謝婉云　郭雪飛

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)與技術(shù)的發(fā)展，國(guó)民消費(fèi)需求不斷增加，購(gòu)買力不斷增強(qiáng)，我國(guó)零售業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)也受到了來(lái)自電商的沖擊，面臨轉(zhuǎn)型的壓力。文章運(yùn)用SPSS 23.0軟件，選取10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別從償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展能力四個(gè)方面，選取48家零售業(yè)上市公司進(jìn)行因子分析，就我國(guó)零售業(yè)上市公司應(yīng)如何適應(yīng)時(shí)代發(fā)展、提升財(cái)務(wù)績(jī)效提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)績(jī)效；零售業(yè)；因子分析

一、引言

零售業(yè)是指將工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者生產(chǎn)的產(chǎn)品或附帶的服務(wù)性商品通過(guò)買賣形式出售給居民或社會(huì)集團(tuán)的商品銷售行業(yè)，是反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的晴雨表。在2015～2020年期間我國(guó)消費(fèi)行業(yè)的零售總額雖然仍在持續(xù)增長(zhǎng)，但零售總額增長(zhǎng)速度并不穩(wěn)定，在小范圍內(nèi)波動(dòng)的同時(shí)有下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，隨著科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展，電商的迅速發(fā)展大大改變了消費(fèi)者的購(gòu)物習(xí)慣，伴隨著各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)大力度的營(yíng)銷推廣手段，零售行業(yè)遭受到了巨大沖擊。由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)整理得知，我國(guó)2015年的全社會(huì)商品零售總額為26.9億元，經(jīng)過(guò)5年零售業(yè)的不斷發(fā)展，在7.82%的復(fù)合增速下于2020年約達(dá)到39.2億元。由于這段時(shí)期電子信息技術(shù)的高速發(fā)展，消費(fèi)者越來(lái)越傾向于線上購(gòu)物。隨著數(shù)字化的不斷發(fā)展、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，我國(guó)零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激勵(lì)，如何實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為越來(lái)越多企業(yè)思考的問(wèn)題。本文嘗試運(yùn)用因子分析法分析了解我國(guó)零售業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，幫助企業(yè)了解其在行業(yè)中所處的位置，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響因素，為如何提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提出建議。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，剔除ST、*ST標(biāo)記的上市公司，選取48家零售業(yè)上市公司分析期2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。從償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、發(fā)展能力四方面選取了10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）、營(yíng)業(yè)凈利率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率（X7）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X9）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X10），通過(guò)SPSS 23.0軟件運(yùn)用因子分析法來(lái)構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（二）確定方法

因子分析法是將多個(gè)信息部分重疊、關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的變量中，由相關(guān)性的強(qiáng)弱將其分組，即公共因子，用較少的幾個(gè)因子反映樣本大部分信息的方法。本文選取這種研究方法對(duì)零售業(yè)上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，較為真實(shí)客觀地簡(jiǎn)化復(fù)雜問(wèn)題。

三、基于因子分析的實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)分析

為減少選取數(shù)據(jù)指標(biāo)之間的誤差，先用Z-score法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。得到的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值均大于0，說(shuō)明2020年48家零售業(yè)上市公司的整體績(jī)效良好。分析其離散系數(shù)可知，代表營(yíng)運(yùn)能力的存貨周轉(zhuǎn)率（83.829）的離散程度相差很大，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.491?？梢哉J(rèn)為我國(guó)零售業(yè)各企業(yè)之間由于銷售商品性質(zhì)的不同，存貨周轉(zhuǎn)能力存在較大差異，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力良好。同時(shí)，代表發(fā)展能力的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（14.793）與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（16.095）的離散系數(shù)均較大，說(shuō)明零售業(yè)內(nèi)部各企業(yè)間的利潤(rùn)增長(zhǎng)能力離散程度較大。代表償債能力的流動(dòng)比例與速動(dòng)比率的離散系數(shù)相差不大，分別為4.887、4.903，但由于速動(dòng)比例的平均值達(dá)到2.442，處于較高水平。代表盈利能力的指標(biāo)離散系數(shù)都較小且相差不大，說(shuō)明我國(guó)零售業(yè)企業(yè)普遍償債能力還有待加強(qiáng)，盈利能力良好，波動(dòng)性較小。

（二）適用性檢驗(yàn)分析

運(yùn)用KMO檢驗(yàn)與Bartlett球形度檢驗(yàn)樣本之間的相關(guān)性。如果KMO檢驗(yàn)的抽樣適度測(cè)定值大于0.5，且Bartlett檢驗(yàn)的顯著性小于0.01，則說(shuō)明研究對(duì)象適用因子分析法。由表1可知，48家零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的KMO值為0.537，Bartlett顯著性水平為0.000，樣本數(shù)據(jù)間相關(guān)性大，適用于因子分析法。

（三）因子提取

運(yùn)用主成分分析法，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理，提取出4個(gè)初始特征值大于1的公共因子。由表2可知，旋轉(zhuǎn)后的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到77.709%，說(shuō)明提取的4個(gè)因子對(duì)原變量的解釋程度可以達(dá)到77.709%，運(yùn)用因子分析法能夠較為充分解釋原始變量。

（四）建立因子載荷矩陣

運(yùn)用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化矩陣結(jié)構(gòu)，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣可知，因子1的載荷值集中體現(xiàn)在流動(dòng)比率（0.982）、速動(dòng)比率（0.981），皆反映企業(yè)的償債能力。因子2的載荷值集中體現(xiàn)在資產(chǎn)報(bào)酬率（0.946）、凈資產(chǎn)收益率（0.917），均反映企業(yè)的盈利能力。因子3的載荷值集中體現(xiàn)在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（0.953）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（0.945），皆反映企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。因子4的載荷值集中體現(xiàn)在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率（0.819）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.738），皆反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

（五）計(jì)算因子得分及綜合得分

通過(guò)運(yùn)用SPSS軟件，得到四個(gè)因子的得分系數(shù)矩陣。根據(jù)數(shù)值，可以構(gòu)建如下主因子得分函數(shù)：

F1=0.478X1+0.475X2-0.002X3-0.027X4+0.166X5-0.105X6+0.072X7+0.052X8-0.028X9-0.001X10

F2=-0.004X1-0.001X2+0.517X3+0.477X4-0.016X5+0.2087X6-0.055X7+0.105X8-0.030X9-0.040X10

F3＝-0.034X1-0.030X2-0.027X3-0.024X4+0.052X5-0.124X6-0.005X7-0.016X8+0.515X9+0.517X10

F4=0.124X1+0.114X2-0.153X3-0.042X4-0.192X5-0.395X6+0.521X7+0.423X8+0.010X9+0.082X10

接著，將之前分析48家零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)得到的4個(gè)共同因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，得到計(jì)算各公司綜合得分的公式：

F＝■×F1+■×F2+■×F3+■×F4

最后，將標(biāo)準(zhǔn)化后的原始數(shù)值代入構(gòu)建的函數(shù)公式，得到各公司的公共因子得分、因子綜合得分及其排名情況，如表3所示。

四、結(jié)果分析與相關(guān)建議

（一）結(jié)果分析

1. 整體分析

由表3可知，48家樣本公司綜合得分在-0.69422到1.309545間取值，其中，有20家公司大于0，綜合得分大于1的僅有2家。由于行業(yè)平均綜合得分接近于0，說(shuō)明行業(yè)大約有41.67%的公司業(yè)績(jī)水平超過(guò)行業(yè)平均值， 58.33%家公司業(yè)績(jī)水平低于平均值。整體來(lái)看，我國(guó)零售業(yè)大部分上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效仍存在一定問(wèn)題，整體發(fā)展能力還有待加強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)部差距較大，各企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)于其營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力間的協(xié)調(diào)關(guān)系予以更多重視。由于零售行業(yè)同時(shí)由公司注冊(cè)地的分布可以看出，10家公司里有6家企業(yè)位于我國(guó)東部地區(qū)，2家企業(yè)位于中部地區(qū)，2家企業(yè)位于西部地區(qū)，綜合得分前三名企業(yè)均位于我國(guó)東部地區(qū)，可以認(rèn)為我國(guó)零售業(yè)地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)象比較突出。

2. 公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

本文選取了零售業(yè)上市公司因子綜合排名的前五名與后五名，通過(guò)比較分析他們的各個(gè)公共因子及因子綜合得分及排名情況來(lái)分析影響零售業(yè)上市公司的主要因素。前五名分別是上海九百、徐家匯、華東醫(yī)藥、三只松鼠和一心堂。綜合排名前二的上海九百與徐家匯在償債能力方面也排名前二，其標(biāo)準(zhǔn)化后的流動(dòng)比率分別為5.18059、4.03254，標(biāo)準(zhǔn)化后的速動(dòng)比率分別為5.18938、4.04366，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平，可見(jiàn)兩家企業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)能力還有待提高。上海九百的營(yíng)運(yùn)、盈利能力排名適中，發(fā)展能力排名靠后，公司可以適當(dāng)關(guān)注對(duì)于其人力資源的管理與運(yùn)用。而排名第二的徐家匯正好相反，在營(yíng)運(yùn)、盈利能力排名適中，發(fā)展能力排名靠前。排名第三、四、五名均在營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力方面表現(xiàn)較為突出，償債能力排名適中且相對(duì)靠前，說(shuō)明企業(yè)均能夠在保證自身正常良好運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下去擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高公司獲利能力，強(qiáng)化公司內(nèi)部高效管理，提高企業(yè)發(fā)展能力。綜合排名后五名分別是新華百貨、中百集團(tuán)、大商股份、南京新百和開(kāi)開(kāi)事業(yè)。中百集團(tuán)在償債能力與發(fā)展能力表現(xiàn)突出，而在營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力位于排名末尾，說(shuō)明企業(yè)富余資金較多，而對(duì)于零售業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力息息相關(guān)，中百集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)化后的存貨周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.24437、-0.83961、-0.86674，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較為不理想，企業(yè)可適當(dāng)予以加強(qiáng)，進(jìn)而提高盈利能力。同時(shí)，除開(kāi)開(kāi)事業(yè)在盈利能力方面表現(xiàn)較為突出外，其余企業(yè)的各能力排名均靠后。除中百集團(tuán)外，其余上市公司在2020年均處于虧損狀態(tài)，其標(biāo)準(zhǔn)化后的凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率均小于0，呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

綜上所述，沒(méi)有一家零售業(yè)企業(yè)上市公司在各個(gè)方面的得分與排名均靠前，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)的發(fā)展能力都不夠均衡。管理者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式側(cè)重點(diǎn)不同，使得企業(yè)發(fā)展各有不同，存在較大差異。另外，由于中國(guó)中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)理念的差異性較大，這也表現(xiàn)在了我國(guó)零售業(yè)的發(fā)展上，地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)象較為突出。

（二）相關(guān)建議

1. 實(shí)行企業(yè)并購(gòu)，獲得協(xié)同效應(yīng)

大型零售業(yè)企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用自身的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，利用富余資金并購(gòu)發(fā)展較好的中小型零售企業(yè)，獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì)，搶占市場(chǎng)份額，獲取協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。成功的并購(gòu)能夠幫助企業(yè)快速提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。王喆和蔣殿春兩位學(xué)者運(yùn)用DID方法以我國(guó)在經(jīng)歷金融危機(jī)后的2008～2017年間的23551起跨國(guó)并購(gòu)為樣本，進(jìn)行實(shí)證分析提出中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的失敗率明顯高于其他相近并購(gòu)量級(jí)的國(guó)家的結(jié)論。馬克·賽羅沃曾指出在眾多并購(gòu)失敗的案例中，企業(yè)因?qū)Σ①?gòu)后所能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)過(guò)于樂(lè)觀而為之支付高昂的并購(gòu)溢價(jià)是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗的主要原因。并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)對(duì)并購(gòu)方式的選擇也至關(guān)重要，現(xiàn)金支付雖然能快速達(dá)到并購(gòu)目的，但對(duì)企業(yè)富余資金量有著較高要求。若并購(gòu)后所能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)并不理想，極易影響并購(gòu)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，面臨資金鏈斷裂的危機(jī)。股票支付雖然能夠擺脫企業(yè)獲現(xiàn)能力的影響，卻會(huì)改變并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，各大企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)充分考察公司自身情況、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)情況，針對(duì)自身發(fā)展需求，結(jié)合并購(gòu)目標(biāo)妥善謹(jǐn)慎地選擇并購(gòu)企業(yè)與并購(gòu)方式，重視對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)重視并購(gòu)活動(dòng)完成后所面臨的文化融合問(wèn)題，艾默生電器集團(tuán)能夠在多次并購(gòu)中獲得積極的協(xié)同效應(yīng)便在于其對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值觀與文化氛圍的充分重視。企業(yè)應(yīng)在選擇并購(gòu)企業(yè)時(shí)，充分了解被并購(gòu)企業(yè)的管理風(fēng)格、員工價(jià)值觀與行為模式，重視對(duì)并購(gòu)后員工工作積極性的調(diào)度，提高并購(gòu)雙方的組織契合度，最大化并購(gòu)雙方的文化整合度。并購(gòu)方應(yīng)在進(jìn)行雙向信息交流的同時(shí)重視公司中高層管理者與現(xiàn)有股東，使其在戰(zhàn)略層面與公司保持一致，最大化企業(yè)內(nèi)部的管理效率。在并購(gòu)過(guò)程中充分吸取并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，更大范圍內(nèi)分?jǐn)傎M(fèi)用，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲得協(xié)同效應(yīng)。與此同時(shí)，也可適當(dāng)重視我國(guó)中西部地區(qū)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，由于我國(guó)地區(qū)發(fā)展不平衡較嚴(yán)重，這個(gè)問(wèn)題在我國(guó)零售業(yè)也較為凸顯。基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，中西部地區(qū)的基建設(shè)施還需要政府進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制改革。政府應(yīng)給予中西部市場(chǎng)開(kāi)發(fā)企業(yè)一定的政策鼓勵(lì)，在稅收政策方面如鼓勵(lì)科技創(chuàng)新一般加大減免力度，推進(jìn)其市場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)程。企業(yè)可以搭乘國(guó)家政策的東風(fēng)，考慮并購(gòu)的同時(shí)充分考察中西部地區(qū)的市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，抓住機(jī)遇，擴(kuò)展自身商業(yè)版圖。

2. 創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力

隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)零售業(yè)不斷受到電商平臺(tái)的沖擊，各大企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加對(duì)于信息技術(shù)研發(fā)的投入，整合交易途徑，努力做到線上、線下、物流無(wú)延遲。根據(jù)普華永道提供的數(shù)據(jù)顯示，即使在2020年，我國(guó)也依然火爆發(fā)生了902起并購(gòu)交易，并購(gòu)市場(chǎng)仍舊火爆。而在這些并購(gòu)交易中，我國(guó)零售業(yè)所扮演的角色越來(lái)越凸顯，并購(gòu)數(shù)量占到了總量的62%，其中傳統(tǒng)零售業(yè)占24%，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)占38%。傳統(tǒng)零售業(yè)受到電商的沖擊的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)也因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)近年來(lái)的不斷普及，用戶趨于飽和。2020年各行各業(yè)的生存與發(fā)展造成了巨大沖擊，零售行業(yè)的各個(gè)企業(yè)也應(yīng)重視由傳統(tǒng)零售營(yíng)運(yùn)模式向新零售營(yíng)運(yùn)模式轉(zhuǎn)型，抓住時(shí)代機(jī)遇，結(jié)合我國(guó)國(guó)情與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，把握消費(fèi)者的需求變化，從賣東西走向服務(wù)顧客。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)物流系統(tǒng)提升的資金投入，不斷提升存貨周轉(zhuǎn)能力，減少中間流通環(huán)節(jié)，降低營(yíng)業(yè)成本，有效提高營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。通過(guò)大數(shù)據(jù)算法，了解消費(fèi)者的不同需求，不斷改進(jìn)商品與服務(wù)，同時(shí)可以適當(dāng)加入一些福利機(jī)制，優(yōu)化消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)。針對(duì)各個(gè)不同消費(fèi)市場(chǎng)，企業(yè)可以推出不同的商品配置與服務(wù)，不斷創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式以應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)需求，比如推出品牌直銷店、品牌折扣店等。通過(guò)深入了解各個(gè)地區(qū)、各個(gè)消費(fèi)群體不同的文化理念、消費(fèi)需求與消費(fèi)習(xí)慣，針對(duì)不同地區(qū)、不同消費(fèi)群體提出不同的營(yíng)銷方案，運(yùn)用差異化經(jīng)營(yíng)來(lái)克服可能出現(xiàn)的水土不服現(xiàn)象，使企業(yè)可持續(xù)良性高效發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

本文運(yùn)用因子分析法對(duì)我國(guó)48家零售業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效研究，通過(guò)構(gòu)建償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展因子評(píng)分模型，觀察到我國(guó)零售業(yè)整體績(jī)效較低，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)差異較大，同時(shí)行業(yè)地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀。針對(duì)這些現(xiàn)象提出發(fā)展較好的上市公司可適當(dāng)并購(gòu)企業(yè)，創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，重視中西部市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)來(lái)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步創(chuàng)收的建議。

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（作者單位：四川輕化工大學(xué)）