黃鵬

摘?要：文章以中國(guó)神華能源股份有限公司為例，使用熵值法，整合該企業(yè)近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，然后從償債能力、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展能力四個(gè)角度，分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。模型結(jié)果表明，中國(guó)神華在競(jìng)爭(zhēng)激烈的煤炭市場(chǎng)中，存在成本上漲、利潤(rùn)率下降的問(wèn)題。因此，中國(guó)神華應(yīng)該采取降低成本、提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等措施來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；熵值法；中國(guó)神華

中圖分類(lèi)號(hào)：F724.6????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1005-6432（2023）13-0161-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.13.161

1?引言

煤炭是我國(guó)最主要的能源，關(guān)乎國(guó)計(jì)民生。從2016年到現(xiàn)在，國(guó)家頒布了多條政策為煤炭企業(yè)保駕護(hù)航。但是，據(jù)《煤炭工業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》顯示，目前煤炭企業(yè)仍面臨一些突出的問(wèn)題。譬如資產(chǎn)債務(wù)處置難、企業(yè)融資難。而中國(guó)神華作為煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，在煤炭行業(yè)具有舉足輕重的地位。所以，文章將以中國(guó)神華為例，通過(guò)對(duì)中國(guó)神華近五年的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析，指出中國(guó)神華現(xiàn)存的問(wèn)題，并針對(duì)中國(guó)神華的具體問(wèn)題，提出有針對(duì)性的解決方案。

2?熵權(quán)法基本步驟

（1）構(gòu)建矩陣。設(shè)m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，n個(gè)評(píng)估對(duì)象。Xij為i評(píng)價(jià)指標(biāo)下的j評(píng)估對(duì)象所對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)［1］（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）。

Rx=X11…Xm1XijX1n…Xmn（1）

（2）標(biāo)準(zhǔn)化處理。

正向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理：

Yij=Xij－min（Xij，?…，?Xmj）max（X1j，?…，?Xmj）－min（X1j，?…，?Xmj）（2）

負(fù)向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理：

Yij=max（X1j，?…，?Xij）－Xijmax（X1j，?…，?Xmj）－min（X1j，?…，?Xmj）（3）

處理后，得到新的矩陣：

Ry=Y11…Ym1YijX1n…Ymn（4）

（3）計(jì)算指標(biāo)所占的比重：

Pij=Yij∑nj=1Yij（i=1，?2，?…，?m；?j=1，?2，?…，?n）（5）

（4）計(jì)算指標(biāo)的熵值：

Ei=－1lnn∑nj=1Pij·lnp（i=1，?2，?…，?m；?j=1，?2，?…，?n）（6）

（5）計(jì)算差異化：

gi=1-Ei（7）

（6）計(jì)算權(quán)重：

Wi=gi∑mi=1（1－Eij）（i=1，?2，?…，?m；j=1，?2，?…，?n）（8）

（7）計(jì)算綜合得分：

綜合得分=Wi·Pij

3?樣本選擇與數(shù)據(jù)整理

3.1?公司簡(jiǎn)介

中國(guó)神華能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)神華）成立于2004年，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煤炭的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，同時(shí)兼營(yíng)電力的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，鐵路、船舶運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)。該公司目前在全國(guó)擁有多個(gè)優(yōu)質(zhì)煤炭礦區(qū)，是國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的煤炭企業(yè)。

3.2?財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇

為了更好地了解公司的財(cái)務(wù)狀況、準(zhǔn)確地提出有針對(duì)性的對(duì)策，將選取如下指標(biāo)進(jìn)行分析。

3.2.1?償債能力指標(biāo)

煤炭行業(yè)由于其自身的特點(diǎn)，具有大額負(fù)債。因此，償債能力選取的是資產(chǎn)負(fù)債率與流動(dòng)比率。因?yàn)?，資產(chǎn)負(fù)債率不僅能判斷中國(guó)神華的負(fù)債水平，更能反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。而流動(dòng)比率可以衡量中國(guó)神華用于償還短期負(fù)債的能力。

3.2.2?經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)

由于中國(guó)神華的主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，因此，經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)為如下指標(biāo)：①存貨的周轉(zhuǎn)率。主要綜合反映中國(guó)神華煤炭的生產(chǎn)、管理、銷(xiāo)售情況；②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。用來(lái)反映中國(guó)神華的收賬速度與資產(chǎn)流動(dòng)性；③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。主要用來(lái)衡量中國(guó)神華的資產(chǎn)投入與銷(xiāo)售情況之間的情況。

3.2.3?盈利能力指標(biāo)

公司，是以營(yíng)利為目的而依法設(shè)立的一種企業(yè)組織形式。如果盈利能力不足，就無(wú)法給股東、投資者帶來(lái)足夠的利潤(rùn)。而盈利能力，筆者選擇的是以下三個(gè)指標(biāo)：①營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)。反映中國(guó)神華的獲得凈利潤(rùn)的能力。②總資產(chǎn)報(bào)酬率。能衡量中國(guó)神華全部資產(chǎn)的獲利能力。③凈資產(chǎn)收益率。站在股東的角度上，考慮股東投入的資本所帶來(lái)的收益。

3.2.4?發(fā)展能力指標(biāo)

針對(duì)發(fā)展能力，筆者選擇的是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。因?yàn)樯鲜鲋笜?biāo)能從銷(xiāo)售、獲利、資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模四個(gè)方面判斷企業(yè)的發(fā)展情況。

3.3?財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理

3.3.1?原始數(shù)據(jù)

3.3.2?綜合得分

由表2可知，近五年該公司財(cái)務(wù)綜合得分波動(dòng)相當(dāng)大：2017—2020年，綜合得分出現(xiàn)了三年連降，由2017年的0.215分逐步下降到2020年的0.093分，2020年綜合得分為近五年倒數(shù)第一。說(shuō)明在這一時(shí)期，該公司的財(cái)務(wù)狀況逐步惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步增加。在2021年，其綜合得分出現(xiàn)了大幅度上升，直接由0.093分上漲到0.396分，為近五年第一。這表示該公司所采取拯救措施效果顯著，財(cái)務(wù)情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

4?結(jié)果分析

通過(guò)運(yùn)用熵值法，對(duì)2017—2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得到了四項(xiàng)能力的各年得分。然后，通過(guò)各項(xiàng)能力的得分波動(dòng)情況進(jìn)行判斷，究竟是哪些因素的變化導(dǎo)致這些波動(dòng)？

4.1?償債能力

償債能力雖然在2021年由2020年的0.043分下降到0.034分，但是從整體上來(lái)看該項(xiàng)能力依然是上升的。尤其是2017—2020年，綜合得分逐步上升，最終在2020年該公司的償債能力達(dá)到最強(qiáng)。而導(dǎo)致這段時(shí)期內(nèi)分?jǐn)?shù)上漲的原因是負(fù)債的下降。據(jù)計(jì)算，2017—2021，其負(fù)債下降了30.7%。而資產(chǎn)卻沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。由此表明，該公司的償債能力在這四年穩(wěn)步增強(qiáng)。

不過(guò)，在2021年，該公司負(fù)債從1333億元直接上漲到1613億元，增量為280億元，上漲幅度為21%，而資產(chǎn)卻只上漲了8.7%。所以當(dāng)年的償債能力就出現(xiàn)了下滑。根據(jù)2021年資產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)告，導(dǎo)致當(dāng)年負(fù)債增加的原因主要是：當(dāng)年應(yīng)交增值稅、企業(yè)所得稅等稅費(fèi)增加，導(dǎo)致應(yīng)交稅費(fèi)上漲91.71億元；在建電廠應(yīng)付工程款、設(shè)備等增加，導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加59.18億元；部分煤礦重新評(píng)估采礦權(quán)后確認(rèn)長(zhǎng)期應(yīng)付采礦權(quán)款，導(dǎo)致長(zhǎng)期應(yīng)付款增加54.1億元。

4.2?經(jīng)營(yíng)能力

由圖2可知，該公司的盈利能力綜合得分具有相當(dāng)大的波動(dòng)，具體可分為三個(gè)階段：

第一階段，2017—2018年，由0.017分上漲到0.067分。主要原因是在2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所提升。而導(dǎo)致這種情況的原因主要是兩方面：①煤炭銷(xiāo)量的增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本的增加；②應(yīng)收賬款由133.19億元下降到84.88億元，以及15.39億元的存貨被劃分到持有待售資產(chǎn)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款、存貨的賬面價(jià)值減少。此消彼長(zhǎng)之下，三個(gè)指標(biāo)開(kāi)始上升。

第二階段，2018—2020年，由0.067分逐步下降到0.014分。一方面，雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依然上升，但是上升的幅度已經(jīng)減緩，尤其是2020年的上升幅度僅有0.7%，幾乎可以忽略不計(jì)；另一方面，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，這都說(shuō)明該公司在經(jīng)營(yíng)方面遇到較大難題。據(jù)2020年財(cái)務(wù)報(bào)表披露，由于疫情影響，當(dāng)年煤炭需求量下滑，導(dǎo)致該公司煤炭銷(xiāo)售量同比下降0.2%，煤炭?jī)r(jià)格同比下降3.8%。因此，當(dāng)年煤炭賣(mài)不出去，存貨上漲5.8%，營(yíng)業(yè)收入下降3.6%，營(yíng)業(yè)成本下降3.0%。所以，經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)下降。

第三階段，2020—2021年，由0.014分上漲到0.198分。這主要得益于各地的“清零”工作，為復(fù)產(chǎn)復(fù)工創(chuàng)造了條件。這不僅為煤炭市場(chǎng)創(chuàng)造出了良好的市場(chǎng)環(huán)境，還為煤炭的銷(xiāo)售帶來(lái)了機(jī)遇。當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)43.7%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)51.5%。

4.3?盈利能力

中國(guó)神華的盈利能力得分表現(xiàn)為先下降、后上升。但是，即使2021年有所回升，也只是處于中等水平，距離2017年、2018年還有很大差距。2017—2020年之所以出現(xiàn)這種情況，主要是和中國(guó)神華的利潤(rùn)下降有關(guān)。據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，在這四年，中國(guó)神華的利潤(rùn)逐步下降，這也導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率，在這一時(shí)期均開(kāi)始下降。直到2021年，當(dāng)年的凈利潤(rùn)增加了120.94億元，增長(zhǎng)26%，使得當(dāng)年的資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始回升。不過(guò)，相比較上漲幅度達(dá)43.7%的營(yíng)業(yè)總收入，凈利潤(rùn)的漲幅還是太小了，因此，2021年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率依舊低于前四年，為近五年最低。

4.4?發(fā)展能力

中國(guó)神華的發(fā)展能力呈“V”字形：2017—2019年連續(xù)下降，最終2019年為近五年最低。隨后，在2020年、2021年開(kāi)始逐步回升。

這主要是因?yàn)樵摴镜目傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2019年、2020年均為負(fù)值。而2019年的收入、利潤(rùn)的下滑主要是因?yàn)椋孩佼?dāng)年該公司與國(guó)電電力以各自持有相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)共同組建了合資公司，由此，該火電廠售電量及收入自2019年2月1日起不再納入本公司合并報(bào)表范圍，導(dǎo)致2019年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)售電量同比下降46.2%。②2019年烯烴產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比下降。

不過(guò)，在2021年，隨著該公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅度上升，發(fā)展能力綜合得分也開(kāi)始上漲。而這主要得益于市場(chǎng)行情發(fā)生了變化：①煤炭需求旺盛，價(jià)格上漲，煤炭銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售價(jià)格分別增長(zhǎng)8.0%和43.4%；②國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)，售電量增長(zhǎng)22.3%。當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到了43.71%和23.59%。

5?結(jié)論與建議

5.1?結(jié)論

綜合來(lái)看，該公司在最近一年內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利情況以及財(cái)務(wù)安全程度均有所好轉(zhuǎn)，譬如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升；營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的增加，而這些好轉(zhuǎn)都大大降低了該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，這都是市場(chǎng)的宏觀環(huán)境所導(dǎo)致的，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)逐步降低的問(wèn)題依舊存在。因此，目前該企業(yè)存在的最大問(wèn)題是——在競(jìng)爭(zhēng)激烈的煤炭市場(chǎng)中，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本的上漲導(dǎo)致利潤(rùn)率的下降。而這個(gè)問(wèn)題，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

5.2?建議

根據(jù)上述結(jié)論，提出如下建議：①降低人工成本。重點(diǎn)推進(jìn)煤礦智能化技術(shù)，加強(qiáng)礦山、電廠、鐵路、港口智能化與自動(dòng)化。②降低運(yùn)輸成本。積極參與國(guó)鐵運(yùn)煤通道投資，加大公司自有鐵路的運(yùn)輸能力，持續(xù)提升本公司運(yùn)輸核心競(jìng)爭(zhēng)力。③合理評(píng)估投資項(xiàng)目的建造成本。加強(qiáng)項(xiàng)目前期管理及工程造價(jià)控制。此外，針對(duì)各個(gè)項(xiàng)目，要實(shí)時(shí)跟蹤，全面了解項(xiàng)目情況，積極溝通各參建單位、供應(yīng)商，避免建造成本的大幅度上漲［2］。④提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)，要提高煤炭市場(chǎng)預(yù)判的精準(zhǔn)度。針對(duì)產(chǎn)品，要增強(qiáng)質(zhì)量把控，要走專業(yè)化、精細(xì)化、特色化道路，注重質(zhì)量和品牌，持續(xù)提升品牌優(yōu)勢(shì)［3］。

參考文獻(xiàn)：

［1］趙騰，楊世忠.熵權(quán)TOPSIS法在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用——以酒鬼酒公司為例［J］.財(cái)會(huì)月刊，2019（3）：9-16.

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［3］程蕾.碳中和背景下煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略研究［J］.煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2021，41（7）：34-38.