柳龍飛

【摘 ?要】自愿性信息披露具有提高企業(yè)透明度、信譽(yù)、市場(chǎng)價(jià)值以及推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任等方面的積極意義。論文以姚記科技為研究對(duì)象，運(yùn)用構(gòu)建的評(píng)價(jià)體系，分析檢驗(yàn)其自愿性信息披露與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性，以提升數(shù)據(jù)的可靠性和說(shuō)服力。研究發(fā)現(xiàn)，姚記科技的整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為；各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為。在此基礎(chǔ)上，論文提出了具有針對(duì)性的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】自愿性信息披露；財(cái)務(wù)績(jī)效；姚記科技

【中圖分類號(hào)】F235.19；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）06-0049-03

1 研究概述

1.1 研究目的

本文的主要目標(biāo)為通過(guò)文本分析法，搭建一個(gè)關(guān)于自愿性信息披露的體系，從多個(gè)維度對(duì)姚記科技的自愿性信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行分析，以此作出評(píng)價(jià)，從而提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。

1.2 研究意義

1.2.1 理論意義

首先，本文以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為背景，考察了姚記科技自愿性信息披露的情況，并且在國(guó)內(nèi)外已有的自愿性信息披露指標(biāo)體系學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定補(bǔ)充；其次，本文通過(guò)選取行業(yè)內(nèi)代表性較強(qiáng)的姚記科技作為研究對(duì)象，從多個(gè)維度對(duì)該企業(yè)的自愿性信息披露水平進(jìn)行了深入研究，發(fā)現(xiàn)了其存在的問(wèn)題及問(wèn)題的成因，進(jìn)一步拓展了姚記科技自愿性信息披露相關(guān)研究的深度。

1.2.2 實(shí)踐意義

對(duì)于我國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)來(lái)說(shuō)，自愿性信息披露是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍比較初級(jí)，監(jiān)管制度相對(duì)滯后，因此，自愿性信息披露可以彌補(bǔ)市場(chǎng)信息不對(duì)稱的弊端，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的透明度和公正性。此外，對(duì)企業(yè)在自愿性信息披露方面存在的問(wèn)題進(jìn)行研究，有助于經(jīng)理人更好地了解自身在信息披露方面的不足和需要改進(jìn)之處，從而更好地滿足市場(chǎng)和投資者的需求。同時(shí)，通過(guò)研究企業(yè)在自愿性信息披露方面存在的問(wèn)題，能夠?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)提供借鑒。通過(guò)總結(jié)和借鑒國(guó)外先進(jìn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)和需求，建立與自身發(fā)展相適應(yīng)的制度環(huán)境和法律法規(guī)，這樣不僅可以規(guī)范市場(chǎng)行為、促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，還有助于提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

1.3 研究方法

本文使用的研究方法如下：首先，文獻(xiàn)研究法。通過(guò)查閱文獻(xiàn)，了解前人在該領(lǐng)域的研究經(jīng)驗(yàn)和成果，避免重復(fù)研究，同時(shí)，發(fā)現(xiàn)尚未解決的問(wèn)題和研究空白。其次，文本分析法。采用文本分析法對(duì)企業(yè)年報(bào)進(jìn)行手工打分。最后，相關(guān)性分析。采用相關(guān)性分析方法，將計(jì)算出的自愿性信息披露指數(shù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。

2 文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)階段，學(xué)者對(duì)企業(yè)的自愿性信息披露水平的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了深入研究。在評(píng)價(jià)企業(yè)的信息披露質(zhì)量時(shí)，可以采用參考權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的自愿性信息披露指數(shù)或自行構(gòu)建自愿性信息披露評(píng)價(jià)體系的方式進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中，Gray等[1]和Botosan

等[2]構(gòu)建的自愿性信息披露指數(shù)較具代表性。

Gray等將128項(xiàng)可能的自愿披露信息與樣本公司面臨的各自國(guó)家的披露要求進(jìn)行比較，國(guó)家沒(méi)有要求披露的項(xiàng)目才被視為自愿披露，最終的清單包括85項(xiàng)信息。隨后，Botosan等使用了一種自行構(gòu)建的披露水平度量方法，這種方法以樣本公司1990年年報(bào)中提供的自愿性披露信息的數(shù)量為基礎(chǔ)。Botosan等根據(jù)美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）的金融報(bào)告研究（Jenkins委員會(huì)報(bào)告）、SRI國(guó)際公司（1987）的投資者信息需求調(diào)查和加拿大特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（1991）對(duì)年報(bào)的研究等資料，確定了5類對(duì)投資者和金融分析師有用的自愿性信息：背景信息、歷史業(yè)績(jī)摘要、關(guān)鍵非財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、預(yù)測(cè)信息和管理層討論與分析。Botosan等根據(jù)公司在上述方面披露的信息數(shù)量，為每家公司打分，從而得到了披露水平的度量結(jié)果。

相比國(guó)外的研究，我國(guó)對(duì)自愿性信息披露水平的研究起步較晚。例如，羅煒和朱春艷[3]采用“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”所涉及的項(xiàng)目數(shù)量和金額占總額的比例來(lái)衡量上市公司自愿性信息披露的程度。高明華等[4]構(gòu)建了包含治理結(jié)構(gòu)、治理效率、利益相關(guān)者和風(fēng)險(xiǎn)控制4個(gè)維度的自愿性信息披露評(píng)價(jià)體系。程新生等[5]將創(chuàng)新信息披露的內(nèi)容概括為創(chuàng)新稟賦、創(chuàng)新目標(biāo)、創(chuàng)新進(jìn)展和創(chuàng)新成果。然而，評(píng)價(jià)體系不成熟、評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)不透明等問(wèn)題仍然存在，限制了評(píng)價(jià)的可操作性和可驗(yàn)證性。

本文通過(guò)采用文本分析法，從多個(gè)不同的角度進(jìn)行深入探討并構(gòu)建自愿性信息披露評(píng)價(jià)體系。在研究過(guò)程中，選擇了代表性企業(yè)進(jìn)行案例分析，發(fā)現(xiàn)了自愿性信息披露存在的問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的建議。這些建議旨在為信息披露制度和企業(yè)自身提供有針對(duì)性的指導(dǎo)，為相關(guān)人士提供更好的參考和決策依據(jù)。通過(guò)對(duì)自愿性信息披露的深入研究，本文展示了信息披露在當(dāng)前環(huán)境下的實(shí)際狀況，并為未來(lái)的改進(jìn)和發(fā)展提供了思路和方向。這有助于進(jìn)一步完善自愿性信息披露評(píng)價(jià)體系，提高評(píng)價(jià)的可操作性和可驗(yàn)證性，促進(jìn)企業(yè)自愿性信息披露水平的提升。

3 姚記科技自愿性信息披露案例分析

3.1 姚記科技簡(jiǎn)介

上海姚記科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“姚記科技”）的前身為上海姚記撲克股份有限公司，創(chuàng)建于1994年。姚記科技是我國(guó)印刷行業(yè)百?gòu)?qiáng)和上海市民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)之一。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，姚記科技已成為世界上最大的現(xiàn)代化撲克牌生產(chǎn)基地之一，年產(chǎn)量高達(dá)8億副，在全球撲克牌行業(yè)中享有盛譽(yù)。2011年，姚記撲克成功上市，標(biāo)志著公司從傳統(tǒng)制造業(yè)向綜合創(chuàng)新型企業(yè)華麗轉(zhuǎn)型。公司通過(guò)投資國(guó)內(nèi)眾多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)和高端醫(yī)療公司，逐步實(shí)現(xiàn)了以移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)為重心、不斷向互聯(lián)網(wǎng)和健康領(lǐng)域擴(kuò)張的競(jìng)爭(zhēng)格局。姚記科技始終堅(jiān)持以人為本的經(jīng)營(yíng)理念，保持撲克生產(chǎn)制造主業(yè)的國(guó)際引領(lǐng)地位，同時(shí)，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，以“大娛樂(lè)、大健康”為核心，打造一個(gè)全民娛樂(lè)、全民健康的宏偉藍(lán)圖。

3.2 姚記科技自愿性信息披露與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性

通過(guò)分析和計(jì)算，本文統(tǒng)計(jì)了2018-2022年姚記科技的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體如表1所示。

對(duì)自愿性信息披露指數(shù)、ROA及EPS進(jìn)行Pearson相關(guān)性處理后，得到相關(guān)結(jié)果（見表2）。

從表2可以看出，自愿性信息披露程度與企業(yè)的ROA和EPS之間存在極為顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明姚記科技在自愿性信息披露方面做得越好，越有助于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.3 姚記科技自愿性信息披露水平

3.3.1 總體披露水平

由圖1可知，姚記科技的自愿性信息披露指數(shù)先增后減，其主要原因可能是在疫情防控措施的影響下，企業(yè)的生產(chǎn)和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅擞绊?，這可能導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法按時(shí)生產(chǎn)和交付產(chǎn)品，從而導(dǎo)致銷售下降和庫(kù)存積壓。此外，企業(yè)需要增加安全措施，例如，提高員工的健康和安全保障水平、增加清潔和消毒措施等。而且，由于經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和不確定性，企業(yè)對(duì)于未來(lái)的投資計(jì)劃趨向保守，更加謹(jǐn)慎。因此，企業(yè)在自愿性信息披露中可能有所隱瞞。

3.3.2 各維度披露水平

由圖2可知，首先，姚記科技可能更加注重治理結(jié)構(gòu)這一方面。治理結(jié)構(gòu)在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中扮演著重要的角色，姚記科技可能更加愿意披露治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)信息，以證明自身的治理水平。其次，姚記科技可能認(rèn)為對(duì)治理結(jié)構(gòu)的披露會(huì)產(chǎn)生正面的影響，有助于提升企業(yè)的聲譽(yù)和形象，吸引更多的投資者。而透露其他信息則可能影響到企業(yè)的商業(yè)機(jī)密或穩(wěn)定性等方面。再次，姚記科技可能缺乏足夠的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和方法，導(dǎo)致信息披露不夠全面和均衡，或者缺乏相關(guān)人員進(jìn)行信息披露，導(dǎo)致企業(yè)信息披露不夠充分。最后，姚記科技可能存在利用信息不對(duì)稱的情況，即企業(yè)內(nèi)部對(duì)外披露信息的程度遠(yuǎn)低于企業(yè)內(nèi)部所掌握的信息。這種情況會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)的了解不全面，而姚記科技則更容易掌握市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和信息優(yōu)勢(shì)。

3.4 姚記科技自愿性信息披露中存在的問(wèn)題

本文結(jié)合對(duì)姚記科技自愿性信息披露整體水平及各維度水平的分析結(jié)果，總結(jié)出姚記科技在自愿性信息披露中存在以下幾點(diǎn)不足。

3.4.1 整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為

姚記科技的自愿性信息披露指數(shù)圍繞50上下浮動(dòng)，2018-2022年的均值只有50.54，披露指數(shù)的總體得分率不足60%，這可能為投資者帶來(lái)一定的不便和擔(dān)憂，因?yàn)樗麄冃枰嗟臅r(shí)間和精力去了解企業(yè)的財(cái)務(wù)、治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)等方面。此外，缺乏詳細(xì)的信息可能影響投資者對(duì)企業(yè)的信任度和投資決策，從而影響企業(yè)的股價(jià)和市值。

3.4.2 各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為

2018-2022年，姚記科技的治理結(jié)構(gòu)披露指數(shù)的均值為89.17、治理效率披露指數(shù)的均值為45.71、創(chuàng)新信息披露指數(shù)的均值為40.34、利益相關(guān)者披露指數(shù)的均值為34.17、風(fēng)險(xiǎn)信息披露指數(shù)的均值為43.33。姚記科技的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，這是企業(yè)向市場(chǎng)傳遞風(fēng)險(xiǎn)較低信號(hào)的表現(xiàn)。然而在其他方面，姚記科技的表現(xiàn)不盡如人意，特別是在披露信息方面存在隱瞞現(xiàn)象。雖然企業(yè)之所以隱瞞信息，可能是因?yàn)樯婕吧虡I(yè)機(jī)密和負(fù)面信息，但是持續(xù)性、頻率較高、規(guī)模較大的信息隱瞞將導(dǎo)致市場(chǎng)失信，并為企業(yè)帶來(lái)巨大損失。首先，創(chuàng)新信息及利益相關(guān)者信息通常涉及企業(yè)的核心商業(yè)機(jī)密。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)為了保護(hù)自身的商業(yè)機(jī)密和核心優(yōu)勢(shì)，可能不愿意對(duì)外公開相關(guān)信息。例如，企業(yè)可能有特定的產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃和方案，或者擁有某些關(guān)鍵技術(shù)的專利，這些信息的泄露可能對(duì)企業(yè)造成很大的損失。其次，風(fēng)險(xiǎn)信息對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)通常屬于負(fù)面信息，在向市場(chǎng)傳遞風(fēng)險(xiǎn)較高的信號(hào)時(shí)，可能對(duì)企業(yè)的股價(jià)和市值產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，企業(yè)為了避免引起投資者的恐慌和發(fā)生不必要的損失，可能會(huì)傾向于隱瞞風(fēng)險(xiǎn)信息。例如，企業(yè)可能存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等，但是如果披露這些風(fēng)險(xiǎn)信息，可能導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)的信任度下降，從而影響企業(yè)的市場(chǎng)形象和流動(dòng)性。

4 完善姚記科技自愿性信息披露的對(duì)策和建議

4.1 提高自愿性信息披露的積極性

信息披露是一種重要的企業(yè)財(cái)務(wù)透明度提升機(jī)制，其不僅可以滿足外部信息使用者對(duì)于掌握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理情況的需求，還可以反映企業(yè)內(nèi)部治理問(wèn)題并為企業(yè)管理提供幫助。因此，企業(yè)需要明確信息披露的目的，完善自身信息披露制度，不斷提升信息披露水平，以實(shí)現(xiàn)信息披露的價(jià)值最大化。企業(yè)可以通過(guò)建立以誠(chéng)信為核心、以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、以責(zé)任為導(dǎo)向的企業(yè)文化，強(qiáng)化價(jià)值投資和誠(chéng)信合規(guī)意識(shí)、創(chuàng)新發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)意識(shí)、市場(chǎng)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任意識(shí)，聚焦主業(yè)，做精專業(yè)，與投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方建立良好的溝通機(jī)制和合作關(guān)系，從而提高自愿性信息披露的積極性。

4.2 調(diào)整自愿性信息披露的平衡性

姚記科技在信息披露方面存在差異性，這種差異性可能使投資者產(chǎn)生對(duì)企業(yè)內(nèi)部情況的疑慮。為了提升投資者對(duì)企業(yè)的信任度以及企業(yè)的市場(chǎng)地位，提高企業(yè)的價(jià)值和聲譽(yù)，建議姚記科技實(shí)施全面、完整的信息披露。首先，姚記科技可以更多地披露企業(yè)的治理效率、創(chuàng)新情況、市場(chǎng)表現(xiàn)等信息，以便利益相關(guān)者了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，從而更好地理解企業(yè)的盈利狀況和未來(lái)發(fā)展前景。其次，姚記科技應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)信息披露方面加大力度。風(fēng)險(xiǎn)信息包括企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等，如果姚記科技能夠針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、透明的披露，投資者就能更好地了解企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，避免因風(fēng)險(xiǎn)引起的投資損失。總之，姚記科技應(yīng)該注重信息披露，加強(qiáng)對(duì)治理結(jié)構(gòu)、治理效率、創(chuàng)新信息、利益相關(guān)者及風(fēng)險(xiǎn)等信息的披露，并平衡信息之間存在的差異性，從而實(shí)現(xiàn)全面、完整的信息披露。

5 結(jié)語(yǔ)

信息披露不僅是企業(yè)的責(zé)任，也是投資者的權(quán)利。投資者應(yīng)該積極主動(dòng)地了解企業(yè)的相關(guān)信息，提高對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和分析能力，以更好地保護(hù)自己的權(quán)益和資產(chǎn)。只有企業(yè)和投資者都盡可能地發(fā)揮各自的作用，才能共同促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。

【參考文獻(xiàn)】

【1】Sidney J. Gray，Clare B. Roberts，Gary K. Meek.Factors Influencing Voluntary Annual Report Disclosures By U.S.， U.K. and Continental European Multinational Corporations[J].Journal of International Business Studies，1995，26（3）：555-572.

【2】Christine A. Botosan.Disclosure level and the cost of equity capital[J].The Accounting Review，1997，72（3）：323-349.

【3】羅煒，朱春艷.代理成本與公司自愿性披露[J].經(jīng)濟(jì)研究，2010，45（10）：143-155.

【4】高明華，蘇然，曾誠(chéng).自愿性信息披露評(píng)價(jià)及市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2018，39（4）：123-135.

【5】程新生，武瓊，修浩鑫，等.企業(yè)研發(fā)投入波動(dòng)與信息披露：投資者創(chuàng)新包容視角[J].經(jīng)濟(jì)研究，2022，57（6）：191-208.