趙文利 沈 露

近年來(lái)，隨著北交所掛牌成立、科創(chuàng)板發(fā)展逐漸成熟，科創(chuàng)企業(yè)迎來(lái)了發(fā)展的“黃金期”，也為商業(yè)銀行更好發(fā)揮“投貸聯(lián)動(dòng)”作用，拓展金融生態(tài)圈，為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期綜合金融服務(wù)帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

投貸聯(lián)動(dòng)是中小商業(yè)銀行深化科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)的重要手段

商業(yè)銀行是我國(guó)提供間接融資的主體，是實(shí)現(xiàn)“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”良性循環(huán)的關(guān)鍵一環(huán)，投貸聯(lián)動(dòng)是商業(yè)銀行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的一條重要途徑。科創(chuàng)企業(yè)具有輕資產(chǎn)、重投入、高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，普通的融資渠道難以滿足其多樣化的融資需求。以私募股權(quán)投資基金等為代表的股權(quán)投資作為重要的直接融資工具，在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用。投貸聯(lián)動(dòng)是融合銀行信貸和股權(quán)投資的一種業(yè)務(wù)模式，主要面向中小科技企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)估、股權(quán)投資的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行和VC/PE等投資機(jī)構(gòu)合作，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行投資。2016年4月，原銀監(jiān)會(huì)、科技部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），鼓勵(lì)和指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，不斷提升科創(chuàng)企業(yè)金融服務(wù)水平。隨后，國(guó)家相關(guān)部門(mén)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)支持創(chuàng)新發(fā)展。2022年，中國(guó)人民銀行等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，支持商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)前提下，強(qiáng)化與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，創(chuàng)新多樣化科創(chuàng)金融服務(wù)模式；鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，支持各類私募股權(quán)、私募證券基金管理公司發(fā)展。2023年5月，江蘇省政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和優(yōu)化科創(chuàng)金融供給服務(wù)科技自立自強(qiáng)的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)信貸產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下與外部投資機(jī)構(gòu)深化合作，探索“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)新模式。

投貸聯(lián)動(dòng)也為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了機(jī)遇。面對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)、利差縮窄、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利減速等問(wèn)題，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)刻不容緩，急需要開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來(lái)源渠道。私募股權(quán)投資基金等股權(quán)投資主體是我國(guó)資本市場(chǎng)上支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的功能日益增強(qiáng)。商業(yè)銀行，尤其是在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)、資本市場(chǎng)活躍地區(qū)展業(yè)的商業(yè)銀行，如果能夠與投資機(jī)構(gòu)協(xié)同到位，將會(huì)發(fā)揮較大的賦能帶動(dòng)效應(yīng)。尤其是中小商業(yè)銀行，在傳統(tǒng)信貸無(wú)法滿足客戶多元化融資需求、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈的形勢(shì)下，通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)展緊密合作，作為拓展新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)客戶的敲門(mén)磚和黏結(jié)劑，在企業(yè)發(fā)展早期就介入，有利于增強(qiáng)客戶黏性，為后續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)是中小商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化、特色化轉(zhuǎn)型的可行路徑。

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的實(shí)踐與問(wèn)題

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的實(shí)踐

《指導(dǎo)意見(jiàn)》將投貸聯(lián)動(dòng)的定義為，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以“信貸投放”與本集團(tuán)設(shè)立的具有投資功能的子公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式，通過(guò)相關(guān)制度安排，由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，股權(quán)投資通過(guò)銀行設(shè)立投資子公司實(shí)現(xiàn)，但是由于投資子公司的設(shè)立審批嚴(yán)格，實(shí)際操作中除通過(guò)旗下子公司直接投資，更多的商業(yè)銀行通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)。

“銀行+投資子公司”的內(nèi)部聯(lián)動(dòng)模式。受限于《商業(yè)銀行法》關(guān)于銀行不得直接向企業(yè)進(jìn)行投資的規(guī)定，大型國(guó)有銀行和股份制銀行多數(shù)通過(guò)旗下投資子公司開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并根據(jù)客戶不同發(fā)展階段提供相應(yīng)的貸款和其他金融服務(wù)。這種模式充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)內(nèi)部對(duì)股權(quán)投資、銀行貸款的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行較好的協(xié)調(diào)，縮短決策鏈條，降低溝通成本，有利于整體把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益。例如，建設(shè)銀行等國(guó)有大行依托全牌照優(yōu)勢(shì)，以旗下投資子公司強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)，不斷豐富股權(quán)產(chǎn)品譜系，同時(shí)通過(guò)股權(quán)投資的引導(dǎo)和放大作用，以股促債、以投助貸，支持科創(chuàng)企業(yè)的培育和發(fā)展。

“銀行+投資機(jī)構(gòu)”的外部聯(lián)動(dòng)模式。目前，銀行通過(guò)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作的方式開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)是比較普遍的模式，尤其是未設(shè)立投資子公司的商業(yè)銀行。銀行與投資機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，適度介入合作機(jī)構(gòu)推薦的企業(yè)，對(duì)部分投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資的企業(yè)給予信貸及其他金融產(chǎn)品支持。同時(shí)，銀行可與投資機(jī)構(gòu)簽署選擇權(quán)協(xié)議，約定在投資機(jī)構(gòu)出售目標(biāo)企業(yè)股權(quán)獲得超額收益后，銀行按照一定比例獲取分成，間接分享被投企業(yè)的股權(quán)回報(bào)。與投資機(jī)構(gòu)的合作在一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用，商業(yè)銀行借助投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的專業(yè)價(jià)值評(píng)估、篩選和背書(shū)，在一定程度上降低了目標(biāo)企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)。例如，寧波銀行聯(lián)動(dòng)外部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)形成科創(chuàng)服務(wù)生態(tài)圈，發(fā)揮自身產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)，根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)不同階段的成長(zhǎng)痛點(diǎn)，為科創(chuàng)企業(yè)提供股權(quán)融資撮合、股權(quán)架構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)服務(wù)、團(tuán)隊(duì)引薦、戰(zhàn)略咨詢等顧問(wèn)服務(wù)，打造“科創(chuàng)顧問(wèn)”陪伴式服務(wù)。

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題

缺乏投資牌照，服務(wù)難以深入。通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)，直投子公司與母公司（銀行）的關(guān)系相較于行外聯(lián)動(dòng)有著天然的緊密性和高度的互信，比較容易在客戶識(shí)別、評(píng)估上實(shí)現(xiàn)“投”和“貸”兩種風(fēng)險(xiǎn)視角的統(tǒng)一，從而提高投貸聯(lián)動(dòng)的服務(wù)效率和服務(wù)質(zhì)量。例如，建設(shè)銀行在業(yè)務(wù)架構(gòu)上完成了銀行體系內(nèi)的投貸聯(lián)動(dòng)，投資端和信貸端均在銀行體系內(nèi)，同時(shí)在總行和分行兩級(jí)層面進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)，有效開(kāi)展業(yè)務(wù)。借由這種有效的投貸聯(lián)動(dòng)，銀行、合作機(jī)構(gòu)與客戶開(kāi)展深度合作，避免銀行與外部機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)企業(yè)業(yè)務(wù)合作層面上出現(xiàn)相對(duì)松散和浮于表面的問(wèn)題。集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)需要不同的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，而中小商業(yè)銀行投資子公司的設(shè)立審批嚴(yán)格，絕大多數(shù)銀行投貸聯(lián)動(dòng)的投資端均為外部投資機(jī)構(gòu)，若要實(shí)現(xiàn)真正的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，商業(yè)銀行需要進(jìn)一步思考如何深化與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合作。

銀行貸款與股權(quán)投資的業(yè)務(wù)邏輯不同。傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)，看重企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī)和當(dāng)前的現(xiàn)金流，在授信評(píng)級(jí)體系中財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重較高；而股權(quán)投資主要面向成長(zhǎng)性高的科創(chuàng)企業(yè)，更看重企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性和收益，具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高回報(bào)的特點(diǎn)。在業(yè)務(wù)考核上，商業(yè)銀行信貸以季度或年度考核，而股權(quán)投資的考核周期較長(zhǎng)。同時(shí)，商業(yè)銀行信貸尤其注重壞賬損失的問(wèn)題，不良貸款不僅會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生影響，也會(huì)使銀行達(dá)不到審慎經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管要求。投貸聯(lián)動(dòng)更加依賴私募股權(quán)的投資邏輯，商業(yè)銀行與投資機(jī)構(gòu)在授信評(píng)審、投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面存在較大差異。商業(yè)銀行對(duì)科創(chuàng)企業(yè)所在的新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)較為欠缺，因此對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)路線、發(fā)展前景、潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面的研判能力以及信貸決策能力有待提升。大部分銀行沒(méi)有相應(yīng)的人員對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)跟蹤調(diào)查，對(duì)其所投企業(yè)的篩選及扶持力度的鑒別能力不足，雙方合作難度進(jìn)一步加大。商業(yè)銀行需要加強(qiáng)股權(quán)投資、新興產(chǎn)業(yè)的投研體系、經(jīng)驗(yàn)和能力的培育，加強(qiáng)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)驗(yàn)、投資策略等方面的考察，逐步彌合兩者之間的差距。

中小商業(yè)銀行參與投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的路徑

目前，多數(shù)商業(yè)銀行將投貸聯(lián)動(dòng)擴(kuò)展為更全面、更深入的全生命周期的科創(chuàng)金融服務(wù)。投貸聯(lián)動(dòng)的收益已經(jīng)不僅僅是早期信貸帶來(lái)的貸款息差收益，而是通過(guò)聯(lián)動(dòng)投資機(jī)構(gòu)獲客、陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，在培育企業(yè)的過(guò)程中與企業(yè)進(jìn)行深度連接，鎖定被投資企業(yè)包括資金結(jié)算、信貸融資等一系列配套的金融服務(wù)，待企業(yè)發(fā)展成熟后開(kāi)展全面業(yè)務(wù)合作，從而獲取“超額收益”。對(duì)于旗下沒(méi)有投資子公司、無(wú)法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部聯(lián)動(dòng)的中小商業(yè)銀行，可以積極布局科創(chuàng)金融，拓展金融生態(tài)圈，構(gòu)建一整套支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的機(jī)制。通過(guò)與PE/VC合作，開(kāi)展鏈?zhǔn)酵乜?，拓展?yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，深耕客戶經(jīng)營(yíng)，為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期的綜合金融服務(wù)，不斷壯大科創(chuàng)客群、擬上市公司和上市公司客群，實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展的“雙贏”。同時(shí)，依托已形成的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)客群，銀行可以與投資機(jī)構(gòu)互薦資源，進(jìn)一步深化與投資機(jī)構(gòu)的合作，形成良性的業(yè)務(wù)循環(huán)。

優(yōu)選機(jī)構(gòu)和客戶，合理控制風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行可以選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好相似、信貸投向政策匹配的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、信用等級(jí)較高、合作關(guān)系良好的市場(chǎng)化運(yùn)作投資機(jī)構(gòu)；基于投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)價(jià)值評(píng)估、篩選和背書(shū)，降低目標(biāo)企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)銀行的不足；依托投資機(jī)構(gòu)，深化與科創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作關(guān)系，利用投資機(jī)構(gòu)作為企業(yè)股東的影響力助力營(yíng)銷，并解決信息不對(duì)稱問(wèn)題；借助私募股權(quán)投資基金識(shí)別項(xiàng)目的專業(yè)能力和優(yōu)質(zhì)廣泛的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資源，選擇基本面優(yōu)良的企業(yè)客戶進(jìn)行合作，優(yōu)中選優(yōu)，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

搭建“募、投、管、退”全流程平臺(tái)，與投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系。探索在投資基金運(yùn)作的“募、投、管、退”各個(gè)階段，通過(guò)多產(chǎn)品組合打造“一站式”服務(wù)，從而與投資機(jī)構(gòu)建立密切的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，以便共享客戶資源并開(kāi)展深層次的合作。投貸聯(lián)動(dòng)的關(guān)鍵在于“投”，如何幫助PE/VC拓寬資金來(lái)源渠道，是深化與PE/VC合作的重點(diǎn)。商業(yè)銀行可積極挖掘現(xiàn)有產(chǎn)品并加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資機(jī)構(gòu)或其母公司、子公司提供有效服務(wù)；發(fā)揮商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)客戶資源優(yōu)勢(shì)，協(xié)助開(kāi)展募資，與投資機(jī)構(gòu)形成深度連接，進(jìn)而在“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)不斷深化與優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)的全面合作，發(fā)揮雙方資源優(yōu)勢(shì)，逐步形成良性業(yè)務(wù)循環(huán)。

一體化經(jīng)營(yíng)，做好客戶的深度服務(wù)。堅(jiān)持一體化經(jīng)營(yíng)理念，銀行內(nèi)部的投行業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、小企業(yè)業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)等不同條線高效協(xié)作，根據(jù)企業(yè)所處不同階段有針對(duì)性地為成長(zhǎng)型企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。同時(shí)，通過(guò)銀行的結(jié)算等工具，跟蹤企業(yè)發(fā)展，積累企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理數(shù)據(jù)，基于豐富的大數(shù)據(jù)資源，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，并適時(shí)開(kāi)展進(jìn)一步的合作，鞏固拓客成果。

全面深化機(jī)構(gòu)合作，構(gòu)建金融服務(wù)與合作生態(tài)圈。商業(yè)銀行通過(guò)與投資機(jī)構(gòu)合作，拓展成長(zhǎng)型企業(yè)客戶，不斷壯大優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)客群。有了客戶資源，就有了與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)、券商等互換資源合作的基礎(chǔ)，從而進(jìn)一步深化同投資機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)、券商及同業(yè)的合作，構(gòu)建完整的金融服務(wù)價(jià)值鏈，為企業(yè)成長(zhǎng)全過(guò)程提供優(yōu)質(zhì)綜合金融服務(wù)。

加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)研究，賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。股權(quán)投資業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)的要求與難度不同，除借助投資機(jī)構(gòu)或者其他方面的“外腦”資源外，商業(yè)銀行還需要加強(qiáng)自身的專業(yè)能力建設(shè)，建立股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)研究體系，培養(yǎng)一批跨專業(yè)復(fù)合型人才，為開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)提供必要的智力支持。加強(qiáng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)研究和典型企業(yè)研究，篩選具有發(fā)展?jié)摿Α⒒久娉錾钠髽I(yè)，提供信貸、咨詢和其他增值服務(wù)。深耕具有發(fā)展前景、政府支持的高新行業(yè)，注重對(duì)擬進(jìn)入行業(yè)的深度挖掘，優(yōu)選行業(yè)，增強(qiáng)對(duì)專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力；打造懂產(chǎn)業(yè)、通科技、精投融資，熟悉“銀行信貸+科創(chuàng)行業(yè)”，掌握“商行+投行”專業(yè)技能的人才隊(duì)伍；提升對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)研判能力，能夠?qū)苿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)畫(huà)像，為企業(yè)量身定制“一站式”金融服務(wù)，提升科創(chuàng)企業(yè)綜合服務(wù)能力。