陳杰瑞

日前突發(fā)的巴以沖突再度劃破寧靜，黃金、原油的疲軟被一掃而空，風險資產(chǎn)波動加劇但整體仍然淡定，美股小幅回調(diào)后又再度反彈。

目前，能源價格仍是全市場聚焦的重點。近期受能源價格擾動，10月12日最新發(fā)布的美國9月整體CPI同比上漲3.7%，與上月持平，超過預期的3.6%，環(huán)比增速較上月的0.6%放緩至0.4%，超過預期0.3%，可見美聯(lián)儲的抗通脹“最后一公里”頗為艱難。前一日發(fā)布的會議紀要則再度凸顯了年內(nèi)再加息一次的信號。如今，地緣沖突問題又增加了對能源供給端的擔憂，在四季度冬季供暖期來臨之際，油價的漲勢無疑是矚目焦點，這關系到央行的貨幣政策，亦將對股市等風險資產(chǎn)影響深遠。

巴以沖突升級令市場擔心中東的地緣政治風險可能影響全球原油供應和運輸?shù)姆€(wěn)定，WTI原油周一跳空高開最終收高4.3%至86美元，重回50天均線上方。對于油價的前景來說，美國是否會重新強化對伊朗的石油出口制裁至關重要。市場預計伊朗在9月的原油出口已經(jīng)回到150萬桶/日的水平，產(chǎn)量已經(jīng)達到300萬桶/日。

此外，以色列政府關閉了一處重要的天然氣生產(chǎn)平臺，該平臺供應了國內(nèi)70%的發(fā)電需求，并出口至周邊國家和歐洲，這導致歐洲天然氣期貨（TTF）價格周一飆升15%，德國11月電力價格也隨之走高，歐洲不幸再次“躺槍”。

雖然目前仍存在諸多不確定性，但市場上的主要擔憂有兩方面因素。一來是沙特、以色列產(chǎn)能正常化的可能性降低；二是伊朗原油產(chǎn)量可能存在下行風險。兩個因素都對油價構(gòu)成上行風險，季節(jié)性因素也可能導致年底油價沖高。例如，高盛維持此前對油價的預測——布倫特原油價格將從上周五的85美元/桶逐漸升至2024年6月的100美元/桶。

OPEC方面減產(chǎn)的動機也難以消除。根據(jù)沙特的財政預算，將油價穩(wěn)定在90美元可能是主要計劃。此前，沙特表示，從9月7日開始將自愿日均減產(chǎn)100萬桶的計劃延長至12月底。數(shù)據(jù)顯示，美國石油庫存低于預期。

與此同時，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存上周下降222萬桶，最近8周中有7周下降，總庫存規(guī)模再度刷新1985年來的新低。與此同時，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議很有可能會延長。不過若中東局勢降溫，需求前景或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌膿鷳n。

相比之下，美股并沒有受到地緣事件的太多影響，近幾日維持震蕩上行的態(tài)勢，標普500中能源板塊領漲。歐洲主要股指則全軍覆沒，這和2022年俄烏沖突爆發(fā)之初的情況類似。

10月12日公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，所有委員一致認為，應該“維持高利率更長時間”直到通脹降溫。但對利率前景存在分歧，當時大部分委員都支持繼續(xù)加息。不過近期部分委員的態(tài)度似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，認為高收益率已經(jīng)變相起到了加息的作用，因此呼吁美聯(lián)儲暫停加息。

同日晚間公布的美國9月CPI強于預期，這一意外強化了市場對美聯(lián)儲要將高利率保持更久、以及今年內(nèi)將再加息1次的緊縮預期?；Q合約定價顯示，市場預計美聯(lián)儲今年內(nèi)再加息1次的概率約為五成，較周三預計的接近30%大幅回升，預計明年首次降息的時間從6月推遲到7月。

盡管如此，美國三大股指無視鷹派會議紀要和樂觀數(shù)據(jù)的影響，連續(xù)第四天上漲。更早前，達拉斯聯(lián)儲主席近期對利率前景表達出鴿派觀點，認為近期快速升高的美債收益率變相起到了加息的作用。

美聯(lián)儲突然放鴿，幫助納斯達克100指數(shù)回升至100天均線附近。截至10月13日凌晨收盤報15184.1點。不過短線需要留意4小時圖上在15100點附近的阻力區(qū)域，突破后或沖擊15520點等前高位置。

就標普500指數(shù)而言，其在新的月度和季度開了個好頭，已經(jīng)連續(xù)兩周上漲，收復9月以來約三分之一的跌幅。這是否標志著更有意義的復蘇開始，將取決于幾個宏觀因素，如債券收益率的走向、風險偏好和即將到來的財報季。

從短期技術(shù)角度來看，多頭將對標普500在近期的波動后保持了相當穩(wěn)健的走勢感到滿意，它在長期支撐區(qū)間4156點至4209點的頂部（圖表中的藍色陰影區(qū)域）找到了良好的支撐，并且沒有明顯跌破200日均線。目前，該指數(shù)已觸及該支撐區(qū)域的第一個目標點位，即4335點至4356點附近。因此，即使指數(shù)再次走低，多頭也取得了一些成功?，F(xiàn)在，該指數(shù)需要果斷突破4335點至4356點區(qū)間，為下一個阻力位4430點附近的后續(xù)技術(shù)性買盤鋪平道路。

鑒于在9月的劇烈波動之后，長期看漲的技術(shù)面仍然保持不變，空頭現(xiàn)在必須等待一個新的信號，才能考慮再次尋找做空的交易機會。而短期內(nèi)，業(yè)績數(shù)據(jù)將成為主導市場的關鍵。10月13日晚間，我們將迎來財報季的開篇，摩根大通、富國銀行和花旗集團都將發(fā)布財報。下周，美國銀行、高盛和摩根士丹利也將發(fā)布財報。

我們還有至少一個重要的宏觀指標可以期待：密歇根大學的消費者信心指數(shù)。自去年年中以來，盡管借貸成本持續(xù)上升，物價壓力居高不下，但消費者信心總體上一直在改善。最近幾周，人們對美國可能長期維持高利率的擔憂引發(fā)了整個金融市場的劇烈波動。如果這些擔憂傳導至消費者，可能會導致他們減少在非必要項目上的支出，從而可能導致經(jīng)濟停滯。密歇根大學的調(diào)查將為我們提供這方面的先行指標。

黃金的走勢亦受人關注，尤其是在地緣風險事件偶發(fā)之際。黃金在以色列遭到襲擊后立即表現(xiàn)出色，在避險情緒增加的情況下獲得了堅定的買入，這遠遠抵消了美元大幅走高帶來的不利因素。截至北京時間10月13日13：00，黃金現(xiàn)貨價格報1876美元/盎司，較10月4日時的低點反彈近50美元。

早在巴以沖突爆發(fā)前，金價在跌破1900美元之后加速下行，逼近1820美元。RSI指標的嚴重超賣暗示反彈臨近，反彈也的確如期而至，但在美元走勢反轉(zhuǎn)之前黃金恐怕很難真正扭轉(zhuǎn)當前的頹勢，因此反彈幅度或?qū)⑾鄬τ邢蕖?848是多頭的初步目標（目前已經(jīng)突破），其次是1885一線。

今年下半年以來，金價的疲軟主要受制于強美元和美債收益率飆升。盡管短期金價反彈，但我們認為，在美聯(lián)儲明確降息信號前，非生息資產(chǎn)的黃金仍難有明顯表現(xiàn)。截至9月底，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)11周上漲，累計漲幅近7%，上一次出現(xiàn)如此強勁的漲幅還要追溯到2014年，當時在27周中有22周收漲，累計漲幅接近20%。CFTC投資者持倉報告顯示，黃金的投機性凈多頭頭寸正在快速降低。長假期間，黃金現(xiàn)貨一度跌至1820美元附近。

數(shù)據(jù)來源：嘉盛集團

此外，長端美債收益率仍可能維持在較高的位置，不乏觀點認為10年期美債收益率可能突破5%，這也將對金價構(gòu)成壓制。

在美國赤字大幅攀升的背景下，美債供給不斷攀升，這也導致收益率易上難下。10月12日，美國國債市場經(jīng)歷了自2020年3月以來最慘的一天，除了9月CPI通脹超預期，30年期美債標售罕見慘淡。當日舉行的30年期國債拍賣是美國政府債券需求下降的最新警告信號，一級交易商不得不接受18.2%的國債，這是自去年2月以來的最高水平。據(jù)統(tǒng)計，這一數(shù)字今年的平均值為10.72%。此次市場接受的30年期國債最高收益率為4.837%，為2007年8月以來最高，較前次標售高將近50BP。

我們此前提及，若核心CPI持續(xù)下降甚至降至4%以下，市場的鴿派呼聲將進一步升高，從而刺激金價繼續(xù)上行挑戰(zhàn)1890-1900阻力區(qū)域。反之，若CPI強勁回升，疊加美債收益率的威脅，金價或提前結(jié)束反彈勢頭轉(zhuǎn)而下行。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）