王詩琪 孫楚琳 李向紅

摘 要：選取2021年農(nóng)林牧漁業(yè)42家上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建農(nóng)業(yè)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，基于因子分析法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析以及綜合評(píng)價(jià)。研究表明，農(nóng)業(yè)上市公司整體經(jīng)營獲利能力較好，但是發(fā)展不均衡現(xiàn)象十分明顯，并且對(duì)自有資本的運(yùn)用能力有待改善。因此，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該繼續(xù)加大科研投入并注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時(shí)相關(guān)稅收政策也應(yīng)該有針對(duì)性地導(dǎo)向發(fā)展困難的農(nóng)業(yè)公司。

關(guān)鍵詞：因子分析；績效評(píng)級(jí)；農(nóng)業(yè)上市公司

一、引言

黨的十九大報(bào)告指出，農(nóng)業(yè)農(nóng)村農(nóng)民問題是關(guān)系國計(jì)民生的根本性問題。黨的二十大報(bào)告中明確提出，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國。農(nóng)業(yè)問題重要性不言而喻，故以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，通過綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行綜合分析，從評(píng)估結(jié)果中查找問題源，從而提出切實(shí)有效的應(yīng)對(duì)策略，可以改善農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展嚴(yán)重不均衡的現(xiàn)狀，提高農(nóng)業(yè)上市公司資金管理質(zhì)量，促使農(nóng)業(yè)行業(yè)不斷健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)回顧

池國華等（2003）比較和評(píng)述國內(nèi)外具有代表性的上市公司經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，在經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法的確定上建議采用因子分析法，因?yàn)槠淇梢曰跀?shù)據(jù)分析而得出指標(biāo)之間的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系，剔除不相關(guān)指標(biāo)的影響減少信息冗余，確保方法的簡便以及評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性；張士云等（2017）對(duì)2012—2014年度我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效進(jìn)行因子分析，結(jié)果表明，我國農(nóng)業(yè)上市公司整體績效不理想，可持續(xù)盈利能力低下。參考從前學(xué)者的研究，在因子指標(biāo)的選取上更貼合農(nóng)業(yè)上市公司特點(diǎn)，使其更加適用于因子分析。羅列出各因子的具體分析結(jié)果，發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展不平衡問題十分突出且資產(chǎn)自有資本利用不夠充分特別是固定資產(chǎn)的運(yùn)用。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取

樣本對(duì)象為證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類中的農(nóng)業(yè)類，包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)上市公司。國泰安數(shù)據(jù)庫提供了42家農(nóng)業(yè)上市公司，其行業(yè)分布情況為：畜牧業(yè)16家、林業(yè)2家、農(nóng)業(yè)17家、漁業(yè)6家以及農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)1家，樣本數(shù)據(jù)不包括ST公司，Stata 17.0和Excel軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理和分析。

2.指標(biāo)選取

指標(biāo)為農(nóng)業(yè)上市公司2021年12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利潤率、固定資產(chǎn)凈利潤率、營業(yè)毛利率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、每股凈資產(chǎn)增長率，表1展示了具體指標(biāo)的含義和計(jì)算過程。

四、基于因子分析的農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效研究

1.相關(guān)性分析及檢驗(yàn)

對(duì)樣本之間的相關(guān)性進(jìn)行探討，結(jié)果發(fā)現(xiàn)指標(biāo)之間普遍相關(guān)，甚至有些指標(biāo)之間的相關(guān)性達(dá)到90%以上，指標(biāo)的可替代性較強(qiáng)，初步判斷可以提取出主成分因子對(duì)其進(jìn)行研究。為了更加確切檢驗(yàn)因子分析的適用性，使用Bartlett球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)判斷選取變量是否可以進(jìn)行因子分析，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，KMO統(tǒng)計(jì)量為0.760，同時(shí)Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為381.386，p值顯著。故樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析。

2.提取公共因子

表3展示了樣本指標(biāo)的提取結(jié)果。結(jié)果顯示有4個(gè)公共因子特征根大于1，故研究總計(jì)提取4個(gè)公共因子，其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到84.29%，即4個(gè)主要因子可以解釋原有變量總方差84.29%的部分，故因子分析效果較好。

3.旋轉(zhuǎn)主因子載荷矩陣及因子命名

最大方差法對(duì)因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表4所示。結(jié)果顯示F1在X1流動(dòng)比率、X2速動(dòng)比率、X3現(xiàn)金比率以及X4資產(chǎn)負(fù)債率上有較大的載荷，上述4個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)公司償債能力，故將F1命名為償債能力因子；F2在X7總資產(chǎn)凈利潤率、X8固定資產(chǎn)凈利潤率、X9營業(yè)毛利率上有較大的載荷，上述3個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)公司盈利能力，故將F2命名為盈利能力因子；F3在X10資本積累率、X11總資產(chǎn)增長率、X12每股凈資產(chǎn)增長率上有較大的載荷，上述3個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)公司未來發(fā)展能力，故將F3命名為成長能力因子；F4在X5存貨周轉(zhuǎn)率、X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，這2個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的速度及能力，故將F4命名為經(jīng)營能力因子。

4.分析模型構(gòu)建

利用主要因子去替代原有指標(biāo)，通過因子分析達(dá)到降維目的。對(duì)主要因子進(jìn)行計(jì)算得到各指標(biāo)的主成分因子的分?jǐn)?shù)，其得分函數(shù)為：

F1=0.330X1+0.357X2+0.280X3-0.246X4+0.101X5-0.051X6-0.072X7-0.117X8+0.015X9-0.018X10-0.077X11-0.135X12

F2=-0.1095X1-0.120X2-0.097X3-0.063X4-0.015X5+

0.050X6+0.356X7+0.359X8+0.287X9+0.037X10-0.158X11+

0.225X12

F3=-0.049X1-0.054X2+0.039X3+0.131X4-0.068X5+

0.054X6-0.069X7-0.071X8-0.218X9+0.388X10+0.628X11+

0.234X12

F4=-0.050X1+0.039X2+0.0002X3-0.133X4+0.519X5+

0.489X6+0.045X7+0.066X8-0.202X9+0.024X10-0.010X11-0.009X12

借助旋轉(zhuǎn)后因子權(quán)重占比計(jì)算出各主成分占累計(jì)權(quán)重的比例，最后得出綜合函數(shù)：

F=0.333F1+0.308F2+0.185F3+0.174F4

5.因子分析結(jié)果分析

根據(jù)上述分析，最終可得出綜合因子F的得分，計(jì)算各個(gè)農(nóng)業(yè)上市公司F值，并將其排名。2021年農(nóng)業(yè)上市公司綜合得分排名前10如表5所示。

根據(jù)綜合因子得分結(jié)果，研究發(fā)現(xiàn)：

整體分析看來，42家農(nóng)業(yè)上市公司中F值大于0的公司共有22家，F(xiàn)值小于0的公司有20家，F(xiàn)值越大表示企業(yè)績效表現(xiàn)更好，企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。排名第一的為神農(nóng)集團(tuán)，F(xiàn)值為1.154，排名最后的為正邦科技，F(xiàn)值為-1.227，相差2.381，可見農(nóng)業(yè)上市公司在同行業(yè)間績效表現(xiàn)差異懸殊。具體分析發(fā)現(xiàn)，無論是排名第一的神農(nóng)集團(tuán)還是排名倒數(shù)第一的正邦科技，所處行業(yè)都為畜牧業(yè)，由此可見，畜牧業(yè)行業(yè)發(fā)展的不平衡局面。

對(duì)于第一個(gè)公共因子F1（償債能力因子），華綠生物、神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份得分前三，表明其現(xiàn)金持有情況較充足，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)良好。而新賽股份、牧原股份、新農(nóng)開發(fā)則排名倒數(shù)，表明公司償債能力較弱，現(xiàn)金保障性較差，公司需要重視資金回收能力的提高；對(duì)于第二個(gè)公共因子F2（盈利能力因子），荃銀高科、秋樂種業(yè)、福建金森、北大荒、萬向德農(nóng)得分排名前五，且除福建金森以森林培育營造、森林保育管護(hù)、木材生產(chǎn)銷售為經(jīng)營主要業(yè)務(wù)，其余公司均主要從事優(yōu)良水稻、玉米、小麥等主要農(nóng)作物種子的研發(fā)、繁育、推廣及服務(wù)業(yè)務(wù)，表明在2021年農(nóng)業(yè)類企業(yè)盈利水平較高；對(duì)于第三個(gè)公共因子F3（成長能力因子），新五豐、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)為綜合得分前三名，均為生豬養(yǎng)殖、銷售為主營業(yè)務(wù)。其中東瑞股份為2021年當(dāng)年掛牌上市的公司，說明公司成長能力較強(qiáng)、發(fā)展前景優(yōu)良。北大荒在成長能力得分中排名最后，北大荒作為老牌農(nóng)業(yè)公司，經(jīng)歷過了快速發(fā)展階段，現(xiàn)階段總體發(fā)展速度遲緩，公司應(yīng)該在未來發(fā)展中注重公司成長能力提升；對(duì)于F4（經(jīng)營能力因子），農(nóng)業(yè)種業(yè)、海南橡膠、西部牧業(yè)排名前三，表明公司營運(yùn)效率較高，公司在銷售能力上表現(xiàn)突出，存貨變現(xiàn)周期縮短。

五、結(jié)論與對(duì)策建議

因子分析法對(duì)中國農(nóng)業(yè)上市公司2021年經(jīng)營績效表現(xiàn)進(jìn)行研究分析，研究結(jié)果有助于相關(guān)研究者了解2021年度農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及各公司的償債、經(jīng)營、盈利以及成長能力。

1.結(jié)論

（1） 償債能力

42家農(nóng)業(yè)上市公司流動(dòng)比率均值為1.96，其中最大值為5.35，最小值為0.40；速動(dòng)比率均值為1.28，其中最大值為4.72，最小值為0.18；現(xiàn)金比率均值為0.72，其中最大值2.85，最小值0.03；資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.44，其中最大值0.93，最小值0.19。農(nóng)業(yè)上市公司流動(dòng)比率均值接近1、速動(dòng)比率大于1、現(xiàn)金比率在20%以上，說明農(nóng)業(yè)公司有較多的營運(yùn)資金來償還短期債務(wù)且直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力普遍較強(qiáng)，但是資產(chǎn)負(fù)債率均值略微超過40%，表明農(nóng)業(yè)上市公司依靠負(fù)債取得的資產(chǎn)越少，企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力較差。

（2） 經(jīng)營能力

42家農(nóng)業(yè)上市公司年存貨周轉(zhuǎn)率為3.81次，其中最大值為10.58，最小值為0.07；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為0.29，其中最大值為1.46，最小值為0.10。存貨周轉(zhuǎn)率高于3，行業(yè)總體存貨管理水平優(yōu)良。但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于80%，表明行業(yè)總體總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，銷售的能力有待提高。

（3） 盈利能力

行業(yè)平均營業(yè)毛利率為16%，表明農(nóng)業(yè)行業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤的能力較好，但42家農(nóng)業(yè)上市公司總體獲利能力表現(xiàn)較差，其中總資產(chǎn)凈利潤率、固定資產(chǎn)凈利潤率分別為-1%、-5%，農(nóng)業(yè)上市公司整體凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力較差，固定資產(chǎn)運(yùn)用效果較差。其中總資產(chǎn)凈利潤率最大值達(dá)到10%，最小值為-36%；固定資產(chǎn)凈利潤率達(dá)到79%，最小值為-2.54。由此可見農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展?fàn)顩r的參差不平，底部公司正處于經(jīng)營困難狀態(tài)。

（4） 成長能力

農(nóng)業(yè)上市公司平均資本積累率為10%，表明農(nóng)業(yè)上市公司資本積累處于增加狀態(tài)，公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，同時(shí)具有較好的持續(xù)發(fā)展能力，資本積累率最大達(dá)到1.58，說明公司產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)效益，資本在原有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了較大的增值；總資產(chǎn)增長率均值達(dá)到20%，農(nóng)業(yè)上市公司普遍試圖通過增加資產(chǎn)規(guī)模，獲取更多收益；每股凈資產(chǎn)增長率均值為-1%，表明農(nóng)業(yè)上市公司整體運(yùn)用自有資本的效率較低。

2.對(duì)策建議

（1） 加大對(duì)經(jīng)營效益虛弱公司的政策優(yōu)惠力度

農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展不均衡性現(xiàn)狀十分突出，頂部公司發(fā)展迅速，而底部公司甚至舉步維艱。因此可以對(duì)這類經(jīng)營效益較差發(fā)展動(dòng)力不足的公司給予針對(duì)性政策支持，比如營業(yè)收入在標(biāo)準(zhǔn)線下可以享受特定稅收政策等，這在一定程度上也會(huì)阻止壟斷型大公司的形成。

（2） 繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的科研投入

農(nóng)業(yè)技術(shù)的迭代升級(jí)是公司進(jìn)一步占據(jù)市場的有利優(yōu)勢，公司可以借助已有資源同時(shí)積極與各農(nóng)業(yè)高校進(jìn)行項(xiàng)目合作，有針對(duì)性地依靠高校人才實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)技術(shù)的跨越式發(fā)展。

（3） 優(yōu)化資本，加強(qiáng)公司資金管理

農(nóng)業(yè)公司依靠主營業(yè)務(wù)獲利能力較好，但是對(duì)總體資產(chǎn)的獲利能力較差，同時(shí)固定資產(chǎn)的運(yùn)用情況也較差，公司未來應(yīng)該更加規(guī)范對(duì)固定資產(chǎn)的管理與使用，包括建立健全的固定資產(chǎn)管理使用制度、嚴(yán)格的管理與監(jiān)控模式、加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)加強(qiáng)其專業(yè)程度與工作效率。

參考文獻(xiàn)：

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