摘? ?要：中國作為世界第二大石油消費國和第一大原油進口國，在國際原油市場不確定性和挑戰(zhàn)與日俱增的背景下，國際油價跌宕起伏對我國宏觀經(jīng)濟影響顯現(xiàn)。本文運用動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）模型，定量分析原油價格波動對中國宏觀經(jīng)濟的影響，結(jié)果表明，原油價格波動是宏觀經(jīng)濟的重要外生沖擊，雖然中國經(jīng)濟體系韌性較強，但國際原油價格波動對產(chǎn)出、投資、消費、勞動投入等經(jīng)濟變量的影響客觀存在。為此本文建議，加強對國際原油價格的監(jiān)測預警，增加宏觀決策中能源沖擊因子權(quán)重，大力發(fā)展原油期貨市場，隔離大宗商品外部不確定性沖擊，同時，大力培育和發(fā)展金融市場，鼓勵市場主體通過市場手段應(yīng)對原油價格沖擊產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：原油價格;經(jīng)濟影響;政策制定

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.06.001

中圖分類號：F831.2? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? ?文章編號：1003-9031（2022）06-0003-10

一、引言

原油作為主要能源之一，廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)，如同現(xiàn)代社會血液般維系著社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)。20世紀70年代發(fā)生的兩次國際原油危機，對主要工業(yè)化國家經(jīng)濟和社會發(fā)展產(chǎn)生了巨大沖擊。此后，各國政府和學者都認識到原油作為國家基礎(chǔ)能源和重要化工原料的重要性。原油危機也催生了全球原油期貨市場的成立，因此具備了一定程度的金融屬性，其價格劇烈波動更能引發(fā)經(jīng)濟的強烈反應(yīng)。大量研究發(fā)現(xiàn)，原油價格波動對經(jīng)濟是重要的外生沖擊，且隨著世界經(jīng)濟發(fā)展階段和經(jīng)濟環(huán)境的不同，表現(xiàn)形式和影響途徑會有所差異。為降低原油價格波動對宏觀經(jīng)濟的影響，美國、德國和日本等主要工業(yè)化國家通過立法、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、稅收等措施保障原油安全，同時改善能源消費結(jié)構(gòu)，降低原油使用比例，加大可再生能源的研發(fā)力度。

近年來，OPEC+等主要產(chǎn)油國產(chǎn)量調(diào)整、美國頁巖油開采技術(shù)發(fā)展、地緣政治影響、經(jīng)濟危機、新冠疫情沖擊等因素先后“登場”，國際油價市場“跌宕起伏”。目前，中國已成為世界第二大石油消費國和第一大原油進口國，2021年原油依存度高至72%，我國缺乏國際原油定價權(quán)，與我國石油消費和進口大國的地位嚴重不匹配，加劇了國際油價對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。

從國際原油定價機制演變來看，現(xiàn)代石油工業(yè)160多年的歷史中，原油定價機制發(fā)生了多次演變，主要是國際石油公司、OPEC成員國、非OPEC產(chǎn)油國政府和自由市場力量等博弈的結(jié)果?？傮w來說，國際原油定價體系發(fā)展主要為三個階段：第一階段為寡頭壟斷定價階段（1859—1960年），此階段原油定價權(quán)基本掌握在洛克菲勒標準石油公司等大型跨國石油公司手中，標準石油解體之后，新澤西標準石油、紐約標準石油、加利福尼亞標準石油、德士古、海灣石油、英國波斯石油公司、殼牌公司七家公司，即所謂的石油“七姐妹”，再次控制了原油市場。第二階段為石油輸出國組織（OPEC）主導定價階段（1960—1985年），20世紀50年代后期，中東及南美地區(qū)不斷發(fā)現(xiàn)新油田，降低了寡頭企業(yè)在國際原油市場中的份額，1960年OPEC成立，其產(chǎn)量最高時，占全球原油總產(chǎn)量的50%以上，并通過控制自身產(chǎn)量方式調(diào)節(jié)油價，降低了寡頭企業(yè)對油價的控制能力，原油定價權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移到OPEC手中。第三階段為市場化定價階段（1986年至今），在經(jīng)歷了1973—1974年及1979—1980年兩次石油危機之后，西方國家越發(fā)意識到能源安全的重要性，開始通過原油期貨削弱OPEC定價能力。同時，隨著OPEC市場份額的逐漸下降以及地緣政治等突發(fā)事件經(jīng)常引發(fā)油價飆升，導致OPEC長約受損，OPEC定價能力隨之削弱，其內(nèi)部對于原油定價市場化的呼聲也越來越高。在這種情況下，原油定價逐漸向基準價格定價方式演變。期貨市場在很大程度上發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，原油期貨交易所公開競價交易方式成為市場未來供需關(guān)系的信號和國際原油價格變化的預先指標。交易所向世界各地實時公布交易行情，原油貿(mào)易商可以隨時知曉原油價格并以此進行交易，原油期貨價格成為原油市場基準價格。目前，全球主要有西北歐、地中海、美國、加勒比海和新加坡等五個原油現(xiàn)貨市場，以及紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦國際石油交易所（IPE）和迪拜商品交易所（DME）等三大原油期貨交易所。而國內(nèi)原油期貨市場起步較晚，首個原油期貨于2018年3月在上海國際能源交易中心掛牌交易，對國際油價的影響力對比國際主流交易所還有較長的發(fā)展過程。

從油價沖擊傳導途徑來看，國際原油價格上漲會因為原油進口成本的提高，增加處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)成本，擠占用于其他投資的資金，導致實際產(chǎn)出減少。同時，在下游產(chǎn)品定價與國際原油價格接軌的情況下，油價上漲還會最終傳導至消費端，導致消費需求量的下降。近年來，我國成品油定價機制不斷改革完善，市場化程度顯著提高。1998年，國內(nèi)成品油價格開始與國際原油價格接軌，國內(nèi)出臺原油成品油價改革方案，規(guī)定原油基準價格根據(jù)每月國際市場相近品質(zhì)原油離岸價加關(guān)稅確定，每月調(diào)整一次，加上相關(guān)運雜費等，國內(nèi)零售價在此基礎(chǔ)上可浮動5%。2000年開始，國內(nèi)成品油價開始參考新加坡、鹿特丹和紐約三地石油市場價格定價。當國際油價上下波動幅度在5～8%以內(nèi)時，國內(nèi)油價不變;當超過這一幅度時，由發(fā)改委對油價進行調(diào)整。2009年，國家發(fā)改委再次改革成品油定價機制，規(guī)定當國際油價連續(xù)22個工作日平均價格變化超過4%時，調(diào)整國內(nèi)油價。2013年，發(fā)改委將國內(nèi)成品油的價格調(diào)整周期由22個工作日縮短至10個工作日。2014年下半年以來，國際原油價格由110美元/桶，逐步降至40美元/桶，為降低原油價格大幅波動對國內(nèi)經(jīng)濟影響，2016年發(fā)改委再次調(diào)整成品油定價機制，規(guī)定當國際原油價格低于40美元/桶時，國內(nèi)成品油價格不再下調(diào)（地板價），當國際原油價格高于130美元/桶時，國內(nèi)成品油價格不提高或少提高（天花板價）。經(jīng)歷數(shù)次調(diào)整改革，國內(nèi)成品油定價機制已能比較及時地反映國際油價變動情況，這意味著國際原油價格沖擊向國內(nèi)的傳導將更加顯著。在此背景下，研究如何保持我國經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展，減少原油價格波動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響具有較強現(xiàn)實意義。C3B89491-0B7C-408B-B38B-D9E657C08534

本文旨在運用動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）模型，分析原油價格沖擊對主要經(jīng)濟變量的影響途徑和程度，形成較為清晰直觀的沖擊效應(yīng)結(jié)論，從而為政策研究提供能源價格因素的切入點，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對原油沖擊的政策建議。

二、文獻綜述

發(fā)達國家對原油等能源價格與經(jīng)濟波動之間關(guān)系的研究較早。有學者研究發(fā)現(xiàn)，石油價格上漲會導致石油凈出口國增加本國的消費需求，石油凈進口國會降低消費需求，且前者的消費增加量低于后者消費減少量，故全球的總消費需求下降（Fried&Schultze，1975;Dohner，1981）。Hamilton（1983）發(fā)現(xiàn)，二戰(zhàn)后，除1960年外的每次經(jīng)濟衰退都與原油價格波動有關(guān)，并將原油價格對宏觀經(jīng)濟影響的研究由需求層面發(fā)展到供給層面。Rotemberg&Woodford（1996）、Finn（2000）分別探討了不完全競爭和完全競爭條件下，石油價格沖擊對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，并認為盡管石油的邊際成本份額較小，但其價格波動對主要經(jīng)濟變量的影響明顯。Hamilton（2003）基于“非線性油價沖擊指標”的實證研究，指出經(jīng)濟衰退與石油價格沖擊之間的關(guān)聯(lián)是穩(wěn)健的，且石油價格沖擊主要通過影響居民消費與企業(yè)投資，進而影響宏觀經(jīng)濟。Davis等（2001）也認同油價沖擊存在的影響“非對稱性”，并著重考察了就業(yè)，結(jié)果顯示油價沖擊產(chǎn)生的失業(yè)率是金融危機的兩倍。

國內(nèi)學者也對此進行了大量研究，但學者們認為油價上漲與下跌對實際產(chǎn)出的影響效果并不相同。Fan等（2007）應(yīng)用CGE 模型研究了國際油價上升對中國經(jīng)濟的影響，結(jié)果顯示國際油價上升對我國GDP、投資、消費、進出口等普遍具有負面影響。師博（2007）通過對原油價格分解處理，分別考察了國際油價上漲和下跌兩種不同情況對國內(nèi)產(chǎn)出的影響，結(jié)果顯示這種影響呈現(xiàn)出非對稱性效應(yīng)，短期來看油價下跌對產(chǎn)出增長率的逆向沖擊較大，但從長期來看油價上漲對產(chǎn)出的負面影響更大。段繼紅（2010）對油價沖擊的脈沖響應(yīng)進行分析后認為，實際產(chǎn)出對油價沖擊的反應(yīng)是先降后升，油價上漲在短期內(nèi)導致產(chǎn)出下降，但從長期來看并無顯著影響。劉桂舟和葉祥松（2008）對國際石油價格變動與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究結(jié)果表明，國際石油價格和中國GDP 之間存在著長期的均衡關(guān)系。陳宇峰和陳啟清（2011）考察了多種油價沖擊形式對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)油價波動與國內(nèi)產(chǎn)出之間存在長期正向協(xié)整關(guān)系。孫寧華和江學迪（2012）在實際經(jīng)濟周期模型中引入能源價格沖擊，發(fā)現(xiàn)能源上漲和大幅波動對中國的產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資、消費、就業(yè)等宏觀經(jīng)濟變量均能產(chǎn)生影響。柳明和宋瀟（2013）建立DSGE模型分析了石油價格沖擊對經(jīng)濟波動的影響，發(fā)現(xiàn)石油價格上升對產(chǎn)出的負向作用更大。錢浩祺等（2014）利用近似向量自回歸模型研究了油價對國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)出影響的渠道和作用機制，發(fā)現(xiàn)油價對上游企業(yè)的沖擊表現(xiàn)為成本效應(yīng)，對下游企業(yè)表現(xiàn)為需求沖擊。譚小芬等（2015）研究了1998—2015年油價沖擊對國內(nèi)工業(yè)部門產(chǎn)出的影響，結(jié)果顯示特定需求、供給和金融投機三種結(jié)構(gòu)性沖擊導致的油價上升會抑制國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)出，國際油價波動對國內(nèi)企業(yè)投資具有顯著的負向影響，這種影響部分是通過影響企業(yè)新增銀行信貸資源的中介渠道而產(chǎn)生的。盡管多數(shù)研究者認為國際原油價格上漲會給我國經(jīng)濟帶來負面影響，但孟巖和張燃（2008）實證研究則認為國際原油價格與我國GDP增長率正相關(guān)，油價上漲并未改變中國經(jīng)濟增長的基本趨勢。

三、一般動態(tài)均衡模型設(shè)置

為分析原油價格對經(jīng)濟波動的作用機制，我們在動態(tài)隨機一般均衡模型中加入原油變量及原油價格沖擊構(gòu)建分析框架。模型采用包括家庭和生產(chǎn)者兩個部門的古典假設(shè)。代表性家庭具有無限生命，其效用來自于消費和閑暇，效用函數(shù)采用相對風險規(guī)避形式，家庭購買原油并積累資本提供給生產(chǎn)者。生產(chǎn)函數(shù)假設(shè)規(guī)模報酬不變，原油價格和技術(shù)視為外生隨機沖擊變量，并假設(shè)隨機沖擊服從一階線性回歸過程。

代表性家庭的即期效用函數(shù)采用效用和勞動可分的相對風險規(guī)避形式，代表性家庭效用為：

在整個無限生命周期內(nèi)，代表性家庭在預算約束下，必須滿足預期效用函數(shù)最大化：

其中，是貼現(xiàn)因子，滿足。Ct和Nt分別表示代表性家庭t期的消費和勞動，把可提供勞動正規(guī)化為1，則1-Nt表示t期的閑暇。？著表示消費的相對風險規(guī)避系數(shù)，？濁表示效用函數(shù)中對勞動的偏好程度，為代表性家庭可支配收入。Kt、Kt-1分別表示t期、t-1期的資本存量。Pot表示原油價格， Ot表示原油消耗量。投資方程為：

其中， A>0是技術(shù)沖擊At的穩(wěn)態(tài)值，0≤a<1，？著a是技術(shù)沖擊的隨機擾動，服從連續(xù)不相關(guān)正態(tài)分布，其均值為0，方差為 ？著a。

經(jīng)濟系統(tǒng)的均衡定義為，給定經(jīng)濟偏好、技術(shù)、預算約束，在既定狀態(tài)變量和隨機沖擊下，實現(xiàn)家庭預期終生效用、生產(chǎn)者利潤的最大化以及市場出清。經(jīng)濟的一般均衡系統(tǒng)包括（2）、（3）、（4）、（5）、（6）、（8）、（9）、（10）和（11）。模型均衡系統(tǒng)中包括7個內(nèi)生變量Rt、Ct、Kt、Yt、It、Nt、Ot，2個外生沖擊變量At、Pot。

四、參數(shù)校準與模擬結(jié)果分析

（一）參數(shù)校準

本文參數(shù)主要通過參考已有文獻的研究成果，并結(jié)合中國實際情況校準獲得。本文設(shè)定了9個參數(shù)，分別為：是資本折舊率，目前研究一般將年度折現(xiàn)率估計為10%。分別衡量資本、勞動和原油在產(chǎn)出中的貢獻率。本文采用Ireland（2003）的估計，對1的估值為0.21。仝冰（2010）利用收入法對中國實際數(shù)據(jù)進行計算后得到？琢2=0.6。是消費支出的相對風險規(guī)避系數(shù)，顧六寶和肖紅葉（2004）運用兩種估計方法估算我國居民消費支出相對風險規(guī)避系數(shù)分別為3.169和3.916，本文取二者的平均值，將？著設(shè)定為3.5。Li&Zax（2003）通過1995年中國居民收入調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)人口的相對工資變化勞動供給彈性為0.054，故將？濁設(shè)為20。為勞動供給均衡值，中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率約為4.2%，本文將？篆設(shè)為0.95。采用陳曉光和張宇麟（2010）通過計算索洛剩余值得到的技術(shù)沖擊一階自回歸系數(shù)，a為0.718。均衡技術(shù)水平？住=1。孫寧華和江學迪（2012）估算了2008—2010年中國的資本回報率約為1.081，可得貼現(xiàn)率？茁為0.925。同時，他們利用1978—2008年的能源價格數(shù)據(jù)進行回歸估計得到能源價格沖擊的一階自回歸系數(shù)？籽po為0.957。原油價格均衡狀態(tài)值Pot=1。C3B89491-0B7C-408B-B38B-D9E657C08534

（二）脈沖響應(yīng)與方差分解分析

1.脈沖響應(yīng)分析

根據(jù)上文校準的模型參數(shù)數(shù)值，模擬原油價格沖擊、技術(shù)沖擊分別對產(chǎn)出、消費、投資、資本回報率、勞動投入、原油需求6個宏觀經(jīng)濟變量的脈沖響應(yīng)圖，分析原油價格對我國主要經(jīng)濟變量的影響。

脈沖響應(yīng)刻畫的是1%正向外生沖擊對內(nèi)生變量相對穩(wěn)態(tài)值偏離程度的影響。由圖1可知，原油價格上漲對國內(nèi)生產(chǎn)迅速產(chǎn)生較明顯的負向作用。原油價格每上升1%，國內(nèi)產(chǎn)出就會下降0.23%。原油價格上升導致石油化工等產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本上升，產(chǎn)量下降。從我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，1990—2019年，第二產(chǎn)業(yè)占到GDP總值的約44%，且以工業(yè)為主。原油作為工業(yè)的重要投入品，原油價格上漲導致工業(yè)生產(chǎn)萎縮，會對我國產(chǎn)出造成較大影響。原油價格上升，導致原油消費量初始就下降了1.2%。此外，在產(chǎn)出下降同時，投資也隨之減少，投資回報率開始下降至均衡值以下，在第10期以后才逐漸恢復。受到原油投入減少影響，勞動作為替代生產(chǎn)要素的投入相應(yīng)增加。勞動投入增加，降低了勞動的邊際生產(chǎn)率，廠商意愿支付工資水平會降低，并選擇減少產(chǎn)出避免雇傭過多勞動。圖1中勞動投入在第14期增加到最高值之后，隨之逐漸下降。產(chǎn)出減少直接影響居民收入水平，故原油價格上升，國內(nèi)消費下降。此后，隨著沖擊影響逐漸減弱，原油消費量、產(chǎn)量、投資和居民消費逐步回升。

技術(shù)沖擊方面，由圖2可知，正向技術(shù)沖擊對主要經(jīng)濟變量均產(chǎn)生了正向影響。1%的正向技術(shù)沖擊，使生產(chǎn)效率提高，最初帶來1.3%的產(chǎn)量增長，同時帶動投資增加13.1%，原油投入增加1.3%。產(chǎn)出增長，居民消費隨之上升，1%的技術(shù)沖擊，初期導致0.3%的消費增長。

2.方差分解分析

采用方差分解進一步分析原油價格沖擊和技術(shù)沖擊對主要宏觀經(jīng)濟變量波動的影響。表1列示了模型各經(jīng)濟變量關(guān)于外生沖擊的方差分解情況。

由表1可知，技術(shù)沖擊是產(chǎn)出波動的主要沖擊因素，對產(chǎn)出波動的解釋力度達到81.18%，原油價格沖擊的解釋度為18.82%，這表明我國生產(chǎn)技術(shù)推動性特征要大于能源推動。原油價格沖擊對居民消費和勞動供給波動的影響相對也較大，分別達到33.94%和34.57%。這與原油主要是作為生產(chǎn)要素投入有關(guān)，其價格波動首先是通過影響生產(chǎn)成本影響生產(chǎn)，再通過收入影響居民消費。而勞動投入與原油投入具有一定的替代性，特別是在原油沖擊早期，生產(chǎn)部門的調(diào)整難以到位，兩者之間的替代效應(yīng)更顯著。原油價格沖擊對投資回報率波動的解釋力度為10.46%，而技術(shù)沖擊對其解釋力度達到89.54%，說明技術(shù)提升帶來的效率提高對投資回報的影響要大于原油價格提高導致的生產(chǎn)成本增長影響。

五、結(jié)論及建議

本文通過將原油價格引入DSGE模型，就原油價格波動對我國宏觀經(jīng)濟造成的影響進行了重新研究與審視。研究發(fā)現(xiàn)：一是原油作為重要的原材料，其價格上漲對國內(nèi)產(chǎn)出存在明顯的負向效應(yīng)，原油價格每上升1個百分點，將會導致我國產(chǎn)出下降0.23個百分點，其對產(chǎn)出波動的解釋度達到18.82%。這表明原油價格波動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響已不容小覷，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展對能源需求的不斷增長，原油價格更應(yīng)成為國內(nèi)宏觀決策的重要因子。二是原油價格沖擊對國內(nèi)投資和消費的傳導效應(yīng)明顯，原油價格上升導致成本投入增加，而勞動作為生產(chǎn)資料對原油的替代作用有限，投資回報率下降抑制了投資，并最終導致就業(yè)和收入的下降，從而影響國內(nèi)消費。

上述研究結(jié)論在目前國際原油價格大幅飆升，主要經(jīng)濟體通脹水平居高不下的國際宏觀環(huán)境下具有更強的政策啟示意義。2021年以來，隨著主要經(jīng)濟體逐步從新冠疫情打擊中回暖和恢復，原油市場供求失衡加深，而2022年俄烏局勢等地緣政治緊張無疑給本就持續(xù)飆升的油價再增風險溢價。近期歐美國家紛紛通過釋放原油儲備、調(diào)整貨幣政策等措施以應(yīng)對歷史性的高通脹，表明了原油等大宗商品價格沖擊及其潛在影響需要政策制定者給與充分的重視。我國作為最大的原油進口國，原油的高度對外依存性更是要求我們必須對原油價格波動保持高度敏感，并具備靈活有效的應(yīng)對調(diào)控能力。從具體政策建議來看：一是我國的政策制定部門應(yīng)加強對原油價格的監(jiān)測預警，增加宏觀決策中能源沖擊因子權(quán)重，并制定適當政策以應(yīng)對其價格波動的潛在傳遞效應(yīng)。二是積極探索和構(gòu)建應(yīng)對原油價格沖擊的緩沖機制，如大力發(fā)展原油期貨市場，形成能客觀反映國內(nèi)市場需求的基準價格，降低國內(nèi)油價對國際市場油價的被動接受，隔離原油價格外部沖擊對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的不確定性。三是大力培育和發(fā)展金融市場，積極推進制度和機制創(chuàng)新，合理構(gòu)建各種金融工具，鼓勵相關(guān)市場主體通過市場手段應(yīng)對原油等大宗商品價格沖擊導致的損益影響。

（責任編輯：夏凡）

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收稿日期：2022-02-17

作者簡介：肖義歡（1982-），女，四川雅安人，現(xiàn)供職于中國人民銀行營業(yè)管理部。C3B89491-0B7C-408B-B38B-D9E657C08534