陳雨婷

【摘 要】 近年來，私募基金已經(jīng)成為了我國證券市場上的一支重要力量，雖然私募資金本身可能存在很多相關(guān)問題，但是它在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上發(fā)揮的積極作用也是毋容置疑的。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，如何發(fā)揮私募基金的積極作用并規(guī)避其消極影響也成為了社會(huì)改革的一個(gè)方面。本文從私募基金的定義和特點(diǎn)出發(fā)，淺析了它在我國的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的相關(guān)問題，并對(duì)此提出一些相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 私募基金 現(xiàn)狀 問題 對(duì)策

引 言

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，證券市場的各種投資工具也得到了長足的發(fā)展，私募基金也不斷被大眾熟知并接納，而且在我國已具有一定規(guī)模，形式也更趨復(fù)雜化和多樣化，呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢。但是，私募基金在我國的發(fā)展過程中也暴露了很多問題，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和改革需要我們對(duì)這些問題予以解決，發(fā)揮私募基金在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。本文從私募基金的定義和特點(diǎn)出發(fā)，淺析了它在我國的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的相關(guān)問題，并對(duì)此提出一些相關(guān)建議。

一、私募基金

私募基金，顧名思義，與公募基金相對(duì)，因通過非公開的招募說明書等形式，向特定的個(gè)人或少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而得名。近年來，私募基金已經(jīng)成為了我國證券市場上的一支重要力量，雖然私募資金本身可能存在很多相關(guān)問題，但是它在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上發(fā)揮的積極作用也是毋容置疑的。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，如何發(fā)揮私募基金的積極作用并規(guī)避其消極影響也成為了社會(huì)改革的一個(gè)方面。雖然私募基金在我國的發(fā)展時(shí)間并不長，但是它已經(jīng)成為了我國證券市場上的一個(gè)重要組成成分，私募基金的發(fā)展如此受人們的歡迎，必定也與其自身獨(dú)特的特點(diǎn)分不開。

1、私募基金的投資靈活度較高。這與私募基金的資金管理方式分不開，私募基金一般采取的是封閉操作的方式，基金經(jīng)理的可操作空間比較大，他們往往能根據(jù)自身的知識(shí)和能力，來選擇能獲得長期或穩(wěn)定回報(bào)率的投資方式，而不用受到利潤指標(biāo)和指定資金投向、投資工具等的限制。

2、私募基金的單位投資量較大。這是因?yàn)樗侥蓟鸩皇枪_招募的，它往往只能向特定的個(gè)人投資者或者少數(shù)機(jī)構(gòu)招募資金，因此就造成了每個(gè)人或者每一個(gè)機(jī)構(gòu)的投資量比較大的現(xiàn)象。

3、私募基金的監(jiān)管遠(yuǎn)不如公募基金嚴(yán)格。這意味著私募基金在募集、投資、退出的過程中受到的政府管制是比較寬松的。最明顯的是在信息披露上，私募基金不需要向大眾公布其相關(guān)投資信息，這一方面使私募基金不斷繁榮發(fā)展，另一方面又給這種成功埋下了隱患。

4、收益率在機(jī)制上得以約束保證。這主要體現(xiàn)在私募基金管理上的激勵(lì)約束機(jī)制上。籠統(tǒng)地說就是將私募基金經(jīng)理或者機(jī)構(gòu)管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起，一方面激勵(lì)基金經(jīng)理尋求好的投資方向獲得長期穩(wěn)定的收益率，另一方面也加重了基金經(jīng)理的違約成本，降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、私募基金在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及問題

私募基金，起源于西方國家，雖然在我國的發(fā)展歷史只有幾十年，但由于其自身的優(yōu)良特點(diǎn)以及政府管制上的一些“真空”，私募基金逐漸成為了我國資本市場上不容小覷的一股力量。但是我國的私募基金與真正意義上的私募基金仍然存在本質(zhì)上的區(qū)別，我國的私募基金經(jīng)理往往通過向投資者許諾一定的保底收益率來吸引投資資金，其實(shí)這掩蓋了投資風(fēng)險(xiǎn)的天然存在性，不利于投資者認(rèn)識(shí)私募基金背后存在的風(fēng)險(xiǎn)，以便及時(shí)調(diào)整自己的投資行為。

我國私募基金的管理機(jī)構(gòu)主要包括以下幾種形式：一是小而多的“工作室”，這主要是一些知名專家或著名評(píng)論人等靠“名人效應(yīng)”吸引個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者，使得他們愿意將一部分資金交由“工作室”打理。二是咨詢或者顧問公司，個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者與這類公司之間是委托代理關(guān)系，投資者往往委托咨詢公司辦理相關(guān)投資事宜，該類公司只是代為辦理投資，而沒有太多的自主操作空間。三是證券公司或信托公司，與前述咨詢公司相比，該類公司最大的不同之處在于這類公司在管理投資者的投資資金時(shí)具有更大的自主操作權(quán)力，這類公司是接受客戶的全權(quán)委托，代替投資者進(jìn)行投資理財(cái)。

盡管私募基金的發(fā)展如此迅速，但是我們也必須承認(rèn)它自身存在許多需要完善的地方，以及在發(fā)展過程中遇到的一些問題：1、私募基金受到的法律保障不健全；2、私募基金管理的不透明；3、基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)比較高；4、政府監(jiān)管沒有明確責(zé)任主體；5、私募基金市場競爭無序。

1、私募基金受到的法律保障不健全。我國沒有在法律上對(duì)私募基金的合法地位進(jìn)行明確的表述，這實(shí)際上產(chǎn)生了私募基金發(fā)展的“灰色地帶”，這也直接導(dǎo)致了私募基金后續(xù)一系列問題的產(chǎn)生，正因?yàn)樗姆傻匚粵]有得以明確，所以政府對(duì)私募基金的管制也是沒有效率的。這也無形之中增加了私募基金的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兣c基金管理機(jī)構(gòu)的合同或者協(xié)議可能不能得到法律的保障。

2、私募基金管理的不透明。這也是私募基金與公募基金的一個(gè)特別大的差異之處，現(xiàn)行法律和相關(guān)規(guī)定也沒有要求私募基金管理機(jī)構(gòu)把投資信息向大眾披露。一方面這是由于私募基金本身的封閉操作的管理方式造成的，這樣有利于增加資金投資的靈活性。但另一方面，這種類似于“黑箱操作”的行為可能隱藏了很多不合理不合法的投資行為，這些行為的影響可能是比較惡劣的，也許投資者的一部分收益被基金經(jīng)理吞噬，也許這些私募基金在資本市場上到處投機(jī)，擾亂資本市場的秩序。

3、基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)比較高。在投資理財(cái)?shù)倪^程中，基金管理人才是跟私募基金打交道最多的人，而在目前的法律和行業(yè)環(huán)境下，基金管理人受到的約束往往不具有確定性。一方面國家沒有出具對(duì)基金管理人的明確的約束條例，另一方面證券行業(yè)也沒有形成對(duì)私募基金管理人的行業(yè)約束機(jī)制。這就使得基金管理人難以僅僅通過個(gè)人職業(yè)道德來對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，而上述的私募基金管理上的不透明可能會(huì)增加基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，畢竟他們做出一些違法行為也沒有人知道，這是相當(dāng)危險(xiǎn)的。

4、政府監(jiān)管沒有明確責(zé)任主體。不明確的分工等于沒有分工。雖然我國對(duì)私募基金的監(jiān)管不夠嚴(yán)格，但是也不意味著完全沒有監(jiān)管，比如說信托業(yè)就由中國人民銀行監(jiān)管，而證券公司由證券監(jiān)管委員會(huì)監(jiān)管，分工監(jiān)管可能是為了各司其職，但是受到政府體制的影響，也可能導(dǎo)致發(fā)生問題之后進(jìn)行處罰時(shí)，各部門之間相互推諉責(zé)任的情況，而這種現(xiàn)象就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管無效，產(chǎn)生管理交叉或者管理真空現(xiàn)象。

5、私募基金市場競爭無序。首先，私募基金市場競爭激烈，一方面是由于越來越多的人看到私募基金的有利可圖，它確實(shí)有它自身的優(yōu)勢所在；另一方面也是由于政府管制不到位，私募基金市場存在很多管制真空地帶，很多人想趁機(jī)大賺一筆。其次，政府管制的不到位又導(dǎo)致了無序競爭、惡劣競爭等不良現(xiàn)象的發(fā)生。無序競爭的后果可能會(huì)使得基金管理公司采取不規(guī)范的投資理財(cái)行為，忽視市場風(fēng)險(xiǎn)，也給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、針對(duì)私募基金存在問題的對(duì)策和建議

私募基金在我國的發(fā)展過程中暴露了很多問題，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和改革需要我們對(duì)這些問題予以解決，發(fā)揮私募基金在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。私募基金的存在已經(jīng)是一個(gè)不容忽視的事實(shí)，它本身存在的問題以及外部環(huán)境導(dǎo)致的問題也是真實(shí)存在的，但是它的發(fā)展也有它積極的一面。有人說過，任何規(guī)則都好于無規(guī)則。因此，我們必須正視私募基金，針對(duì)它存在的問題，制定出一系列有效的解決方法，揚(yáng)長避短，使其為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。下面我將從政府、基金管理機(jī)構(gòu)和投資者三個(gè)角度來提出自己的建議。

（一）政府

1、健全私募基金的法律保障。這是進(jìn)行一系列后續(xù)政府規(guī)制的前提，無論是明確私募基金的法律地位，還是承認(rèn)投資者與基金管理人的委托、代理關(guān)系，或者是其他一切合法行為，只有承認(rèn)并規(guī)定它的合法性邊界，才能對(duì)這種行為進(jìn)行合法性判定，才能進(jìn)行管理和監(jiān)督。這也是將私募基金“陽光化”的第一步，這也有利于私募基金市場的健康有序發(fā)展，也降低了投資者的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、完善私募基金的信息披露。私募基金是向特定對(duì)象招募的資金，但是不意味著私募基金就沒必要披露相關(guān)信息，披露信息的目的是便于投資者對(duì)基金管理人的監(jiān)督，而這種基金的委托代理存在較高的道德風(fēng)險(xiǎn)，因而政府有必要對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)的信息披露做出一些強(qiáng)制性規(guī)定，可以由相關(guān)部門對(duì)信息進(jìn)行接收和審核，但是政府部門可以對(duì)此予以保密，這一方面保持了私募基金封閉操作的靈活性，另一方面又保證了對(duì)私募基金的監(jiān)督，實(shí)為可行之舉。

3、強(qiáng)化對(duì)私募基金的監(jiān)管。這一方面表示政府應(yīng)該對(duì)私募基金市場提出更全面的規(guī)制性要求，即在募集、投資、退出的過程中加強(qiáng)政府管制，另一方面又包括對(duì)已有管制措施的強(qiáng)化，比如說明確監(jiān)管部門以及其監(jiān)管內(nèi)容，防止出現(xiàn)發(fā)生問題時(shí)找不到接受處罰的責(zé)任部門的情況?？傊康脑谟诒ＷC私募基金的安全性和陽光化操作，也防止私募基金的不正確使用給資本市場帶來不良影響。

（二）私募基金管理機(jī)構(gòu)

1、強(qiáng)化行業(yè)監(jiān)管，防止惡性競爭。除了政府的強(qiáng)制性法律規(guī)制外，行業(yè)性的規(guī)定也是非常重要的，有時(shí)候往往能對(duì)行業(yè)內(nèi)的環(huán)境起到很好的規(guī)制作用，因此這種行業(yè)性規(guī)定往往加大了基金管理機(jī)構(gòu)的違約成本。雖然在中國，非政府組織能夠發(fā)揮的力量往往是有限的，但是目前我們正處在社會(huì)改革的制高點(diǎn)，如果能有一個(gè)好的開局的話，接下來很多問題都迎刃而解。

2、強(qiáng)化基金管理機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理。盡管可以通過基金管理人與投資者之間的利益捆綁，對(duì)基金管理人進(jìn)行約束，但是基金管理人這種既扮演管理者又扮演投資者的雙重角色定位也會(huì)給私募基金的管理帶來很多問題，比如說對(duì)于私募基金的市場退出就會(huì)產(chǎn)生不好的影響。因此，基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該重視內(nèi)部管理，使之成為能夠承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的法人主體。

3、加強(qiáng)對(duì)基金管理人的職業(yè)道德教育?；鸸芾韽谋举|(zhì)上來說仍然涉及到資金所有權(quán)與使用權(quán)的分離，而根據(jù)我們的已有經(jīng)驗(yàn)，這種分離往往會(huì)產(chǎn)生極大的信息不對(duì)稱，以及由此而來的道德風(fēng)險(xiǎn)。盡管通過外部途徑，比如法律規(guī)章、行業(yè)規(guī)定等，可以對(duì)基金管理人的行為產(chǎn)生一定約束，但是提高個(gè)人的職業(yè)道德素養(yǎng)，樹立正確的價(jià)值觀才是最核心最本質(zhì)的。

（三）個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者

對(duì)于個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者來說，可能最大的問題存在于基金管理機(jī)構(gòu)的選擇上，那投資者首先要提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)的存在性，不輕易被所謂的基金管理人蒙騙，而將自己的錢交給不合格的基金管理人進(jìn)行投資理財(cái)。其次，要提高自己的投資知識(shí)的儲(chǔ)備。這主要是為了幫助自己做出正確的投資方案的選擇，以及對(duì)于市場行情的分析，對(duì)于自己進(jìn)入或退出市場有一個(gè)好的參考方向。最后就是要保持良好的心態(tài)，認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，也盡力優(yōu)化投資方案的選擇，降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，然后對(duì)于市場的波動(dòng)就應(yīng)該有一個(gè)正常的認(rèn)識(shí)，以良好的心態(tài)來面對(duì)得失。

四、結(jié)語

近年來，私募基金已經(jīng)成為了我國證券市場上的一支重要力量，雖然私募資金本身以及在發(fā)展過程中暴露了很多問題，但是它在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上發(fā)揮的積極作用也是毋容置疑的。私募基金在我國的發(fā)展過程中暴露了很多問題，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和改革需要我們對(duì)這些問題予以解決，發(fā)揮私募基金在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。出現(xiàn)問題并不可怕，重要的找到解決的方法，有人覺得私募基金暴露的問題太多，因而對(duì)此持完全否定的態(tài)度，但是畢竟私募基金在我國的發(fā)展歷史才只有幾十年，經(jīng)過時(shí)間的檢驗(yàn)，事實(shí)表明很多規(guī)范性的東西都急需建立，我們應(yīng)該用發(fā)展的眼光和辯證統(tǒng)一的方法論來正視私募基金的發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，如何發(fā)揮這種投資工具的積極作用并規(guī)避其消極影響也是社會(huì)改革的一個(gè)方面，值得我們?nèi)フJ(rèn)真對(duì)待與思考。

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