為了適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國(guó)民保險(xiǎn)消費(fèi)觀念的變化和發(fā)展，日本壽險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相應(yīng)變遷，從兩全保險(xiǎn)主導(dǎo)階段到20世紀(jì)末的終身壽險(xiǎn)主導(dǎo)階段，再到21世紀(jì)以來(lái)第三領(lǐng)域產(chǎn)品快速發(fā)展階段。

作為全球最發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場(chǎng)之一，日本壽險(xiǎn)市場(chǎng)集中度較高，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯顯著。

在日本42家壽險(xiǎn)公司中，有9家具有較大市場(chǎng)影響力的壽險(xiǎn)公司并稱(chēng)“大手中堅(jiān)9社”，分別為日本生命、明治安田、住友生命、第一生命、太陽(yáng)生命、大樹(shù)生命、大同生命、富國(guó)生命以及朝日生命，總資產(chǎn)規(guī)模占比超過(guò)一半。

根據(jù)日本生命附屬研究機(jī)構(gòu)（NLI Research Institute）的數(shù)據(jù)，“大手中堅(jiān)9社”2022年新單年保費(fèi)、有效保單年保費(fèi)、保費(fèi)等收入分別占比33.5%、45.1%、41.4%，總資產(chǎn)占比高達(dá)55.2%，表現(xiàn)出較高的市場(chǎng)集中度，說(shuō)明龍頭公司憑借管理運(yùn)營(yíng)水平、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、渠道能力、品牌及客群等優(yōu)勢(shì)，在低增速低利率、少子老齡化時(shí)代維持強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯。

外資生命保險(xiǎn)公司（MetLife，Prudential，Aflac等），2022年保費(fèi)收入增速亮眼，同比增加 26.7%，市場(chǎng)份額 27.9%。剩余市場(chǎng)由損保子公司、跨行業(yè)生保公司和日本郵政保險(xiǎn)瓜分。

近年來(lái)由于日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，以及壽險(xiǎn)行業(yè)步入成熟期，日本壽險(xiǎn)業(yè)新單保費(fèi)增長(zhǎng)表現(xiàn)欠佳。2014-2022年，日本壽險(xiǎn)業(yè)新單增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯波動(dòng)趨勢(shì)，新單數(shù)量由2098萬(wàn)單減少至1932萬(wàn)單，年均復(fù)合增速為-1.0%，2022年同比下滑2.1%；新單年化保費(fèi)由36.66兆日元減少至27.06兆日元，年均復(fù)合增速為-3.7%，2022年同比增長(zhǎng)13.6%（表1）。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

伴隨人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)逐步向第三領(lǐng)域傾斜

從保障范圍來(lái)看，日本壽險(xiǎn)產(chǎn)品主要分為死亡保險(xiǎn)（定期、終身）、生存保險(xiǎn)（儲(chǔ)蓄、兒童、年金）、生死兩全保險(xiǎn)和第三領(lǐng)域保險(xiǎn)（醫(yī)療、疾病、護(hù)理、傷殘收入保障）。

為了適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、國(guó)民保險(xiǎn)消費(fèi)觀念的變化和發(fā)展，日本壽險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不同時(shí)期呈現(xiàn)出不同的特征，分為三個(gè)主要階段：1）1881-1980兩全保險(xiǎn)主導(dǎo)階段；2）1981-1999終身壽險(xiǎn)主導(dǎo)階段；3）21世紀(jì)以來(lái)第三領(lǐng)域產(chǎn)品快速發(fā)展階段（表2）。

● 1881-1980：主推兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品，由普通兩全向附加定期形式轉(zhuǎn)變

早期日本國(guó)民偏愛(ài)儲(chǔ)蓄，保險(xiǎn)消費(fèi)觀念較為傳統(tǒng)，比起給付具有相當(dāng)不確定性的死亡保險(xiǎn)，更加傾向于選擇生死兩全保險(xiǎn)。從1881年起，兩全保險(xiǎn)新單保單件數(shù)占比常年高居70%以上，壟斷地位明顯。

隨著日本經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，工薪家庭成為壽險(xiǎn)公司的重要客源，為保證家屬能在家庭經(jīng)濟(jì)支柱死亡時(shí)依然有穩(wěn)定的生活來(lái)源，死亡保障需求日益加大。1959年，壽險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)辦附加定期條款的兩全保險(xiǎn)，提供生存保險(xiǎn)金，又有高額死亡保障，符合傳統(tǒng)保險(xiǎn)消費(fèi)理念的同時(shí)，又滿(mǎn)足了消費(fèi)者隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而急速高漲的死亡保障需求，因此得到了快速發(fā)展，新單占比由1965年的25.4%提升至1975年的39.3%。

● 1981-1999：中老年客戶(hù)需求凸顯，終身保險(xiǎn)發(fā)展成為主力險(xiǎn)種

老齡化程度加深推動(dòng)終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展。從1960年起，日本中老年人口比重逐年增加，至1995年，日本65歲及以上人口占比已超14%，步入深度老齡化社會(huì)，滿(mǎn)足日漸增多的中老年客戶(hù)保險(xiǎn)需求成為人身保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)拓展的主方向。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的低速增長(zhǎng)造成家庭可支配收入增長(zhǎng)的同步放緩，1998年開(kāi)始經(jīng)歷連續(xù)5年下跌，由49.59萬(wàn)日元減少至2003年的44.07萬(wàn)日元。因此，中老年人群“保費(fèi)更低、死亡保障更多”的保險(xiǎn)需求不斷增加。附加定期終身壽險(xiǎn)應(yīng)時(shí)而興，銷(xiāo)量迅速攀升，終身壽險(xiǎn)新單占比整體由1980年的5.5%快速增長(zhǎng)至2000年的31.5%，代替兩全產(chǎn)品地位，成為新一輪主力險(xiǎn)種。

各類(lèi)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品相繼在這一階段開(kāi)發(fā)。例如，1976年日本壽險(xiǎn)公司推出降低死亡保障、充實(shí)醫(yī)療保障的“醫(yī)療保險(xiǎn)”；1982年壓低死亡保障額、重點(diǎn)保障疾病的主險(xiǎn)產(chǎn)品出售；1986年在住院醫(yī)療附加險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推出面向團(tuán)體的“醫(yī)療保障保險(xiǎn)”；1984年開(kāi)辦附加護(hù)理給付金的終身保險(xiǎn)，使護(hù)理保險(xiǎn)初具雛形，為下一階段第三領(lǐng)域產(chǎn)品的發(fā)展儲(chǔ)備了產(chǎn)品。

● 21世紀(jì)以來(lái)：保險(xiǎn)需求利他轉(zhuǎn)向惠己，第三領(lǐng)域產(chǎn)品需求升溫

泡沫經(jīng)濟(jì)后，壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型訴求+市場(chǎng)需求擴(kuò)展，第三領(lǐng)域保險(xiǎn)快速發(fā)展。20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致日本壽險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重利差損，投資收益伴隨資本市場(chǎng)疲軟而快速下降，保險(xiǎn)公司亟待尋求具有穩(wěn)定死差益貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，因此開(kāi)始積極向保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

21世紀(jì)起日本社會(huì)對(duì)醫(yī)療保健相關(guān)保險(xiǎn)需求不斷提升。2005年，日本65歲及以上人口占比突破20%，進(jìn)入超老齡化社會(huì)；伴隨醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展、平均預(yù)期壽命的延長(zhǎng)，日本的人口金字塔逐漸由擴(kuò)張型轉(zhuǎn)變?yōu)槭湛s型。與此同時(shí)，日本撫養(yǎng)比也在持續(xù)上升，2020年日本總撫養(yǎng)比為71%，其中老年撫養(yǎng)比高達(dá)51%。

相應(yīng)地，根據(jù)日本生命保險(xiǎn)文化中心公布的“關(guān)于不同時(shí)期居民儲(chǔ)蓄及購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)意愿”調(diào)查結(jié)果，“醫(yī)療、住院費(fèi)用的準(zhǔn)備”的投保意愿自1985年以來(lái)持續(xù)上漲，由22.4%上升為2015年的61.4%，表現(xiàn)出國(guó)民的思維觀念由以往為遺屬留下更多生活費(fèi)用，轉(zhuǎn)變成為自己準(zhǔn)備好生前所需的超過(guò)預(yù)想的醫(yī)療費(fèi)用（如住院、手術(shù)、治療、檢查等），保險(xiǎn)需求逐漸由利他轉(zhuǎn)向惠己，對(duì)自身養(yǎng)老及醫(yī)療保障的需求不斷升溫。

為順應(yīng)上述經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人口結(jié)構(gòu)和國(guó)民保險(xiǎn)需求的轉(zhuǎn)變，日本對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)第三保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行了政策松綁。日本自2001年對(duì)大型壽險(xiǎn)公司及產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)行解禁，大型壽險(xiǎn)公司及其財(cái)險(xiǎn)子公司、大型財(cái)險(xiǎn)公司及其壽險(xiǎn)子公司均可經(jīng)營(yíng)第三領(lǐng)域的業(yè)務(wù)；外資公司則通過(guò)銀行、電話(huà)、網(wǎng)絡(luò)等新渠道積極開(kāi)拓第三領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，帶來(lái)第三領(lǐng)域產(chǎn)品新單快速增長(zhǎng)，其中以醫(yī)療保險(xiǎn)、癌癥保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)較為典型。

首先，醫(yī)療保險(xiǎn)新單占比在2022年已達(dá)到25%，占據(jù)市場(chǎng)1/4。

其次，癌癥死亡率在1990年后逐年攀升，癌癥保險(xiǎn)新單件數(shù)占比由此升至2022年的12%，與老牌產(chǎn)品終身壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)基本持平。

最后，日本65歲以上的老人普遍擁有優(yōu)厚的退休金和年金，掌握了相當(dāng)?shù)膬?chǔ)蓄財(cái)富，近九成（88.2%）的60歲以上的人群擁有房屋并愿意繼續(xù)在當(dāng)?shù)鼐幼?，催生了居家養(yǎng)老的需求。2000年，日本開(kāi)始實(shí)施護(hù)理保險(xiǎn)制度，包括上門(mén)護(hù)理、上門(mén)幫助洗浴、日托護(hù)理等多種居家項(xiàng)目，二十年間發(fā)展迅速。

出清高預(yù)定利率產(chǎn)品

1990年日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入失落的十年，經(jīng)濟(jì)基本面低迷，長(zhǎng)端利率下行，壽險(xiǎn)業(yè)利差損危機(jī)爆發(fā)，保費(fèi)收入及利潤(rùn)大幅降低。日產(chǎn)生命、東邦生命等7家營(yíng)運(yùn)80年之久的壽險(xiǎn)公司相繼破產(chǎn)；其余存活的壽險(xiǎn)公司多以加強(qiáng)內(nèi)部費(fèi)用和死亡率管控的方式，最大程度提高死差益和費(fèi)差益，彌補(bǔ)利差帶來(lái)的損失。

為了在長(zhǎng)期低增長(zhǎng)低利率的環(huán)境中扭轉(zhuǎn)利差損局面，壽險(xiǎn)公司開(kāi)始通過(guò)持續(xù)下調(diào)新增保單預(yù)定利率的方式來(lái)逐漸縮減利差損。高利率保單處理方式分為兩種：一是銷(xiāo)售保單的保險(xiǎn)公司倒閉，保單轉(zhuǎn)移到其他保險(xiǎn)公司，其他保險(xiǎn)公司可以重新簽訂合同，強(qiáng)制下調(diào)預(yù)定利率；二是銷(xiāo)售保單的保險(xiǎn)公司沒(méi)有倒閉，保單繼續(xù)有效，預(yù)定利率不變，但是下調(diào)新單的預(yù)定利率。

根據(jù)日本《保險(xiǎn)業(yè)法》標(biāo)準(zhǔn)責(zé)任準(zhǔn)備金制度的規(guī)定，日本金融廳基于每年10月份，過(guò)去3年及過(guò)去10年的10年期國(guó)債受托利率平均值中較低者并乘上安全率系數(shù)確定標(biāo)準(zhǔn)利率。1990年到如今，行業(yè)7次下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)利率，從1990年的5.75%一路下調(diào)至0.25%。

2013年前后日本壽險(xiǎn)業(yè)扭轉(zhuǎn)利差損。雖然壽險(xiǎn)公司可以根據(jù)各自的經(jīng)營(yíng)判斷獨(dú)立設(shè)定保費(fèi)計(jì)算中的預(yù)定利率，但是如果保費(fèi)計(jì)算的預(yù)定利率高于責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)算中的標(biāo)準(zhǔn)利率，則需要計(jì)入比客戶(hù)支付的保費(fèi)多得多的責(zé)任準(zhǔn)備金，導(dǎo)致增加壽險(xiǎn)公司的負(fù)擔(dān)。

因此，通常在標(biāo)準(zhǔn)利率降低時(shí)，各家壽險(xiǎn)公司保費(fèi)計(jì)算上的預(yù)定利率也會(huì)相應(yīng)降低。這就為壽險(xiǎn)公司在國(guó)債利率下行的背景下調(diào)低預(yù)定利率創(chuàng)造條件。

21世紀(jì)初期，主要壽險(xiǎn)公司平均預(yù)定利率仍維持在3%-4%，預(yù)定利率下調(diào)的速度比較緩慢，而資產(chǎn)平均收益率不到3%，仍低于行業(yè)的平均預(yù)定利率，且下調(diào)的預(yù)定利率只用于新出售保單，存量壓力仍然較大。

隨后，前期積壓的高預(yù)定利率保單逐漸到期；人口老齡化產(chǎn)生養(yǎng)老險(xiǎn)及醫(yī)療險(xiǎn)剛需，同期社會(huì)各類(lèi)投資的收益率均較低，低預(yù)定利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸為市場(chǎng)所接受，壽險(xiǎn)公司得以進(jìn)一步加快降低預(yù)定利率。

2010年后，日本壽險(xiǎn)業(yè)利差損逐步收窄，多家頭部公司的利差損在2011-2013年逐漸得以撫平，長(zhǎng)達(dá)20多年的利差損終于開(kāi)始轉(zhuǎn)向利差益。

* 作者為海通證券研究所分析師，本文摘選自作者研究報(bào)告