摘 要：提升綠色創(chuàng)新能力、深化外資綠色轉(zhuǎn)型既是“十四五”期間外資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要發(fā)展方向，又是高水平對(duì)外開放下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳發(fā)展的有效路徑。然而，現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)外資占比提升反而存在“擠出”綠色創(chuàng)新的可能?；谖覈?guó)上市企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)外資占比的影響效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)性檢驗(yàn)與分析，結(jié)果表明：十大股東中外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新無(wú)顯著影響，而總股本中較高的外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)揮擠出效應(yīng)，主要通過(guò)“擠出”研發(fā)人員、研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出等創(chuàng)新投入，抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出。此外，我國(guó)在新能源、節(jié)能、交通運(yùn)輸?shù)戎匾G色創(chuàng)新領(lǐng)域逐漸確立國(guó)際領(lǐng)先地位，提高了外資在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻，加大了外資進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的難度。結(jié)論可為進(jìn)一步明確外資的綠色創(chuàng)新影響效應(yīng)和綠色轉(zhuǎn)型方向、挖掘外資的綠色創(chuàng)新潛力、構(gòu)建更高水平的內(nèi)外資綠色創(chuàng)新體系提供企業(yè)層面的依據(jù)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)外資占比；綠色創(chuàng)新；擠出效應(yīng)

DOI：10.6049/kjjbydc.2022110845中圖分類號(hào)：F273.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-7348（2024）13-0012-11

0 引言

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和高水平對(duì)外開放背景下，實(shí)現(xiàn)外資綠色轉(zhuǎn)型是“十四五”時(shí)期外資結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要方向之一?？萍紕?chuàng)新是綠色發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，也是外資“技術(shù)效應(yīng)”的直接體現(xiàn)，其影響很大程度上決定引進(jìn)外資在我國(guó)的表現(xiàn)，即是“污染避難所”還是“污染光環(huán)”效應(yīng)[1-2]。因此，充分利用外資的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，對(duì)于我國(guó)優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展水平和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有重要意義。一方面，部分研究發(fā)現(xiàn)，外資不僅對(duì)我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新水平存在不利影響[3]，而且對(duì)綠色創(chuàng)新效率具有負(fù)向影響[4]，存在“擠出”綠色創(chuàng)新的可能。另一方面，我國(guó)依托完備的產(chǎn)業(yè)體系和日趨成熟的創(chuàng)新體系，大力推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，積極布局重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，抓住“換道超車”機(jī)遇，構(gòu)建先進(jìn)的綠色創(chuàng)新體系，并在新能源等重要綠色創(chuàng)新領(lǐng)域積累國(guó)際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，使外資難以發(fā)揮綠色創(chuàng)新效應(yīng)，甚至可能表現(xiàn)出對(duì)綠色創(chuàng)新的“擠出”效應(yīng)。在外資綠色轉(zhuǎn)型背景下，外資占比是否存在“擠出”企業(yè)綠色創(chuàng)新的可能？其內(nèi)在機(jī)制是什么？對(duì)上述問(wèn)題的有效解答，不僅能夠揭示外資對(duì)我國(guó)綠色發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)際影響，而且可為我國(guó)在新發(fā)展格局背景下統(tǒng)籌“開放”“綠色”“創(chuàng)新”發(fā)展理念，明確外資結(jié)構(gòu)“綠色”優(yōu)化方向，借助更高水平的對(duì)外開放促進(jìn)綠色低碳發(fā)展提供來(lái)自企業(yè)層面的依據(jù)。

近年來(lái)，外資與我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新、綠色發(fā)展的相關(guān)性問(wèn)題受到學(xué)界廣泛關(guān)注。由此，綠色創(chuàng)新成為我國(guó)外資問(wèn)題的重要研究對(duì)象，構(gòu)成外資綠色創(chuàng)新問(wèn)題的研究基礎(chǔ)。首先，在外資與技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)性研究方面，相關(guān)研究從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、產(chǎn)業(yè)層面和微觀企業(yè)層面展開。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)層面的研究認(rèn)為，外商直接投資（FDI）具有技術(shù)溢出效應(yīng)，得出我國(guó)引進(jìn)外資對(duì)創(chuàng)新水平具有顯著促進(jìn)作用的結(jié)論[6-7]。微觀企業(yè)層面的研究考慮到外資的鎖定效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，得出外資與技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)[8-9]、負(fù)相關(guān)[3]以及無(wú)顯著相關(guān)性[10]等差異化結(jié)論，需要進(jìn)一步探索。其次，在外資與綠色發(fā)展相關(guān)性研究方面，針對(duì)外資對(duì)環(huán)境的影響這一問(wèn)題，主要有加重污染程度、降低東道國(guó)環(huán)境質(zhì)量的“污染避難所”假說(shuō)和有利于環(huán)境保護(hù)、綠色發(fā)展的“污染光環(huán)”假說(shuō)兩種觀點(diǎn)。外資的技術(shù)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)與結(jié)構(gòu)效應(yīng)是決定其在環(huán)保方面究竟是扮演“天使”還是“魔鬼”的重要因素。值得注意的是，僅技術(shù)效應(yīng)表現(xiàn)為有利于環(huán)保和綠色發(fā)展的正向效應(yīng)，規(guī)模和結(jié)構(gòu)效應(yīng)均表現(xiàn)為負(fù)向效應(yīng)[2]。李金凱等[11]發(fā)現(xiàn)，外資在提升環(huán)保技術(shù)水平方面發(fā)揮示范效應(yīng)、溢出效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)；周杰琦和汪同三[12]發(fā)現(xiàn)，外資通過(guò)提升環(huán)境技術(shù)水平促進(jìn)環(huán)境績(jī)效改善，同樣證實(shí)外資的技術(shù)效應(yīng)對(duì)環(huán)保和綠色發(fā)展具有積極影響。最后，在外資與綠色創(chuàng)新相關(guān)性研究方面，相關(guān)研究較少且尚未達(dá)成一致結(jié)論。一方面，在外資環(huán)境效應(yīng)問(wèn)題研究中，部分學(xué)者基于地區(qū)層面數(shù)據(jù)對(duì)外資的技術(shù)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)外資能夠有效促進(jìn)綠色創(chuàng)新水平提升[11-12]；另一方面，部分學(xué)者運(yùn)用地區(qū)和行業(yè)樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，外資對(duì)綠色創(chuàng)新發(fā)揮門檻效應(yīng)，且在特定情況下具有負(fù)向影響[4，13]。由此可見，現(xiàn)階段外資與綠色創(chuàng)新相關(guān)性研究匱乏，尤其缺乏基于企業(yè)層面對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行深入分析的研究。企業(yè)是外商投資的主要形式，也是綠色創(chuàng)新的微觀主體，因而從企業(yè)層面探究外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新的影響具有重要意義。

本文從微觀企業(yè)層面對(duì)外資占比與綠色創(chuàng)新相關(guān)性問(wèn)題進(jìn)行分析，基于2003—2019年中國(guó)上市公司樣本數(shù)據(jù)檢驗(yàn)外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應(yīng)及內(nèi)在機(jī)制。本文可能的創(chuàng)新如下：第一，在研究對(duì)象方面，外資占比與綠色創(chuàng)新相關(guān)性問(wèn)題的研究?jī)r(jià)值在已有文獻(xiàn)中得到充分體現(xiàn)。然而，現(xiàn)有相關(guān)研究大多停留在地區(qū)、產(chǎn)業(yè)等宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，亟需微觀企業(yè)層面的分析。對(duì)此，本文將提供必要的補(bǔ)充與完善。第二，在研究結(jié)論方面，本文發(fā)現(xiàn)，外資占比與綠色創(chuàng)新水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。外資占比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的擠出效應(yīng)是造成這一結(jié)果的重要原因。分區(qū)域、行業(yè)和專利類別的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步支持本文研究結(jié)論。第三，在研究方法方面，本文使用多維面板檢驗(yàn)方法對(duì)實(shí)證模型的固定效應(yīng)進(jìn)行控制，并在此基礎(chǔ)上，綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以確保研究結(jié)論的準(zhǔn)確性與有效性。

1 研究假設(shè)

1.1 外資占比的影響效應(yīng)

無(wú)論是從外資的創(chuàng)新效應(yīng)還是從環(huán)境技術(shù)效應(yīng)看，外資占比與綠色創(chuàng)新均存在不顯著相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性的可能。

（1）基于外資創(chuàng)新效應(yīng)視角，外資具有較強(qiáng)的技術(shù)屬性。引進(jìn)外資會(huì)對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生溢出效應(yīng)與擴(kuò)散效應(yīng)[5-8]。也有研究發(fā)現(xiàn)，外資占比與企業(yè)創(chuàng)新存在負(fù)相關(guān)[3，10，14]和不顯著相關(guān)[15-16]關(guān)系，主要原因在于，當(dāng)外資帶來(lái)的技術(shù)邊際效用高于自主研發(fā)的邊際利潤(rùn)時(shí)，會(huì)擠出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，并在一定程度上加重企業(yè)對(duì)外資的依賴[3]。在技術(shù)比較方面，若相較于本土企業(yè)，外資的技術(shù)創(chuàng)新能力較差，則會(huì)對(duì)企業(yè)整體創(chuàng)新發(fā)揮抑制效應(yīng)[14]。此外，為防止技術(shù)外泄，外資只向東道國(guó)企業(yè)提供低端技術(shù)，從長(zhǎng)期看無(wú)法顯著促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平提升[15-16]。當(dāng)前，我國(guó)綠色創(chuàng)新發(fā)展處于國(guó)際領(lǐng)先水平，但在部分關(guān)鍵領(lǐng)域仍存在一定的外部依賴性，在某種程度上契合上述負(fù)相關(guān)關(guān)系或不顯著相關(guān)關(guān)系的內(nèi)在機(jī)理。

（2）基于外資的環(huán)境技術(shù)效應(yīng)視角，部分研究對(duì)外資的環(huán)境技術(shù)效應(yīng)進(jìn)行了分析與檢驗(yàn)[11-12]。與外資和技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)機(jī)理類似，由于依賴效應(yīng)和門檻效應(yīng)的存在，外資的環(huán)境技術(shù)效應(yīng)存在不顯著及負(fù)向效應(yīng)的可能[4，13，17]。因此，雖然在理論與經(jīng)驗(yàn)層面，外資具有包括環(huán)境創(chuàng)新在內(nèi)的多種技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，但從外資的技術(shù)效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)看，外資存在抑制綠色創(chuàng)新的可能。據(jù)此，本文提出以下研究假設(shè)：

H1：外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新可能具有不確定影響。除通過(guò)技術(shù)溢出與擴(kuò)散效應(yīng)提升綠色創(chuàng)新水平外，還可能由于依賴效應(yīng)、門檻效應(yīng)、技術(shù)比較效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的存在而對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生非顯著影響效應(yīng)甚至抑制作用。

1.2 外資占比對(duì)研發(fā)投入的“擠出”效應(yīng)

外資占比對(duì)研發(fā)投入的“擠出”效應(yīng)是可能的內(nèi)在影響機(jī)制之一，主要表現(xiàn)在企業(yè)研發(fā)人員和研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出兩個(gè)方面。

（1）外資進(jìn)入東道國(guó)會(huì)產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)，進(jìn)而影響跨國(guó)公司人員培訓(xùn)和流動(dòng)[18-19]。通常情況下，外商合作者參與越多，公司在學(xué)習(xí)國(guó)外技術(shù)時(shí)的積極性越高[3]。上述方式雖然有助于提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新概率，但外資合作者增加不僅會(huì)對(duì)本國(guó)勞動(dòng)力產(chǎn)生擠出效應(yīng)，而且會(huì)因轉(zhuǎn)讓技術(shù)的非核心性質(zhì)和改進(jìn)技術(shù)的跟隨性特征[20]，導(dǎo)致企業(yè)自主創(chuàng)新受到抑制。

（2）外資占比提升會(huì)通過(guò)“擠出”研發(fā)投資抑制企業(yè)自主創(chuàng)新活動(dòng)。首先，外資進(jìn)入會(huì)擠占東道國(guó)市場(chǎng)份額，降低內(nèi)資企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力[21]。由于研發(fā)條件限制，企業(yè)自主創(chuàng)新受到制約，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)研發(fā)投資慎之又慎[9]。外資會(huì)對(duì)本土銷售市場(chǎng)產(chǎn)生擠壓，使本土企業(yè)喪失自主創(chuàng)新和升級(jí)的市場(chǎng)需求空間[16]。其次，外資占比較高的企業(yè)缺乏創(chuàng)新激勵(lì)，更易形成技術(shù)依賴。例如，子公司內(nèi)部技術(shù)往往通過(guò)母公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移獲得而非本地研發(fā)，雖然直接引進(jìn)國(guó)外技術(shù)可以降低自主研發(fā)的盲目性和不確定性風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)導(dǎo)致子公司對(duì)母公司技術(shù)的強(qiáng)依賴性[22]。最后，外資進(jìn)入會(huì)擠占國(guó)內(nèi)廠商的市場(chǎng)空間，進(jìn)而降低企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的邊際價(jià)值，一定程度上抑制企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)對(duì)外資企業(yè)產(chǎn)生“擠牙膏”效應(yīng)，激發(fā)后者創(chuàng)新動(dòng)力，進(jìn)一步降低國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，外資占比提升對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有消極影響，不利于企業(yè)自主創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出以下研究假設(shè)：

H2：在外資占比“擠出”企業(yè)綠色創(chuàng)新投入的情況下，外資占比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的“擠出”效應(yīng)可能是其中重要影響機(jī)制，從而形成“外資占比—降低研發(fā)投入—抑制綠色創(chuàng)新”作用路徑。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

基于數(shù)據(jù)可得性、獲取來(lái)源與統(tǒng)計(jì)口徑等特征，參考張冬洋等[23]的研究成果，本文選定2003—2019年作為核心樣本時(shí)間跨度，解釋變量和控制變量相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。本文被解釋變量綠色創(chuàng)新指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局（SIPO），通過(guò)手工收集獲得。在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，借鑒相關(guān)研究方法[24]，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：剔除樣本數(shù)據(jù)中的缺失值和異常值；將核心變量與控制變量樣本進(jìn)行對(duì)應(yīng)；對(duì)各主要變量樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行1%水平上的縮尾處理。最終，得到有效樣本37 946個(gè)，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

2.2 計(jì)量模型設(shè)定與變量定義

本文實(shí)證部分的計(jì)量模型構(gòu)建如下：

GreenInnovationi，t+n=α0+α1Foreign_totali，t+αnControlsi，t+φyear+φprovince+φf(shuō)irm+εi，t（1）

GreenInnovationi，t+n=β0+β1Foreign_SHi，t+βnControlsi，t+φyear+φprovince+φf(shuō)irm+εi，t （2）

其中，i、t分別代表目標(biāo)企業(yè)和所處年份，被解釋變量GreenInnovationi，t+n（n=1，2，3，4）為滯后1～4期企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。借鑒張冬洋等[23]的研究方法，本文采用經(jīng)過(guò)“l(fā)n（1+綠色專利授權(quán)數(shù)）”標(biāo)準(zhǔn)化處理后的SIPO綠色專利授權(quán)數(shù)據(jù)作為企業(yè)綠色創(chuàng)新的代理變量，將滯后1～4期綠色創(chuàng)新變量作為被解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析。

為了使研究具有全面性與代表性，本文檢驗(yàn)兩種形式的企業(yè)外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新的影響。

（1）參考Aitken等[25]、徐硼等[26]的研究方法，本文采用總股本中外資持股的比重（Foreign_total）作為核心解釋變量。

（2）參考周縣華等[27]的研究方法，本文使用企業(yè)十大股東中外資持股比重（Foreign_SH）作為另一核心解釋變量。

上述兩項(xiàng)指標(biāo)存在較為明顯的差別，可為多樣化結(jié)論提供有力支撐[16]。因此，本文將兩種形式的外資占比作為核心解釋變量進(jìn)行綜合考量。

Controlsi，t表示控制變量集。參考張冬洋等[23]、齊紹洲等[24]的研究方法，本文選取以下主要控制變量：①企業(yè)規(guī)模（Size），采用經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理的企業(yè)資產(chǎn)總值（Ln（1+企業(yè)資產(chǎn)總值））表示；②企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage），采用企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值表示；③企業(yè)年齡（Age），使用經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理的企業(yè)開工時(shí)間（Ln（所處年份-開工年份+1））表示；④企業(yè)業(yè)績(jī)（ROA），采用企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總值的比值表示；⑤企業(yè)價(jià)值（Value），采用企業(yè)托賓Q值表示。此外，φyear、φprovince、φf(shuō)irm分別為年份固定效應(yīng)、地區(qū)（省、自治區(qū)、直轄市）固定效應(yīng)和企業(yè)固定效應(yīng)，εi，t是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

3 實(shí)證分析結(jié)果

3.1 基本回歸結(jié)果

本文對(duì)企業(yè)外資占比與綠色創(chuàng)新水平相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。多維面板固定效應(yīng)模型（Linear regression absorbing multiple levels of fixed effects）在控制各維度的個(gè)體效應(yīng)方面優(yōu)勢(shì)突出，能夠避免“主體錯(cuò)位”問(wèn)題，降低因遺漏變量導(dǎo)致的模型估計(jì)偏誤。因此，本文采用這一方法對(duì)基本回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。以企業(yè)總股本中外資成分占比（Foreign_total）為解釋變量時(shí)，無(wú)論是否引入控制變量，解釋變量的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)。以企業(yè)十大股東中外資成分占比（Foreign_SH）作為解釋變量時(shí)，無(wú)論是否引入控制變量，解釋變量的回歸系數(shù)均不顯著。上述基本回歸結(jié)果表明，企業(yè)總股本中外資占比提升對(duì)綠色創(chuàng)新水平存在顯著抑制效應(yīng)，十大股東外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新水平的影響不顯著。由此說(shuō)明，相比于內(nèi)資成分，企業(yè)外資成分并未發(fā)揮更顯著的綠色創(chuàng)新帶動(dòng)作用，這與外資在環(huán)境技術(shù)方面的溢出效應(yīng)、示范效應(yīng)，以及東道國(guó)的學(xué)習(xí)效應(yīng)等企業(yè)層面的預(yù)期存在差異，原因可能如下：

（1）相較于內(nèi)資，外資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)效應(yīng)較弱，進(jìn)而對(duì)研發(fā)依賴程度較高的綠色創(chuàng)新成果產(chǎn)生抑制效應(yīng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和科技創(chuàng)新能力持續(xù)攀升，以內(nèi)資為主的企業(yè)創(chuàng)新投入水平提升，高研發(fā)投入不再是外資特有的“標(biāo)簽”。得益于本土化和創(chuàng)新要素獲取優(yōu)勢(shì)，內(nèi)資具有更加有利的創(chuàng)新投入條件。此外，將非主要技術(shù)進(jìn)行外包的“保護(hù)主義”動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)一步弱化外資的技術(shù)屬性，這與已有文獻(xiàn)得出的外資占比抑制企業(yè)創(chuàng)新投入的結(jié)論相呼應(yīng)[3，9-10，14]。

（2）隨著我國(guó)環(huán)境治理能力全方位提升以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略深入推進(jìn)，我國(guó)以新能源、綠色交通運(yùn)輸為代表的綠色技術(shù)創(chuàng)新處于世界先進(jìn)水平[28]。在全球新一輪工業(yè)革命背景下，我國(guó)在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域積極布局、合理規(guī)劃、穩(wěn)步實(shí)施。由此，積累起顯著綠色創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。因此，相比于外部獲取，本土創(chuàng)新水平大幅提升顯然是這一優(yōu)勢(shì)形成的內(nèi)在動(dòng)力，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)外資占比未能發(fā)揮顯著綠色創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.2.1 更換回歸方法

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)基本情況，本文選取普通面板回歸模型和Tobit模型替換多維面板固定效應(yīng)模型，以此檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果如表3所示。由表3可知，以企業(yè)總股本中外資成分占比（Foreign_total）為解釋變量時(shí)，普通面板回歸模型和Tobit回歸模型結(jié)果均在1%～10%水平上顯著為負(fù)。以企業(yè)十大股東中外資成分占比（Foreign_SH）為解釋變量時(shí)，回歸系數(shù)均不顯著。相比于基本回歸結(jié)果，更換回歸方法后的檢驗(yàn)結(jié)果在相關(guān)性與顯著性方面均未發(fā)生明顯變化，由此證明本文研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3.2.2 替換解釋變量

本文進(jìn)一步通過(guò)替換解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在解釋變量選取上，由于企業(yè)外資由流通股和非流通股兩部分組成，而流通股、非流通股的比例及結(jié)構(gòu)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)[29]，因而本文分別構(gòu)建流通股與非流通股的外資占比指標(biāo)。此外，本文核心解釋變量代表企業(yè)外資引進(jìn)程度，相比之下，企業(yè)是否存在外資成分的虛擬變量（存在外資成分=1，不存在外資成分=0）代表的是企業(yè)外資引進(jìn)行為。因此，本文采用流通股外資占比、非流通股外資占比和外資持股情況的虛擬變量作為替代解釋變量，以此進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。由表4可知，以流通股外資占比（Foreign_tradable）和非流通股外資占比（Foreign_non）為解釋變量時(shí)，回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)。以外資持股虛擬變量（Foreign_dummy）為解釋變量時(shí)，回歸系數(shù)不顯著或顯著為負(fù)。回歸結(jié)果表明，外資流通股和非流通股占比提升將抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新水平提升，外資持股對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新并無(wú)顯著影響或存在負(fù)向影響。由此，證明本文研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

3.2.3 樣本補(bǔ)充檢驗(yàn)結(jié)果

相比于已有研究[24]，本文選取2003—2019年企業(yè)層面數(shù)據(jù)作為核心研究樣本，具備較強(qiáng)的時(shí)效性和代表性。此外，本文進(jìn)一步整合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)家專利產(chǎn)權(quán)局最新數(shù)據(jù)，基于2020—2021年補(bǔ)充樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。需要說(shuō)明的是，與本文核心樣本相比，補(bǔ)充樣本存在統(tǒng)計(jì)口徑差異較大、指標(biāo)獲取情況參差不齊、核心變量間匹配情況較差等問(wèn)題，因而不具備與本文核心樣本進(jìn)行整合的條件。綜上，本文將其作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)樣本，結(jié)果如表5所示。由表5可知，總股本中外資成分占比的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，十大股東中外資成分占比的回歸系數(shù)不顯著，與本文基本結(jié)論一致。由此，證明本文研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

3.2.4 工具變量檢驗(yàn)結(jié)果

本文對(duì)被解釋變量進(jìn)行滯后1～4期處理，能夠避免因逆向因果關(guān)系可能導(dǎo)致的模型內(nèi)生性問(wèn)題。此外，本文采用工具變量對(duì)模型可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行控制，最大程度地降低模型估計(jì)偏誤。在工具變量選取方面，外商直接投資（FDI）具有明顯的區(qū)域和行業(yè)特征，受企業(yè)層面變量的影響較小，能夠避免因遺漏變量導(dǎo)致的模型內(nèi)生性問(wèn)題，遵循“與解釋變量高度相關(guān)、與誤差項(xiàng)不相關(guān)”的工具變量選取原則。綜上所述，借鑒Fisman＆Svensson[30]的工具變量構(gòu)建方法，本文以同城市同行業(yè)企業(yè)外資占比的平均值作為工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表6和表7所示。由表6、表7可以發(fā)現(xiàn)，回歸結(jié)果與基本回歸結(jié)果完全一致，進(jìn)一步證明本文核心結(jié)論的有效性。

4 進(jìn)一步檢驗(yàn)

4.1 機(jī)制檢驗(yàn)

一方面，外資具有勞動(dòng)力擠出特征、創(chuàng)新跟隨性特征、技術(shù)占有特征以及對(duì)東道國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的“擠出”特征，隨著企業(yè)外資占比提升，可能導(dǎo)致涉及勞動(dòng)力與技術(shù)創(chuàng)新范疇的企業(yè)研發(fā)人員被“擠出”。另一方面，外資流入對(duì)內(nèi)資企業(yè)市場(chǎng)份額和創(chuàng)新動(dòng)力存在一定的抑制效應(yīng)，會(huì)增加企業(yè)自主創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)并強(qiáng)化企業(yè)對(duì)外部技術(shù)的依賴性，由此對(duì)企業(yè)Ramp;D投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)，從而影響以綠色專利為代表的企業(yè)綠色創(chuàng)新。因此，本文構(gòu)建計(jì)量模型（3），檢驗(yàn)外資占比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入可能存在的擠出效應(yīng)，再構(gòu)建計(jì)量模型（4），檢驗(yàn)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。

Ramp;D_Inputi，t+n=γ0+γ1Foreign_totali，t+γnControlsi，t+φyear+φf(shuō)irm+εi，t（3）

GreenInnovationi，t+n=δ0+δ1Ramp;D_Inputi，t+δnControlsi，t+φyear+φf(shuō)irm+εi，t（4）

其中，Ramp;D_Inputi，t+n代表企業(yè)i在t年的研發(fā)投入水平，是機(jī)制檢驗(yàn)部分的核心指標(biāo)。本文采用以下研發(fā)投入指標(biāo)：一是企業(yè)研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)（Ramp;D_fundi，t+n），對(duì)企業(yè)當(dāng)年Ramp;D經(jīng)費(fèi)支出進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化處理獲得；二是企業(yè)研發(fā)人員數(shù)（Ramp;D_staffi，t+n），對(duì)企業(yè)當(dāng)年從事Ramp;D活動(dòng)人員數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化處理獲得。其它指標(biāo)設(shè)定參考計(jì)量模型（1）和模型（2），此處不再贅述。

機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示。由表8可知，以研發(fā)經(jīng)費(fèi)和研發(fā)人員數(shù)量作為企業(yè)研發(fā)投入的代理變量，外資占比的系數(shù)分別在10%和1%水平上顯著為負(fù)，證明外資占比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入發(fā)揮顯著抑制效應(yīng)。以綠色創(chuàng)新為被解釋變量時(shí)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入系數(shù)均在1%水平上顯著為正，證明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。由此，驗(yàn)證了“外資占比—降低研發(fā)投入—抑制綠色創(chuàng)新”的作用機(jī)制，也驗(yàn)證了假設(shè)H2?，F(xiàn)階段，外資對(duì)勞動(dòng)力、產(chǎn)品市場(chǎng)的擠出效應(yīng)不容忽視[3，20-21]，其將從源頭上抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出。我國(guó)企業(yè)綠色創(chuàng)新處于世界領(lǐng)先水平，對(duì)自主研發(fā)投入的要求較高。由此，進(jìn)一步強(qiáng)化了外資通過(guò)抑制研發(fā)投入對(duì)綠色創(chuàng)新的擠出效應(yīng)。

4.2 異質(zhì)性檢驗(yàn)

4.2.1 分區(qū)域檢驗(yàn)結(jié)果

外商投資和綠色創(chuàng)新具有區(qū)域特征。本部分借鑒相關(guān)研究的常用方法，按照東、中、西部地區(qū)對(duì)樣本進(jìn)行分類[31-34]，分區(qū)域檢驗(yàn)外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新的“擠出”效應(yīng)，結(jié)果如表9所示。由表9可知，東部地區(qū)樣本中，外資占比系數(shù)在1%統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)；中西部地區(qū)樣本中，外資占比系數(shù)不顯著。由此表明，東部企業(yè)外資占比提升會(huì)“擠出”綠色創(chuàng)新，而中西部企業(yè)外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新無(wú)顯著影響。

（1）在產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新基礎(chǔ)方面，相比于中西部地區(qū)，東部地區(qū)在產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系、生產(chǎn)創(chuàng)新基礎(chǔ)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，可為承接高技術(shù)外資提供有利條件，更易形成以外部技術(shù)引進(jìn)為主的外資技術(shù)承接體系。由于技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)較好，東部地區(qū)外商投資的邊際技術(shù)溢出效應(yīng)較弱。以上特征不利于東部地區(qū)外資企業(yè)創(chuàng)新投入水平提升，表現(xiàn)為對(duì)綠色創(chuàng)新的抑制效應(yīng)。此外，外資對(duì)中西部地區(qū)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響并不顯著。

（2）在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境方面，東部地區(qū)具有較高的市場(chǎng)化水平，為了追求利益最大化目標(biāo)，外資會(huì)“繞開”具有環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任性質(zhì)的綠色創(chuàng)新行為，而中西部地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為緩和，因而外資對(duì)綠色創(chuàng)新的“擠出”效應(yīng)并不突出。

（3）在綠色創(chuàng)新方面，“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，依托產(chǎn)業(yè)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)東部地區(qū)綠色技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)引領(lǐng)與集聚特征，催生出一批國(guó)際領(lǐng)先的綠色低碳技術(shù)，表現(xiàn)為企業(yè)外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新的“擠出”效應(yīng)。

4.2.2 分創(chuàng)新類別檢驗(yàn)結(jié)果

按照綠色創(chuàng)新類別進(jìn)行分類是深入探討外資占比對(duì)綠色創(chuàng)新“擠出”效應(yīng)的研究方法，這一方法在綠色創(chuàng)新相關(guān)研究中得到廣泛應(yīng)用[24，35]。按照世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織（World Intellectual Property Organization， WIPO）基于《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》準(zhǔn)則的劃分標(biāo)準(zhǔn)，綠色創(chuàng)新可分為替代能源技術(shù)、節(jié)能技術(shù)、運(yùn)輸技術(shù)、廢物管理技術(shù)、農(nóng)林管理技術(shù)、行政監(jiān)管設(shè)計(jì)技術(shù)和核能發(fā)電技術(shù)7個(gè)類別。以此為依據(jù)，表10展示了分創(chuàng)新類別的檢驗(yàn)結(jié)果，具體如下：一是對(duì)于替代能源技術(shù)和節(jié)能技術(shù)，核心解釋變量的回歸系數(shù)在1%～5%水平上顯著為負(fù)，表明外資占比提升“擠出”了包括替代能源和節(jié)能在內(nèi)的企業(yè)綠色創(chuàng)新。二是對(duì)于運(yùn)輸技術(shù)和廢物管理技術(shù)，核心解釋變量的回歸系數(shù)在1%～5%水平上顯著為負(fù)或不顯著，表明外資占比提升存在“擠出”運(yùn)輸和廢物管理技術(shù)創(chuàng)新的可能，但作用效應(yīng)弱于替代能源和節(jié)能技術(shù)。三是對(duì)于農(nóng)林管理技術(shù)、行政監(jiān)管設(shè)計(jì)技術(shù)和核能發(fā)電技術(shù)，核心解釋變量的回歸系數(shù)均不顯著，表明外資占比提升對(duì)包括農(nóng)林管理、行政監(jiān)管設(shè)計(jì)和核能發(fā)電在內(nèi)的綠色創(chuàng)新無(wú)顯著影響。

近年來(lái)，以“風(fēng)光水儲(chǔ)氫”為代表的新能源技術(shù)和覆蓋工業(yè)、交通及建筑等行業(yè)的節(jié)能技術(shù)成為我國(guó)能源供給端、需求端的核心綠色創(chuàng)新形式。隨著我國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，上述關(guān)鍵技術(shù)在各自領(lǐng)域逐步形成完整的綠色創(chuàng)新體系，并積累起國(guó)際領(lǐng)先的綠色創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。我國(guó)在新能源和節(jié)能技術(shù)領(lǐng)域擁有雄厚的實(shí)力，使得外資在推動(dòng)該領(lǐng)域綠色創(chuàng)新能力提升方面逐漸與內(nèi)資持平甚至遜色，從而表現(xiàn)為外資占比提升對(duì)新能源和節(jié)能技術(shù)的擠出效應(yīng)。

4.2.3 分行業(yè)污染情況檢驗(yàn)結(jié)果

借鑒李青原等[36]的方法，本文按照《上市公司環(huán)境信息披露指南》對(duì)樣本進(jìn)行劃分（非污染行業(yè)樣本與污染行業(yè)樣本），以此進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表11所示。由表11可知，企業(yè)總股本中外資成分占比（Foreign_total）在污染行業(yè)樣本中的回歸系數(shù)不顯著，而非污染行業(yè)樣本中的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)。上述結(jié)果表明，在污染行業(yè)中，外資占比提升對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新無(wú)顯著影響；在非污染行業(yè)中，外資占比提升對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新具有顯著抑制作用。上述差異在一定程度上揭示了外資在不同行業(yè)中的綠色創(chuàng)新選擇：相較于非污染行業(yè)，污染行業(yè)的高環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度會(huì)對(duì)外資產(chǎn)生較大的限制與約束，倒逼外資提升綠色創(chuàng)新水平。因此，相比于非污染行業(yè)中的綠色創(chuàng)新抑制效應(yīng)，外資在污染行業(yè)中具有更強(qiáng)的綠色創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，最終表現(xiàn)為非顯著相關(guān)特征。

5 結(jié)語(yǔ)

5.1 結(jié)論

本文基于2003—2019年中國(guó)上市公司樣本數(shù)據(jù)，探討外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明，十大股東中外資占比對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新無(wú)顯著影響，而總股本中較高的外資占比會(huì)對(duì)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，外資占比提升會(huì)“擠出”包括研發(fā)人員與研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出在內(nèi)的企業(yè)創(chuàng)新投入，導(dǎo)致企業(yè)以專利為代表的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出水平降低。此外，在以東部地區(qū)為代表的先進(jìn)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)體系支撐下，我國(guó)在新能源、節(jié)能、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域取得了顯著成就，在獲得國(guó)際領(lǐng)先地位與優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，提高了外資在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻，加大了外資促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的難度。

5.2 政策建議

（1）夯實(shí)我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，持續(xù)完善重點(diǎn)行業(yè)外資引進(jìn)體系。借助我國(guó)持續(xù)壓減外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單、放寬重點(diǎn)領(lǐng)域準(zhǔn)入門檻和減少市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的更高水平對(duì)外開放，以“十四五”時(shí)期優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)要求為依托，制定“產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展需求＋重點(diǎn)國(guó)別（地區(qū)）引資綠色創(chuàng)新水平”的引資鼓勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，為我國(guó)綠色創(chuàng)新體系發(fā)展注入生機(jī)與活力。

（2）結(jié)合我國(guó)綠色低碳技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與優(yōu)勢(shì)，形成內(nèi)外資聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的綠色創(chuàng)新體系。一方面，促進(jìn)內(nèi)外資在我國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)與技術(shù)領(lǐng)域形成互補(bǔ)，鼓勵(lì)符合條件的外資流向我國(guó)綠色創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，充分發(fā)揮外資在“補(bǔ)短板”“促創(chuàng)新”方面的作用，進(jìn)而與國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)技術(shù)形成合力，全面提升我國(guó)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。另一方面，注重內(nèi)資、外資在行業(yè)間技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的互補(bǔ)與聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，以助力綠色產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈和創(chuàng)新鏈形成。在技術(shù)體系化、應(yīng)用規(guī)?；矫?，我國(guó)部分領(lǐng)域綠色創(chuàng)新存在進(jìn)一步提升空間。由此，應(yīng)充分發(fā)揮外資在開放性、前沿性、標(biāo)準(zhǔn)化等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步完善鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)目錄，以構(gòu)建成熟完整的綠色產(chǎn)業(yè)鏈條為目標(biāo)對(duì)外資進(jìn)行篩選，從而培育新興技術(shù)、發(fā)展先進(jìn)技術(shù)、壯大領(lǐng)先技術(shù)。

（3）進(jìn)一步優(yōu)化外資技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境，充分發(fā)揮外資的技術(shù)溢出效應(yīng)。在政府層面，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，加大執(zhí)法力度，制定針對(duì)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的外商投資服務(wù)保障政策，規(guī)范、引導(dǎo)和支持外資的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。通過(guò)降低成本、優(yōu)化環(huán)境、完善機(jī)制等方式落實(shí)外資相關(guān)鼓勵(lì)政策，注重相關(guān)政策的及時(shí)性、配套性以及在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域的拓展。在行業(yè)與企業(yè)層面，針對(duì)綠色創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域，注重對(duì)外資投向的規(guī)劃與引導(dǎo)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展需求和外資結(jié)構(gòu)升級(jí)要求，提升外資與行業(yè)匹配度。此外，需進(jìn)一步控制外資在企業(yè)層面的替代效應(yīng)，鼓勵(lì)企業(yè)提升技術(shù)引進(jìn)、吸收和轉(zhuǎn)化水平，為最大程度地發(fā)揮外資的技術(shù)溢出效應(yīng)創(chuàng)造條件。

（4）進(jìn)一步規(guī)范外資在綠色環(huán)保方面的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化外資通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型與發(fā)展的動(dòng)機(jī)。圍繞“十四五”期間外資綠色化發(fā)展目標(biāo)，持續(xù)完善外商投資管理方法，加大政府環(huán)境監(jiān)管與治理力度，充分結(jié)合行業(yè)環(huán)境特征以及現(xiàn)有環(huán)境政策與外資政策，制定外資引進(jìn)的最優(yōu)策略。嚴(yán)格落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策，抑制外資“尋租”行為，從而確保環(huán)境規(guī)制對(duì)外資企業(yè)綠色創(chuàng)新“倒逼”機(jī)制的有效性。發(fā)揮外資財(cái)稅支持政策、綠色低碳創(chuàng)新政策、區(qū)域和行業(yè)環(huán)境規(guī)制政策的綜合作用，全面釋放外資在企業(yè)層面的綠色創(chuàng)新潛力與空間。

5.3 不足與展望

本文存在以下不足：一是在機(jī)制研究方面，受樣本數(shù)量與指標(biāo)構(gòu)建方法限制，僅對(duì)研發(fā)投入這一覆蓋面較廣的核心機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，未對(duì)其內(nèi)部的依賴效應(yīng)、技術(shù)比較效應(yīng)等具體機(jī)制進(jìn)行識(shí)別與檢驗(yàn)。二是在研究結(jié)論方面，外資占比兩個(gè)代理指標(biāo)間的差異是如何產(chǎn)生的？不顯著相關(guān)是否意味著存在門檻效應(yīng)？上述問(wèn)題值得進(jìn)一步探討。三是在實(shí)證方法方面，本研究使用工具變量、多維面板固定效應(yīng)模型對(duì)內(nèi)生性和面板數(shù)據(jù)“主體錯(cuò)位”等問(wèn)題進(jìn)行處理?？紤]到上述問(wèn)題的常見性，未來(lái)可以進(jìn)一步拓展相關(guān)研究方法。

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（責(zé)任編輯：張 悅）

Does the Proportion of Foreign Capital Crowd-Out the Green Innovation of Enterprises？

Jin Yue Mao Shunyu Kou Dongxue

Abstract：Scientific and technological innovation is the driving force of green development and the direct manifestation of the \"technological effect\" of foreign investment， which largely determines the quality of foreign investment in China. Although the effective exertion of the green innovation effect of foreign investment is significant to the optimization of China's foreign investment structure， the green transformation of the economy， and the realization of the goals of carbon peaking and carbon neutrality， some studies have found that foreign investment not only has a negative impact on the innovation level of Chinese enterprises， but also has a negative impact on the efficiency of green innovation， thus making it possible for foreign investment to \"crowd-out\" green innovation. Meanwhile， in recent years， with a complete industrial system and an increasingly independent innovation system， China has vigorously promoted green transformation and development，and accumulated internationally leading key advantages in important green innovation fields such as new energy， making it increasingly difficult for foreign investment to play a relatively prominent role in green innovation in China.

In view of this， this article uses the sample data of listed companies in China to thoroughly examine the impact of foreign investment on green innovation and its internal mechanisms， in the hope of supplementing the important research topic of foreign technology innovation and green development. It uses the linear regression model，absorbing multiple levels of fixed effects，to estimate and test the basic regression results， and introduces other regression methods for supplementation and comparison in the subsequent robustness testing section， fully ensuring the effectiveness of the research conclusions of the study. The empirical testing has found that the proportion of Chinese and foreign capital among the top ten shareholders has no significant impact on enterprise green innovation， while the proportion of foreign capital in total equity has a reducing effect on enterprise green innovation. From the perspective of internal mechanisms， the proportion of foreign investment in total equity is mainly reduced by suppressing enterprise innovation investment， including Ramp;D personnel and Ramp;D funds， to reduce the level of green innovation represented by patents. In addition， supported by the advanced industrial and technological systems represented by the eastern region， China has accumulated significant achievements in the fields of new energy， energy conservation， transportation， and other fields， gradually establishing an internationally leading advantage and position. At the same time， it has also raised the threshold for foreign investment in green innovation， increasing the difficulty for foreign investment to further enhance the level of green innovation of enterprises.

The possible innovations of this article are as follows. On the one hand， a systematic study has been conducted on the correlation between foreign investment and green innovation at the microenterprise level， making up for the shortcomings of existing research objects that remain at the macroeconomic level， such as regions and industries. On the other hand， this article creatively discovers that there is not only a significant positive correlation， but also a negative correlation between foreign investment and the level of green innovation， providing a new reference and a way of thinking for the effective utilization of the technological and environmental effects of foreign investment in China.

The research conclusion of this article indicates that at present， efforts should be made to continue to consolidate the foundation of China's green economy， improve the foreign investment introduction mechanism in key industries， and build a green innovation system with complementary domestic and foreign investment linkage based on the current situation and advantages of China's green and low-carbon technology. Meanwhile， it is essential to further control the substitution effect of foreign capital on green innovation of enterprises， encourage enterprises to effectively undertake and utilize the technology spillover effect of foreign capital， strengthen the level of technology introduction， absorption， and transformation， actively increase innovation investment， promote technological transformation， and create favorable conditions for maximizing the coordination and utilization of the green innovation advantages of domestic and foreign capital.

Key Words：Proportion of Foreign Capital; Green Innovation; Crowd-out Effect

收稿日期：2022-11-30 修回日期：2023-02-22

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目（21amp;ZD132）

作者簡(jiǎn)介：金岳（1992—），男，遼寧沈陽(yáng)人，博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員，研究方向?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)濟(jì)；毛順宇（1994—），男，河南商丘人，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)槿騼r(jià)值鏈；寇冬雪（1990—），女，河南新鄉(xiāng)人，博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員，研究方向?yàn)橘Y源與環(huán)境、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。本文通訊作者：寇冬雪。