黃敬惠

【摘 ?要】醫(yī)療科技的不斷發(fā)展以及居民對健康和生活質(zhì)量需求的不斷提升，推動了醫(yī)藥消費(fèi)的增長，為制藥企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。論文以香雪制藥企業(yè)為研究對象，基于其2018-2022年的財務(wù)數(shù)據(jù)，選取流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率3項指標(biāo)分析其短期償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)以及產(chǎn)權(quán)比率3項指標(biāo)分析其長期償債能力，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在應(yīng)收賬款管理不善、資本結(jié)構(gòu)不合理以及成本費(fèi)用率增加等問題，最后針對問題提出相關(guān)的對策建議。

【關(guān)鍵詞】香雪制藥；償債能力；比率分析

【中圖分類號】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）07-0113-03

1 引言

香雪制藥企業(yè)是以中藥制造為主營業(yè)務(wù)，集現(xiàn)代中藥及中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，輔之醫(yī)療器械、少量西藥產(chǎn)品及醫(yī)藥流通等業(yè)務(wù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)。企業(yè)以中藥創(chuàng)新經(jīng)營發(fā)展思路，致力于優(yōu)質(zhì)、高效藥品的創(chuàng)新研發(fā)和制造。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的同時，對其償債能力分析顯得尤為重要，可以幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整經(jīng)營方向和策略。文章選取償債能力各項指標(biāo)對香雪制藥償債能力展開分析，發(fā)現(xiàn)其問題并提出對策。

2 香雪制藥企業(yè)償債能力分析

2.1 短期償債能力分析

2.1.1 流動比率分析

流動比率是用來計算公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，即流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。這個指標(biāo)可以反映一個公司短期內(nèi)能否到期償付短期債務(wù)的能力。一般來說，當(dāng)流動比率大于1時，則表明該企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)來償付流動負(fù)債。

根據(jù)表1，可以看到香雪制藥2018-2022年的流動比率總體呈現(xiàn)下降趨勢，從2018年的1.22下降至2022年的0.29，這表明該企業(yè)流動資產(chǎn)如期償付流動負(fù)債的能力在逐漸減弱。通過香雪制藥的年度報告可知，流動比率逐年下降有兩方面原因：一方面，流動資產(chǎn)在逐年減少，從2018年的39.19億元減少到2022年的16.93億元；另一方面，流動負(fù)債在逐年增加，從2018年32.22億元增加至2022年的58.53億元。

2.1.2 速動比率分析

速動比率是比流動比率更為保守的短期償債能力指標(biāo)，公式為速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。此指標(biāo)排除了存貨的影響，因為存貨相對其他流動資產(chǎn)，它是一種較難變現(xiàn)的資產(chǎn)。通過排除存貨，速動比率更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)在沒有存貨支持的情況下償還債務(wù)的能力。

根據(jù)表1可知，香雪制藥的速動比率近5年總體呈現(xiàn)下降趨勢，2018年速動比率為1.03，而2022年速動比率降為0.21。速動比率呈現(xiàn)下降趨勢，除了由于流動資產(chǎn)減少、流動負(fù)債增加，還因為存貨價值總體呈現(xiàn)上升趨勢，2018年的存貨價值為5.90億元，到2021年增加至7.62億元，只有在2022年減少到4.67億元。

2.1.3 現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金比率也是用來反映企業(yè)短期償債能力的一個重要財務(wù)指標(biāo)，公式為現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債。此指標(biāo)只考慮可立即用于償還債務(wù)的現(xiàn)金部分，不考慮其他流動資產(chǎn)。

由表1所示，近5年香雪制藥的現(xiàn)金比率也呈現(xiàn)下降趨勢，從2018年的0.21下降至2022年的0.03。由香雪制藥年報可知，現(xiàn)金比率呈現(xiàn)下降趨勢是由于近5年流動負(fù)債增加和現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物減少。

2.2 長期償債能力分析

2.2.1 資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率是用來衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度，以資產(chǎn)為參照，可以反映出企業(yè)的負(fù)債水平，從而更好地揭示企業(yè)的償債能力。其計算公式為資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。

由表2所示，在2018-2022年香雪制藥資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢，從2018年的53.48%增加至2022年的69.87%，這表明該企業(yè)的債務(wù)規(guī)模占比越來越大，長期償債能力逐年下降。此外，通常來講，一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%是合理的。而香雪制藥的近5年平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到61.38%，說明該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處在不合理的水平。

與同行業(yè)其他企業(yè)相比，漢森制藥和振東制藥在2022年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為17.32%、20.27%，而香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69.87%。通過對比說明，香雪制藥的長期償債能力劣于漢森制藥和振東制藥，同時也表明企業(yè)的資產(chǎn)中來源于債務(wù)方面的資金過多，企業(yè)面臨一定的財務(wù)風(fēng)險。

2.2.2 權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)是衡量償債能力的一個重要財務(wù)指標(biāo)，它可以幫助投資者評估該企業(yè)的財務(wù)狀況，并作出相應(yīng)決策。其計算公式為權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益。通常來講，當(dāng)所有者投入占比越小，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。

通過表2可知，香雪制藥的權(quán)益乘數(shù)近5年呈現(xiàn)上升趨勢，在2018年權(quán)益乘數(shù)為2.15，但到了2022年權(quán)益乘數(shù)增加至3.32，這表明香雪制藥使用了較高的借款，債務(wù)風(fēng)險相對較高。

在2022年，同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥的權(quán)益乘數(shù)分別為1.21、1.25，而香雪制藥的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于這兩家企業(yè)。通過對比亦可以看出，香雪制藥的負(fù)債程度較高，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度較低。

2.2.3 產(chǎn)權(quán)比率分析

產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人與股東提供的資本的相對比例，即產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債/股東權(quán)益。該指標(biāo)能反映出公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理以及穩(wěn)定，同時，它還能反映出股東對債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)程度。一般而言，產(chǎn)權(quán)比率高是一種高風(fēng)險高回報的融資結(jié)構(gòu)；低產(chǎn)權(quán)比率是一種低風(fēng)險、低回報的融資結(jié)構(gòu)。

由表2可知，香雪制藥的產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)的變化趨勢相同，也是在2018-2022年呈上升趨勢。通過分析香雪制藥近5年資產(chǎn)負(fù)債表可知，公司的負(fù)債總體呈現(xiàn)上升趨勢，但是所有者權(quán)益總體呈現(xiàn)下降趨勢，這導(dǎo)致了香雪制藥企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率上升。此外，在2022年，香雪制藥的產(chǎn)權(quán)比率達(dá)到2.72，而同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥2022年的產(chǎn)權(quán)比率分別為0.21、0.25。綜上，可說明香雪制藥面臨的財務(wù)風(fēng)險越來越高，長期償債能力越來越差，債權(quán)人被保障的程度越來越低。

3 香雪制藥企業(yè)存在的問題

3.1 應(yīng)收賬款管理不善

應(yīng)收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)中的一個重要組成部分。企業(yè)通過應(yīng)收賬款的形式將銷售的貨品或提供的服務(wù)的價款轉(zhuǎn)換為待收現(xiàn)金，從而實現(xiàn)資金的回籠和運(yùn)營資金的周轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款的規(guī)模和回收速度直接關(guān)系到企業(yè)的財務(wù)健康和經(jīng)營能力，對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和償債能力具有重大影響。

由表3所示，2018-2022年香雪制藥企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加。這表明香雪制藥企業(yè)缺乏對應(yīng)收賬款的管理，而應(yīng)收賬款管理不善可能會對企業(yè)的償債能力造成以下不利影響：

首先，增加壞賬風(fēng)險。管理不善可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期或無法回收，進(jìn)而增加壞賬的風(fēng)險。如果大量應(yīng)收賬款無法收回，企業(yè)將面臨現(xiàn)金流緊張的情況，可能無法如期償還債務(wù)。其次，影響資金周轉(zhuǎn)。如果應(yīng)收賬款回收速度緩慢，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)將受到影響。資金周轉(zhuǎn)率低下可能導(dǎo)致企業(yè)無法及時支付債務(wù)，從而降低了償債能力。最后，加大融資壓力。如果企業(yè)無法及時收回應(yīng)收賬款，可能會增加對外融資的需求。融資成本高或無法獲得融資也會進(jìn)一步加大企業(yè)的償債壓力。

3.2 資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是指債權(quán)人權(quán)益和所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系。通過對香雪制藥企業(yè)的短期以及長期償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)都遠(yuǎn)高于同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥，這在一定程度上說明了香雪制藥公司的資本結(jié)構(gòu)并不合理，從而導(dǎo)致公司的償債能力較弱，債權(quán)人的權(quán)益無法得到有力保障。

此外，在負(fù)債方面，香雪制藥企業(yè)的流動負(fù)債在近5年呈現(xiàn)上升趨勢，從2018年的32.22億元，增加至2022年的58.53億元。而流動負(fù)債是指要在一年內(nèi)或者超過一個營業(yè)周期內(nèi)償還的短期債務(wù)。香雪制藥企業(yè)短期內(nèi)要償還的債務(wù)逐年增多，但是其營業(yè)總收入的增長態(tài)勢卻很微弱，當(dāng)該企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)不佳，但又面臨很多短期債務(wù)時，勢必會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

因此，香雪制藥應(yīng)該完善資本結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)在面臨債務(wù)到期時有足夠的現(xiàn)金流或資產(chǎn)來償還債務(wù)，提高企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性，減少財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。

3.3 成本費(fèi)用率增加

成本費(fèi)用率是指企業(yè)將成本費(fèi)用總額與營業(yè)收入進(jìn)行比較的比率。如果企業(yè)的成本費(fèi)用率較高，將對企業(yè)的現(xiàn)金流造成壓力。高額的銷售成本和經(jīng)營費(fèi)用可能降低企業(yè)可用于償還債務(wù)的可支配現(xiàn)金，這將可能使企業(yè)面臨償債壓力，影響其償債能力。

由圖1所示，2018-2022年香雪制藥的成本費(fèi)用率總體呈現(xiàn)上升趨勢。研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用等各項費(fèi)用每年在不斷增加，尤其研發(fā)費(fèi)用從2018年的3 867萬元增加至2022年9 479萬元，增加了大約2.5倍。香雪制藥企業(yè)加大了研發(fā)費(fèi)用，但是其營業(yè)總收入的增長態(tài)勢遠(yuǎn)不如研發(fā)費(fèi)用。成本費(fèi)用率上升，可能會導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤增長速度很慢，甚至還會出現(xiàn)下滑，從而對公司的償債能力產(chǎn)生影響，使企業(yè)償債能力減弱。因此，香雪制藥控制企業(yè)的成本費(fèi)用，有助于提升償債能力。

4 香雪制藥企業(yè)未來發(fā)展對策

4.1 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

首先，建立清晰的信用政策。制定明確的信用政策，包括客戶的信用評估流程、授信額度的設(shè)定、信用期限等。確保只向信用良好且可靠的客戶提供賒銷服務(wù)。然后，加強(qiáng)催款和回款管理。及時跟進(jìn)未付款賬款，采取積極的催款措施，包括電話、電子郵件或面談等。建立健全的回款流程，確保及時、準(zhǔn)確地收取客戶的應(yīng)收款項。其次，使用應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)。借助技術(shù)工具，如應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)，能夠?qū)崟r監(jiān)控和分析應(yīng)收賬款情況，提醒逾期賬款，并自動發(fā)送催款通知，這有助于提高管理效率和減少人為錯誤。最后，加強(qiáng)內(nèi)部控制。建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，確保各個環(huán)節(jié)的合規(guī)性和準(zhǔn)確性，包括內(nèi)部核對、交叉審核、分工與職責(zé)分離等。

4.2 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了優(yōu)化香雪制藥的資本結(jié)構(gòu)，解決負(fù)債過高的問題，香雪制藥可以采取以下措施：首先，降低資產(chǎn)負(fù)債率。制定負(fù)債約束機(jī)制，避免過度舉債對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益造成不利影響。公司應(yīng)審慎考慮借款金額和期限，避免過度舉債，合理控制債務(wù)規(guī)模，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。其次，多元化融資策略。制定合理的融資策略，不要依賴單一的融資方式，而是通過多元化籌資方式，如發(fā)行企業(yè)債券、銀行貸款等，降低企業(yè)的融資風(fēng)險。在選擇融資方式時，要全面考慮借款金額、期限和風(fēng)險等因素，并根據(jù)公司實際情況進(jìn)行謹(jǐn)慎選擇。最后，制定合理償債計劃。根據(jù)債務(wù)的期限制定合理的償債計劃，確保及時償還債務(wù)，降低利息費(fèi)用的支出。通過合理安排償還期限，減少債務(wù)償還壓力，有助于保持公司的信用狀況和良好的財務(wù)狀況。

4.3 重視成本費(fèi)用管理

首先，設(shè)立成本費(fèi)用管理目標(biāo)。設(shè)立明確的成本費(fèi)用管理目標(biāo)，并將其與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相對應(yīng)。確立目標(biāo)可以幫助公司在成本費(fèi)用管理過程中有一個明確的方向和重點。其次，制定合理的預(yù)算。在進(jìn)行成本費(fèi)用管理時，制定合理的預(yù)算非常重要。預(yù)算可以幫助公司對各項費(fèi)用進(jìn)行合理規(guī)劃與控制，確保公司在經(jīng)濟(jì)合理的范圍內(nèi)運(yùn)作。然后，增加員工的成本費(fèi)用意識。要重視成本費(fèi)用管理，需要提高員工的成本費(fèi)用意識。在公司內(nèi)部進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，教育員工如何節(jié)約成本，如何降低浪費(fèi)，使員工在日常工作中更加注重成本費(fèi)用管理。最后，定期評估成效。定期評估成本費(fèi)用管理的成效，可以通過比較實際支出和預(yù)算來評估，也可以通過比較與競爭對手的成本費(fèi)用水平來評估。根據(jù)評估結(jié)果，及時調(diào)整策略和措施，進(jìn)一步優(yōu)化成本費(fèi)用管理。

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