楊兆廷

【摘 要】 文章以2015—2020年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，考察了夫妻控制人企業(yè)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響，并深入分析不同類型夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于其他家族企業(yè)，夫妻控制人企業(yè)顯著提升企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)；在夫妻控制人企業(yè)中，夫妻共治的家族企業(yè)顯著促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)；在夫妻共治的家族企業(yè)中，夫妻權(quán)威差異越大越能夠顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。夫妻控制人企業(yè)促進(jìn)創(chuàng)新一方面是夫妻雙方共同管理企業(yè)和高度利益一致性增加對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)投資；另一方面是夫妻雙方存在一定的權(quán)威差異，可以提高創(chuàng)新決策效率。本研究結(jié)論對(duì)于完善民營(yíng)企業(yè)治理機(jī)制、提高微觀主體創(chuàng)新活動(dòng)投入和實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展理念具有重要借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】 夫妻控制人企業(yè)； 夫妻共治； 企業(yè)創(chuàng)新； 夫妻權(quán)威差異； 創(chuàng)新周期； 家文化

【中圖分類號(hào)】 F275；F272? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2023）01-0054-08

一、引言

家族企業(yè)是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，近年來(lái)其作為一種古老而又現(xiàn)代、具有頑強(qiáng)生命力的企業(yè)組織形式，重新獲得了學(xué)術(shù)研究和政策制定者的關(guān)注。在家族企業(yè)中，夫妻控制人企業(yè)數(shù)量多、占比高、影響大。2017年中國(guó)內(nèi)地上市家族企業(yè)親屬關(guān)系的統(tǒng)計(jì)顯示，夫妻關(guān)系家族企業(yè)占比超過(guò)50%①。2019年度胡潤(rùn)百富榜中，共有19位千億富豪，其中夫妻控制人就占了8人。2020年上半年IPO上市的117家A股公司，超過(guò)60家上市公司由家族成員所控制，占總數(shù)50%以上，其中夫妻控制人企業(yè)約占家族企業(yè)上市公司數(shù)量的50%?？梢?jiàn)夫妻控制人企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的重要組織形式，成為我國(guó)公司治理研究的新關(guān)注點(diǎn)，也是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。

在人類社會(huì)的演化過(guò)程中，通過(guò)婚姻聯(lián)結(jié)形成家庭，實(shí)現(xiàn)人類血脈的傳承，并把每個(gè)人的政治參與、經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和宗教信仰等活動(dòng)都嵌套其中[1]。傳統(tǒng)意義上，婚姻和家庭問(wèn)題往往被歸于社會(huì)學(xué)領(lǐng)域。1981年，Gary et al.把經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法引入對(duì)婚姻行為和家庭決策的分析，隨之出現(xiàn)了家庭經(jīng)濟(jì)分析的全新領(lǐng)域[2]。隨著家庭經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域的快速發(fā)展，婚姻、家庭與公司行為之間的關(guān)系引起了學(xué)者們的重視。目前“夫妻共治”作為一種常見(jiàn)的家族企業(yè)治理模式暫未獲得充分的探索與研究。在“夫妻共治”模式下，家庭與企業(yè)高度重合，夫妻雙方具有高度一致的利益和目標(biāo)，相應(yīng)企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)較其他公司更為集中，因此該類企業(yè)被視為公司治理從“人治”向“法治”過(guò)渡的典型樣本?？傮w來(lái)看，由于所有權(quán)與控制權(quán)被夫妻集中掌握，“夫妻共治”模式的企業(yè)一方面具有較低的代理成本、較優(yōu)的聲譽(yù)維護(hù)機(jī)制和較高的管理決策效率等優(yōu)勢(shì)；另一方面也具有較大的控股股東利益侵占風(fēng)險(xiǎn)、較高的決策失誤風(fēng)險(xiǎn)和較多的機(jī)會(huì)主義行為等弊端。因此，研究“夫妻共治”企業(yè)的治理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)的公司治理體系，對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

現(xiàn)有研究聚焦家族企業(yè)與非家族企業(yè)的創(chuàng)新比較，發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)在不同創(chuàng)新周期表現(xiàn)出巨大差異[3]，出現(xiàn)這一結(jié)果的原因雖然沒(méi)有完全厘清，但家族控制和治理的方式是學(xué)術(shù)界較為共識(shí)的影響因素。相較于非家族企業(yè)，家族企業(yè)由于其代際傳承的動(dòng)力和較強(qiáng)的企業(yè)控制力，因此有更強(qiáng)傾向進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。對(duì)于家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新投入通常占用資金量較大且回報(bào)期較長(zhǎng)，能夠持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新投入，對(duì)家族企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)有較高要求。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)家族所有權(quán)對(duì)公司創(chuàng)新投資有顯著的積極影響[4]；同時(shí)也有研究發(fā)現(xiàn)，家族所有權(quán)會(huì)阻礙公司創(chuàng)新投入[5]。根據(jù)2012年福布斯發(fā)布的《中國(guó)現(xiàn)代家族企業(yè)調(diào)查報(bào)告》顯示，以夫妻為實(shí)際控制人的中國(guó)家族企業(yè)占據(jù)了近一半（45.90%）。那么妻子參與家族企業(yè)管理，在家族上市企業(yè)創(chuàng)新之路中扮演著什么樣的角色？現(xiàn)有研究較少深入關(guān)注夫妻控制人與非夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新能力的影響差異。部分學(xué)者認(rèn)為，女性企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性、經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性及在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的細(xì)膩程度上都具有獨(dú)特的性格特質(zhì)[6]。由于女性企業(yè)家相較男性企業(yè)家性格相對(duì)保守穩(wěn)健，夫妻搭檔的形式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響往往并不顯著，然而有的研究表明女性企業(yè)家參與的高管團(tuán)隊(duì)更傾向于成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者而不是追隨者，而且創(chuàng)新行動(dòng)上更為積極[7]。因此，開(kāi)展有關(guān)夫妻控制人企業(yè)組織形式如何對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響的研究，不僅有助于優(yōu)化完善家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制，也有助于增強(qiáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力。

本文潛在研究貢獻(xiàn)：一是檢驗(yàn)了家族企業(yè)最重要的組織形式——夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響?，F(xiàn)有關(guān)于夫妻控制人企業(yè)的研究大多以企業(yè)績(jī)效和社會(huì)責(zé)任等方面，即使有少量研究對(duì)創(chuàng)新的影響結(jié)論也不一致。造成此現(xiàn)象重要的原因是樣本選擇有偏差，因?yàn)橐运猩鲜泄緸闃颖狙芯繉?duì)創(chuàng)新的影響，可能包含大量傳統(tǒng)制造業(yè)公司，而本文選擇創(chuàng)業(yè)板為研究對(duì)象，能夠更好代表家族企業(yè)的未來(lái)，也能夠體現(xiàn)新興夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的影響。二是厘清了夫妻控制人企業(yè)如何對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。本文發(fā)現(xiàn)，夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著積極影響，一方面是雙方共同管理企業(yè)和具有代際傳承等方面的利益一致性，有助于從事更多創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)；另一方面是夫妻之間存在一定權(quán)威差異，形成以某一方為核心的治理機(jī)制，這樣更加有利于創(chuàng)新投資決策和創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)展。

二、理論分析與研究假設(shè)

家文化是中國(guó)傳統(tǒng)文化的重要組成部分，而這種文化背景為家族企業(yè)的發(fā)展壯大提供了空間。家族企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)通常較為封閉排外，管理者的選拔往往依據(jù)血緣紐帶而非市場(chǎng)化選聘。在夫妻控制人上市公司中，家庭與企業(yè)重疊的特征非常明顯，家庭利益和企業(yè)利益幾乎完全一致。夫妻雙方作為企業(yè)所有者和管理層時(shí)，信息溝通效率極佳，同時(shí)極大地避免了企業(yè)所有者和代理人之間的信息不對(duì)稱。由于創(chuàng)新投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)，企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略在實(shí)施過(guò)程中會(huì)面對(duì)許多不確定性，此時(shí)，企業(yè)所有者和管理者的夫妻關(guān)系會(huì)起到至關(guān)重要的作用：一方面，夫妻以婚姻關(guān)系和感情基礎(chǔ)作為紐帶使其在決策行為上區(qū)別于合伙人之間的決策行為，而情感交往規(guī)則使得夫妻一方促進(jìn)或支持對(duì)方?jīng)Q策[8]，因而夫妻控制人在創(chuàng)新決策上更容易達(dá)成一致，即使意見(jiàn)不統(tǒng)一，夫妻關(guān)系也會(huì)促使雙方互相配合達(dá)成一致。另一方面，夫妻共同管理，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，可以提升企業(yè)內(nèi)部組織能力，提高企業(yè)創(chuàng)新決策效率。基于上述討論，本文提出假設(shè)1。

H1：在其他條件相同下，夫妻控制人企業(yè)比非夫妻控制人企業(yè)更能提升創(chuàng)新水平。

相對(duì)于其他類型的家族企業(yè)，夫妻控制人企業(yè)獨(dú)有特征會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新水平。建立于婚姻關(guān)系基礎(chǔ)上的夫妻控制人企業(yè)，日常婚姻生活與公司經(jīng)營(yíng)決策有較多的重疊，因此這種以職業(yè)身份和配偶身份交織的夫妻關(guān)系對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新影響具有不同的機(jī)理。夫妻是共同管理還是由丈夫或妻子一方單獨(dú)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生不一樣的結(jié)果[9]。有研究認(rèn)為，在夫妻共同控制的家族企業(yè)中，夫妻雙方將彼此視為分工不同但地位平等的生意伙伴[10]；但更多的學(xué)者認(rèn)為，在企業(yè)中妻子更多地著力在人力資源、財(cái)務(wù)、客戶服務(wù)等后臺(tái)部門，夫妻在公司中若能較好地平衡各自角色，可以降低由于夫妻內(nèi)部消耗帶來(lái)的代理成本，形成前期公司戰(zhàn)略決策開(kāi)發(fā)與利用的組合效應(yīng)[11]。另外，根據(jù)社會(huì)情感財(cái)富等理論，由于研發(fā)投入有助于家族企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，而夫妻控制人企業(yè)在代際傳承等方面存在高度一致性，因此更傾向增加研發(fā)投入和創(chuàng)新活動(dòng)，從而增加代際傳承的社會(huì)情感財(cái)富[12]。因此夫妻共治企業(yè)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入等創(chuàng)新活動(dòng)具有促進(jìn)作用?；诖?，提出假設(shè)2。

H2：在其他條件相同下，夫妻共同管理對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平具有促進(jìn)作用。

家族權(quán)威一般來(lái)源于家族倫理的人際關(guān)系及所有權(quán)關(guān)系所產(chǎn)生的服從與被服從的人際關(guān)系。既有研究較多地探討家族權(quán)威強(qiáng)化所帶來(lái)的正面意義，如提高員工的執(zhí)行力[13]，激勵(lì)家族企業(yè)成員，使其更加關(guān)注組織發(fā)展[14]?，F(xiàn)有研究對(duì)夫妻間權(quán)威差異的關(guān)注較少，也鮮有提及權(quán)威差異有可能帶來(lái)的影響。夫妻權(quán)威差異大可以避免雙方經(jīng)營(yíng)理念、風(fēng)險(xiǎn)偏好和利益訴求不一致而導(dǎo)致相互掣肘，導(dǎo)致有風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)投入決策往往難以達(dá)成一致意見(jiàn)?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，女性高管參與對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用，不同行業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新存在顯著差異；女性高管人力資本強(qiáng)化了女性高管參與對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正面影響[15]。不同類型家族女性參與管理對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響存在顯著差異，親緣型女性參加家族企業(yè)管理有助于企業(yè)創(chuàng)新能力提升[16]。本文認(rèn)為，家族企業(yè)的夫妻權(quán)威差異可能導(dǎo)致企業(yè)在創(chuàng)新決策方面更加高效，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新水平?；诖?，提出假設(shè)3。

H3：在其他條件相同下，夫妻共同管理企業(yè)中，夫妻之間權(quán)威差異越大，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的積極影響越大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

由于創(chuàng)業(yè)板是主要以創(chuàng)新類中小企業(yè)為主，因此選擇此板塊作為研究家族企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的影響更加具有針對(duì)性；另外，為規(guī)避2014年股市異常波動(dòng)可能帶來(lái)的影響，本文選取2015—2020年創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)夫妻共治、夫妻權(quán)威差等變量通過(guò)手工收集整理，部分信息通過(guò)公司年報(bào)手工整理，輔之以百度引擎搜索“公司+人物”等方式加以確認(rèn)。借鑒許宇鵬等[17]的做法，家族企業(yè)定義標(biāo)準(zhǔn)為：（1）當(dāng)實(shí)際控制人為家族且存在持股比例比其他家族成員至少高10%的實(shí)際控制人時(shí)，該成員為最終實(shí)際控制人；（2）當(dāng)實(shí)際控制人為家族且家族成員持股均衡時(shí)，最終控制人為上市公司任職且職位級(jí)別最高的家族成員；（3）當(dāng)僅有一名實(shí)際控制人時(shí)，該自然人為最終控制人。最終獲得家族企業(yè)—年度樣本數(shù)為2 613的非平衡面板數(shù)據(jù)，其中夫妻控制人企業(yè)數(shù)據(jù)570個(gè)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

現(xiàn)有研究多用R&D衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平，本文同樣以R&D投入作為創(chuàng)新投入的度量指標(biāo)。

2.解釋變量

根據(jù)上市公司招股說(shuō)明書(shū)和公司公告中關(guān)于實(shí)際控制人相關(guān)披露信息，若公司實(shí)際控制人為夫妻控制人企業(yè)家族上市企業(yè)時(shí)，Couple為1；否則為0。如果夫妻在公司董事會(huì)或管理層中同時(shí)或者分別都獲得了相應(yīng)的職位，屬于夫妻共治，GCouple為1，否則為0。如果夫妻中一方在董事會(huì)中擔(dān)任執(zhí)行董事職務(wù)，而另一方只是屬于董事以下的其他崗位，則可以確定夫妻之間存在權(quán)威差異，Distance為1，否則為0。為了更好識(shí)別性別差異對(duì)夫妻控制上市公司創(chuàng)新的影響，分析性別在夫妻共治企業(yè)中對(duì)創(chuàng)新的影響，妻子持股比例高則Gender賦值為1，否則為0。為了更好分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)夫妻控制公司的治理機(jī)制，使用Sharerate表示夫妻一方實(shí)際控制人的持股比率，即個(gè)人股東持股數(shù)量與公司總股數(shù)之比。

3.控制變量

除了Couple、GCouple、Distance、Gender和Sharerate因素外，公司本身的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理和公司成立年限都會(huì)對(duì)公司創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響。根據(jù)主流文獻(xiàn)研究結(jié)果，本文的經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面選取公司規(guī)模（Size）、負(fù)債水平（Debt）和收益水平（ROA）三個(gè)指標(biāo)；在公司治理方面選取董事會(huì)獨(dú)立性（Independent）、董事會(huì)規(guī)模（Board）和第一股東持股比例（TOP1）以及公司成立年限（Age）作為控制變量。

各變量的具體定義如表1所示。

（三）研究模型

為了檢驗(yàn)本文的假說(shuō)，設(shè)定模型如下：

Innovationi，t=β0+β1Couplei，t+∑Controli，t+εi，t （1）

Innovationi，t=β0+β1GCouplei，t+∑Controli，t+εi，t（2）

Innovationi，t=β0+β1Distancei，t+∑Controli，t+εi，t（3）

其中，被解釋變量為企業(yè)創(chuàng)新水平（Innovation），主要解釋變量分別為夫妻控制人企業(yè)（Couple）、夫妻共治（GCouple）、夫妻權(quán)威差異（Distance）。

（四）各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可知，家族上市企業(yè)創(chuàng)新投入（Innovation）均值是1.88億元，創(chuàng)新投入最多是738億元，創(chuàng)新投入最少的是0元，說(shuō)明家族企業(yè)整體創(chuàng)新較高，分布極不均衡；家族企業(yè)中夫妻是實(shí)際控制人約為458家，夫妻共治的企業(yè)約為320家，也就是大部分夫妻實(shí)際控制人的家族企業(yè)都是夫妻共治；在夫妻共治企業(yè)中，存在權(quán)威差異的是46%；在夫妻共治企業(yè)中，男性主導(dǎo)占比為74%，女性主導(dǎo)占比為26%。在控制變量中，公司規(guī)模的均值為29.8億元，最大規(guī)模為1 100億元；總資產(chǎn)收益率均值為4%，最大值為47%，最小值為-1.86%；資產(chǎn)負(fù)債率均值為34%，最大值為351%，最小值為3%；家族企業(yè)成立的平均年限為15.086年，最長(zhǎng)年限是34年，最短只有3年；董事會(huì)中獨(dú)立董事占比平均是38.64%，最高占比為66.67%；董事會(huì)人數(shù)平均為9人，最少3人，最多21人。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

為了驗(yàn)證本文的3個(gè)假設(shè)，下面將分3個(gè)部分對(duì)夫妻控制人、夫妻共治和權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表3所示。

（一）夫妻控制人與家族企業(yè)創(chuàng)新分析

在表3的方程1和方程2中，主要分析相對(duì)于其他家族企業(yè)，夫妻控制人企業(yè)對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新的影響。方程1和方程2分別表示在未考慮行業(yè)效應(yīng)和年度效應(yīng)的回歸結(jié)果和考慮行業(yè)和年度效應(yīng)的回歸結(jié)果。方程1、方程2的回歸結(jié)果均顯示在10%的置信水平，夫妻控制人企業(yè)顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。在控制行業(yè)效應(yīng)和年度效應(yīng)后，夫妻控制人企業(yè)對(duì)創(chuàng)新水平影響增加。在控制變量中，公司規(guī)模（Size）對(duì)創(chuàng)新的影響顯著為正，負(fù)債水平（Debt）、盈利水平（ROA）均在1%的置信水平顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)年限（Age）在5%的置信水平顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新。而董事會(huì)獨(dú)立性（Independent）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、股權(quán)集中度（TOP1）對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平均在統(tǒng)計(jì)意義上不顯著，其中董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)創(chuàng)新影響為正，而董事會(huì)規(guī)模對(duì)創(chuàng)新影響為負(fù)，股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)新的影響為0.001，可能原因是家族企業(yè)股權(quán)集中度較高所造成的。

從上面分析可知，相比于非夫妻控制人企業(yè)，夫妻控制人企業(yè)創(chuàng)新水平更高，支持H1結(jié)論成立。

（二）夫妻共治與家族企業(yè)創(chuàng)新分析

夫妻共治指夫妻雙方是公司實(shí)際控制人而且在公司從事管理決策工作。夫妻共治企業(yè)是夫妻控制人企業(yè)的重要組成部分，夫妻雙方不僅是公司的所有者也是公司管理者。在表3的方程3和方程4中，主要分析相對(duì)于其他夫妻控制人公司，夫妻共治公司如何對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。方程3和方程4分別表示控制年度效應(yīng)和行業(yè)的回歸模型和沒(méi)有控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的回歸模型。從表3的方程3和方程4可知，兩種情況下夫妻共治的公司在1%的置信水平顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，只是促進(jìn)水平從0.009變?yōu)?.006。公司規(guī)模對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響為正且統(tǒng)計(jì)上顯著。在公司經(jīng)營(yíng)層面，公司的負(fù)債水平和盈利水平均在1%的置信水平顯著降低公司的創(chuàng)新活動(dòng)，而公司年限均在5%的置信水平顯著促進(jìn)公司的創(chuàng)新活動(dòng)，也就是說(shuō)負(fù)債水平低、盈利能力低和公司年限短能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。在公司治理層面，董事會(huì)的獨(dú)立性、董事會(huì)規(guī)模和股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響均在統(tǒng)計(jì)上不顯著，公司治理的因素對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響相對(duì)有限。

分析可知，在夫妻控制人企業(yè)中，夫妻共治顯著促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，支持H2結(jié)論成立。

（三）夫妻權(quán)威差異與家族企業(yè)創(chuàng)新分析

在表3的方程5和方程6中，主要分析夫妻共治企業(yè)中，夫妻之間的權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。方程5和方程6分別表示未控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的回歸結(jié)果和控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的回歸結(jié)果。在方程5中，權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響在10%的置信水平顯著為正；在方程6中，權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響在5%的置信水平顯著為正，表明在夫妻共治的家族企業(yè)中，夫妻權(quán)威差異能夠顯著促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)。方程5和方程6均顯示女性實(shí)際控制人能夠在10%的置信水平顯著提升公司的創(chuàng)新活動(dòng)。也就是女性主導(dǎo)的夫妻共治企業(yè)能夠顯著提升公司的創(chuàng)新水平。各控制變量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響基本上與夫妻控制人企業(yè)和夫妻共治企業(yè)相同。

分析可知，夫妻權(quán)威差異能夠顯著促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，支持H3結(jié)論成立。

五、股權(quán)集中度對(duì)夫妻共治企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制分析

股權(quán)集中度是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素，也是影響夫妻共治企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。第一大股東持股比例應(yīng)在合理范圍內(nèi)，這樣制衡股東和管理層積極作為有利于企業(yè)創(chuàng)新[18]。股權(quán)集中度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著的“倒U型”關(guān)系，而且董事長(zhǎng)和總經(jīng)理持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)[19]。Shleifer et al.[20]認(rèn)為股權(quán)集中可以提高大股東的控制力，促使管理者關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期利益，更愿意進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。同時(shí)，李婧等[21]研究發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)中股權(quán)集中度的上升對(duì)創(chuàng)新投入具有顯著的阻礙作用。從理論上講，股權(quán)集中度較低時(shí)，夫妻共治企業(yè)實(shí)際控制能力相對(duì)較弱，為了滿足其他股東的業(yè)績(jī)和回報(bào)的要求，往往更加傾向投資短期帶來(lái)顯著收益項(xiàng)目，這樣使得企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新能力相對(duì)不足。而股權(quán)集中度過(guò)高時(shí)，夫妻共治企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制衡較弱，可能利用企業(yè)的控制權(quán)獲取隱性收益，導(dǎo)致進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力和投入不足。因此，股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)新的影響是一個(gè)需要進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的問(wèn)題。

在表4中，方程1和方程2分別表示控制和未控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的模型。從表4可以看出，Sharerate2系數(shù)在99%的置信水平顯著為負(fù)，說(shuō)明大股東的持股比率對(duì)創(chuàng)新影響為“倒U型”，夫妻共治企業(yè)創(chuàng)新在大股東持股比率“倒U型”曲線頂點(diǎn)（10%）時(shí)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響最優(yōu)。在考慮大股東持股比率非線性影響下，與表3的回歸結(jié)果相比，夫妻權(quán)威差（Distance）和大股東性別（Gender）對(duì)創(chuàng)新的影響顯著增加，分別由0.01、0.013增長(zhǎng)為0.014、0.016。所以夫妻共治企業(yè)中大股東（夫妻一方）的持股比率是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要機(jī)制。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

根據(jù)約瑟夫·熊彼特的創(chuàng)新理論，企業(yè)處于不同創(chuàng)新周期，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)表現(xiàn)出不同特征。本文使用分位數(shù)回歸方法，檢驗(yàn)處于不同創(chuàng)新水平的家族企業(yè)中夫妻權(quán)威差距對(duì)創(chuàng)新的影響。把創(chuàng)新周期分為發(fā)展期和成熟期兩個(gè)階段，在10%和30%分位數(shù)水平為創(chuàng)新發(fā)展期，在70%和90%分位數(shù)水平為創(chuàng)新成熟期。下面將檢驗(yàn)夫妻權(quán)威差對(duì)不同創(chuàng)新周期階段的家族企業(yè)的影響。

（一）在創(chuàng)新發(fā)展期夫妻權(quán)威差異對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

在表5中q10和q30分別表示10%的分位數(shù)水平和30%的分位數(shù)水平，方程1和方程2分別表示在10%分位數(shù)水平未控制和控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的模型，方程3和方程4分別表示在30%分位數(shù)水平未控制和控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的模型。方程1和方程2回歸結(jié)果均表示夫妻權(quán)威差在99%置信水平顯著提升創(chuàng)新水平；方程3和方程4回歸結(jié)果均表示夫妻權(quán)威差在99%置信水平顯著提升創(chuàng)新水平，這說(shuō)明在創(chuàng)新發(fā)展期夫妻權(quán)威差對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響的結(jié)果與本文假設(shè)保持一致。

（二）在創(chuàng)新成熟期夫妻權(quán)威差異對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響

在表6中q70和q90分別表示70%的分位數(shù)水平和90%的分位數(shù)水平，方程1和方程2分別表示在70%分位數(shù)水平未控制和控制年度效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)的模型；方程3和方程4分別表示在90%分位數(shù)水平未控制和控制年度效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)的模型。方程1和方程2回歸結(jié)果均表示夫妻權(quán)威差在99%置信水平顯著提升創(chuàng)新水平；方程3回歸結(jié)果表示夫妻權(quán)威差在90%置信水平顯著提升創(chuàng)新水平，方程4回歸結(jié)果表示夫妻權(quán)威差提升創(chuàng)新水平，這說(shuō)明在創(chuàng)新發(fā)展期夫妻權(quán)威差對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響的結(jié)果與本文假設(shè)基本保持一致。

七、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文以2015—2020年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，在控制公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)和公司治理指標(biāo)后，應(yīng)用社會(huì)情感財(cái)富理論等系統(tǒng)分析夫妻控制人企業(yè)、夫妻共治家族企業(yè)和夫妻權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）相對(duì)于合伙人和其他家族企業(yè)而言，夫妻控制家族企業(yè)具有性別互補(bǔ)和代際傳承利益一致性等優(yōu)勢(shì)，從而能夠顯著提高企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。（2）在夫妻共治的企業(yè)中，由于創(chuàng)新活動(dòng)能夠帶來(lái)明確的社會(huì)情感財(cái)富損失和不確定公司代際傳承的社會(huì)情感財(cái)富，因此夫妻共治企業(yè)顯著促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)。（3）夫妻權(quán)威差異能夠顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，而且女性主導(dǎo)的夫妻權(quán)威差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)促進(jìn)作用更大。（4）股權(quán)集中度對(duì)夫妻共治企業(yè)的影響是非線性“倒U型”的關(guān)系，且在第一大股東持股比率為10%時(shí)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)促進(jìn)作用最大。

（二）啟示

首先，夫妻控制人企業(yè)是有利于企業(yè)創(chuàng)新的重要組織形式。夫妻控制人企業(yè)不僅具有高度的現(xiàn)實(shí)利益一致性，而且具有高度的長(zhǎng)期利益一致性，因此能夠投入更多資金等進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，這也是實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青的重要途徑。該研究結(jié)論意味著未來(lái)家族企業(yè)應(yīng)更多采用夫妻控制人方式，這樣不僅有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，也有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型社會(huì)。由于夫妻控制人企業(yè)組織形式更加有利于公司創(chuàng)新和有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新社會(huì)，因此需完善家族企業(yè)治理監(jiān)管，激勵(lì)更多家族企業(yè)采用夫妻控制人的組織形式。

其次，夫妻共治企業(yè)是夫妻實(shí)際控制人企業(yè)中更有利企業(yè)創(chuàng)新的治理方式。夫妻控制人企業(yè)不僅是夫妻雙方都持有企業(yè)股票，而且夫妻雙方都在企業(yè)中參與管理，這樣更加有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。在夫妻共治企業(yè)中，夫妻雙方不僅可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中互相支持，而且夫妻雙方的情感支持也是進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的重要保障。夫妻共治家族企業(yè)中更加有利于創(chuàng)新的治理方式，這表明當(dāng)代女性“上得廳堂下得廚房”“半邊天”的作用在家族企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。家庭、社會(huì)應(yīng)該更加鼓勵(lì)和支持女性參與到家族企業(yè)管理中，使得創(chuàng)新活動(dòng)更加活躍和高效，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)才更加有活力和生命力。

最后，在夫妻共治企業(yè)中，夫妻雙方的權(quán)威差異是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的重要因素。在夫妻共治企業(yè)中，以配偶一方為核心或關(guān)鍵決策者，雙方存在一定的權(quán)威差異更加有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。創(chuàng)新活動(dòng)往往具有較高不確定性，因此夫妻雙方話語(yǔ)權(quán)均衡將導(dǎo)致雙方看法不一時(shí)，影響決策效率，甚至貽誤最佳研發(fā)時(shí)機(jī)。因此，在夫妻共治企業(yè)中，夫妻雙方既需要參加企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)，也需要明確管理決策核心和輔助管理決策的分工，這樣既能夠提高決策管理效率，又能夠更好地發(fā)揮夫妻雙方在公司治理中的作用。

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