金政宇

摘要：私募股權基金是資本市場中最為活躍的投資主體之一、作為投資企業(yè)撬動社會資本投向科技創(chuàng)新領域的重要投融資載體，存在投資限售期股票的可能和需求，本文以私募股權基金為視角，對于私募股權基金參與投資這一新興標的，通過主體地位、標的權利、交易模式等方面進行合規(guī)性分析?；诖?，對私募基金投資限售期股票收益權風險控制進行研究，以供參考。

關鍵詞：私募基金；限售期股票；風險控制

引言：通常情況下，私募股權投資基金的財務管理工作交由基金管理人負責。但在實踐中，同一個基金管理人往往會同時管理多只基金，如果此時財務管理人員缺乏較強的財務管理意識和專業(yè)素質，則容易發(fā)生內控管理混亂、財務決策出錯等情況，進而產(chǎn)生財務風險。因此，投資人或基金管理人對私募股權投資基金的財務管理工作也應給與高度重視，這是實現(xiàn)私募股權投資基金平穩(wěn)運營的基礎。

1私募股權投資基金及風險的概念

私募股權投資基金作為一種權益性投資，屬于非公開形式募集，一般私募對象為上市公司及非上市且正向現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，私募股權投資取得目標企業(yè)股權之后，可通過并購、回購、股權轉讓等方式實現(xiàn)資本增值或者資本退出。私募股權投資包括目標企業(yè)上市之前的所有階段，針對目標企業(yè)傾向于完成了商業(yè)模式驗證，且未來市場發(fā)展前景良好的規(guī)模企業(yè)。風險是指生產(chǎn)經(jīng)營中存在威脅資金安全的各種不確定因素，一方面是收益風險，另一方面是代價風險。風險發(fā)生都是收益和代價產(chǎn)生的結果，給企業(yè)帶來一定經(jīng)濟損失或未能達到預期目標要求。金融風險具有一定的不確定性，風險中包含損失或者獲利的可能性。投資風險是指企業(yè)在投資決策時出現(xiàn)投資失敗，造成一定損失，導致投資成本無法收回。風險與收益并存，高收益伴隨著高風險。私募股權基金投資是針對目標公司發(fā)展現(xiàn)狀，預判其未來收益所決定的投資，伴隨著一定投資風險。

2私募股權投資基金加強財務管理的意義

科學有效的做好財務管理工作，可以幫助實現(xiàn)私募股權投資基金價值的管理和創(chuàng)造目的。財務管理的價值體現(xiàn)不僅是做好憑證、做好報表，更是能通過全面且貼近業(yè)務去參與投資項目管理，主動結合實際參與經(jīng)營問題的分析與應對，展望未來并參與基金預測與計劃，助力增加基金投資者財富。此外，科學有效的財務管理，也可以幫助有效規(guī)避、降低私募股權投資基金的風險。在實務中，基金的投資、籌資等經(jīng)營活動都存在風險，而風險導致了財務收益的不確定性。舉例來說，投資增量項目時，通過強化對資金流動性管理、籌資管理，可避免資產(chǎn)規(guī)模盲目擴張，避免發(fā)生資金流緊張等狀況；管理投后項目時，可以采用財務手段，如采取定期審計、報表分析、財務風險預警設置等方式發(fā)現(xiàn)風險點，從而采取相應的風險應對策略以降低風險或規(guī)避風險。

3私募基金投資限售期股票收益權風險控制

3.1聘用優(yōu)秀的投資團隊，并探索強制跟投制度

選擇一批優(yōu)秀的高層管理隊伍是提高私募股權項目投資運營能力的一條重要保證。投資研究團隊的項目拓展能力，優(yōu)質項目的識別、發(fā)現(xiàn)和吸引能力，已投資項目的服務能力直接決定著私募股權投資企業(yè)的投資收益和業(yè)績。因此，在實際投資業(yè)務工作過程中，應著重選擇那些責任心和業(yè)務拓展能力強的一線投資團隊。選擇投資經(jīng)驗豐富、談判能力強、能夠準確估值和識別項目風險的投資團隊，才可以為投資活動打下堅實的基礎。而對于一些從事面向私人股權類投資的私募公司投資團隊，通常很少看到有關于個人投資者行為的相關參考資料，也沒有披露業(yè)務歷史，未來私募產(chǎn)品市場中不確定性因素太多，可能缺少比較完善準確的投資財務數(shù)據(jù)。

3.2內控體系建設

為進一步推動私募股權投資基金的內部控制以及合法合規(guī)的發(fā)展，2016年2月中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金管理人內部控制指引》，通過該指引我們可以將以下幾個方面作為審計工作的切入點。首先，基金公司應建立科學的風險評估體系，并以此完善業(yè)務操作流程。其次，在制度建設上，基金公司應制定匹配的制度體系。如果基金公司是大型金融集團或者證券公司的下屬子公司，總部還應建立必要的防火墻制度與業(yè)務隔離制度，各部門有合理且明確的授權分工，防止利益輸送和利益沖突。

3.3盡職調查階段風險控制

盡職調查團隊會對目標企業(yè)相關材料進行深入了解，全面控制項目風險，并形成調查報告遞交投資委員會，從商業(yè)、法律、財務等維度進行多角度控制。（1）行業(yè)。對行業(yè)生命周期、發(fā)展前景、行業(yè)占有率，以及目標企業(yè)經(jīng)濟情況、社會穩(wěn)定性，技術水平，市場地位全面盡職調查。（2）管理。對目標企業(yè)員工穩(wěn)定性、收入水平、組織結構、管理層簡歷，企業(yè)各項規(guī)章制度等考核，是否存在股權代持、投資后持股比例等應進一步盡職調查。（3）生產(chǎn)經(jīng)營。私募股權投資基金應側面了解目標企業(yè)行業(yè)競爭優(yōu)勢，如果投資后的回報率，關注目標企業(yè)主營業(yè)務收益，對歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)及未來戰(zhàn)略發(fā)展進行分析，業(yè)務板塊供應鏈角色，服務與產(chǎn)品滿意度等盡職調查。（4）專利技術研發(fā)。掌握預投資企業(yè)當前技術研發(fā)與創(chuàng)新能力，對研發(fā)費用投入產(chǎn)出比，產(chǎn)品線技術是否取得專利授權書、知識產(chǎn)權等盡職調查。（5）財務。對財務報表及審計報表指標考核分析，關注企業(yè)完稅情況，資產(chǎn)、收入、應收賬款、償債能力等盡職調查。（6）法律。對目標企業(yè)經(jīng)營權限、產(chǎn)權、勞資訴訟、股權出質等做盡職調查。

3.4優(yōu)化資金管理

私募股權投資基金的效益會受到資金配置情況的影響，因此，基金不僅要進行資金的優(yōu)化配置，還應實現(xiàn)對資金的統(tǒng)一管理。基金運作的主要資金來源于各投資者的繳付出資款，所以應做好與各投資者之間的溝通，避免出現(xiàn)因繳付出資款的延遲導致項目投資失敗。在具體管理工作中，筆者建議，基金財務人員應及時與投資決策部門做好對接，負責資金的優(yōu)化配置與統(tǒng)一管理，保證資金有效使用。此外，通過對后期資金收支情況進行滾動預計，對資金使用情況進行全面了解，并對現(xiàn)金流的管理進行不斷的調整與優(yōu)化，避免出現(xiàn)資產(chǎn)閑置情況，幫助進一步提升基金的效益。

結束語

在當前中國金融市場環(huán)境下，私募股權投資發(fā)揮著非常重要的作用，并取得了可觀的投資收益，越來越多的投資者愿意選擇私募股權企業(yè)進行投資理財。與此同時，高收益必然伴隨著高風險，私募股權投資企業(yè)也承擔著巨大的投資風險，因此，為了將企業(yè)的投資風險降至最低，企業(yè)必須聘用優(yōu)秀的投資團隊，建立完善的風險控制體系和投資決策流程，明確每個投資項目的風險點，并開展風險評估。

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