陳文星

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，西安 710065）

一、研究背景

隨著碳達(dá)峰和碳中和的提出和逐步推進(jìn)，加速能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，推動供給側(cè)和需求側(cè)的革命是我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要舉措。新能源汽車產(chǎn)業(yè)，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，已經(jīng)成為我國振興經(jīng)濟(jì)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要突破口。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年全年累計(jì)汽車產(chǎn)銷量分別為2 522.5萬輛和2 531.1萬輛。其中，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)到了歷史新高，全年產(chǎn)銷分別為136.6萬輛和136.7萬輛，同比增長7.5%和10.9%。隨著國內(nèi)疫情得到穩(wěn)定控制，新能源汽車也隨之迅速發(fā)展，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正逐步從培育期邁入發(fā)展期，成為引領(lǐng)全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要力量。自進(jìn)軍汽車業(yè)務(wù)，特別是進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域以來，比亞迪憑借領(lǐng)先的技術(shù)、過硬的品質(zhì)，已經(jīng)成長為我國新能源汽車行業(yè)的代表企業(yè)之一。本文擬以比亞迪2016-2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析其財(cái)務(wù)指標(biāo)，找出比亞迪隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有針對性地提出建議。

二、比亞迪簡介

比亞迪股份有限公司，成立于1995年，是一家高新技術(shù)民營企業(yè)，旗下三大產(chǎn)業(yè)群分別為IT、汽車和新能源。比亞迪2002年7月在香港主板市場發(fā)行上市，2011年6月在深圳交易所上市發(fā)行。2003年比亞迪收購川秦汽車，因此獲得了汽車生產(chǎn)許可證，正式進(jìn)入汽車領(lǐng)域，當(dāng)前已經(jīng)成為我國新能源汽車的代表性企業(yè)之一。

2020年比亞迪實(shí)現(xiàn)收入約人民幣1 565.98億元，同比增長22.59%，其中汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約人民幣839.93億元，同比增長32.76%，占集團(tuán)總收入53.64%。

三、比亞迪財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力分析

對比亞迪的償債能力分析，本文選取了三個(gè)指標(biāo)，分別是流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率，比亞迪償債能力指標(biāo)如下：

流動比率最常用于衡量公司的短期償債能力，其計(jì)算公式為流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，含義為每單位的流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)用來作為償還的保證，比率越大說明公司的短期償債能力越強(qiáng)。由表1可知，比亞迪的流動比率自2017年以來，一直在上升，2020年達(dá)到1以上，說明比亞迪的償債能力在逐步增強(qiáng)，但距離合理值還是有一定差距。

表1 比亞迪2016-2020年償債能力指標(biāo)

速動比率的計(jì)算公式為速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，速動比率是流動比率的補(bǔ)充，其高低直接反映了企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，速動比率剔除了流動性較差的資產(chǎn)，因而更能直觀地反映企業(yè)的短期償債能力。通常認(rèn)為，速動比率的合理值為1。由表1可知，比亞迪近兩年的速動比率有所下降，整體維持在0.76左右，企業(yè)指標(biāo)低于標(biāo)準(zhǔn)，可見剔除流動性較差的存貨等之后，比亞迪的短期償債能力減弱。

資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為:負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，是衡量企業(yè)償債能力的綜合性指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)。通常來說，合理的資產(chǎn)負(fù)債率水平是40%。由表1可知，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率近五年內(nèi)維持在61%以上，近三年內(nèi)維持在68%左右，可見其存在資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，長期償債能力較弱，說明比亞迪近些年的快速擴(kuò)張發(fā)展，采用了較高的財(cái)務(wù)杠桿，這樣雖然可以降低融資成本、減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，但如果長期保持這樣的結(jié)構(gòu)，很可能發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，從償債能力指標(biāo)分析來說，近五年來，比亞迪的短期償債能力有所增強(qiáng)，但資產(chǎn)負(fù)債率仍較高，存在較高的財(cái)務(wù)杠桿。

（二）營運(yùn)能力分析

對比亞迪的營運(yùn)能力分析，本文選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。比亞迪營運(yùn)能力指標(biāo)如下：

表2 比亞迪2016-2020年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為:銷售收入/平均應(yīng)收賬款。表示一定期間內(nèi)，應(yīng)收賬款回款的平均次數(shù)，即應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高，應(yīng)收賬款回款速度越快，產(chǎn)生的壞賬損失較少。從比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，從2017年開始一直處于上升狀態(tài)，表明比亞迪應(yīng)收賬款的回款速度有所回升；從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，從2017年以來周轉(zhuǎn)天數(shù)在縮短，也是一個(gè)較好的趨勢，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整體偏高，說明企業(yè)存在大量應(yīng)收賬款，有產(chǎn)生壞賬的可能，如果要避免壞賬損失產(chǎn)生，應(yīng)該進(jìn)一步縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為:銷售成本/平均存貨。該指標(biāo)表示存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨資金占用量是否合理，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。從比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率來看，存貨周轉(zhuǎn)率有一定波動，但波動較小，整體來看2019年出現(xiàn)最低值，但在2020年有所上升，從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2019年有所縮短，但是整體偏高，表明存貨流動性較差，變現(xiàn)能力減弱。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為:銷售收入/平均資產(chǎn)總額。該比率反映企業(yè)利用總資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的有效程度，體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平和利用效率。從比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)自2017年以來一直在縮短，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動上升，在2020年恢復(fù)到2017年相當(dāng)水平，是一個(gè)比較不錯(cuò)的表現(xiàn)。

綜合來看，從營運(yùn)能力指標(biāo)分析來說，比亞迪近五年來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在上升，表明資產(chǎn)流動性有所提高，但是從各類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)整體來看，還比較長，資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量還有待提高。

（三）盈利能力分析

對比亞迪的盈利能力分析本文選取的指標(biāo)有：營業(yè)利潤率、凈利潤率、毛利率三個(gè)指標(biāo)，比亞迪盈利能力指標(biāo)如下：

表3 比亞迪2016-2020年盈利能力指標(biāo)

營業(yè)利潤率的計(jì)算公式為:營業(yè)利潤/營業(yè)收入。該指標(biāo)是公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力，營業(yè)利潤率指標(biāo)越高則說明公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好，公司的市場整體競爭能力強(qiáng)。從比亞迪的營業(yè)利潤率指標(biāo)可以看出，2016-2019年，比亞迪的毛營業(yè)利潤率處于持續(xù)下降中，2019年達(dá)到最低，僅僅1.81%，到2020年才有所回升，恢復(fù)到均值。

凈利潤率的計(jì)算公式為：凈利潤/營業(yè)收入。2016-2019，比亞迪的凈利潤率處于持續(xù)下降中，2019年達(dá)到最低值，僅有1.26%，到2020年才有所回升，但是較之前幾年，仍有所差距。

毛利率的計(jì)算公式為:（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入。毛利率在一定程度上反映企業(yè)銷售環(huán)節(jié)獲利的效率高低，它是企業(yè)銷售利潤率的基礎(chǔ)。從比亞迪的毛利率指標(biāo)可以看出，2016-2019年，比亞迪的毛利率處于持續(xù)下降中，2019年達(dá)到最低值16.29%，到2020年才有所回升，但是并未恢復(fù)到其頂峰位置。

從以上分析可以看出，2019年比亞迪的這三項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)下降情況，該變化的主要原因是自2019年3月開始，國家分階段下調(diào)新能源汽車補(bǔ)貼，新能源汽車企業(yè)可獲得財(cái)政補(bǔ)貼大幅減少，所以這四項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)最低值。另外，2019年底疫情暴發(fā)，使得汽車需求量下降，2020年后半年隨著疫情的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，人們的消費(fèi)能力也得到增強(qiáng)，所以2020年各項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)回升。

此外，值得注意的是，比亞迪的毛利率與凈利潤率之間的差距非常大，差距最大的是2019年，毛利率為16.29%，但凈利潤率卻只有1.26%，相差約16倍。差距最小的是2016年，毛利率為20.36%，凈利潤率4.88%，差距也約有5倍。

綜合來看，從營運(yùn)能力指標(biāo)分析來說，比亞迪各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)波動，在2019年出現(xiàn)最低值，在2020年出現(xiàn)小幅度增長，預(yù)計(jì)未來盈利情況良好。

（四）成長能力分析

對比亞迪成長能力的分析，本文選取營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，比亞迪成長能力指標(biāo)如下:

表4 比亞迪2016-2020年成長能力指標(biāo)

營業(yè)收入增長率的計(jì)算公式為:本年主營業(yè)務(wù)增長額/上年主營業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增減變動情況。該指標(biāo)數(shù)額越大則表明公司的主營業(yè)務(wù)收入增長越迅速。從比亞迪的指標(biāo)來看，比亞迪的營業(yè)收入增長率近五年來呈現(xiàn)波動狀態(tài)，且波動幅度大，2017年和2019年較低，2019年最低，為負(fù)的1.78%，2020年實(shí)現(xiàn)回升。

總資產(chǎn)增長率的計(jì)算公式為：本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額。該指標(biāo)越高，說明公司資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)娇?。從比亞迪的指?biāo)來看，比亞迪的營業(yè)收入增長率近五年來呈現(xiàn)波動狀態(tài)，且波動幅度大，2017年和2019年較低，2019年最低，僅有0.55%，2020年出現(xiàn)緩慢增長。

營業(yè)利潤增長率的計(jì)算公式為：本年主營利潤增長額/上年主營業(yè)利潤。比亞迪營業(yè)利潤增長率在2017-2019年表現(xiàn)較差，后逐年遞減，但是在2020年實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛越，營業(yè)利潤增長率從負(fù)增長實(shí)現(xiàn)正增長，且增幅達(dá)到206.44%。

凈利潤增長率的計(jì)算公式為:本年凈利潤增長額/上年凈利潤。凈利潤增長率指標(biāo)越高表明公司運(yùn)營資產(chǎn)的水平越高。比亞迪營業(yè)利潤增長率自2017年開始出現(xiàn)負(fù)增長，之后連續(xù)下滑兩年，但是在2020年出現(xiàn)了大幅度上升，增長幅度達(dá)到162.27%。

凈資產(chǎn)增長率的計(jì)算公式為：本年凈資產(chǎn)增加額/年初凈資產(chǎn)。比亞迪凈資產(chǎn)增長率在2016后大幅下滑，2017年僅為7.31%，2018-2020出現(xiàn)波動，但總體均較低。

綜合來看，從成長能力指標(biāo)分析來說，比亞迪各項(xiàng)指標(biāo)波動較大，營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率均出現(xiàn)過負(fù)值，但在2020年各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)大幅度增長，預(yù)計(jì)隨著疫情的改善，比亞迪的各項(xiàng)指標(biāo)會朝著更好的方向發(fā)展。

四、建議

（一）關(guān)于償債能力的建議

比亞迪應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持合理的償債能力水平，避免較高的財(cái)務(wù)杠桿帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)超過某一特定值時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。此外，比亞迪也可以拓寬融資方式，對于長期債務(wù)和短期債務(wù)比例進(jìn)行規(guī)劃。

（二）關(guān)于營運(yùn)能力的建議

對于營運(yùn)能力方面，比亞迪還應(yīng)該進(jìn)一步提高營運(yùn)能力，提升資產(chǎn)管理質(zhì)量和運(yùn)營效率。對于存貨的周轉(zhuǎn)，比亞迪可以借鑒日本的jit制；完善應(yīng)收賬款管理體系，盡可能避免壞賬損失。

（三）關(guān)于盈利能力的建議

關(guān)于盈利能力，比亞迪應(yīng)當(dāng)繼續(xù)大力發(fā)展新能源汽車，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，在激烈的新能源行業(yè)競爭中保持占有率，但不應(yīng)盲目追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，重質(zhì)量而非重規(guī)模發(fā)展。此外，受到疫情的影響，應(yīng)更多考慮疫情時(shí)代消費(fèi)者需求，尋求新的消費(fèi)增長點(diǎn)。

（四）關(guān)于成長能力的建議

通過比亞迪的財(cái)務(wù)比率分析，我們可以看出，比亞迪在前期的成長能力是比較強(qiáng)的，2019受到政府補(bǔ)貼下降的影響，公司營業(yè)收入下降。比亞迪作為新能源汽車行業(yè)的代表性企業(yè)之一，在新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下，應(yīng)當(dāng)積極適應(yīng)行業(yè)競爭，把握住新能源汽車發(fā)展的機(jī)遇，制定更加合理的發(fā)展戰(zhàn)略，打造核心競爭優(yōu)勢。

五、結(jié)論

從財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以看出，比亞迪在2016年取得了良好的業(yè)績，原因是企業(yè)2016年開始涉足新能源汽車市場。2019年，比亞迪整體表現(xiàn)較差，原因是2019年國家對新能源汽車的補(bǔ)貼下滑，而2019年下半年由于疫情原因，比亞迪的產(chǎn)銷量均出現(xiàn)連續(xù)性下滑。但是2020年，隨著疫情得到控制，整體經(jīng)濟(jì)形勢變好，比亞迪產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)大幅增長，各項(xiàng)指標(biāo)也表現(xiàn)良好。

疫情對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響，并且這種影響持續(xù)的時(shí)間尚未可知，但經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定恢復(fù)的趨勢不會明顯改變。當(dāng)今世界的環(huán)境可謂百年未有，汽車工業(yè)迎來了新一輪的大變革，新能源汽車行業(yè)正迎來大發(fā)展時(shí)期。比亞迪在這樣有利于自己發(fā)展的情況下，應(yīng)當(dāng)制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，穩(wěn)固新能源汽車龍頭企業(yè)的地位。