郭雨函

黑龍江科技大學(xué)

一、WG公司財(cái)務(wù)矩陣的實(shí)際應(yīng)用

(一)矩陣模型可行性分析

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中非常重要的一環(huán)，能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)的發(fā)展以及今后的成就起決定作用，利用財(cái)務(wù)矩陣的方法可以為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定提供參考”。利用靜態(tài)指標(biāo)分析WG公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不能全面反映企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，可以考慮使用財(cái)務(wù)矩陣模型從更動(dòng)態(tài)的視角來(lái)分析優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(二)數(shù)據(jù)的選取

(三)EVA的計(jì)算

EVA 指標(biāo)反映的是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程，這一指標(biāo)充分考慮了企業(yè)投入的全部資本成本，總資本成本小于投資收益時(shí)，才能體現(xiàn)企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值。

根據(jù)公式計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及平均所得稅率，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表1-1：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（財(cái)務(wù)費(fèi)用+公允價(jià)值變動(dòng)損失-公允價(jià)值變動(dòng)收益-投資收益+資產(chǎn)減值損失）×（1-平均所得稅稅率）

表1-1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

平均所得稅稅率=所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額

1.根據(jù)公式計(jì)算債務(wù)資本、股權(quán)資本以及EVA的資本，戰(zhàn)略性投資這里指的是在建工程，免費(fèi)融資部分則是現(xiàn)金以及銀行存款。計(jì)算過(guò)程如下所示：

EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本-戰(zhàn)略性投資-免費(fèi)融資部分

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)-遞延稅款

股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+各項(xiàng)資產(chǎn)損失準(zhǔn)備+遞延稅款+當(dāng)年稅后營(yíng)業(yè)外支出-當(dāng)年稅后營(yíng)業(yè)外收入-當(dāng)年稅后補(bǔ)貼收入

我抬起頭，將目光投向了與李家莊毗鄰的范家莊，那里塔吊林立，正在重復(fù)李家莊一年前的經(jīng)歷。自從我的魚(yú)塘被填平后，夜里，我總是反復(fù)做同一個(gè)夢(mèng)：我夢(mèng)見(jiàn)城市變成了一個(gè)巨大的河蚌，正在把周邊的鄉(xiāng)村包裹起來(lái)，變成美麗的珍珠。

2.計(jì)算公司債務(wù)資本的稅前成本。該處的利息費(fèi)用等于財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出，通過(guò)查閱年報(bào)獲得。

表1-2 EVA 資本

公司債務(wù)資本的稅前成本=利息費(fèi)用/負(fù)債總額

表1-3 債務(wù)資本稅前成本

3.用CAPM 模型法計(jì)算權(quán)益資本成本率。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定，因?yàn)閲?guó)債收益率具有波動(dòng)性，所以估值時(shí)最好選擇較長(zhǎng)的時(shí)限來(lái)計(jì)算。本文采用2007-2017 共10 年的10 年期國(guó)債收益率3.28%來(lái)計(jì)算。

表1-4 權(quán)益資本成本

4.加權(quán)平均資本成本率計(jì)算公式：

加權(quán)平均資本成本率=公司債務(wù)資本的稅前成本×（1-稅率）×公司股本資本/（公司債務(wù)資本+公司股本資本）+公司股本資本成本×公司股本資本/（公司債務(wù)資本+公司股本資本）

5.EVA最終確定過(guò)程如下所示：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總成本

資本總成本=EVA的資本×加權(quán)平均資本成本率

通過(guò)大量的數(shù)據(jù)計(jì)算可以得出如上結(jié)論，EVA 值近五年來(lái)只有2014年為正值，說(shuō)明2014年WG公司創(chuàng)造價(jià)值，其他四年均為負(fù)數(shù)，即價(jià)值減損。

(四)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算

本文選取范霍恩穩(wěn)態(tài)模型，并且是使用當(dāng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與基期可持續(xù)增長(zhǎng)率的差值來(lái)作為矩陣模型的橫坐標(biāo)，更為符合實(shí)際情況。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)/（1-銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)）

銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入留存收益率=1-股利支付率

股利支付率=每股股利/每股凈收益×100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=期末資產(chǎn)總額/期末股東權(quán)益總額

計(jì)算結(jié)果如下所示：2013年的差額為正，說(shuō)明2013年WG公司的現(xiàn)金短缺；2014 至2017 年，差額均為負(fù)值，說(shuō)明WG 公司的資金充裕，能夠支持企業(yè)的發(fā)展。數(shù)值整體比較平均，這也從側(cè)面說(shuō)明了公司的發(fā)展情況比較穩(wěn)定，公司的資金能夠被科學(xué)合理的運(yùn)用，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率能夠達(dá)到理想化的均衡。

(五)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的建立結(jié)果

根據(jù)計(jì)算可以建立關(guān)于WG公司的財(cái)務(wù)矩陣：如圖1-1所示，2013 年處于第四象限，即現(xiàn)金短缺價(jià)值減損；2014 年WG公司位于第二象限，即創(chuàng)造價(jià)值，現(xiàn)金剩余；2015 年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損；2016年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損；2017 年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損。結(jié)合矩陣來(lái)看，2013 年至2014 年的變化特別巨大，直接從第四象限現(xiàn)金短缺、價(jià)值減損的頹廢景象改變?yōu)榈诙笙薜默F(xiàn)金剩余、價(jià)值增加的態(tài)勢(shì)。而隨著公司的發(fā)展，2015年至2017年WG公司進(jìn)入了第三象限，現(xiàn)金剩余，但是企業(yè)的價(jià)值是減損的狀態(tài)，企業(yè)發(fā)展變緩。

圖1-1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的建立結(jié)果

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣是通過(guò)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造情況和資金狀況兩個(gè)方面的內(nèi)容來(lái)探討企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,如圖1-1反映了WG公司五年以來(lái)EVA 的變化，波動(dòng)明顯，趨勢(shì)曲折，只有2014 年的EVA 值為正。總體來(lái)說(shuō)WG 公司的EVA 值都比較低，主要跟WG 公司的籌資方式有關(guān)系。WG 公司的籌資以內(nèi)部留存為主，內(nèi)部留存的資本成本高于債務(wù)資本成本，因此導(dǎo)致WG公司的EVA值比較低。

圖1-2 EVA 變化趨勢(shì)圖

2014 至2015 年的資本成本大幅度上升，主要是由于2015 年3 月4 日停止轉(zhuǎn)股，當(dāng)年一共有104034.4 萬(wàn)元的WG轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司的股票，WG 公司不再支付債券利息，但是權(quán)益資金的個(gè)別資本成本高于負(fù)債，導(dǎo)致當(dāng)年的總資本成本大幅度上升，因此2015 年的EVA 值下降較多。2016 年的EVA繼續(xù)下降，主要是由于WG 公司的子公司W(wǎng)G 科技于當(dāng)年發(fā)行了價(jià)值8 億人名幣的公司債券，使得資本成本增加，導(dǎo)致2016 年EVA 值繼續(xù)減少。

表1-5 加權(quán)平均資本成本率

表1-6 EVA 的結(jié)果

表1-7 資金狀況結(jié)果

二、WG公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化建議

(一)融資戰(zhàn)略優(yōu)化

WG公司的融資主要來(lái)源于內(nèi)部融資，特別當(dāng)企業(yè)處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣第三象限這一階段，要盡可能利用自身的資源，提高利用效率。公司的資金越多，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就更強(qiáng)，內(nèi)源融資可以給公司的發(fā)展提供支持。而WG 公司的內(nèi)源融資富足，所以要充分利用這一優(yōu)勢(shì)。

(二)投資戰(zhàn)略多元化

由于WG 公司的投資現(xiàn)狀主要是以固定資產(chǎn)為主，投資業(yè)務(wù)范圍比較單一，并且?guī)в泻艽蟮南嚓P(guān)性。因此WG 公司應(yīng)該適當(dāng)降低固定資產(chǎn)投資，應(yīng)在不同的領(lǐng)域、不同的產(chǎn)業(yè)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。

(三)建立EVA 考核標(biāo)準(zhǔn)

WG公司應(yīng)建立一套EVA考核標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于投資方案的報(bào)價(jià)，選擇與否的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是其利潤(rùn)能否高于EVA 考核的最低要求。WG 公司的EVA 值已經(jīng)連續(xù)三年為負(fù)值，形勢(shì)比較嚴(yán)峻，必須建立EVA的考核標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)行這一標(biāo)準(zhǔn)以后，WG公司的投資決策者必須樹(shù)立資本成本的理念，以價(jià)值創(chuàng)造理念來(lái)引導(dǎo)投資資金的流向。投資報(bào)價(jià)的決策不僅決定公司是否有投資的機(jī)會(huì)，而且報(bào)價(jià)的高低也影響到利潤(rùn)獲取的多少，從而影響到公司的生存與發(fā)展。

三、結(jié)論

建立財(cái)務(wù)矩陣模型，更直觀的將WG公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀展示在模型之中，并得出了如下的矩陣模型：2013 年處于第四象限，即現(xiàn)金短缺價(jià)值減損；2014 年位于第二象限，即創(chuàng)造價(jià)值，現(xiàn)金剩余；2015 年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損；2016 年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損；2017 年處于第三象限，即現(xiàn)金剩余，價(jià)值減損。

通過(guò)對(duì)矩陣結(jié)果的研究和分析，提出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化建議：充分利用內(nèi)源融資、投資多元化、建立EVA 考核標(biāo)準(zhǔn)、增加研發(fā)支出。