朱曉榕

為督促證券公司“保薦”歸位盡責(zé)，保障注冊制改革的實施環(huán)境，中證協(xié)于12月2日發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》（下稱《評價辦法》）。《評價辦法》有針對性地強化證券公司“看門人”作用，推動全市場注冊制改革，將保薦項目作為試點對象，真正實現(xiàn)對一級市場項目質(zhì)量關(guān)的縝密把控。

從此次質(zhì)量評價體系可以看出，評價指標(biāo)包括對參評項目本身的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和業(yè)務(wù)管理評價，也建立了內(nèi)部控制評價以反映公司投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制和治理體系的整體建設(shè)運行情況（見附表）。

評價采用扣分方式，根據(jù)觸發(fā)各類負面事項的輕重程度的扣分標(biāo)準(zhǔn)對基準(zhǔn)分進行扣減，直至0分。值得注意的是，嚴重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題將被扣減至0分，比如保薦項目未通過上市委或發(fā)審委審核，不予核準(zhǔn)或注冊，扣100分，因初審環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的問題撤回，扣100分。

有不少券商在IPO業(yè)務(wù)中作為保薦人，明知擬上市企業(yè)在經(jīng)營、財務(wù)等方面還不夠規(guī)范，未達到對應(yīng)上市板塊的標(biāo)準(zhǔn)，仍試圖“帶病過關(guān)”。如遇到協(xié)會的現(xiàn)場檢查，往往會選擇盡快撤回項目申請，以避免可能收到的監(jiān)管處罰。

比如：某保薦項目數(shù)量和傭金收入的頭部券商，過會率和市場占有率都很高，但執(zhí)業(yè)質(zhì)量卻表現(xiàn)稍遜一籌，撤回項目數(shù)量較多。甚至其主承銷的新大禹在今年7月份被抽中現(xiàn)場檢查后，就以“神速”在8月初撤回。而且已過會項目中存“帶病過關(guān)”項目，如科創(chuàng)板首例證券欺詐案，違規(guī)擔(dān)保高達3.73億元。券商從這個項目中獲得的保薦費用占到募集資金的10%以上，高額的費用下卻未有效履行勤勉盡職責(zé)任。

《評價辦法》此次明確指向目前大量IPO撤回、被抽中現(xiàn)場核查IPO撤回的不正常現(xiàn)象，這對那些抱有“帶病過關(guān)”的券商無疑是一記重錘，對其聲譽和后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展都產(chǎn)生負面效應(yīng)。

該評價辦法一大亮點在于向差別監(jiān)管與激勵方向靠攏。對每年度的評價結(jié)果實行動態(tài)管理，根據(jù)最終分數(shù)排名區(qū)間分為A類、B類、C類三等。并將結(jié)果納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵約束機制。

該機制，可以稱為證券行業(yè)的“個人征信系統(tǒng)”。中證協(xié)在今年9月制定發(fā)布《證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息管理辦法》，明確建立證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息庫，將自律管理對象的執(zhí)業(yè)聲譽信息納入執(zhí)業(yè)聲譽激勵約束機制并實施自律管理。也意味著核查驗證、專業(yè)把關(guān)的中介職責(zé)被進一步壓實。

《評價辦法》實施后，筆者認為投行業(yè)務(wù)專業(yè)化水平及合規(guī)風(fēng)控能力更強的券商會脫穎而出，進一步推動投行保薦人業(yè)務(wù)由“數(shù)量競爭”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百|(zhì)量競爭”。相比多個項目上報但存在項目被撤回的情況，券商如果只報一個項目且順利過會；后者在質(zhì)量評價辦法中能取得更好的結(jié)果。那么未來很有可能出現(xiàn)一些小券商的投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價得分要高于大型機構(gòu)的情形，具有更強的競爭優(yōu)勢。