田玉東

（陜西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院，陜西 漢中 723001）

一、研究背景

股利分配是由上市公司年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中最重要的財(cái)務(wù)行為之一，它是上市公司向股東分配股利的行為，是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中最重要的利潤(rùn)分配過(guò)程。企業(yè)的股利分配行為受很多內(nèi)外部因素制約，所以在作出企業(yè)股利分配決策時(shí)，要考慮到企業(yè)諸多投資者的共同利益，股利分配對(duì)其利益的影響，其次股利分配行為也向外界傳達(dá)著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，進(jìn)一步直接或間接影響著后續(xù)投資者對(duì)企業(yè)的信心以及投資意愿。

對(duì)比全球其他主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的股票市場(chǎng)建立較晚，也存在很大的優(yōu)化空間。首先，對(duì)于股利分配行為，我國(guó)上市公司普遍存在著不分配或低分配的現(xiàn)象，股票市場(chǎng)有著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，是普遍投資者能接觸到的較高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)。然而我國(guó)股利分配的不均衡卻導(dǎo)致有著較高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資的投資者收不到對(duì)應(yīng)應(yīng)有的高回報(bào)，這不僅是上市企業(yè)缺乏責(zé)任感的體現(xiàn)，也體現(xiàn)著資本市場(chǎng)政策的不良趨向，當(dāng)不分配以及低分配行為越來(lái)越多時(shí)，勢(shì)必會(huì)影響投資者的投資意愿進(jìn)而會(huì)影響到整個(gè)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)久發(fā)展。其次，對(duì)于股利分配行為應(yīng)當(dāng)有著連續(xù)性及行為政策的一慣性。然而我國(guó)上市公司的股利分配行為卻無(wú)法體現(xiàn)其分配行為的穩(wěn)定，股利分配行為的多變以及其回報(bào)率的不合理變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè)，投資者很難通過(guò)股利分配行為去推斷企業(yè)未來(lái)股利的變化趨勢(shì)，進(jìn)而影響企業(yè)更大范圍的融資。

2009 年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式誕生，自從成立一開(kāi)始就受到了各方的關(guān)注及支持，通過(guò)14 年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司從最開(kāi)始的28 家迅速發(fā)展成為如今的1280 家企業(yè)，上市公司總市值也達(dá)到了120424.86 億元，由于其入門(mén)門(mén)檻相較于主板公司來(lái)講較低，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于中小企業(yè)的融資幫助是巨大的，對(duì)于中小企業(yè)的孕育發(fā)展起到了很大的支持作用，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身的特殊性，對(duì)于其投資者來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)初期股利分配行為是一個(gè)非常重視的問(wèn)題，對(duì)于所處創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)來(lái)講如何分配股利，如何使得企業(yè)價(jià)值以及投資者價(jià)值都能最大化，是一個(gè)很值得關(guān)注的領(lǐng)域。

二、文獻(xiàn)綜述

從創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初，就有很多專家學(xué)者針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股利分配行為進(jìn)行研究，創(chuàng)業(yè)板有別于主板市場(chǎng)，其股利分配行為也具有特殊性，下面將重點(diǎn)闡述近年來(lái)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股利分配的研究?jī)?nèi)容及現(xiàn)狀。

廖利民（2018）將股利分配行為與財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)聯(lián)系起來(lái)，提出公司的可持續(xù)增長(zhǎng)是需要首要考慮的因素，并且要保持股利派現(xiàn)的穩(wěn)定性，這樣才能保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。崔璨（2021）指出現(xiàn)階段股利分配行為不穩(wěn)定不連續(xù)，股利支付在各個(gè)行業(yè)間差距懸殊，并且股利派現(xiàn)機(jī)制不穩(wěn)定，呈現(xiàn)階段性特點(diǎn)。

王志敏（2021）針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行研究，指出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股利分配方式多樣，但選擇現(xiàn)金股利進(jìn)行分配的企業(yè)占大多數(shù)，并且這種選擇有明顯的偏向性，償債能力與盈利能力較差的企業(yè)更青睞這種方式。

楊寶等（2019）主要對(duì)分紅穩(wěn)定性進(jìn)行了研究，指出近年來(lái)上市公司現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性水平總體呈上升趨勢(shì)，但是存在著一定的地區(qū)以及行業(yè)差異，各地區(qū)間的分紅穩(wěn)定性水平呈現(xiàn)很大的差異，特別說(shuō)明經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的分紅穩(wěn)定性水平有待進(jìn)一步提升；并且存在著板塊之間的差異，主板市場(chǎng)的穩(wěn)定性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小板以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，應(yīng)該予以規(guī)范；同時(shí)指出分紅的穩(wěn)定性與企業(yè)自身的盈利能力有著很大的聯(lián)系，盈利能力越好的企業(yè)分紅穩(wěn)定性水平也越高，并且分紅越穩(wěn)定的企業(yè)所處的生命周期趨于成熟。

趙枚輝（2020）基于生命周期理論對(duì)股利分配進(jìn)行研究，主要有公司內(nèi)部盈利能力、發(fā)展能力以及企業(yè)所處的行業(yè)周期三個(gè)因素的影響。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力與股票分配傾向有一定正相關(guān)性，當(dāng)盈利能力較強(qiáng)并且水平穩(wěn)定，公司就更傾向于分配股利。當(dāng)企業(yè)有著良好的發(fā)展能力，往往需要更多的資金去支持其發(fā)展，所以此時(shí)就會(huì)較少地進(jìn)行股利分配，以配合企業(yè)發(fā)展發(fā)展，同時(shí)當(dāng)企業(yè)的發(fā)展能力較弱，與未來(lái)發(fā)展相關(guān)的需求量不大時(shí)，則往往較傾向于分配股利。

針對(duì)很多學(xué)者提出的高現(xiàn)金股利的分配行為，潘澤江等（2019）以同仁堂股份有限公司為例，具體研究了其產(chǎn)生的原因。指出高現(xiàn)金股利可以很好地向外界傳遞一種正向的信號(hào)，向市場(chǎng)以及投資者證明企業(yè)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定狀態(tài)以及管理層對(duì)于企業(yè)發(fā)展的一種良好控制，但是同仁堂股份有限公司的高現(xiàn)金股利分配與企業(yè)實(shí)情不符，并且其信息披露不夠完善，指出在這種情況下易出現(xiàn)大股東套現(xiàn)等違法行為。尹力博等（2021）指出隨著分紅的水平不斷提升，可以向市場(chǎng)上傳遞出更良好的經(jīng)營(yíng)前景信息，從而也使得公司的價(jià)值有所提高。而選擇不分紅的公司向市場(chǎng)傳遞的更多的是成長(zhǎng)性的信息，對(duì)于投資者而言他們更傾向給予這類公司更高的估值，所以也就使得公司價(jià)值高于低分紅的公司。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司基本情況

截至2022 年12 月31 日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行業(yè)分布情況如圖1所示。

圖1 行業(yè)分布情況

如圖1 所示，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，主要集中于制造業(yè)、信息技術(shù)、科研服務(wù)，以及公共環(huán)保領(lǐng)域，其中制造業(yè)企業(yè)共有895 家，占全部1280 家公司的69.92%，信息技術(shù)行業(yè)共184 家公司，約占全部上市公司的14.38%，科研服務(wù)和公共環(huán)保分別占據(jù)4.30%以及2.89%，其余行業(yè)均占比較少，住宿餐飲、房地產(chǎn)和居民服務(wù)行業(yè)均只有1 家上市公司。從行業(yè)分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板主要集中于先進(jìn)制造業(yè)以及高新技術(shù)領(lǐng)域，行業(yè)集中度較高，有著很強(qiáng)的板塊特點(diǎn)。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配行為特征分析

1.不分配股利公司占比較低，但近年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)

表1 呈現(xiàn)了2019—2022 年四年間創(chuàng)業(yè)板上市公司是否分配股利的情況統(tǒng)計(jì)，從表1 可以看出，近幾年創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)于股利分配的行為上，有越來(lái)越多的企業(yè)選擇不分配股利，雖然不分配股利的比率相較于分配股利來(lái)講仍然處于少數(shù)，但是近幾年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2019 年的占比26.85%到2022 年的33.75%，占比波動(dòng)上升，與創(chuàng)業(yè)板剛建立的2009 年相比，這個(gè)比率有了很大的提升，最初的高送轉(zhuǎn)，高派現(xiàn)的股利分配吸引了眾多投資者的關(guān)注，也成功吸引了大量資本投入創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域，然而隨著創(chuàng)業(yè)板的不斷發(fā)展完善，最初的股利分配方式以及不適用于如今需要持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都是行業(yè)新興的中小企業(yè)，成立時(shí)間不長(zhǎng)，企業(yè)在初創(chuàng)期、發(fā)展期沒(méi)有足夠的資金派發(fā)股利，這些共同作用導(dǎo)致如今創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股利分配情況與建立初期產(chǎn)生了很大的差異。

表1 2019—2022年創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配情況

2.分配方式以現(xiàn)金股利和“派現(xiàn)+轉(zhuǎn)增”兩種模式為主

從表2 中我們可以看出，單純派發(fā)現(xiàn)金股利是上市公司最常用的股利分配方式，并且近幾年其占比在全部股利分配方式中穩(wěn)定在78%左右，單純的現(xiàn)金股利分配方式越來(lái)越受到創(chuàng)業(yè)板上市公司的青睞，因“派發(fā)現(xiàn)金股利+送股+轉(zhuǎn)增”組合分配的長(zhǎng)期存在會(huì)引誘投資者進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)，因此單純派現(xiàn)的模式也能起到引導(dǎo)投資者理性決策的作用，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。其次占比最高的就是“派現(xiàn)+轉(zhuǎn)增”的股利分配方式，近幾年占比也較為穩(wěn)定，近四年均保持在所有股利分配方式中的20%左右。從數(shù)據(jù)中可以看出，單純現(xiàn)金股利和派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增的混合股利合計(jì)占比均在98%左右，占比巨大，其他股利分配方式作為補(bǔ)充，在創(chuàng)業(yè)板股利分配中占比很低，不同行業(yè)股利分配變化趨勢(shì)也大致相同。說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司股利分配形式呈現(xiàn)多樣性與集中性，由此我們可以得出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股利分配行為中以現(xiàn)金股利分配為主，派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增分配方式為輔，其他分配方式作為補(bǔ)充的股利分配格局已經(jīng)呈現(xiàn)，并且這個(gè)分配格局在這幾年的市場(chǎng)發(fā)展中也趨于穩(wěn)定。

表2 2019—2022年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股利分配方式匯總

3.送轉(zhuǎn)增情況近年來(lái)趨于穩(wěn)定

從表3 數(shù)據(jù)可以看出，涉及送轉(zhuǎn)股的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)波動(dòng)上升的情況，由2019 年的126 家降逐步上升至2021 年的183 家但在2022 年小幅回落至177 家，且每10 股送轉(zhuǎn)股數(shù)量也都集中在1 ～10 股之間，并且可以看出2019—2022 年四年間，雖然創(chuàng)業(yè)板上市公司中參與股利分配的公司逐步增多，但是選擇送轉(zhuǎn)股0 ～4 股的企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)向每10 股送轉(zhuǎn)5 ～9 股的選擇，這個(gè)區(qū)間的占比在2019 年至2021 年三年間逐年增高，在2022 年稍有回落，而大于9 股的區(qū)間近年來(lái)均是個(gè)位數(shù)數(shù)量上一直保持穩(wěn)定。通過(guò)統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，近年來(lái)涉及送轉(zhuǎn)股的公司數(shù)量在穩(wěn)定上升，且送轉(zhuǎn)股數(shù)量趨于穩(wěn)定，重點(diǎn)集中于每10 股送轉(zhuǎn)5 ～9 股的選擇。

表3 2019—2022年創(chuàng)業(yè)板上市公司每10股送轉(zhuǎn)股情況

五、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配行為的原因分析

1.企業(yè)股利分配行為受?chē)?guó)家政策及宏觀經(jīng)濟(jì)影響

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)受相關(guān)法律法規(guī)的管理，例如《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》規(guī)定上市公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%，法律法規(guī)的制定與發(fā)布以及相應(yīng)的針對(duì)創(chuàng)業(yè)板股利分配政策的實(shí)施，在很大程度上保證了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股利分配的合理性，也規(guī)范了其股利分配行為，保證了證券市場(chǎng)以及投資者的利益。創(chuàng)業(yè)板因其獨(dú)特的企業(yè)特性，在很多方面都與主板以及中小板市場(chǎng)存在差別，但是在政策以及股利分配方面卻能提供很多參考和借鑒，在股利分配行為上，創(chuàng)業(yè)板公司和中小板公司都有較大一部分企業(yè)選擇了單純現(xiàn)金股利和派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增的混合股利模式，這兩個(gè)板塊的企業(yè)大多都具有較好的成長(zhǎng)性，需要不斷擴(kuò)張發(fā)展，而混合股利模式就很好地滿足了投資者的回報(bào)需求以及上市公司的擴(kuò)張需求。在股利分配行為方面，宏觀環(huán)境也對(duì)其有著很大的影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展較好的情況下，企業(yè)有著更明朗的發(fā)展前景，相關(guān)行業(yè)的支持力度也會(huì)上升，這時(shí)候企業(yè)就會(huì)相應(yīng)的提高股利分配加大對(duì)投資者的回報(bào)力度，從而吸引更多的投資，讓更多的潛在投資者可以參與到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展中。但如果宏觀經(jīng)濟(jì)情況持續(xù)惡化，企業(yè)身處其中受到大環(huán)境的波及，為了企業(yè)能持續(xù)健康發(fā)展，企業(yè)不得不留存較多的貨幣資金用于抵御未來(lái)不可控的因素的負(fù)面影響，這時(shí)大多數(shù)上市公司都會(huì)選擇減少股利分配，不分配股利的企業(yè)數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。

2.創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多處于成長(zhǎng)期會(huì)影響股利分配行為

創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于高速發(fā)展階段，公司需要大量的資金投入到企業(yè)的創(chuàng)新中?，F(xiàn)階段宏觀政策以及行業(yè)因素都在促使著上市企業(yè)加大自身的創(chuàng)新力度，只有加大投資企業(yè)有了自主創(chuàng)新能力才能在行業(yè)中生存下去，隨著消費(fèi)水平升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品創(chuàng)新的要求也越來(lái)越高，在外部壓力的影響下，越來(lái)越多的企業(yè)選擇了創(chuàng)新發(fā)展的道路，持續(xù)的自主創(chuàng)新能力也是現(xiàn)階段企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，企業(yè)有著迫切的創(chuàng)新需求，創(chuàng)新又需要大量的原始資金的支持才能達(dá)成，企業(yè)的主要籌資渠道就是從外部融資以及企業(yè)內(nèi)部的未分配利潤(rùn)，二者相比較而言，通過(guò)內(nèi)部未分配利潤(rùn)進(jìn)行籌資，資金壓力更小，可以節(jié)省更多的外部融資所帶來(lái)的融資成本，并且初創(chuàng)期企業(yè)本身融資渠道就較少，對(duì)內(nèi)部資金的依賴程度更高，所以企業(yè)一般會(huì)保留更多的資金收入，實(shí)行低額度的現(xiàn)金股利分配政策，基于企業(yè)的發(fā)展階段，成長(zhǎng)期企業(yè)對(duì)于內(nèi)部資金的依賴也最終影響了企業(yè)的股利分配行為。

3.企業(yè)較強(qiáng)的盈利能力是發(fā)放現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)

企業(yè)能否穩(wěn)定發(fā)展，盈利能力也是至關(guān)重要的指標(biāo)，同時(shí)企業(yè)的盈利能力也是能否發(fā)放現(xiàn)金股利，發(fā)放多少股利的基礎(chǔ)，現(xiàn)金股利與企業(yè)的盈利水平存在正向影響的關(guān)系，這也是由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特性決定的。在創(chuàng)業(yè)板中的上市公司大多都具有高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性以及高盈利性，這也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能夠穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)板和主板關(guān)注特點(diǎn)有所不同，創(chuàng)業(yè)板更在乎企業(yè)盈利水平的穩(wěn)定性，在穩(wěn)定中增長(zhǎng)是大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盈利性的特點(diǎn)，這也與創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性和高新科技產(chǎn)業(yè)定位相吻合。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所在的行業(yè)都有著良好的發(fā)展前景，行業(yè)前景明朗再加上企業(yè)本身優(yōu)秀的盈利能力就共同奠定了創(chuàng)業(yè)板上市公司有能力發(fā)放現(xiàn)金股利以及能夠發(fā)放較高的現(xiàn)金股利的情況。

六、創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配行為存在的問(wèn)題

1.股利不分配和不合理分配依然存在

結(jié)合2019—2022 年近四年的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配依然有較多一部分企業(yè)選擇不分配股利，且不分配股利的勢(shì)頭在這幾年存在上升態(tài)勢(shì)，在創(chuàng)業(yè)板成立之初股利分配水平非常高，近90%的上市企業(yè)都會(huì)選擇分配股利，而經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，這個(gè)比例逐漸降低到70%左右，并且可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)有可能會(huì)持續(xù)降低，不分配占比的提高源于創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的逐步合理化的結(jié)果，企業(yè)在成功上市之后更加傾向于成本更低的股票市場(chǎng)來(lái)豐富外部融資，所以導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不分配股利的現(xiàn)象，在創(chuàng)業(yè)板成立十余年后的現(xiàn)在變得越發(fā)嚴(yán)重。在創(chuàng)業(yè)板股利發(fā)放行為中還有一部分企業(yè)存在不合理分配的情況，有些上市公司為了吸引更多外部投資者，會(huì)選擇不符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分配方式以及分配數(shù)量，很多企業(yè)的高分配行為并不和企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)所掛鉤，不代表其盈利能力良好，有些企業(yè)甚至還會(huì)出現(xiàn)虧損的情況，這種高分配行為會(huì)給投資者一種企業(yè)發(fā)展前景良好、具有很高投資價(jià)值的假象，從而迷惑投資者決策進(jìn)一步投資，這種情況下如果沒(méi)有很好的外部監(jiān)管措施予以防范，單靠中小投資者自身的決策判斷容易使得自身利益遭受損失。

2.現(xiàn)金股利分紅不連續(xù)不穩(wěn)定且股利分配政策不完善

新上市企業(yè)往往會(huì)通過(guò)高水平的現(xiàn)金分紅來(lái)吸引投資者，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長(zhǎng)特性也影響企業(yè)將盈余積累用于自身的擴(kuò)大再生產(chǎn)中，上市時(shí)間較短的企業(yè)，資金盈余水平充足的情況下現(xiàn)金分紅比率也會(huì)相較于其他企業(yè)更多，也更具有投資吸引力；但企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展積累企業(yè)需要內(nèi)部資金支持自身發(fā)展，無(wú)法維持原先的高現(xiàn)金股利的分配模式，此時(shí)隨著市場(chǎng)的成熟和潛在投資者的降低，企業(yè)就更傾向于進(jìn)行股票股利進(jìn)行分紅，或者采用混合股利的方式來(lái)適應(yīng)新的發(fā)展需要。創(chuàng)業(yè)板發(fā)展十余年來(lái)，關(guān)于股利分配的政策規(guī)定一直在不斷研究和完善，然而關(guān)于一個(gè)穩(wěn)定的股利支付模式至今還沒(méi)有一個(gè)很行之有效的配套政策的支持，很多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都沒(méi)有關(guān)于市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展作出科學(xué)有效的規(guī)劃，在一定程度上忽略了經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)關(guān)于股利分配的行為缺乏前瞻性，無(wú)法滿足企業(yè)利益的長(zhǎng)久發(fā)展，這樣缺乏長(zhǎng)久規(guī)劃的股利分配行為也在一定程度上誤導(dǎo)了投資者的理性判斷。

七、規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配行為的建議

1.企業(yè)股利分配行為應(yīng)于公司發(fā)展階段相結(jié)合

在企業(yè)的不同生命周期中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的改變。這點(diǎn)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)講就顯得很有代表性，因?yàn)榻^大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)都仍處于高速發(fā)展的初創(chuàng)期及發(fā)展期，為了使企業(yè)自身能夠更具有競(jìng)爭(zhēng)力，大量的周轉(zhuǎn)資金的支持是必不可少的，只有足夠的資金投入才能保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不斷開(kāi)展，也才能繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配行為的不穩(wěn)定與其發(fā)展有著很大的關(guān)聯(lián)，根據(jù)生命周期理論，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的企業(yè)來(lái)講，在上市發(fā)展初期更適用于低股息的分配方案，但是根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)很多上市企業(yè)并未實(shí)行這一模式，創(chuàng)業(yè)板的高現(xiàn)金股利支付水平，不僅會(huì)導(dǎo)致投資者的投機(jī)心理，企業(yè)也無(wú)法長(zhǎng)久維持此類分配方案，給公司未來(lái)發(fā)展埋下了危機(jī)。所以創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)站在全局視角審視企業(yè)的股利分配方案，以發(fā)展的眼光去看待，結(jié)合企業(yè)發(fā)展所處的階段以及行業(yè)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大環(huán)境，在充分權(quán)衡現(xiàn)在以及未來(lái)的收益的基礎(chǔ)上選擇適合企業(yè)的股利分配方案，這也將助力企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

2.股利分配行為應(yīng)連續(xù)穩(wěn)定

從2009 年創(chuàng)業(yè)板成立至今的十四年中，股利分配一直都處于波動(dòng)中，并且各年間差距較大，分配方案以及金額水平都有著顯著差距，無(wú)法保持連續(xù)穩(wěn)定的股利分配行為。股利分配行為保持連續(xù)穩(wěn)定對(duì)于創(chuàng)業(yè)板良性發(fā)展是至關(guān)重要的，這樣可以使得廣大的中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展保持信心，也可以更好地吸引更多的潛在投資者，并且也可以做到對(duì)部分投資者投機(jī)行為的打壓規(guī)范，抑制其擾亂證券市場(chǎng)的基本秩序，這些都直接或者間接地穩(wěn)定了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定，并且能夠進(jìn)一步促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善發(fā)展。

3.引導(dǎo)投資者樹(shù)立良好的投資理念

由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自身的獨(dú)特性，造就了其風(fēng)險(xiǎn)相較主板市場(chǎng)更高的情況，在這種環(huán)境下上市公司及證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者樹(shù)立良好正確的投資理念，不要抱著投機(jī)心態(tài)參與股票市場(chǎng)的交易，不能只關(guān)注部分上市公司的高股利及高轉(zhuǎn)送的表象，更應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)本身的發(fā)展質(zhì)量以及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，多去了解企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)情況，來(lái)判斷是否滿足其高股利的回報(bào)。通過(guò)關(guān)注宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)以及行業(yè)的影響，并且不斷提升自身的投資基本水平，了解哪些企業(yè)哪些行業(yè)更適應(yīng)投資。很多高股利及高轉(zhuǎn)送只是為了滿足企業(yè)自身的融資需求，并不利于中小投資者的長(zhǎng)期投入，投資者只有在摒棄了原有的投機(jī)心理才能更好更理智地作出投資決策，使得那些更具有發(fā)展?jié)摿Φ墓靖菀撰@得融資，也能讓自身獲得更高質(zhì)量的投資回報(bào)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

八、結(jié)論

通過(guò)創(chuàng)業(yè)板2019—2022 年這四年的股利分配數(shù)據(jù)來(lái)看，選擇不分配股利的公司占比較低，但近年來(lái)有不斷增加的趨勢(shì)，分配方式也集中于單純派現(xiàn)和派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增的混合股利模式，這兩種分配模式占據(jù)了所有分配方式中近98%的比例，造成創(chuàng)業(yè)板上市公司有如上的股利分配行為主要是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本身的特性，以及行業(yè)整體情況和宏觀環(huán)境等因素共同導(dǎo)致的。為了引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板更好發(fā)展，逐步解決不分配及分配行為不穩(wěn)定連續(xù)的情況，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將股利分配行為與自身發(fā)展相結(jié)合，制定更合理的分配方案，保證股利分配的穩(wěn)定可持續(xù)，同時(shí)引導(dǎo)投資者拋棄投機(jī)心理，更理性地面對(duì)投資。也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息監(jiān)管力度，進(jìn)一步緩解信息不對(duì)稱的情況，完善監(jiān)管方案，提升監(jiān)管水平，保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。