【摘要】本文以“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 基于2011 ～ 2019年滬深A(yù)股上市公司和地級(jí)市面板匹配數(shù)據(jù)， 采用多期雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升。機(jī)制分析表明， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、 緩解融資約束、 提高創(chuàng)新水平等途徑來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。進(jìn)一步地， 異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以顯著提升小規(guī)模企業(yè)、 勞動(dòng)密集型企業(yè)、 中西部企業(yè)的企業(yè)價(jià)值。最后， 本文根據(jù)實(shí)證結(jié)論提出相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略；企業(yè)價(jià)值；數(shù)字化轉(zhuǎn)型

【中圖分類(lèi)號(hào)】F272 " " "【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A " " "【文章編號(hào)】1004-0994（2024）02-0015-8

一、 引言與文獻(xiàn)綜述

改革開(kāi)放以來(lái)， 政府主導(dǎo)的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投資是引致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡的重要因素之一（張軍等，2007）。然而， 近年來(lái)隨著傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際貢獻(xiàn)的下降以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換， 在立足新發(fā)展階段、 貫徹新發(fā)展理念、 構(gòu)建新發(fā)展格局的背景下， 中國(guó)進(jìn)入了“新基建”時(shí)代。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)化、 智能化與數(shù)字化改造形成的新型基礎(chǔ)設(shè)施， 將提高傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的邊際收益， 或抑制其邊際收益遞減的趨勢(shì)， 為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長(zhǎng)提供新的動(dòng)能（陳維宣和吳緒亮，2020）。

網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“新基建”的重要內(nèi)容之一。自1994年接入互聯(lián)網(wǎng)以來(lái)， 我國(guó)寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍不斷擴(kuò)大， 信息傳輸速度逐漸加快， 但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比， 我國(guó)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施仍然存在公共基礎(chǔ)設(shè)施定位不明確、 技術(shù)原創(chuàng)能力不足等問(wèn)題。在這樣的背景下， 黨的十九大報(bào)告明確指出“要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)， 為建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、 數(shù)字中國(guó)提供有力支撐”。黨的二十大報(bào)告更進(jìn)一步指出“加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、 數(shù)字中國(guó)， 構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”。

在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面， 現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中在宏觀(guān)和中觀(guān)層面上。在宏觀(guān)層面， 國(guó)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)寬帶網(wǎng)絡(luò)及其技術(shù)可以促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升（Stiroh，2002）， 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Czernich等，2011）。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果表明， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)促進(jìn)就業(yè)（田鴿和張勛，2022）、 縮小城鄉(xiāng)收入差距（陳陽(yáng)等，2022）等方面產(chǎn)生了積極的影響。在中觀(guān)層面， 研究表明網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠提升城市創(chuàng)新水平（種照輝等，2022）和城市全要素生產(chǎn)率（劉傳明和馬青山，2020）。但目前研究網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)微觀(guān)效應(yīng)的文獻(xiàn)還很少， 尤其是對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的研究文獻(xiàn)尚為空白。

然而， 企業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的微觀(guān)主體， 其價(jià)值創(chuàng)造是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源頭活水。要實(shí)現(xiàn)以網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)， 企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程至關(guān)重要。同時(shí)， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀(guān)環(huán)境也重塑了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程， 使企業(yè)生產(chǎn)要素和經(jīng)濟(jì)范式發(fā)生深層次轉(zhuǎn)變（Stiglitz，2002）， 進(jìn)而使得企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的底層驅(qū)動(dòng)邏輯發(fā)生了深刻變革（張新民和金瑛，2022）。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)了信息在市場(chǎng)主體之間的傳遞， 為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用提供了重要的平臺(tái)載體， 研究其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響具有重要的理論以及現(xiàn)實(shí)意義。然而遺憾的是， 目前企業(yè)價(jià)值影響因素的研究仍然集中于傳統(tǒng)的企業(yè)內(nèi)部因素上， 如資本結(jié)構(gòu)（李露，2016）、 創(chuàng)新水平（喬朋華等，2022）、 信息披露（李英利和譚夢(mèng)卓，2019）等， 而對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的底層邏輯和宏觀(guān)環(huán)境變化的影響則缺乏足夠的研究。直到近兩年來(lái)， 有少量研究注意到數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 并探討了數(shù)字普惠金融（張曉燕和李金寶，2021）、 大數(shù)據(jù)應(yīng)用（張葉青等，2021）、 數(shù)字化轉(zhuǎn)型（黃大禹等，2021）對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。但上述所有文獻(xiàn)均未采用外生政策沖擊來(lái)進(jìn)行研究， 都存在相應(yīng)的內(nèi)生性， 也無(wú)法有效地進(jìn)行因果識(shí)別。

本文擬借助“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 基于2011 ～ 2019年滬深A(yù)股上市公司和地級(jí)市面板匹配數(shù)據(jù)， 采用多期雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及其作用機(jī)制， 以為我國(guó)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施和數(shù)字經(jīng)濟(jì)下企業(yè)價(jià)值的影響因素提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在： 在研究?jī)?nèi)容上， 數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代賦予企業(yè)價(jià)值以新的內(nèi)涵， 但前人對(duì)企業(yè)價(jià)值影響因素的研究仍集中于傳統(tǒng)的企業(yè)內(nèi)部因素上， 本文則首次實(shí)證研究了網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 從而為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)價(jià)值的影響因素提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在研究方法上， 在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下， 已有研究雖然也探討了數(shù)字普惠金融、 大數(shù)據(jù)應(yīng)用和數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 但目前這些研究均簡(jiǎn)單采用雙向固定效應(yīng)模型而缺乏外生政策， 因此都沒(méi)有很好地解決內(nèi)生性問(wèn)題和識(shí)別出因果關(guān)系。本文則采用多期雙重差分模型， 以“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施作為外生政策沖擊進(jìn)行準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)研究， 較好地解決了內(nèi)生性問(wèn)題和因果識(shí)別問(wèn)題。在研究視角上， 前人對(duì)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究主要集中在宏觀(guān)和中觀(guān)層面的效應(yīng)上， 本文則基于微觀(guān)視角和微觀(guān)樣本， 實(shí)證研究其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 從而為當(dāng)前“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”和“數(shù)字中國(guó)”的宏觀(guān)戰(zhàn)略提供基于微觀(guān)視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。在影響機(jī)制上， 本文提供了網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、 緩解融資約束、 提高創(chuàng)新水平三個(gè)渠道提升企業(yè)價(jià)值的證據(jù)， 對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值具有相應(yīng)的現(xiàn)實(shí)啟示。

二、 制度背景與研究假說(shuō)

（一） 制度背景

寬帶網(wǎng)絡(luò)是我國(guó)建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、 數(shù)字中國(guó)的重要依托。隨著我國(guó)寬帶覆蓋范圍的擴(kuò)大和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步， 電商、 物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展， 初步形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。但我國(guó)的寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也存在公共基礎(chǔ)設(shè)施定位不明確、 技術(shù)原創(chuàng)能力不足等問(wèn)題。

為解決這些問(wèn)題， 2013年8月， 國(guó)務(wù)院根據(jù)《2006-2020年國(guó)家信息化發(fā)展戰(zhàn)略》等發(fā)展規(guī)劃， 制定了《“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》， 其目的在于更好地推動(dòng)我國(guó)寬帶建設(shè)持續(xù)健康發(fā)展。為了落實(shí)“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略， 國(guó)家于2014 ～ 2016年每年分別確定39個(gè)城市（城市群）為“寬帶中國(guó)”示范城市（群）， 要求試點(diǎn)地區(qū)在三年的創(chuàng)建期內(nèi)實(shí)現(xiàn)本地區(qū)寬帶水平大幅提升， 其寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展模式及水平對(duì)于全國(guó)同類(lèi)地區(qū)具有較強(qiáng)的引領(lǐng)和示范作用。這表明“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略試點(diǎn)政策的實(shí)施具有較強(qiáng)的外生沖擊性， 且具有分步實(shí)施的特征。因此， 本文借助“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 采用多期雙重差分模型來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及其作用機(jī)制。

（二） 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

互聯(lián)網(wǎng)能夠超越時(shí)間和距離的限制， 僅依靠信息元的流動(dòng)即時(shí)傳遞信息， 這樣不僅能夠擴(kuò)大信息擴(kuò)散范圍， 提升信息傳遞效率， 而且可以節(jié)省傳統(tǒng)信息傳遞方式下不可避免的物理位移成本和時(shí)間成本（張永林，2016）。這種信息的即時(shí)傳遞為組織間的信息交流提供了事前信息準(zhǔn)備渠道、 事中信息交流載體以及事后信息修補(bǔ)途徑， 進(jìn)而產(chǎn)生了跨越時(shí)空的“信息傳遞”效應(yīng)（李增福和云鋒，2023）。

隨著網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)， 企業(yè)能夠利用大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算等新興技術(shù)快速全面地獲取所需要的信息， 有效緩解信息不完全和不對(duì)稱(chēng)。一方面， 企業(yè)可以根據(jù)消費(fèi)信息更加精準(zhǔn)地捕捉消費(fèi)者的需求， 而消費(fèi)者在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的反饋信息有利于企業(yè)更具針對(duì)性地提升產(chǎn)品質(zhì)量。另一方面， 大量數(shù)字化的消費(fèi)信息使得企業(yè)能夠根據(jù)預(yù)測(cè)的市場(chǎng)需求科學(xué)制定生產(chǎn)計(jì)劃， 降低供需失衡的程度?？偠灾?， 消費(fèi)信息的獲取有助于企業(yè)生產(chǎn)適銷(xiāo)對(duì)路的商品， 增加利潤(rùn)， 創(chuàng)造更大的價(jià)值。而隨著在線(xiàn)產(chǎn)品的豐富、 數(shù)字消費(fèi)模式的成熟（田鴿和張勛，2022）以及網(wǎng)絡(luò)直播賣(mài)貨的興起， 企業(yè)的銷(xiāo)售渠道不斷拓寬， 這不僅有利于企業(yè)商品銷(xiāo)售收入的增加， 而且有助于企業(yè)減少庫(kù)存數(shù)量、 降低倉(cāng)儲(chǔ)成本， 從而提升企業(yè)價(jià)值。

此外， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過(guò)促進(jìn)智能制造的發(fā)展， 推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的形成， 這意味著經(jīng)濟(jì)范式在深層次上發(fā)生了轉(zhuǎn)變（Stiglitz，2002）， 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的底層驅(qū)動(dòng)邏輯也發(fā)生了變革（張新民和金瑛，2022）。正如馬克思（2004）在《資本論》中所講， “各種經(jīng)濟(jì)時(shí)代的區(qū)別不在于生產(chǎn)什么， 而在于怎樣生產(chǎn)， 用什么生產(chǎn)”。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的形成有利于企業(yè)增加自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)以及機(jī)器人的運(yùn)用， 提升高端人力資本所占的比例， 激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力， 對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升產(chǎn)生正向影響。

基于以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

H1： 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。

（三） 基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型視角的影響機(jī)制分析

現(xiàn)有研究表明， 數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度較高的企業(yè)擁有更強(qiáng)的適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化和應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的能力（Fletcher 和Griffiths，2020）， 因此也更能夠源源不斷地創(chuàng)造出新價(jià)值?；谥袊?guó)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證研究表明， 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升其全要素生產(chǎn)率（袁淳等，2021）和智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率（張任之，2023）， 進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響（黃大禹等，2021）。

作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用的重要載體， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在很大程度上為實(shí)體企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了基礎(chǔ)（秦文晉和劉鑫鵬，2022）。在資金方面， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)了信息傳遞， 使得許多交易能夠在網(wǎng)絡(luò)上完成， 有助于企業(yè)減少線(xiàn)下搜尋、 交流和運(yùn)輸成本， 通過(guò)“節(jié)流”的方式緩解企業(yè)的資金約束問(wèn)題（邱洋冬，2022a）， 為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)； 在人力資本方面， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)讓勞動(dòng)者能夠超越時(shí)空限制進(jìn)行學(xué)習(xí)和交流， 提高了勞動(dòng)者的學(xué)習(xí)效率（李金城和周咪咪，2017）， 加速和促進(jìn)了企業(yè)人力資本的積累， 為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定了人才基礎(chǔ)； 在技術(shù)方面， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)了企業(yè)間的信息互換， 加速了技術(shù)知識(shí)在各企業(yè)間的滲透與擴(kuò)散（薛成等，2020）， 有利于企業(yè)在交流中獲取技術(shù)知識(shí)并不斷累積， 從而為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定技術(shù)知識(shí)基礎(chǔ)。

網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)， 有助于鏈接傳統(tǒng)價(jià)值鏈的各個(gè)節(jié)點(diǎn)， 進(jìn)而提高整個(gè)價(jià)值鏈的運(yùn)作效率， 為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造提供數(shù)字化賦能效應(yīng)。具體來(lái)說(shuō)， 數(shù)字化轉(zhuǎn)型使企業(yè)各部門(mén)間的層級(jí)變得網(wǎng)絡(luò)化， 促進(jìn)了部門(mén)間的交流與協(xié)同， 實(shí)現(xiàn)了實(shí)物資源、 財(cái)務(wù)資源、 人力資源和信息資源的有效配合， 提高了企業(yè)組織運(yùn)作與管理的效率， 促使?fàn)I銷(xiāo)模式趨于精準(zhǔn)化、 精細(xì)化， 生產(chǎn)模式趨于模塊化、 柔性化（戚聿東和肖旭，2020）， 重新塑造了企業(yè)的價(jià)值鏈， 使得企業(yè)在投入較少資源的情況下實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出。從整個(gè)社會(huì)來(lái)看， 隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)， 企業(yè)之間可以更高效地實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)和資源共享， 產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)外部性， 而網(wǎng)絡(luò)外部性通過(guò)共享與合作而內(nèi)部化， 形成內(nèi)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（張永林，2016）， 讓參與其中的企業(yè)都能獲得協(xié)同價(jià)值， 形成一種多贏(yíng)的數(shù)字化分享生態(tài)。

基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2： "網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

（四） 基于融資約束視角的影響機(jī)制分析

融資約束在很大程度上對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了負(fù)向影響（張曉燕和李金寶，2021）。融資約束程度較高的企業(yè)很可能因?yàn)槿狈Υ罅糠€(wěn)定的資金支持而不得不放棄一些前景良好的投資項(xiàng)目（沈紅波等，2010）， 因而無(wú)法創(chuàng)造出更大的價(jià)值。而融資約束的緩解能夠使得企業(yè)及時(shí)把握有利的投資機(jī)會(huì)， 順利開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 進(jìn)而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)（李科和徐龍炳，2011）， 對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響（邱麗娟等，2020）。

由于企業(yè)與債權(quán)人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)， 債權(quán)人無(wú)法全面準(zhǔn)確地了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及資金的真實(shí)用途， 因而在制定信貸決策時(shí)就不得不關(guān)注逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題（陳漢文和周中勝，2014）。隨著網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷推進(jìn)， 債權(quán)人可以借助大數(shù)據(jù)處理技術(shù)來(lái)篩選、 甄別目標(biāo)客戶(hù)， 了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、 項(xiàng)目質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)， 調(diào)查其償債意愿和能力， 實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)其異常狀況， 從而打破傳統(tǒng)借貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的局面（劉蕓和朱瑞博，2014）。同時(shí)， 企業(yè)可以利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)更充分地披露信息， 降低信息不對(duì)稱(chēng)水平， 進(jìn)而降低外部融資成本（張純和呂偉，2007）。而且， 數(shù)字技術(shù)的發(fā)展拓寬了金融服務(wù)的范圍， 為金融領(lǐng)域帶來(lái)了新業(yè)態(tài)和新模式（孫俊成和李恒宇，2022）。企業(yè)可以利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供的金融服務(wù)破解自身融資困境， 這不僅拓寬了企業(yè)的融資渠道， 豐富了企業(yè)的融資方式， 也有利于企業(yè)提高融資效率， 降低融資成本， 從而更有效地吸收外來(lái)投資（王瑩等，2022）， 在很大程度上緩解了企業(yè)的融資約束。

基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H3： 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)緩解融資約束來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

（五） 基于創(chuàng)新水平視角的影響機(jī)制分析

創(chuàng)新水平是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素之一?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)創(chuàng)新水平的提高對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有顯著的正向影響（喬朋華等，2022）。在傳統(tǒng)的商業(yè)關(guān)系中， 客觀(guān)存在的組織邊界抑制了信息在企業(yè)之間的流動(dòng)， 從而制約了知識(shí)技術(shù)的擴(kuò)散和創(chuàng)新水平的提升（戚聿東和肖旭，2020）。而網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)則有助于打破這一壁壘， 促進(jìn)信息在市場(chǎng)主體之間的傳遞和技術(shù)知識(shí)的擴(kuò)散（薛成等，2020）， 對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極的影響。

此外， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有助于企業(yè)整合內(nèi)部資源， 促進(jìn)人力資本積累， 進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新水平?，F(xiàn)有研究認(rèn)為， 企業(yè)人力資本所擁有和掌握的知識(shí)資源是創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)鍵要素， 而這種資源的產(chǎn)生離不開(kāi)企業(yè)員工之間的學(xué)習(xí)與交流（邱洋冬，2022b）， 也在很大程度上取決于企業(yè)員工與外部交流的頻率和效率以及學(xué)習(xí)外部知識(shí)、 吸收外部經(jīng)驗(yàn)的能力（沈國(guó)兵和袁征宇，2020）。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提高了勞動(dòng)者的學(xué)習(xí)效率， 節(jié)約了學(xué)習(xí)成本（李金城和周咪咪，2017）， 加速了人力資本的“干中學(xué)”， 進(jìn)而激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新活力。

基于此， 本文提出以下假設(shè)：

H4： "網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)提高創(chuàng)新水平來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 本文建立如下基準(zhǔn)回歸方程：

TQit=β0+β1Treatit+β2Controlsit+μi+δt+εit " " " （1）

其中： TQ為被解釋變量， 代表托賓Q值； Treat為解釋變量， 代表網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)； Controls代表控制變量； μi代表個(gè)體固定效應(yīng)； δt代表年度固定效應(yīng)； εit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)； i、 t分別代表企業(yè)和年份。

（二） 數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇

“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略要求試點(diǎn)地區(qū)在三年的創(chuàng)建期內(nèi)實(shí)現(xiàn)本地區(qū)寬帶水平大幅提升， 因此， 本文選取政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)2014 ～ 2016年前后三年， 即2011 ～ 2019年A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本。為了保證實(shí)證結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性， 本文對(duì)樣本進(jìn)行了以下三步篩選： 首先， 由于金融企業(yè)的會(huì)計(jì)核算制度和財(cái)務(wù)報(bào)表具有特殊性， 對(duì)金融類(lèi)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除。其次， 由于ST和?ST類(lèi)公司存在財(cái)務(wù)方面或其他方面的異常情況， 因此， 對(duì)ST類(lèi)和?ST上市公司的樣本進(jìn)行剔除。剔除這兩類(lèi)公司后， 得到4671家上市公司的樣本數(shù)據(jù)。最后， 剔除關(guān)鍵變量存在數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終得到19516個(gè)有效觀(guān)測(cè)值。為了降低異常值的影響， 本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。所有變量的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和歷年《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（三） 變量說(shuō)明

1. 被解釋變量。本文參照李露（2016）、 喬朋華等（2022）的研究， 選取托賓Q值來(lái)度量企業(yè)價(jià)值。托賓Q值是一項(xiàng)將企業(yè)的基本價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值結(jié)合起來(lái)的綜合指標(biāo)， 能夠較為全面地反映企業(yè)的價(jià)值， 因而在學(xué)術(shù)界獲得了廣泛認(rèn)可和普遍使用。托賓Q值為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和重置成本的比率。由于企業(yè)重置成本在獲取上具有一定難度， 本文借鑒其他研究者的做法， 用期末資產(chǎn)總額的賬面價(jià)值代替重置成本。

一般來(lái)說(shuō)， 托賓Q值有TQA、 TQB、 TQC、 TQD四種算法。具體來(lái)看， TQA=市值A(chǔ)/資產(chǎn)總額。其中， 市值A(chǔ)=今收盤(pán)價(jià)A股當(dāng)期值×A股股本數(shù)+今收盤(pán)價(jià)B股當(dāng)期值×境內(nèi)上市的外資股B股股本數(shù)+（所有者權(quán)益總額本期期末值/實(shí)收資本本期期末值）×（總股數(shù)-普通股股數(shù)-境內(nèi)上市的外資股B股股數(shù)）+負(fù)債總額本期期末值。本文在進(jìn)行基準(zhǔn)回歸時(shí)， 使用TQA作為被解釋變量進(jìn)行回歸， 簡(jiǎn)寫(xiě)為T(mén)Q。而在替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中則使用TQB、 TQC、 TQD①， 以進(jìn)一步提高實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

2. 解釋變量。本文將“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施視為一場(chǎng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 以是否實(shí)施“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略來(lái)衡量網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當(dāng)上市公司注冊(cè)地位于“寬帶中國(guó)”試點(diǎn)城市時(shí)， 其在政策時(shí)點(diǎn)以后的Treat取值為1， 否則為0。

3. 控制變量。參考陳陽(yáng)等（2022）、 李英利和譚夢(mèng)卓（2019）等的研究， 本文選取企業(yè)年齡、 企業(yè)規(guī)模、 償債能力、 盈利能力、 營(yíng)運(yùn)能力、 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 兩職合一、 獨(dú)董比例作為企業(yè)層面的控制變量； 選取企業(yè)所在城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平、 政府干預(yù)水平和金融發(fā)展水平作為城市層面的控制變量； 同時(shí)， 模型控制了個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)。

具體變量的定義和解釋說(shuō)明如表1所示。

表2給出了對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%縮尾后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?， 被解釋變量TQ的最小值是0.884， 最大值是8.012， 均值為1.988， 大于1， 說(shuō)明投資者對(duì)滬深兩市A股上市公司普遍看好。解釋變量Treat的均值為0.494， 說(shuō)明有近一半的樣本受到“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的影響。

四、 實(shí)證分析

（一） 基準(zhǔn)回歸

本文以“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 采用多期雙重差分模型檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 其基準(zhǔn)回歸結(jié)果見(jiàn)表3。表3第（1）列是未加入控制變量和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果， 在第（2）列中加入企業(yè)層面和城市層面控制變量， 在第（3）列中進(jìn)一步控制個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)。結(jié)果顯示， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響始終顯著為正。

表3第（3）列的回歸結(jié)果表明， 在加入企業(yè)層面和城市層面控制變量， 并控制了個(gè)體和年份固定效應(yīng)后， Treat的系數(shù)為0.082， 且在1%的水平上顯著。這說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升， H1得到了驗(yàn)證。

（二） 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)多期雙重差分模型的適用性， 本文借鑒Beck和Levkov（2010）的做法進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)， 考察“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略背景下企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)效應(yīng)， 具體計(jì)量模型如式（2）所示：

TQit=α0+ " " " " θkDi，t+k+α2Controlsit+μi+δt+εit （2）

式中， 當(dāng)t-reformyear=k時(shí)， Di，t+k取值為1， 否則為0。其中t表示年份， reformyear表示該企業(yè)所在城市成為示范點(diǎn)的年份。在回歸檢驗(yàn)時(shí)， 為了避免共線(xiàn)性問(wèn)題， 本文使用了政策時(shí)點(diǎn)前的第四期作為基準(zhǔn)組。

表4的結(jié)果顯示， 政策實(shí)施前三期D_3、 D_2、 D_1的系數(shù)均不顯著， 說(shuō)明政策實(shí)施前處理組和控制組之間不存在顯著差異， 即本文的模型通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)， 使用多期雙重差分模型是合理的。而政策實(shí)施后D0、 D1的系數(shù)顯著為正， D2和D3的系數(shù)不顯著， 說(shuō)明“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施后產(chǎn)生了顯著的正效應(yīng)， 但缺乏長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)②

1. 替換解釋變量。本文基準(zhǔn)回歸部分以企業(yè)注冊(cè)地所在城市是否實(shí)施“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略（Treat）來(lái)衡量核心解釋變量網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。為了進(jìn)一步增強(qiáng)研究結(jié)論的穩(wěn)健性， 本文采用企業(yè)所屬城市寬帶接入用戶(hù)數(shù)（NET，單位為百萬(wàn)戶(hù)）作為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的代理變量進(jìn)行回歸， 得到如表5所示的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示， NET的系數(shù)為0.040， 且在1%的水平上顯著， 表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

2. 替換被解釋變量。本文基準(zhǔn)回歸部分采用托賓Q值A(chǔ)（TQA， 上文簡(jiǎn)寫(xiě)為T(mén)Q）來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值， 其為市值A(chǔ)與資產(chǎn)總額的比值。為了進(jìn)一步增強(qiáng)研究結(jié)論的穩(wěn)健性， 本文采用托賓Q值的其他三種衡量方式TQB、 TQC、 TQD分別作為被解釋變量進(jìn)行回歸， 回歸結(jié)果見(jiàn)表6。結(jié)果表明， 在替換被解釋變量的度量指標(biāo)后， “寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施仍然顯著提升了企業(yè)價(jià)值， 與基準(zhǔn)回歸結(jié)論一致。

（四） 影響機(jī)制分析

1. 基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型視角。本文采用CSMAR中國(guó)上市公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究數(shù)據(jù)庫(kù)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)③來(lái)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度， 并用DT表示。表7第（1）列的回歸結(jié)果顯示DT與解釋變量之間的回歸系數(shù)顯著為正， 這表明網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以顯著促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型， 而數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響（黃大禹等，2021）， H2得到了支持。

2. 基于融資約束視角。參考張悅玫等（2017）的做法， 采用FC指數(shù)度量融資約束水平。通過(guò)觀(guān)察表7第（2）列， 可發(fā)現(xiàn)FC指數(shù)與解釋變量的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。這表明， “寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施緩解了企業(yè)的融資約束， 而融資約束的緩解能夠提高公司的業(yè)績(jī)（李科和徐龍炳，2011）， 對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響（邱麗娟等，2020）， H3得到了驗(yàn)證。

3. 基于創(chuàng)新水平視角。本文從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩方面衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平。參考邱洋冬（2022b）的做法， 以研發(fā)人員數(shù)量占比衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入， 用RDP表示； 以專(zhuān)利、 發(fā)明專(zhuān)利、 實(shí)用新型和外觀(guān)設(shè)計(jì)總數(shù)量的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出， 用IO表示。表7第（3）、 （4）列回歸結(jié)果顯示RDP、 IO與解釋變量間的回歸系數(shù)均顯著為正， 表明網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入以及創(chuàng)新產(chǎn)出均有積極影響， 而企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響（喬朋華等，2022）， H4得到了驗(yàn)證。

（五） 異質(zhì)性分析

1. 基于企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性分析。不同規(guī)模的企業(yè)在可抵押資產(chǎn)、 社會(huì)聲譽(yù)等方面存在較大的差異， 其在融通資金的過(guò)程中所受到的約束也不盡相同， 這是否會(huì)影響網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系呢？進(jìn)一步地， 本文從規(guī)模異質(zhì)性角度考察網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。本文用資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)SIZE來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模， 并參考一般做法， 將SIZE大于中位數(shù)的企業(yè)定義為大規(guī)模企業(yè)， 將SIZE小于中位數(shù)的企業(yè)定義為小規(guī)模企業(yè)。

由表8的回歸結(jié)果可知， “寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略顯著提升了小規(guī)模企業(yè)的價(jià)值， 且回歸系數(shù)為0.194， 影響較大； 而對(duì)大規(guī)模企業(yè)的提升效果很小， 且不顯著。一個(gè)合理的解釋是， 小規(guī)模企業(yè)由于缺乏價(jià)值較高的可抵押資產(chǎn)且聲譽(yù)不足， 通過(guò)傳統(tǒng)銀行借貸等方式融資的難度較大， 而網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有助于小規(guī)模企業(yè)搜尋相關(guān)信息， 拓寬融資渠道， 緩解融資約束， 促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展。同時(shí)， 不同于大規(guī)模企業(yè)往往機(jī)構(gòu)龐雜， 小規(guī)模企業(yè)可以更及時(shí)地根據(jù)市場(chǎng)信息調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)， 從而能比在傳統(tǒng)模式下創(chuàng)造出更大的價(jià)值。

2. 基于要素密集度的異質(zhì)性分析。本文采用固定資產(chǎn)與員工人數(shù)的比值（KL）來(lái)衡量企業(yè)的要素密集度。進(jìn)一步地， 將資本密集度大于中位數(shù)的企業(yè)認(rèn)定為資本密集型企業(yè)， 將資本密集度小于中位數(shù)的企業(yè)認(rèn)定為勞動(dòng)密集型企業(yè)。

表9的回歸結(jié)果顯示， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)的價(jià)值有顯著的正向影響， 而對(duì)資本密集型企業(yè)的影響不顯著。一個(gè)可能的解釋是， 與資本密集型企業(yè)相比， 勞動(dòng)密集型企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更加依賴(lài)于勞動(dòng)力的使用， 而網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)了勞動(dòng)密集型企業(yè)進(jìn)行智能化改造， 利用自動(dòng)化、 智能化的生產(chǎn)線(xiàn)和機(jī)器人來(lái)完成傳統(tǒng)的依靠勞動(dòng)力進(jìn)行的產(chǎn)品加工、 組裝等重復(fù)性工作， 使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、 智能化和模式化， 提升企業(yè)的生產(chǎn)效率， 進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響。

3. 基于區(qū)位的異質(zhì)性分析。根據(jù)《“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》， 其目標(biāo)之一是推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。一方面， 支持東部地區(qū)率先進(jìn)行應(yīng)用創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)升級(jí)， 鼓勵(lì)東部地區(qū)積極創(chuàng)新寬帶網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用模式， 豐富寬帶服務(wù)， 為新業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展提供重要?jiǎng)恿ΑＡ硪环矫妫?對(duì)中西部地區(qū)適當(dāng)給予政策傾斜以支持其寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍， 提升骨干網(wǎng)絡(luò)容量， 增加光纜路由。那么， “寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是否存在區(qū)位異質(zhì)性呢？

本文按照上市公司注冊(cè)城市所在區(qū)域， 將樣本劃分為東部企業(yè)和中西部企業(yè)， 分樣本檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的異質(zhì)性影響。

表10的回歸結(jié)果顯示， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)顯著地提升了中西部企業(yè)的價(jià)值， 而對(duì)東部企業(yè)的影響卻不顯著， 這表明“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略?xún)H對(duì)中西部企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生明顯的提升效果。一個(gè)合理的解釋是， 東部地區(qū)由于在地理位置和勞動(dòng)力資源等方面具有優(yōu)勢(shì)， 經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平較高， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)只是對(duì)東部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值產(chǎn)生了錦上添花的作用， 這一作用并不十分明顯。而相比之下， 中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施不完善， 生產(chǎn)力相對(duì)落后， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為其注入新動(dòng)力， 對(duì)中西部企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了明顯的促進(jìn)作用。同時(shí)， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施可以促進(jìn)人口密度低的地區(qū)提升遠(yuǎn)程辦公普及率（Kolko，2012）， 對(duì)于中西部地區(qū)來(lái)說(shuō)， 這種促進(jìn)作用有益于其企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。

五、 結(jié)論與建議

（一） 研究結(jié)論

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代， 企業(yè)價(jià)值的研究有了新的內(nèi)涵， 學(xué)術(shù)界探討了數(shù)字普惠金融、 大數(shù)據(jù)應(yīng)用、 數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。但目前關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究大多沒(méi)有采用外生沖擊政策， 存在一定程度的內(nèi)生性， 也尚無(wú)基于網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)視角的相關(guān)研究文獻(xiàn)。本文在理論分析的基礎(chǔ)上， 選取2011 ～ 2019年A股上市公司為研究樣本， 運(yùn)用多期雙重差分模型， 檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及其作用機(jī)制， 并得出以下結(jié)論： 第一， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升； 第二， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型來(lái)提升企業(yè)價(jià)值； 第三， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)緩解融資約束來(lái)提升企業(yè)價(jià)值； 第四， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠通過(guò)提高創(chuàng)新水平來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

本文的實(shí)證結(jié)果在替換解釋變量和被解釋變量、 剔除直轄市及省會(huì)城市樣本、 安慰劑檢驗(yàn)、 工具變量法等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。進(jìn)一步地， 異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以顯著提升小規(guī)模企業(yè)、 勞動(dòng)密集型企業(yè)、 中西部企業(yè)的企業(yè)價(jià)值， 而對(duì)大規(guī)模企業(yè)、 資本密集型企業(yè)、 東部企業(yè)的企業(yè)價(jià)值則無(wú)顯著影響。

（二） 政策建議

基于以上研究結(jié)論， 本文從不同角度提出如下政策建議：

第一， 對(duì)于政府來(lái)說(shuō)， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升， 為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)注入源源不斷的動(dòng)力， 因此要鞏固“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略取得的成果， 在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略， 不斷完善寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 為建設(shè)數(shù)字中國(guó)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施保障。具體來(lái)說(shuō)， 通過(guò)廣泛吸收借鑒試點(diǎn)地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)， 并根據(jù)各地區(qū)地理環(huán)境特征、 經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀、 科技發(fā)展水平以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫妫?因地制宜地制定各地區(qū)尤其是中西部地區(qū)發(fā)展、 完善寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的總體戰(zhàn)略和具體策略， 循序漸進(jìn)、 穩(wěn)扎穩(wěn)打， 以增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長(zhǎng)期效果。

第二， 對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)， 如何在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的潮流實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化， 是其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù)本文的研究結(jié)論， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以通過(guò)促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、 緩解融資約束、 提高創(chuàng)新水平等路徑促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面， 企業(yè)應(yīng)當(dāng)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程， 促進(jìn)部門(mén)之間的交流溝通與業(yè)務(wù)合作， 提高企業(yè)組織運(yùn)作與管理效率， 促使?fàn)I銷(xiāo)模式趨于精準(zhǔn)化、 精細(xì)化， 生產(chǎn)模式趨于模塊化、 柔性化， 使得企業(yè)能夠在投入較少資源的情況下實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出。在融資方面， 企業(yè)可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)充分展現(xiàn)自身的盈利能力和發(fā)展能力， 加強(qiáng)與債權(quán)人的交流， 打破傳統(tǒng)借貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的局面， 從而籌集更充足的資金， 以保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展壯大。在創(chuàng)新水平方面， 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促進(jìn)了技術(shù)知識(shí)的擴(kuò)散， 企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大研發(fā)投入， 增加研發(fā)人員數(shù)量， 促進(jìn)高端人力資本的積累， 以獲得更大的創(chuàng)新產(chǎn)出， 形成核心競(jìng)爭(zhēng)力， 為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入創(chuàng)新活力。

【 注 釋 】

① 其中：TQB為市值A(chǔ)與資產(chǎn)總計(jì)減去無(wú)形資產(chǎn)凈額和商譽(yù)凈額后結(jié)果的比值；TQC為市值B與資產(chǎn)總額的比值；TQD為市值B與資產(chǎn)總額減去無(wú)形資產(chǎn)凈額和商譽(yù)凈額后結(jié)果的比值。而市值B=［今收盤(pán)價(jià)A股當(dāng)期值×（總股本數(shù)-境內(nèi)上市的外資股B股股本數(shù)）+今收盤(pán)價(jià)B股當(dāng)期值×境內(nèi)上市的外資股B股股本數(shù)+負(fù)債總額本期期末值］。

② 本文還進(jìn)行了剔除直轄市及省會(huì)城市樣本、安慰劑檢驗(yàn)、工具變量法等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，限于篇幅暫不匯報(bào)，留存?zhèn)渌鳌?/p>

③ 該指數(shù)由戰(zhàn)略引領(lǐng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、組織賦能、環(huán)境支撐、數(shù)字化成果、數(shù)字化應(yīng)用六個(gè)指標(biāo)加權(quán)計(jì)算得出，較為全面地反映了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

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