟(jì)、科技、文化、安全、政治等格局都在發(fā)生深刻調(diào)整，不穩(wěn)定性、不確定性明顯增強。

（一）外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻

廣東省是我國第一外貿(mào)大省，在我國對外貿(mào)易中具有舉足輕重的地位。近些年，隨著世界各地民粹主義盛行，外部環(huán)境復(fù)雜多變，逆全球化和貿(mào)易摩擦導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動低迷，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性、不確定性明顯增加。貿(mào)易保護(hù)主義此起彼伏，華為、中興、大疆等一大批廣東省企業(yè)遭到發(fā)達(dá)國家的打壓。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，國際市場需求低迷，全球市場萎縮，很多國家基于安全因素紛紛將實體企業(yè)遷往國內(nèi)，國際分工體系遭到較大的破壞，對依賴外貿(mào)的廣東省經(jīng)濟(jì)帶來了較大的挑戰(zhàn)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，發(fā)達(dá)國家在關(guān)鍵核心領(lǐng)域?qū)χ袊鴮嵤喙┖头怄i，廣東省的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈面臨著巨大的壓力，也面臨著發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家“兩端擠壓態(tài)勢”，廣東產(chǎn)業(yè)向全球價值鏈中高端升級所面臨的國際競爭形勢更加嚴(yán)峻。

（二）地區(qū)發(fā)展不平衡

盡管廣東省總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，但依然面臨著區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的難題，廣東省的經(jīng)濟(jì)總量主要集中在珠三角地區(qū)。珠三角地區(qū)人口稠密、城鎮(zhèn)化率較高、人均經(jīng)濟(jì)總量較高，而粵北、粵西和粵東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，部分城市的人均經(jīng)濟(jì)總量甚至低于全國平均水平，即“最富的在廣東，最窮的也在廣東”。從2023年廣東省經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，珠三角城市經(jīng)濟(jì)總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過省內(nèi)其他城市，人均地區(qū)生產(chǎn)總值排名靠前的也多為珠三角城市，比如深圳、廣州、珠海等，而梅州、河源、云浮、揭陽相對而言人均地區(qū)生產(chǎn)總值較低，省內(nèi)不同城市貧富差距較大。在城鎮(zhèn)化方面，廣東省21個城市中，深圳、佛山、東莞、珠海、中山和廣州6個珠三角城市的城鎮(zhèn)化率高于85%，但也有10個城市城鎮(zhèn)化率低于60%，這些城市全部來自粵西、粵北、粵東北地區(qū)，湛江、茂名甚至低于50%，遠(yuǎn)低于全國平均水平，城鎮(zhèn)化率之間的巨大差距與經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距一致。增強欠發(fā)達(dá)地區(qū)的內(nèi)生發(fā)展動力是廣東省面臨的一大挑戰(zhàn)。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理

改革開放以來，廣東省采取的經(jīng)濟(jì)增長模式比較粗放，主要依靠低成本的土地、資本、人力等要素投入和出口需求拉動的粗放增長模式，產(chǎn)業(yè)附加值低，高端產(chǎn)業(yè)不足。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，廣東制造業(yè)比重過高，服務(wù)業(yè)比重過低。進(jìn)出口貿(mào)易中對來料加工的粗放式貿(mào)易方式比較依賴，以原材料生產(chǎn)和加工組裝為主，知識和技術(shù)含量不足，附加價值較低，先進(jìn)制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)占比不足，當(dāng)前依賴高投入、高消耗、高排放實現(xiàn)高增長的模式難以為繼。盡管從2008年以來，廣東省實行“騰籠換鳥”的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策，致力于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級，廣州、深圳、東莞、佛山等核心城市取得了較大的成績，但對于非珠三角城市來說，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整依然還有很長的路要走。

（四）環(huán)境保護(hù)的約束

在國家“污染防治攻堅戰(zhàn)”和“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略背景下，廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著較大的環(huán)境保護(hù)約束。廣東省經(jīng)濟(jì)長期呈現(xiàn)粗放式的發(fā)展，具有較多高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)，主要污染物排放總量大，存在較多“散亂污”企業(yè)。部分地區(qū)黑臭水體、江河湖海等污染嚴(yán)重，農(nóng)村環(huán)境質(zhì)量堪憂，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)升級的過程中，面臨著降低能源消耗、降低污染排放、降低碳排放的環(huán)境約束。

近些年，廣東省積極推進(jìn)“污染防治攻堅戰(zhàn)”“雙碳工作”“綠美廣東生態(tài)建設(shè)”，污染物和溫室氣體排放取得有效控制，全省空氣質(zhì)量、水環(huán)境質(zhì)量實現(xiàn)重大改善，經(jīng)濟(jì)能耗強度顯著下降，森林覆蓋率得到提升，但對標(biāo)國際先進(jìn)灣區(qū)，對標(biāo)世衛(wèi)組織高階空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，廣東省環(huán)境質(zhì)量還有很大的提升空間。在“碳達(dá)峰碳中和”的背景下，廣東省印發(fā)的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作的實施意見》指出，2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，2050年能源利用效率整體達(dá)到國際先進(jìn)水平，2060年碳中和目標(biāo)順利實現(xiàn)?！疤歼_(dá)峰碳中和”的時間緊、任務(wù)重，對于廣東省能源結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提出了較大的挑戰(zhàn)。

三、創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革

2009年深交所創(chuàng)業(yè)板正式開板，迄今為止經(jīng)歷了幾次制度變革。資本市場注冊制改革開始于2018年，2019年6月科創(chuàng)板正式開板試行注冊制，之后運行平穩(wěn)，各項制度經(jīng)受住了市場的檢驗，為其他資本市場的改革提供了重要的借鑒，為定位類似的創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)一步改革提供了示范效應(yīng)。2020年3月1日新《中華人民共和國證券法》正式實施，規(guī)定公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊，為創(chuàng)業(yè)板推行注冊制奠定了法律基礎(chǔ)，2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊制改革平穩(wěn)落地。

創(chuàng)業(yè)板市場定位于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意趨勢，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，即所謂的“三創(chuàng)四新”，是主板市場的有效補充，有助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革。截至2023年12月31日，創(chuàng)業(yè)板共存續(xù)上市公司1 333家，排名前五的行業(yè)分布是機械設(shè)備（185）、計算機（151）、電子（144）、醫(yī)藥生物（142）、電力設(shè)備（121），符合創(chuàng)業(yè)板的定位，主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)。從地域分布來看，廣東?。?04）、江蘇省（192）、浙江省（174）、北京市（130）、上海市（80）等東部發(fā)達(dá)地區(qū)的上市公司較多，廣東省內(nèi)因設(shè)有深交所，具有一定的地緣優(yōu)勢，上市公司數(shù)量最多，其中深圳的上市公司156家，超過廣東省的50%，說明深圳市的高新企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)較多，并且深圳市更具有區(qū)位優(yōu)勢。其他廣東創(chuàng)業(yè)板上市公司較多的城市是廣州市（45）、東莞市（26）、佛山市（16）等，說明廣東的創(chuàng)業(yè)板上市公司多集中于珠三角地區(qū)。從廣東創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布來看，集中于電子（67）、機械設(shè)備（41）、計算機（36）、電力設(shè)備（24）、醫(yī)藥生物（24）等行業(yè)，與廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)布局一致。廣東的創(chuàng)業(yè)板公司多為當(dāng)?shù)睾捅拘袠I(yè)的龍頭企業(yè)，不僅其本身借助創(chuàng)業(yè)板市場做大做強，還帶動當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈做大做強，推動著當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

注冊制改革后的創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，聚焦先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等重點領(lǐng)域，服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，上市條件更具包容性、審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，支持各個領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)。明確禁止產(chǎn)能過剩行業(yè)、淘汰類行業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)、類金融業(yè)務(wù)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，有助于更好地服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加快發(fā)展、支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)快速成長。創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，發(fā)揮了市場的優(yōu)勝劣汰機制，提高了市場運行效率，增強了資本市場的活力。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年12月31日，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后共有522家新上市企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板總數(shù)的39.2%，其中屬于國家級專精特新“小巨人”企業(yè)177家，占比33.9%，屬于省級專精特新“小巨人”企業(yè)或?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)186家，占比35.6%，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)481家，占比92.1%。其中，廣東創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后共有120家新上市企業(yè)，其中，屬于國家級專精特新“小巨人”企業(yè)32家，占比26.7%，屬于省級專精特新“小巨人”企業(yè)或?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)47家，占比39.2%，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)111家，占比高達(dá)92.5%。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，廣東省各個城市政府積極與深交所相互協(xié)商，以簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議或者建立深交所服務(wù)基地的方式，積極推動地方經(jīng)濟(jì)與資本市場的融合（如表1所示），地方政府和深交所在上市后備企業(yè)培育、上市公司質(zhì)量提升、固定收益產(chǎn)品發(fā)行、投融資路演對接、科技金融服務(wù)體系建設(shè)等方面深化合作。地方政府也積極出臺相關(guān)政策，為上市后備企業(yè)培育和企業(yè)上市提供服務(wù)，對企業(yè)登陸資本市場予以扶持。地方政府借助深交所資本市場樞紐作用和創(chuàng)新資本優(yōu)勢，支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)利用資本市場拓寬融資渠道，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

四、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用機制

當(dāng)前，廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨著巨大的挑戰(zhàn)，也面臨著粵港澳大灣區(qū)和深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)建設(shè)的重大機遇，可以更高水平地參與國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)。廣東省著力提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，著力發(fā)展壯大服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)、新模式，培育消費增長新動能。上市公司是帶動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級的重要力量，是衡量一個地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)業(yè)板的使命是培育和推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，滿足企業(yè)自主創(chuàng)新的融資需要，緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，為自主創(chuàng)新提供激勵機制，有助于提升經(jīng)濟(jì)社會的創(chuàng)新效率，通過市場的有效選擇，培育出具有創(chuàng)新能力和市場前景的企業(yè)，通過市場的優(yōu)勝劣汰機制，淘汰質(zhì)量差的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將推動廣東創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，一方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后上市流程更加簡單便捷、監(jiān)管服務(wù)更加完善，吸引著各個領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板做大做強，從而帶動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；另一方面，改革后創(chuàng)業(yè)板更加支持科技創(chuàng)新，聚焦先進(jìn)制造等重點領(lǐng)域，有助于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，提升地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)科技水平。

借鑒金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長等理論，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推動廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級共有四大機制，即融資機制、金融發(fā)展機制、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制、存量優(yōu)化機制。

（一）融資機制

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革提升了企業(yè)上市的市場化和包容性，相對降低了上市門檻，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)提供了多元化的融資途徑。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，上市流程更加簡單便捷、監(jiān)管服務(wù)更加完善，吸引了大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資。創(chuàng)業(yè)板強調(diào)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)屬性，更加專注于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從注冊制改革之后的上市公司來看，多數(shù)企業(yè)屬先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等重點領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，廣東省新上市的企業(yè)共120家，募集資金1 160.7億元（如下頁圖1所示，截至2023年12月），多集中于信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料等行業(yè)，有效地促進(jìn)了當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)行業(yè)的發(fā)展，推動了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。除了IPO募資外，注冊制也為上市公司股票增發(fā)融資和債券融資提供了便利，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，廣東省上市公司增發(fā)股票融資865.4億元、債券融資204.6億元（如圖1所示，截至2023年12月），上市公司為各個城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了增量資金。廣東省各個城市在大力發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的同時，都將加快上市公司培育作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要抓手，通過融資機制推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展和地方產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

圖1 創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后廣東上市公司募資金額（億元）

（二）金融發(fā)展機制

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于推動地方金融發(fā)展，服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。盡管廣東省金融行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)良好的態(tài)勢，分布著較多的金融機構(gòu)，但不同城市金融資源分布不均，金融資源主要集中于深圳市、廣州市兩個一線城市。深交所在當(dāng)?shù)鼐奂鸫罅康慕鹑谫Y源，一大批銀行、證券、保險、基金、創(chuàng)投等金融機構(gòu)集中在深圳市，為科技創(chuàng)新企業(yè)培育和資本市場提供各樣的服務(wù)。由于廣東省各個地方城市的距離優(yōu)勢，便于這些金融機構(gòu)在廣東各個地區(qū)的布局，推動當(dāng)?shù)亟鹑诘陌l(fā)展，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供金融支持。比如創(chuàng)投等機構(gòu)，以深圳市為基地，吸納深圳市當(dāng)?shù)剡^剩的資本，基于成本和效益優(yōu)勢，在廣東省內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，扶持當(dāng)?shù)貏?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展；以深圳市、廣州市為總部的大量證券公司，由于距離優(yōu)勢，也傾向于在廣東省內(nèi)開展上市企業(yè)培育等服務(wù)；銀行等金融機構(gòu)積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供金融支持。深交所與廣東省各個地方政府的緊密合作，有助于優(yōu)質(zhì)的金融資源溢出到廣東省各個地區(qū)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟鹑谛袠I(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

（三）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于促進(jìn)地方創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。注冊制改革后的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步健全服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)功能，聚焦先進(jìn)制造等重點領(lǐng)域，致力于打造包容高效的創(chuàng)新支持市場體系，主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有助于更好地推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加快發(fā)展，支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供動力，有助于推動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為地方創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了方向和助力，不同地方積極優(yōu)化營商環(huán)境，提供全方位的政府服務(wù)，通過建立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地、設(shè)立創(chuàng)投基金、舉辦投融資對接交流會等方式，培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目，引導(dǎo)中小企業(yè)走“專精特新”發(fā)展道路，建立優(yōu)質(zhì)企業(yè)長效培育機制，并積極提供后備上市企業(yè)的跟蹤服務(wù)。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)器，地方政府充分地利用資本市場，推動當(dāng)?shù)貏?chuàng)新創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

（四）存量優(yōu)化機制

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于優(yōu)化存量上市公司的質(zhì)量，進(jìn)而提升地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持以信息披露為核心，督促企業(yè)提升信息披露質(zhì)量，接受資本市場以及全社會的監(jiān)督，把上市公司的優(yōu)勝劣汰交給市場，回歸價值投資理念，凈化資本市場生態(tài)。創(chuàng)業(yè)板退市制度完善了市場優(yōu)勝劣汰功能，提高企業(yè)創(chuàng)新投入有助于提升上市公司質(zhì)量。注冊制背景下，創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建了持續(xù)監(jiān)管的長效機制，深交所對創(chuàng)業(yè)板公司信息披露、公司治理等問題通過問詢、約談等方式規(guī)范企業(yè)的運營。對于已經(jīng)在資本市場上市的廣東企業(yè)，深交所和市場中介機構(gòu)通過正確的督促和引導(dǎo)，提升上市企業(yè)的質(zhì)量，加快了上市公司轉(zhuǎn)型，共同促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，使上市公司成為各個地方的標(biāo)桿企業(yè)，并帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升。

五、政策建議

本文分析了當(dāng)前廣東省經(jīng)濟(jì)面臨的諸多困難和挑戰(zhàn)，以及創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的現(xiàn)狀和注冊制改革情況，基于創(chuàng)業(yè)板注冊制的資本市場改革，借鑒相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和金融理論，研究了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響，研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于推動廣東省及各個城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，作用機制有融資機制、金融發(fā)展機制、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制、存量優(yōu)化機制。本文豐富了多層次資本市場建設(shè)、資本市場建設(shè)與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級理論研究，對于推動廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有重要的應(yīng)用價值。

根據(jù)上述研究，提出以下三點建議：一是提升廣東省各地創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，打造現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈，鼓勵信息技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)深度融合，推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能。二是健全地方政府與深交所協(xié)作機制，在上市企業(yè)培育、上市公司質(zhì)量提升、投融資路演對接等方面深化合作，利用資本市場推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。三是運用適當(dāng)?shù)呢敹惞膭钫撸訌妼?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，培育一批“專精特新”中小企業(yè)和“專精特新”小巨人企業(yè)，鼓勵企業(yè)利用資本市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，對積極落實產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)，給予創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)補貼。

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Research on the Impact of the Registration System Reform of the Growth Enterprise Market on the Industrial Transformation and Upgrading of Guangdong Province

SUN Pengge， YAN Weiwei， SUI Yubing

（School of Finance and Economics， Shenzhen Institute of Information Technology， Shenzhen 518172， China）

Abstract： Based on the background of the GEM registration system reform， combined with the opportunities and challenges faced by Guangdong’s economy， this paper discusses the impact of the GEM registration system reform on the industrial transformation and upgrading of Guangdong by referring to relevant economic and financial theories.We find that the GEM registration system reform is helpful to promote the industrial transformation and upgrading of Guangdong and its cities. The mechanism includes financing mechanism， financial development mechanism， innovation and entrepreneurship mechanism， stock optimization mechanism. On this basis， corresponding policy suggestions are put forward. This paper has enriched the theory of multi-level capital market construction， capital market and regional industrial transformation and upgrading， and has important application value for promoting the transformation and upgrading of industrial structure in Guangdong.

Key words： Registration system; Industrial transformation and upgrading; Mechanism of action; Policy recommendations

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