□ 周 珩

2020年5月，國務(wù)院國資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》，指導(dǎo)推動(dòng)中央企業(yè)擴(kuò)大控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的覆蓋面，構(gòu)建科學(xué)、規(guī)范的中長期激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。作為市場化的激勵(lì)約束機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)成為越來越多國有控股上市公司在激勵(lì)機(jī)制市場化路徑上的重要探索之一。2020年和2021年共有109家A股國有控股上市公司首次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占同類股權(quán)激勵(lì)公司總數(shù)的近40%。

綜合內(nèi)外因素，科學(xué)選擇股權(quán)激勵(lì)模式

我國上市公司常用的股權(quán)激勵(lì)模式有股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。簡而言之，股票期權(quán)指的是在一定期限內(nèi)的權(quán)利，公司賦予員工在期限內(nèi)滿足條件的基礎(chǔ)上能夠獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差額收益。限制性股票指的是公司給予員工一定數(shù)量的股票，在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的限制性條件時(shí)，員工可以出售股票以獲得一定的收益。股票增值權(quán)指的是公司給予員工在一定條件下獲得公司股票上漲的增值收益。上市公司既可以選擇單一激勵(lì)模式，也可以采取混合型股權(quán)激勵(lì)模式。

國有控股上市公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)時(shí)，需要考慮諸多內(nèi)外部因素，比如資本市場、行業(yè)類別、公司現(xiàn)狀、激勵(lì)對象等。考慮不同的因素，就會(huì)有不同的股權(quán)激勵(lì)模式，而選擇不同的股權(quán)激勵(lì)模式，激勵(lì)效果也大相徑庭。

加強(qiáng)政策研究，做好股權(quán)激勵(lì)頂層設(shè)計(jì)

做好股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)，要統(tǒng)籌考慮現(xiàn)行法律法規(guī)、經(jīng)濟(jì)政策、資本市場、行業(yè)類別等多種因素，吃透弄通相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)宏觀把握，做好頂層設(shè)計(jì)。

法律法規(guī)。2016年我國出臺了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，國有控股上市公司一方面要嚴(yán)格按照管理辦法制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，另一方面也要對最新發(fā)布的法律法規(guī)及國務(wù)院國資委的工作指引進(jìn)行深入分析，對各類可能發(fā)生交叉或沖突的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)避，以免在實(shí)際操作中違反相關(guān)法律法規(guī)。

經(jīng)濟(jì)政策。上市公司的發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策等諸多因素的影響。國有控股上市公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢有清晰的研判，對宏觀經(jīng)濟(jì)政策有準(zhǔn)確的把握，在此基礎(chǔ)上充分考慮利率、匯率等貨幣政策變化對公司融資環(huán)境、投資環(huán)境的影響，以及對市場流動(dòng)性、投資者心理預(yù)期的影響。最終確定好公司“能兌現(xiàn)”、員工“能實(shí)現(xiàn)”，符合公司發(fā)展和員工期待的行權(quán)業(yè)績條件，進(jìn)而確保激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施。

資本市場。一要對資本市場環(huán)境進(jìn)行分析。平穩(wěn)的資本市場對選擇股票期權(quán)和股票增值權(quán)有利，如果資本市場動(dòng)蕩，下行趨勢明顯，股票增值預(yù)期就難以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)的效果就很難保證。二要符合上市公司的信息披露制度。公司披露信息時(shí)應(yīng)完善、準(zhǔn)確、清晰，要全面符合上市公司的信息披露制度，以防止當(dāng)前股票價(jià)格的虛高。如果信息披露不準(zhǔn)確，引起資本市場對于不誠信的懷疑，股價(jià)可能不升反降，股權(quán)激勵(lì)就達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。

行業(yè)類別。公司應(yīng)清晰地分析自身所處的行業(yè)屬性和特點(diǎn)，傳統(tǒng)型公司，如石油石化行業(yè)應(yīng)偏重保守的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；創(chuàng)新型公司則多選擇復(fù)合型激勵(lì)計(jì)劃，如股票期權(quán)與股票增值權(quán)相結(jié)合的激勵(lì)計(jì)劃。

著眼公司實(shí)際，推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)落實(shí)見效

股權(quán)激勵(lì)對于改善公司組織架構(gòu)、降低管理成本、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力和核心競爭力都有積極的作用。但要綜合考慮公司經(jīng)營現(xiàn)狀、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)對象等方面的情況，立足公司實(shí)際，推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)落實(shí)見效。

經(jīng)營現(xiàn)狀。公司現(xiàn)狀是制定股權(quán)激勵(lì)方案的基礎(chǔ)。國有控股上市公司在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)充分考慮本公司的生產(chǎn)、經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，要對公司的應(yīng)收應(yīng)付賬款、現(xiàn)金流，公司的資產(chǎn)負(fù)債率、投資回報(bào)率及生產(chǎn)銷售情況進(jìn)行梳理，找出存在的問題，確定未來的發(fā)展方向。如果公司的成長性好，公司發(fā)展沒有實(shí)現(xiàn)突破是因?yàn)闆]有調(diào)動(dòng)好公司經(jīng)營層的積極性，或者沒有發(fā)揮好科技人才的創(chuàng)新能力，或者是由于公司的體制機(jī)制僵化，那就可以考慮按照相關(guān)法律規(guī)定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。如果公司面臨虧損，負(fù)債率高，那公司就應(yīng)著重考慮改善公司的生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)。國有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)是提高上市公司治理能力、為公司注入發(fā)展動(dòng)力的推動(dòng)器，而不是公司起死回生的“還魂丹”。

治理結(jié)構(gòu)。治理結(jié)構(gòu)是公司管理層管理公司的框架，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)在公司治理結(jié)構(gòu)下進(jìn)行操作。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)互相監(jiān)督和制衡的結(jié)構(gòu)，而不應(yīng)是董事會(huì)獨(dú)大，不能讓董事會(huì)控制操控股東甚至決定公司所有的經(jīng)營事項(xiàng)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不能只激勵(lì)管理層、經(jīng)營層，損害廣大股東的利益，也不能只是一時(shí)一次的激勵(lì)，而應(yīng)是長期的良性激勵(lì)。

激勵(lì)對象。激勵(lì)對象是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的核心要點(diǎn)，選擇合理的激勵(lì)對象是激勵(lì)計(jì)劃成功的關(guān)鍵。部分公司選擇了對管理層、經(jīng)營層進(jìn)行激勵(lì)，而對基層員工沒有激勵(lì)。實(shí)際上，基層核心骨干特別是科技型公司的核心骨干對于公司的發(fā)展非常重要，對這部分骨干成員的激勵(lì)，對國有控股上市公司吸引、保留核心人才能起到正向助力作用。

激勵(lì)額度。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)激勵(lì)對象所獲取股權(quán)激勵(lì)額度不能超過公司發(fā)行股本總額的10%。要綜合分析行業(yè)情況、財(cái)務(wù)狀況、所在地消費(fèi)水平以及當(dāng)前行業(yè)的薪酬平均水平，合理確定每一名激勵(lì)對象的激勵(lì)額度，不同層級的激勵(lì)對象應(yīng)有不同的激勵(lì)額度，不同崗位因重要程度不同也應(yīng)有不同的激勵(lì)額度。同時(shí)要預(yù)估激勵(lì)額度的實(shí)際值，與每一名激勵(lì)對象的薪酬水平進(jìn)行對比分析，確定正常條件下的激勵(lì)對象的期待值，以及未受激勵(lì)對象的承受值。

績效考核。設(shè)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)是一個(gè)系統(tǒng)工程。公司要建立科學(xué)合理的考核體系，促使管理層考慮長遠(yuǎn)的目標(biāo)，考核指標(biāo)應(yīng)涵蓋公司生產(chǎn)能力、管理水平、經(jīng)營績效、經(jīng)營者品德等方面。如果僅僅為了獲得短期回報(bào)，少數(shù)被激勵(lì)者可能以在考核前隱藏當(dāng)期重大利好、在考核中注入優(yōu)良資產(chǎn)等方式獲得股價(jià)的短期提升，因此考核指標(biāo)不僅要包含生產(chǎn)、利潤的指標(biāo)，更要有公司資產(chǎn)回報(bào)率、公司創(chuàng)新能力、公司核心產(chǎn)品、人才等核心競爭力的指標(biāo)，防止公司管理者過多地關(guān)注資本市場，而不是公司核心競爭力。股權(quán)激勵(lì)不僅要激勵(lì)少數(shù)管理層、經(jīng)營層和核心人才，更應(yīng)該在促進(jìn)公司改革發(fā)展的過程中成為所有員工和股東的福利。

監(jiān)督機(jī)制。公司制定出具體可操作的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，只是完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一步，更為重要的是加強(qiáng)對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行的監(jiān)管。應(yīng)確立專門的獨(dú)立機(jī)構(gòu)如監(jiān)事會(huì)，對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過程進(jìn)行督促。一方面約束管理層的行為，規(guī)避其操縱股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，約束經(jīng)營層的行為，防止其為獲短期激勵(lì)而損失公司長遠(yuǎn)利益。同時(shí)，加強(qiáng)定期公開和披露，完善股權(quán)激勵(lì)對象退出機(jī)制，保障股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公平公正、有效健康地實(shí)施。

國有控股上市公司應(yīng)按照相關(guān)規(guī)定，結(jié)合自身實(shí)際，綜合考慮，科學(xué)制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以最大限度地調(diào)動(dòng)核心骨干人才的積極性，激發(fā)活力，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值，推動(dòng)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。