摘 要：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低企業(yè)供應(yīng)鏈成本，為提高企業(yè)價值做出巨大貢獻(xiàn)。本文運(yùn)用2015—2020年我國A股上市公司數(shù)據(jù)，以企業(yè)供應(yīng)鏈成本為中介變量，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能有效降低上市公司的供應(yīng)鏈成本，從而提高企業(yè)價值。本文的研究結(jié)果能有效幫助企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策，同時補(bǔ)充了現(xiàn)有文獻(xiàn)中有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值作用機(jī)制中缺少供應(yīng)鏈成本路徑的現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；供應(yīng)鏈成本；企業(yè)價值；數(shù)字技術(shù)；企業(yè)管理

本文索引：王榮璐.<變量 2>[J].中國商論，2024（08）：-154.

中圖分類號：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）04（b）--05

1 引言

企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指企業(yè)選擇適應(yīng)的數(shù)字技術(shù)，對其業(yè)務(wù)模式和整體流程進(jìn)行改變。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境下，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來提高企業(yè)價值的提高，無論是從政策上還是戰(zhàn)略上都已成為企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)發(fā)展提出更高要求。羅進(jìn)輝等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)字技術(shù)的興起和運(yùn)用會引起企業(yè)內(nèi)部一系列的組織管理變革和商業(yè)模式改變。Valdez（2021）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可使企業(yè)在發(fā)展過程中保持效率和競爭力。根據(jù)分析可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成其未來發(fā)展趨勢，數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用可促進(jìn)企業(yè)管理模式升級，進(jìn)一步提高企業(yè)核心競爭力。

供應(yīng)鏈?zhǔn)侵冈谏a(chǎn)流通過程中，將經(jīng)濟(jì)資源提供給最終客戶過程中上游企業(yè)和下游企業(yè)所形成的網(wǎng)鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)。在企業(yè)生產(chǎn)流通過程中具有舉足輕重的作用，針對供應(yīng)鏈研究產(chǎn)生了供應(yīng)鏈管理，許多企業(yè)選擇以供應(yīng)鏈作為其競爭發(fā)展所爭取的戰(zhàn)略高地，“他們認(rèn)為通過構(gòu)建良好的供應(yīng)鏈成本管理模式，可以降低流通過程中的供應(yīng)鏈成本”（RobinCooper，2004）。一方面客戶實(shí)現(xiàn)以較低的價格獲得更大價值的商品，實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈價值共創(chuàng)，另一方面從企業(yè)角度來說，降低供應(yīng)鏈成本，企業(yè)可以節(jié)約成本，獲得更大的企業(yè)價值。因此，研究企業(yè)的供應(yīng)鏈成本，成為企業(yè)發(fā)展不可回避的命題。

基于此，本文選用2015—2020年我國A股上市公司數(shù)據(jù)，以企業(yè)供應(yīng)鏈成本作為中介變量，檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可促進(jìn)企業(yè)價值提高。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過信息技術(shù)的應(yīng)用，降低供應(yīng)鏈成本實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值提高。

2 理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是運(yùn)用云計(jì)算、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)來提高流通運(yùn)轉(zhuǎn)效率的過程。企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不僅可使企業(yè)內(nèi)部信息實(shí)現(xiàn)共享，提高信息傳遞效率，還可以通過大數(shù)據(jù)分析加速產(chǎn)業(yè)組織的資源優(yōu)化。根據(jù)分析可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)營運(yùn)效率，對企業(yè)成本降低產(chǎn)生積極影響，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)價值的增加?；诖?，本文提出假設(shè)：

H1：在其他條件相同的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提高企業(yè)價值。

供應(yīng)鏈成本管理理論主要包括四個理論，分別是價值鏈理論、委托代理理論、交易成本理論和組織間成本管理理論。其中，價值鏈理論由邁克爾·波特提出，企業(yè)運(yùn)用價值鏈進(jìn)行分析與管理可提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢，即企業(yè)所處的價值鏈節(jié)點(diǎn)中企業(yè)上下游價值鏈總成本的降低可使企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。委托代理理論認(rèn)為在供應(yīng)鏈中，上游企業(yè)代理商與下游企業(yè)供應(yīng)商存在委托代理關(guān)系，它們之間存在的代理成本可通過供應(yīng)鏈成本的管理來降低代理成本。交易成本是在供應(yīng)鏈中企業(yè)利用外部資源需要支付一定的交易成本。組織間成本管理理論是指對于供應(yīng)鏈上的每一個企業(yè)而說，價值是共創(chuàng)的也是共享的，只有供應(yīng)鏈效率提高，供應(yīng)鏈上每個企業(yè)的價值才能各自提高。數(shù)字化轉(zhuǎn)型利用數(shù)字技術(shù)將供應(yīng)鏈信息整合匯總，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)代理成本和交易成本的降低，進(jìn)而降低企業(yè)的供應(yīng)鏈成本。因此，本文提出假設(shè)：

H2：在其他條件相同的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于降低供應(yīng)鏈成本。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)發(fā)展提供了重要契機(jī)。企業(yè)價值是衡量企業(yè)發(fā)展成果的一個重要指標(biāo)，該指標(biāo)將企業(yè)的盈利性和成長性聯(lián)系起來，對企業(yè)發(fā)展做出了全面性評價。企業(yè)的整體價值由兩部分組成，一是企業(yè)債務(wù)價值，二是企業(yè)股權(quán)價值。為研究方便，企業(yè)債務(wù)資本和優(yōu)先股忽略不計(jì)，只考慮企業(yè)普通股價值，即股價。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持不變的前提下，企業(yè)股票價值越高，企業(yè)價值越高，企業(yè)價值由股票價格決定。供應(yīng)鏈成本的降低可為企業(yè)節(jié)約大量成本，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提高企業(yè)價值。企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型若能有效降低供應(yīng)鏈成本，可使企業(yè)擁有可持續(xù)發(fā)展能力，更有利于企業(yè)價值的提高。綜上所述，本文提出假設(shè)：

H3：企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型可降低供應(yīng)鏈成本，提高企業(yè)價值。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量設(shè)定

3.1.1 解釋變量

本文解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG），采用上市公司年度報(bào)告中的相應(yīng)關(guān)鍵詞詞頻測度來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。設(shè)置數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）為計(jì)算數(shù)字技術(shù)應(yīng)用細(xì)分指標(biāo)在報(bào)告中出現(xiàn)的頻次，該詞頻統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

3.1.2 被解釋變量

被解釋變量為企業(yè)價值。本文選用托賓Q值（TobinQ）來刻畫企業(yè)價值，用企業(yè)股票市值對企業(yè)股票所代表的資產(chǎn)重置成本的比值表示。

3.1.3 中介變量

本文選取供應(yīng)鏈成本為中介變量，采用供應(yīng)鏈集中度（SCC）代表供應(yīng)鏈成本，其中供應(yīng)鏈集中度的計(jì)算方法為：向前5大供應(yīng)商、客戶采購銷售比例之和的均值，即（向前5名供應(yīng)商采購比例+向前5名客戶銷售比例）/2。

3.1.4 控制變量

為強(qiáng)化研究的穩(wěn)健性，本文選擇如下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、營業(yè)收入增長率（Grow）、資產(chǎn)收益率（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Zf）和企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率（Fe），并對年度（Year）和行業(yè)（Ind）進(jìn)行了控制。主要變量定義見表1。

3.2 回歸模型

為檢驗(yàn)前提假設(shè)，本文借鑒Baron（1986）、溫忠麟和張雷（2004）的方法，設(shè)計(jì)如下回歸模型：

TobinQ=α0+α1DCG+α2Size+α3Grow+α4ROA+α5Zf+α6Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（1）

SCC=β0+β1DCG+β2Size+β3Grow+β4ROA+β5Zf+β6Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（2）

TobinQ=γ0+γ1DCG+γ2SCC+γ3Size+γ4Growγ5ROA+γ6Zf+γ7Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（3）

其中，α代表數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的效應(yīng)系數(shù)，β代表解釋變量數(shù)字化轉(zhuǎn)型對供應(yīng)鏈成本的影響效應(yīng)，γ代表中介效應(yīng)的間接效應(yīng)。其他變量見上文。模型（1）（2）（3）分別對應(yīng)上文假設(shè)H1、H2、H3的回歸分析模型。

3.3 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選用2015—2020年我國A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：第一，剔除金融行業(yè)樣本；第二，剔除ST、*ST以及期間退市公司的樣本；第三，僅保留連續(xù)五年之內(nèi)不存在缺失數(shù)據(jù)的樣本；第四，為減少極端數(shù)據(jù)的影響，本文對所有連續(xù)變量按照1%和99%的分位進(jìn)行了縮尾處理。本文提取原始數(shù)據(jù)及信息均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過處理后的樣本共計(jì)1577個。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的細(xì)分指標(biāo)在報(bào)告中出現(xiàn)的頻次平均值為9.1，標(biāo)準(zhǔn)差為23.74，說明我國上市公司進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的情況參差不齊、程度也各有不同。供應(yīng)鏈集中度的平均值為36.38，標(biāo)準(zhǔn)差為18.82。托賓Q值均值為2.632大于1，說明多數(shù)企業(yè)的市值高于其資產(chǎn)的重置成本。其余控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：企業(yè)規(guī)模均值為22.25，企業(yè)收入增長率的均值為17.2%。企業(yè)資產(chǎn)收益率的均值為2.82%，資產(chǎn)負(fù)債率均值為44.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率均值為2.81%。

4.2 基本回歸分析

為檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與供應(yīng)鏈成本、企業(yè)價值的關(guān)系，文章利用模型（1）、（2）、（3）分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表2所示。

表3為模型（1）回歸結(jié)果，由表3可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）與企業(yè)價值（TobinQ）成顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)報(bào)告中“數(shù)字技術(shù)應(yīng)用”指標(biāo)越多，企業(yè)價值就越高，說明企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)價值，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。此外，表3數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)規(guī)模在0.01水平上企業(yè)價值顯著為負(fù)，說明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)價值越低，這表明企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模并不能提升企業(yè)價值；資產(chǎn)收益率在0.01水平上企業(yè)價值顯著為正，說明企業(yè)資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)價值越高，回歸結(jié)果符合基本知識規(guī)律。

表4為模型（2）回歸結(jié)果，由表4可知，模型（2）中系數(shù)β1顯著為負(fù)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)供應(yīng)鏈成本顯著負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度提高，將導(dǎo)致供應(yīng)鏈集中度降低。企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提高企業(yè)自身議價能力的同時可降低客戶和供應(yīng)商議價能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)供應(yīng)鏈成本降低，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。此外，企業(yè)規(guī)模越大，其供應(yīng)鏈成本越低，說明企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后，規(guī)模效應(yīng)可有效分散因供應(yīng)鏈集中所帶來的成本。

表5為模型（3）回歸結(jié)果，由表5可知，在加入供應(yīng)鏈成本（SCC）中介變量后，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值仍具有正向提高效果，但不顯著，即模型（3）中γ2為負(fù)但不顯著。同時，供應(yīng)鏈成本與企業(yè)價值具有顯著負(fù)相關(guān)作用，即企業(yè)供應(yīng)鏈成本越低，企業(yè)價值提升越明顯。β1與γ1顯著而γ2不顯著說明具有完全中介效應(yīng)，模型（3）回歸結(jié)果中企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)收益率方向均與模型（1）相同。因此初步斷定，供應(yīng)鏈成本可以作為中介變量，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過降低供應(yīng)鏈成本來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的提高。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證結(jié)果的穩(wěn)定性，本文進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：改變解釋變量。為剔除變量定義可能導(dǎo)致的偏差，本文將“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”重新進(jìn)行定義，以“大數(shù)據(jù)技術(shù)”（BDT）作為新的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理變量，并設(shè)置模型（4）、模型（5）與模型（6）：

TobinQ=θ0+θ1BDT+θ2Size+θ3Grow+θ4ROA+θ5Zf+θ6Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（4）

SCC=δ0+δ1BDT+δ2Size+δ3Grow+δ4ROA+δ5Zf+δ6Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（5）

TobinQ=η0+η1BDT+η2SCC+η3Size+η4Grow+η5ROA+η6Zf+η7Fe+ΣYear+ΣInd+ξ（6）

回歸結(jié)果顯示（表略），“大數(shù)據(jù)技術(shù)”詞頻與企業(yè)價值仍成顯著正相關(guān)關(guān)系，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)價值的提高。因系數(shù)δ1不顯著，系數(shù)η2顯著，進(jìn)一步進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)來驗(yàn)證中介效應(yīng)的存在。根據(jù)Sobel檢驗(yàn)結(jié)果可知，Z的絕對值大于1.96，且P值顯著，說明中介效應(yīng)依然存在，即本中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)。此外，直接效應(yīng)系數(shù)為正，說明運(yùn)用“大數(shù)據(jù)技術(shù)”來表征數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值仍有正向促進(jìn)作用。自變量數(shù)字化轉(zhuǎn)型與中介變量供應(yīng)鏈成本的系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，供應(yīng)鏈成本越低。加入中介變量后總效應(yīng)仍顯著為正，可知在以供應(yīng)鏈成本作為中介變量時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值正向作用依然成立，回歸結(jié)果與前文保持一致，表明結(jié)果穩(wěn)健。

5 結(jié)語

近年來，云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)等新興技術(shù)的應(yīng)用，為我國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了重要機(jī)遇。本文選取2015—2020年A股上市公司為樣本，以供應(yīng)鏈成本作為中介變量，來研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型在降低企業(yè)供應(yīng)鏈成本的同時，可實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值提高。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過強(qiáng)化軟件和信息技術(shù)運(yùn)用，從而降低企業(yè)供應(yīng)鏈成本提高企業(yè)價值。

綜上，本文提出以下政策建議：第一，構(gòu)建數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在萬物智聯(lián)大趨勢下，加速推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型需找準(zhǔn)方向，精準(zhǔn)發(fā)力。研究可知，企業(yè)推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過構(gòu)建數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺實(shí)現(xiàn)降低成本、提高效率的目的。第二，依托數(shù)字化轉(zhuǎn)型契機(jī)，優(yōu)化企業(yè)成本，提高企業(yè)價值。企業(yè)生產(chǎn)過程中，大數(shù)據(jù)和人工智能的應(yīng)用已在一定程度上降低人工成本，依托本次發(fā)展契機(jī)，企業(yè)需進(jìn)一步開發(fā)數(shù)字化運(yùn)用途徑，將傳統(tǒng)生產(chǎn)模式向數(shù)字化生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)化，塑造企業(yè)新型核心競爭力。第三，政府加大支持力度，引導(dǎo)社會力量加入，加強(qiáng)數(shù)字中國建設(shè)整體布局。目前，我國各企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平參差不齊，且整體步伐較慢，政府、企業(yè)和社會多方需要共同發(fā)力，搶抓數(shù)字化經(jīng)濟(jì)發(fā)展新機(jī)遇，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。

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