李怡帆

【摘要】隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資源環(huán)境問題日益突出，近些年我國逐漸加強對綠色可持續(xù)再生能源的創(chuàng)新開發(fā)與實際應用，市場上出現(xiàn)了各類綠色金融產(chǎn)品，并在清潔能源方面得到了發(fā)展。文章基于市場上的綠色金融產(chǎn)品，探究其在Q公司中應用的現(xiàn)狀，并立足國家政策有效推動綠色發(fā)展理念的執(zhí)行，助力清潔能源企業(yè)的快速發(fā)展。

【關鍵詞】市場；綠色金融產(chǎn)品；清潔能源企業(yè)

【中圖分類號】F831.5

一、綠色金融市場概述

（一）市場環(huán)境

當前，在氣候與環(huán)境問題日益突出的大背景下，引導資金支持綠色經(jīng)濟發(fā)展，從而實現(xiàn)人與自然的和諧可持續(xù)發(fā)展已成為全球金融行業(yè)重要的目標與責任。繼2016年發(fā)改委、人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布《關于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》后，各類指導性政策陸續(xù)頒布。央行2022年工作會議指出，綠色金融是精準加大金融支持力度的四個重點領域之一。

2020年9月22日，國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會上提出中國將力爭在2030年前達到二氧化碳排放峰值，努力爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和。同時還明確提出要構(gòu)建以全球能源為基礎的互聯(lián)網(wǎng)模式，從而大力推動水能、風能以及太陽能的實際創(chuàng)新應用，并以可持續(xù)性再生能源為應用格局達成清潔能源的高效應用與持續(xù)發(fā)展。隨后，“2060目標”被納入“十四五”規(guī)劃建議，“碳達峰”“碳中和”工作被列入2021年度八大重點任務之一，力爭加快調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭消費盡早達峰，大力發(fā)展新能源，加快建設全國用能權、碳排放權交易市場，完善能源消費雙控制度。能源企業(yè)方面，五大電力集團均提出大力發(fā)展清潔能源發(fā)電，預計至少提前五年實現(xiàn)“碳達峰”；國家電網(wǎng)有限公司也承諾“十四五”期間新增跨區(qū)輸電通道以輸送清潔能源為主，保障清潔能源及時同步并網(wǎng)，到2025年，其經(jīng)營區(qū)跨省跨區(qū)輸電能力達到3.0億千瓦，輸送清潔能源占比達到50%。此外，2020年以來，生態(tài)環(huán)境部陸續(xù)發(fā)布《2019—2020年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》《納入2019—2020年全國碳排放權交易配額管理的重點排放單位名單》《碳排放權交易管理辦法（試行）》等文件，電力行業(yè)成為首個由試點向全國推廣碳排放交易的行業(yè)。上述政策均對火電碳排放指標做出限定，在總電力需求穩(wěn)步提高的前提下，清潔能源發(fā)電裝機容量將快速增長，發(fā)電量占比將不斷提升，同時火電調(diào)峰作用將逐步突顯。

（二）清潔能源企業(yè)Q公司情況

Q公司為一家北京市市屬企業(yè)的二級平臺公司，在香港聯(lián)交所主板上市。Q公司業(yè)務遍布北京、內(nèi)蒙古、寧夏、四川、湖南、廣東等多個省、自治區(qū)、直轄市及海外，業(yè)務范圍涵蓋燃氣發(fā)電及供熱、風力發(fā)電、光伏發(fā)電、中小型水電及其他清潔能源業(yè)務。截至2021年底，Q公司注冊資本金82.44億元，總資產(chǎn)819.87億元，控股子公司已達98家，參股公司6家。

截至2021年底，Q公司累計投產(chǎn)總裝機容量1244萬千瓦，其中，燃氣發(fā)電裝機470萬千瓦，主要在北京地區(qū)，公司運營的7家京內(nèi)燃氣熱電聯(lián)產(chǎn)電廠，年發(fā)電量占北京燃氣發(fā)電量的50%以上，是北京地區(qū)燃氣供電的龍頭企業(yè)；風電裝機411萬千瓦，主要位于中國風資源較為豐富的內(nèi)蒙古、陜甘寧、京津冀地區(qū)；光伏發(fā)電裝機321萬千瓦，分布在中國光資源較為豐富的西北及華北、華南地區(qū)；水電裝機42萬千瓦，主要分部在水資源充沛的中國西南地區(qū)。

公司圍繞建設“卓越的清潔能源運營商”的企業(yè)愿景，明確“立足北京、深耕京津冀、覆蓋全國、拓展海外”的發(fā)展途徑，堅持自主開發(fā)和項目并購“雙輪驅(qū)動”，走“集約化、區(qū)域化、規(guī)?；I(yè)化、高效化”的發(fā)展之路。堅持以經(jīng)濟效益為中心，向存量要效益，向增量要發(fā)展，穩(wěn)中求進，積極適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，并以此為導向不斷提升公司的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

高級別企業(yè)信用是優(yōu)化融資的基礎，通過近年來對信用級別的積極維護，公司主體長期信用等級在“十三五”期間均保持為最高AAA信用級別。2016—2020年間，公司累計發(fā)行短期融資券5期，發(fā)行金額70億元；超短期融資券22期，發(fā)行金額360億元；中期票據(jù)3期，發(fā)行金額45億元；公司債3期，發(fā)行金額20億元；永續(xù)債1期，發(fā)行金額15億元。同時，在公司企業(yè)實力及經(jīng)營業(yè)績的強力加持下，公司間接融資方面的優(yōu)勢也進一步增強，2020年末公司的銀行授信額度達到910億元，為時點資產(chǎn)總額的1.22倍、帶息融資余額的2.39倍，在保證資金安全的前提下，充分滿足了公司“十三五”期間的經(jīng)營建設資金需求。

二、市場上綠色金融產(chǎn)品在Q公司的應用分析

（一）補貼確權貸款

1.產(chǎn)品背景

我國在推動可再生能源業(yè)態(tài)發(fā)展的過程中主要以“標桿電價+財政補貼”為導向促進公司的可持續(xù)發(fā)展，其中財政補貼資金主要來源于可再生能源的附加電價。

在我國補貼政策的扶持下，我國清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，如光伏發(fā)電、風能發(fā)電等。其技術得到創(chuàng)新升級，發(fā)電成本也顯著降低，在提高社會經(jīng)濟效益的同時能更好地應對全球氣候變化。但隨著公司規(guī)模的不斷擴大，補貼資金也難以滿足清潔能源公司的持續(xù)發(fā)展需求，補貼的周期性特點也會直接影響當前電力企業(yè)的資金流動情況。特別是現(xiàn)階段針對可再生能源業(yè)態(tài)發(fā)展的財政補貼已出現(xiàn)拖欠現(xiàn)象并逐漸形成常態(tài)趨勢，嚴重影響了企業(yè)的正常運營與效益提升。2019年及往年相關數(shù)據(jù)表明，我國針對可再生能源業(yè)態(tài)發(fā)展的財政補貼已拖欠超過3000億元并呈增長趨勢。對此，我國相關政策表明，可再生能源的標桿電價差額可由其自身的電價附加進行補足。

國家發(fā)展改革委2021年3月12日印發(fā)《關于引導加大金融支持力度促進風電和光伏發(fā)電等行業(yè)健康有序發(fā)展的通知》（發(fā)改運行〔2021〕266號），通知明確，各類銀行金融機構(gòu)均可在依法合規(guī)的前提下向具備條件的可再生能源企業(yè)在規(guī)定的額度內(nèi)發(fā)放補貼確權貸款，鼓勵可再生能源企業(yè)優(yōu)先與既有開戶銀行合作。

2.應用

在相關政策出臺后，Q公司第一時間就與各大銀行溝通了解補貼確權貸款的落實情況，在大部分銀行尚未形成指導性文件時便密切跟進，經(jīng)過多輪協(xié)商，最終于2021年11月在中國銀行下屬某支行提取集團內(nèi)首筆光伏行業(yè)可再生能源補貼確權貸款，這也是當時國內(nèi)最大一筆可再生能源補貼確權貸款。

3.問題分析

（1）符合條件的應收賬款限制較多

根據(jù)政策，若企業(yè)經(jīng)營管理的可再生能源項目屬于補貼范圍，即可向當?shù)亟鹑跈C構(gòu)申請補貼確權貸款。然而，新項目在進行項目融資時，通常會選擇將應收賬款質(zhì)押作為融資增信方式，以獲得更大的融資規(guī)模及更低的利率。已經(jīng)質(zhì)押的應收補貼款無法再次用于辦理確權貸款，應在取得后優(yōu)先償還對應的項目貸款。

此外，企業(yè)申請補貼確權貸款時，需提供補貼清單和相關賬款應收未收的證明材料等作為可質(zhì)押依據(jù)，但在實際操作中具體要用什么材料來證明還較為模糊，不同金融機構(gòu)的要求也不盡相同。從會計記賬角度來看，開具發(fā)票是計入收入和應收賬款的條件，但在實際工作中，補貼通常會長期拖欠，各地的電網(wǎng)公司一般是在收到財政部門的發(fā)放補貼通知時，才要求發(fā)電企業(yè)就本次補貼范圍開具發(fā)票。在沒有實際取得補貼收入之前，企業(yè)在日常賬務處理中只能以與電網(wǎng)公司的結(jié)算單及標桿電價為依據(jù)，暫估應收賬款金額。

（2）應收賬款難以確權

理論上來說，應收賬款確權要通過對應收賬款形成過程中的各項資料進行收集及驗證，證明企業(yè)所記錄的應收賬款的真實性、準確性、完整性，其中與債務人的函證確權是重要材料之一。補貼應收、未收部分的特殊性在于，其實際付款方是各地財政部門，但是對于企業(yè)來說直接的付款方是電力公司。在Q公司與各銀行的溝通中，不同銀行乃至同一銀行的各地分行對于應收補貼的確權都有較大爭議。部分銀行要求當?shù)氐碾娋W(wǎng)公司對發(fā)電企業(yè)出具正式材料說明應收補貼金額，但在實際執(zhí)行時其操作難度相對較大。

（二）碳中和中期票據(jù)

1.產(chǎn)品背景

為落實黨中央、國務院關于碳達峰、碳中和的重大決策部署，豐富綠色債務融資工具產(chǎn)品序列，銀行間交易商協(xié)會發(fā)布了《關于明確碳中和債相關機制的通知》。碳中和債，是指募集資金專項用于具有碳減排效益綠色項目的債務融資工具，需滿足綠色債券募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要求，屬于綠色債務融資工具的子品種。通過專項產(chǎn)品持續(xù)引導資金流向綠色低碳循環(huán)領域，助力實現(xiàn)碳中和愿景。碳中和債募集資金應全部專項用于清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑、工業(yè)低碳改造等綠色項目的建設、運營、收購及償還綠色項目的有息債務，募投項目應符合《綠色債券支持項目目錄》或國際綠色產(chǎn)業(yè)分類標準，且聚焦于低碳減排領域。

2.應用

為宣傳公司清潔能源企業(yè)的形象，滿足項目資金需求，Q公司根據(jù)《綠色債券支持項目目錄》（2021年版）對公司項目進行初選，最終選取了三個位于北京周邊省份的風力發(fā)電項目，并聘請具有相關資質(zhì)和經(jīng)驗的獨立第三方評估認證機構(gòu)進行發(fā)行前的評估認證工作。經(jīng)測算，本期募投項目的三個風力發(fā)電項目，年發(fā)電量總計1 911 921.7MWh，與同等火力發(fā)電上網(wǎng)電量相比預計每年可減排二氧化碳158.09萬噸，顯著提升碳減排等的環(huán)境效益。該筆債券發(fā)行后作為全國能源行業(yè)、北京市屬企業(yè)首筆碳中和永續(xù)債，不僅緩解了Q公司的資金壓力，還體現(xiàn)了市場上對Q公司在清潔能源領域?qū)嵙Φ恼J可。

3.問題分析

（1）募集資金用途受限較多

根據(jù)銀行間交易商協(xié)會通知的要求，碳中和債募集資金只能用于綠色項目的建設、運營、收購及償還綠色項目的有息債務。在實際的業(yè)務溝通中，協(xié)會認可的有息債務僅包括外部金融機構(gòu)的有息債務，償還發(fā)債主體企業(yè)內(nèi)部的母子公司貸款或母子公司委托貸款均不得作為募集資金使用用途。以Q公司為例，下屬的風電及光伏發(fā)電公司屬于資本密集型行業(yè)，具有投資規(guī)模大且初始投資成本高的特點。各類商業(yè)銀行在針對可再生能源項目進行貸款審批時，審批流程通常需要1～2個月，很難滿足項目公司建設或收購的初期融資需求。因此，新項目的初期建設資金通常由母公司以母子公司借款形式提供，項目公司自行融資后償還，而此類短期過橋性資金無法作為碳中和債的用途。碳中和債發(fā)行前需經(jīng)過綠色項目認證，發(fā)行材料準備、協(xié)會審批等環(huán)節(jié)，耗時較久且很難滿足對項目資金的迫切需求，甚至可能因為發(fā)債流程長，導致項目出現(xiàn)付款延期與違約等問題。

（2）債券存續(xù)時間與項目周期不匹配

碳中和債作為銀行間交易商協(xié)會發(fā)行中期票據(jù)、超短期融資券等直接融資工具的特殊分類，債券存續(xù)期一般不會超過5年，而風電、光伏等綠色項目的項目融資期限通常與項目周期一致，為15年左右，由此形成了融資期限的錯配。以5年期“碳中和”中期票據(jù)為例，債券發(fā)行方通常為大型集團公司，發(fā)行后資金以直接借款或委托貸款的形式發(fā)放給項目公司使用。待5年后債券到期，償還母公司借款并不能作為項目公司自行提取項目融資的用途。換言之，若項目建設初期資金由“碳中和”中期票據(jù)提供，項目公司就基本失去了自行融資的能力，融資壓力完全由集團公司承擔。此外，項目周期中的再融資也帶來了額外的融資成本風險，若再融資時遭遇市場利率上行區(qū)間，可能會直接影響綠色項目的整體收益率。

（三）綠色金融產(chǎn)品在Q公司中的創(chuàng)新應用措施

Q公司在應用綠色金融產(chǎn)品的實際發(fā)展過程中應從以下幾點出發(fā)推動以清潔能源為核心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第一，Q公司應結(jié)合自身實際與綠色金融產(chǎn)品應用現(xiàn)狀科學建立協(xié)作機制，優(yōu)化各部門及崗位之間的協(xié)同配合，推動與其他清潔能源企業(yè)信息互動、資源共享、協(xié)同發(fā)展的綠色金融產(chǎn)品的應用發(fā)展，從而加強內(nèi)部控制管理，有效凝聚公司各部門的工作合力，深入貫徹國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略，并針對綠色金融政策建設支持體系。還應在地方政府及相關部門的扶持下，將公司各項資源向綠色金融產(chǎn)品和清潔能源領域再度傾斜。

第二，完善綠色信貸業(yè)務相關規(guī)范制度，Q公司可深入研究并分析當?shù)卣雠_的與綠色金融信貸相關的實施政策，并結(jié)合公司對綠色信貸的需求合理建設相關機制，同時還需建設與信貸風險相關的預警機制，從而有效防控信貸風險并充分發(fā)揮綠色金融信貸業(yè)務的正向驅(qū)動效力。

第三，加快公司清潔能源等綠色項目的儲備與開展，立足國家規(guī)劃與政策戰(zhàn)略，科學制定戰(zhàn)略發(fā)展目標并合理應用綠色金融產(chǎn)品推動可持續(xù)再生清潔能源的業(yè)態(tài)發(fā)展。

第四，合理壓減綠色融資成本，在國家綠色發(fā)展政策的落實進程中，各金融機構(gòu)已積極響應國家政策并針對清潔能源行業(yè)、綠色信貸業(yè)務等推出多種綠色金融產(chǎn)品。部分綠色金融服務還有國家政府的相應補貼，因此，在綠色金融產(chǎn)品中包含一定的減費讓利。對此Q公司可結(jié)合自身業(yè)務發(fā)展實況，在降低融資應用成本的過程中選定恰當?shù)木G色金融產(chǎn)品與融資項目，從而確保公司的安全運營與穩(wěn)定發(fā)展。

三、結(jié)論

第一，長期以來，項目融資期限及項目生命周期的錯配是制約集團企業(yè)整體經(jīng)營發(fā)展的重要因素。以上文提出的碳中和中期票據(jù)為例，債券發(fā)行后，募集資金通常以母子公司貸款或母子公司委托貸款的形式發(fā)放給項目公司使用。在債券到期后，項目公司無法重新在商業(yè)銀行辦理項目貸款，如何接續(xù)到期資金是當前亟須解決的問題。在實際應用中，補貼確權貸款在一定程度上可以解決這個問題。項目先通過母公司資金支持建成投產(chǎn)，經(jīng)過幾年的運營，賬面積累了大量應收未收補貼后，辦理補貼確權貸款用于償還母公司借款。但補貼確權貸款只是為解決當前可再生能源補貼長期拖欠問題的臨時性產(chǎn)品，隨著平價上網(wǎng)項目逐步增加，可以辦理補貼確權貸款的項目也將越來越少。為了進一步發(fā)展綠色融資，尤其是3～5年的綠色債券，金融機構(gòu)應在國家政策的指導下合理創(chuàng)新，對符合條件的綠色項目適當放寬融資用途，從而作為綠色項目前期投入的中長期資金的退出渠道。在盤活企業(yè)資金流的同時，有效提高綠色可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的投資效益，并推動社會經(jīng)濟的綠色低碳發(fā)展。

第二，綠色融資因其對綠色項目認定的要求，通常會涉及專業(yè)評級機構(gòu)對具體項目的評估，并在融資時出具獨立認證評估報告。以直接融資為例，銀行間交易商協(xié)會要求綠色融資需要由獨立機構(gòu)就債券發(fā)行涉及的所有項目進行綠色認證，在增加發(fā)行工作量的同時也降低了企業(yè)對項目選擇的靈活性，很難在發(fā)行過程中進行項目的替換。

第三，為了進一步推廣綠色融資，政府應出臺更為具體的激勵政策，從而提升綠色融資的投資收益。為促進金融機構(gòu)及投資者認可綠色融資，政府可以使用財政貼息的方式支持綠色融資產(chǎn)品的發(fā)行，或?qū)鹑跈C構(gòu)及投資者的利息收益實行稅收優(yōu)惠。首先，政府財政貼息是現(xiàn)階段我國綠色金融發(fā)展重要政策之一，是規(guī)范當前社會綠色發(fā)展的主要工具之一，可有效緩解清潔能源公司在綠色資源創(chuàng)新、發(fā)展過程中效益下降的問題并激勵公司主動投資綠色金融產(chǎn)品，從而大幅度緩解公司的融資問題。在綠色發(fā)展理念下的清潔能源行業(yè)中，其綠色投入相對偏多，財政貼息政策的實施可以為清潔能源公司提供更好的效益價值與市場需求，并大幅度緩解公司的融資壓力，加大對綠色融資產(chǎn)品的投資力度并有效提高公司的融資效益，從而促進公司的綠色、可持續(xù)發(fā)展。其次，稅收優(yōu)惠是指當?shù)卣罁?jù)當前綠色金融發(fā)展目標給予特定企業(yè)綠色融資層面的扶持措施以及激勵政策，其作為稅收方面的一種調(diào)節(jié)工具可直接影響綠色金融公司的投資行為與融資效益。當?shù)卣罁?jù)清潔能源行業(yè)實況合理出臺符合該行業(yè)公司運營發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵其關注并認可綠色投融產(chǎn)品并在政府政策以及自身實況的基礎上加大對綠色融資產(chǎn)品的投資力度，從而確保公司的經(jīng)濟效益與綠色發(fā)展。

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