梁杏

雙節(jié)臨近，消費(fèi)場(chǎng)景熱度提振。近期各酒企頻繁開(kāi)展渠道活動(dòng)，增加掃碼紅包等消費(fèi)者端的費(fèi)用投放，預(yù)計(jì)將陸續(xù)開(kāi)啟中秋旺季回款。航空公司中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假期間有望迎來(lái)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)，上市航司三季度有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大幅改善。

上半年消費(fèi)需求復(fù)蘇呈高開(kāi)低走，1～6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，較去年增速明顯提升，但6月同比增速較上月大幅下降9.60個(gè)百分點(diǎn)至3.10%。其中，1～6月餐飲收入同比增長(zhǎng)21.4%，6月餐飲收入同比增長(zhǎng)16.1%。

消費(fèi)者信心指數(shù)和居民人均可支配收入增速呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，處于過(guò)去5年較低水平。從和餐飲消費(fèi)直接相關(guān)的食品飲料板塊半年報(bào)看，國(guó)證食品飲料指數(shù)年初以來(lái)截至9月7日，跌幅達(dá)到9.11%。指數(shù)上半年?duì)I收同比8.12%，第二季度增速為4.95%；上半年歸母凈利潤(rùn)同比13.04%，第二季度增速為5.09%。其中酒企業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化較明顯，大環(huán)境承壓下，部分區(qū)域酒依靠深厚的消費(fèi)者和經(jīng)銷商基礎(chǔ)仍取得較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。高端酒基本保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，體現(xiàn)龍頭韌性。

食品板塊去年同期疫情影響下，部分剛需品板塊（調(diào)味品、乳品）基數(shù)較高，毛利率壓力成為板塊今年上半年盈利能力承壓主要原因。另外消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)緩慢，消費(fèi)力整體相對(duì)不足。但部分細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)出較高景氣度，如休閑零食、餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)等。

近期地產(chǎn)政策頻出，對(duì)于食品飲料的階段性復(fù)蘇也有幫助。從歷史來(lái)看，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖對(duì)地產(chǎn)投資端形成支撐，對(duì)居民收入、高端消費(fèi)形成正向影響。后續(xù)本輪地產(chǎn)政策可能還有一定持續(xù)性，有望提振對(duì)白酒消費(fèi)需求。

但同時(shí)相較于業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)說(shuō)，目前板塊估值并不算低，截至9月7日，國(guó)證食品飲料指數(shù)PE估值為30.21倍，位于歷史54%分位。從中長(zhǎng)期投資維度，板塊可能還需要等待業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化估值。

今年暑運(yùn)，國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量表現(xiàn)火爆。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，暑運(yùn)全民航共運(yùn)輸旅客約1.26億人次，同比2019年增長(zhǎng)4.2%；暑運(yùn)期間民航國(guó)內(nèi)運(yùn)力恢復(fù)至2019年同期的116.8%；暑運(yùn)期間國(guó)內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的111.8%。

不過(guò)各大上市航司上半年業(yè)績(jī)修復(fù)不太順利。上半年七家上市航司營(yíng)業(yè)收入均有增長(zhǎng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)“兩盈五虧”格局。雖然油價(jià)同比下降，但仍處于歷史相對(duì)高位；人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，特別是二季度人民幣兌美元匯率中間價(jià)貶值幅度約5.1%，航空板塊上半年匯兌凈虧損合計(jì)47億元，二季度財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)230%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

展望下半年，航空公司中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假期間有望迎來(lái)量?jī)r(jià)雙增長(zhǎng)。根據(jù)同程旅行平臺(tái)數(shù)據(jù)，中秋國(guó)慶假期首日國(guó)內(nèi)機(jī)票均價(jià)約1293元（不含稅費(fèi)），較暑期上漲近四成；根據(jù)航旅縱橫大數(shù)據(jù)，截至8月22日，中秋國(guó)慶假期的出入境機(jī)票預(yù)訂量超42萬(wàn)單，比一周前預(yù)訂量增長(zhǎng)近23%。暑運(yùn)量?jī)r(jià)齊升高景氣延續(xù)，上市航司三季度有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大幅改善。

8月10日，文化和旅游部發(fā)布相關(guān)通知，將國(guó)內(nèi)開(kāi)放出境團(tuán)隊(duì)游試點(diǎn)的目的地國(guó)家增至138個(gè)。由于本批次開(kāi)放的國(guó)家包括韓國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、土耳其等熱門目的地，對(duì)出境游的促進(jìn)作用預(yù)計(jì)會(huì)較為明顯，國(guó)際航線需求進(jìn)一步釋放，交運(yùn)板塊旺季行情可期。（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）