惠凱

去年以來，A股再無新的銀行IPO過會，銀行上市出現(xiàn)了罕見的“空窗期”。在這一特殊時期，正在排隊的和處于IPO輔導階段的銀行上市路線圖或許需要及時調(diào)整。

目前來看，資產(chǎn)規(guī)模過千億且具有上市訴求的銀行并不在少數(shù)。全國性股份制銀行中，恒豐銀行、廣發(fā)銀行尚未上市，前者處于IPO培育期，后者則是輔導終止。地方性股份行、大型城市行中，雖然多家銀行因資產(chǎn)質(zhì)量或股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，IPO還未正式進入“沖刺期”，但隨著銀行發(fā)行定價機制的優(yōu)化，以及地方銀行整合加快，有上市需求的銀行會進一步增多。

2019～2021年間，A股銀行密集上市現(xiàn)象明顯，新上市銀行數(shù)量達13家，但之后銀行上市步伐出現(xiàn)明顯放緩，2022年只有蘭州銀行在1月份上市，這意味著去年以來，暫無新的銀行在A股過會和上市。

不同于制造業(yè)和消費行業(yè)，銀行上市受政策影響較大，歷史上也曾兩次出現(xiàn)過較明顯的上市“空窗期”：2003～2005年，A股新上市銀行僅華夏銀行一家；2011～2015年，A股無任何新銀行上市。去年初以來的銀行上市缺失，是第三輪較為明顯的銀行IPO“空窗期”。

2011年就啟動IPO輔導的河北銀行公告稱，根據(jù)監(jiān)管指導意見，綜合考慮資本市場動態(tài)，特別是銀行業(yè)估值情況和注冊制改革的因素，于2022年12月終止IPO輔導，后續(xù)將根據(jù)資本補充需要擇機啟動公開上市。需要說明的是，河北銀行的《輔導工作報告》更新到30多期，但仍未能登陸A股。

不止是IPO，今年7月底以來，監(jiān)管部門還通過調(diào)整融資節(jié)奏平衡一二級市場，直接導致部分上市銀行的再融資項目被取消，比如某全國性商業(yè)銀行在8月份宣布，500億可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案終止。值得一提的是，銀行加大了二級資本債的發(fā)行力度，多渠道補充資本。iFinD顯示，今年前9個月二級資本債一共發(fā)行了約60只。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度考量，2021年至2022年1月間上市的重慶銀行、齊魯銀行、瑞豐銀行、滬農(nóng)商行、蘭州銀行的招股說明書中最新一個會計期限的不良貸款率均低于2%，其中蘭州銀行招股說明書中披露的最新一期不良貸款率最高，為1.71%，其他四家低于1.5%。對比這幾家上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量，目前已有上市計劃或排隊中的銀行中，部分企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量仍略遜。

銀行上市受限制的另一個因素是上市銀行估值長期走低，當前多數(shù)上市銀行的估值低于0.6倍PB。如果銀行IPO發(fā)行價參考同業(yè)估值，那么大概率會低于每股凈資產(chǎn)。

值得一提的是，雖然IPO發(fā)行價不低于每股凈資產(chǎn)是紅線，但近年還是出現(xiàn)了另類——蘭州銀行IPO發(fā)行價為3.57元/股，比每股凈資產(chǎn)4.33元低了近兩成。蘭州銀行也因此成為A股“破凈發(fā)行”第一股。蘭州銀行的“破凈發(fā)行”成功，為后續(xù)排隊銀行的上市定價打開了想象空間，或有利于減小銀行獲準上市阻力。

據(jù)衢江農(nóng)商行時任董事長洪輝發(fā)2017年透露，證監(jiān)部門曾制定過“推動總量上按照機構(gòu)總數(shù)20%左右的銀行于近幾年安排上市”的目標。當時要求銀行發(fā)行上市標準需滿足：最近三年銀行業(yè)監(jiān)管部門監(jiān)督評級的綜合評級結(jié)果為3級以上；最近一年及最近一期主要風險監(jiān)管指標符合《商業(yè)銀行風險監(jiān)管核心指標（試行）》；最近一年的資產(chǎn)利潤率和資本利潤率高于銀行業(yè)平均水平；最近一年的不良資產(chǎn)貸款率低于銀行業(yè)平均水平，撥備覆蓋率高于銀行業(yè)平均水平；最近三年內(nèi)無違反法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定受到銀行業(yè)監(jiān)管部門的行政處罰等等。

在如此要求下，不少資產(chǎn)規(guī)模過千億、業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量較佳的地方銀行有著較強的上市沖動，大量中小優(yōu)質(zhì)銀行借著政策東風獲準上市，如成都銀行、蘇州銀行等，而除了已經(jīng)上市的銀行外，目前浙江省內(nèi)規(guī)模最大的農(nóng)商行——杭州聯(lián)合銀行也于今年2月正式啟動IPO輔導。

此外，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，目前提交IPO申請的排隊銀行還約有10家，且多數(shù)企業(yè)處在已受理階段，規(guī)模較大的有湖北銀行、東莞銀行等。就這些銀行來看，部分企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量維持了較高水平。以今年3月份提交招股書的湖北銀行為例，其去年6月末的不良貸款率是1.98%，今年6月末是1.97%。

當然，也有銀行不良貸款率出現(xiàn)較大增長。比如安徽一家地方農(nóng)商行，2022年初～2022年6月末，不良貸款率從2.17%增至2.34%。今年2月發(fā)布的《2023年度同業(yè)存單發(fā)行計劃》披露，到2022年9月末，不良貸款率增至2.75%。在IPO排隊銀行中，該農(nóng)商行的規(guī)模較小，截至2022年9月末，總資產(chǎn)只有約600億元。

除了正在排隊的銀行，還有16家銀行處于輔導階段。去年以來新增的IPO輔導銀行有桂林銀行、福建海峽銀行兩家。巧合的是，這兩家銀行的IPO輔導律所和審計機構(gòu)都是江蘇世紀同仁律師事務(wù)所和畢馬威華振會計師事務(wù)所。

目前來看，12家全國性股份行中還未上市的只有恒豐銀行和廣發(fā)銀行。2019年初，廣發(fā)銀行相關(guān)人士在接受《21世紀經(jīng)濟報道》采訪時表示：廣發(fā)銀行的IPO計劃總體接近可申報狀態(tài)。但到了2021年，廣發(fā)銀行正式公告IPO輔導終止，“后續(xù)將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和資本補充需要擇機啟動公開上市”，時間過去兩年多，至今仍未重啟IPO。

至于恒豐銀行，2018年風險爆發(fā)后經(jīng)過引進戰(zhàn)投、遷址和壓實資產(chǎn)質(zhì)量，恒豐銀行的上市有重啟跡象。2020年10月，時任恒豐銀行董事長的王錫峰在新聞發(fā)布會上透露，恒豐銀行制定了“五年內(nèi)上市”的目標，圍繞IPO目標，該行將會對標行業(yè)先進，補齊管理短板，提高盈利能力，爭取早日達到上市條件。截至目前，恒豐銀行還有大約兩年的IPO沖刺期。

2022年，恒豐銀行的不良貸款率從2.12%壓降到1.81%，但貸款撥備率下滑幅度較大，資本充足率也有所下滑，核心一級資本充足率從8.67%降到8.43%。今年上半年，恒豐銀行凈利潤錄得27億元，同比下滑近三成，業(yè)績波動較大。

恒豐銀行面臨的壓力，也是不少希望上市的銀行所面臨的共同問題，即宏觀環(huán)境的變化加大了銀行上市的復雜性?；仡?021年前的銀行上市潮，其恰逢經(jīng)濟擴張周期，銀行業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量雙雙改善，為上市營造了良好環(huán)境。現(xiàn)如今，宏觀經(jīng)濟面臨較大壓力，銀行一方面資產(chǎn)質(zhì)量遭受著更大的考驗；另一方面凈息差持續(xù)收窄，導致業(yè)績波幅增大。

除了前述兩家未上市的全國性股份行，徽商銀行則是全國首家由城商行和城市信用社聯(lián)合重組設(shè)立的區(qū)域性股份行，業(yè)績較佳，2015年就提交了招股說明書，但2018年公告A股IPO中止。據(jù)媒體報道，當時徽商銀行的董事、第一大股東中靜公司的法人代表高央認為“公司治理存在問題、申報材料與事實不符”，拒絕對申報材料簽字。前兩年，隨著中靜公司的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)結(jié)構(gòu)風險有所緩解，但近期意外又迭生：據(jù)2023年中報，正威集團和其實控人王文銀總計持有徽商銀行一定比例的股份。今年下半年以來，正威集團的流動性風險出現(xiàn)緊張苗頭，董事長王文銀一度被列入限制高消費名單，引發(fā)多方關(guān)注。

當然，若不考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的話，徽商銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍較優(yōu)秀，最新公布的不良貸款率低至1.32%?；丈蹄y行2019年啟動新一輪IPO輔導，迄今還處在輔導流程中。

另外，有多家省市自治區(qū)級別的大型城商行也有意實現(xiàn)A股上市或曾簽署輔導協(xié)議，比如天津銀行、甘肅銀行、河北銀行等。天津銀行的最新不良貸款率是2.24%，高于多數(shù)A股城商行，也高于2021年最后一批上市的5家城農(nóng)商行的IPO招股書最新一個報告期的不良貸款率。如果對標前述5家城農(nóng)商行的IPO門檻，天津銀行的資產(chǎn)質(zhì)量可能需要進一步壓實。最新的進展是，中報顯示，天津銀行的凈利潤錄得8億多元，同比去年下滑超過七成，背后最直接的原因是加大了資產(chǎn)和撥備計提力度。

農(nóng)商行中規(guī)模排名居前的廣州農(nóng)商行最新總資產(chǎn)規(guī)模接近1.3萬億元，其于2020年12月撤回A股IPO材料后沒有啟動再上市計劃。該銀行不良貸款率偏高，截至6月末是2.25%，較年初增長0.14%。此外，其高管更迭也較為頻繁，比如前行長易雪飛于今年2月辭任，董事莊粵珉也一同離任。

整體來看，除了上述成立較久且已啟動IPO的銀行，近些年隨著農(nóng)信聯(lián)社、城商行體系改革的推進，部分省市自治區(qū)通過整合轄區(qū)內(nèi)的多家中小銀行新發(fā)起成立了大型省級城農(nóng)商行，比如河南農(nóng)商聯(lián)合銀行于今年10月正式創(chuàng)立，這些盡管成立時間較短，但規(guī)模普遍很大，且“另起爐灶”的過程也是股權(quán)和風險梳理化解的過程，因此從長遠角度看，上市的可能性很大。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）