凌燕　袁蘊(yùn)

【摘? 要】近年來，在科技迅猛發(fā)展的態(tài)勢下，信息技術(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新的戰(zhàn)略資源，正逐漸向數(shù)字化、智能化和網(wǎng)絡(luò)化方面發(fā)展。長三角地區(qū)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級與其他地區(qū)相比速度較快，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，營商環(huán)境也得到了相應(yīng)的改善，二者已經(jīng)步入相互促進(jìn)的良性循環(huán)。但是，數(shù)字化投資與企業(yè)績效的關(guān)系仍沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論。論文將長三角地區(qū)江浙滬兩省一市2015-2019年上證A股制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)作為樣本，首先對數(shù)字化投資對公司績效的總體影響效果進(jìn)行實證分析，然后分別對數(shù)字化投資對企業(yè)財務(wù)績效和非財務(wù)績效的影響進(jìn)行實證檢驗。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字化投資;財務(wù)績效;市場績效;創(chuàng)新績效

【中圖分類號】F425;F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）03-0161-03

1 引言

《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與就業(yè)白皮書（2019年）》顯示，截至2018年底，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到31.3萬億元，占GDP的比重34.8%。數(shù)字化投資與信息化投資的相似性很大但也有區(qū)別，數(shù)字化投資是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)這個新興的時代背景下提出的，是企業(yè)在信息化的基礎(chǔ)上對生產(chǎn)、管理的全面改造升級的投入，實現(xiàn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)數(shù)字化投資的主要目的。同時，數(shù)字化投資對信息化的部分概念和研究方法加以借鑒和參考，因此，本文對數(shù)字化投資與企業(yè)績效的關(guān)系研究是基于信息化的。

本文貢獻(xiàn)在于：大量學(xué)者對信息化投資與企業(yè)績效的關(guān)系研究進(jìn)行了深入的探討，目前數(shù)字化投資與企業(yè)不同績效之間的關(guān)系研究較少，故本文對此展開研究，有利于企業(yè)管理者更加清晰地了解數(shù)字化投資對企業(yè)不同績效之間的關(guān)系，從而加大企業(yè)對數(shù)字化投資的信心，促進(jìn)傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

信息增值論認(rèn)為，信息化投資對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響。國外學(xué)者Li等[1]在1999年通過調(diào)查美國216家企業(yè)后發(fā)現(xiàn)信息化投資與企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。

1987年Solow提出“生產(chǎn)率悖論”，許多學(xué)者得出信息化投資的增加并不會使得企業(yè)績效提高，甚至有負(fù)面影響的結(jié)論。王凡林等[2]利用2012-2014年中國上市公司500強(qiáng)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)信息化投資強(qiáng)度與公司績效之間不存在顯著關(guān)系，前提是不考慮IT治理。

大量文獻(xiàn)針對信息技術(shù)投資與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系展開了深入的研究分析，但是二者是否呈正相關(guān)并沒有得出完全統(tǒng)一的結(jié)論。本文將企業(yè)績效細(xì)分為財務(wù)績效和非財務(wù)績效，又將非財務(wù)績效界定為市場與創(chuàng)新績效，并從這3個維度綜合整理了該領(lǐng)域的主要理論文獻(xiàn)以及相關(guān)研究成果。

2.1 數(shù)字化投資與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系

盡管信息增值論和生產(chǎn)率悖論始終存在，但是根據(jù)王文龍等[3]對該領(lǐng)域文章進(jìn)行的梳理歸納，更多的學(xué)者仍偏向于信息技術(shù)投資對企業(yè)的財務(wù)績效有正面影響的觀點。吳健鵬和杜沔[4]選取了我國制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)投入的增加對于企業(yè)庫存績效具有積極的影響，并且在滯后一期顯著提高了企業(yè)的財務(wù)績效。

企業(yè)進(jìn)行信息技術(shù)投資的目的就是增加企業(yè)利潤，從而提高企業(yè)的盈利能力。所以，本文主要通過盈利能力來體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)績效水平。

綜上，提出假設(shè)1：數(shù)字化投資對制造業(yè)企業(yè)財務(wù)績效中盈利能力產(chǎn)生正向影響。

2.2 數(shù)字化投資與企業(yè)市場績效的關(guān)系

國內(nèi)外部分學(xué)者認(rèn)為增加信息技術(shù)的投入能夠顯著提升企業(yè)市場績效。Bharadwaj等人[5]用托賓Q衡量企業(yè)績效對631家企業(yè)的信息技術(shù)與企業(yè)績效之間的關(guān)系問題進(jìn)行實證研究。國內(nèi)學(xué)者王凡林等研究表明，市盈率和托賓Q值會隨著信息技術(shù)投入的增加而增加。但也有學(xué)者持不同看法，許秀梅[6]對我國2009起5年內(nèi)的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出結(jié)論：信息技術(shù)投資對托賓Q值的影響在國有和非國有企業(yè)中表現(xiàn)不同，非國有企業(yè)中，是否投入信息技術(shù)對托賓Q值有顯著影響，但對國有企業(yè)影響并不顯著。

由信息不對稱觀點可知，企業(yè)進(jìn)行信息技術(shù)投資是內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，是單方面的行為，而在外部的人員可能并不知道，從而對市場上的交易并不會產(chǎn)生影響。

綜上，提出假設(shè)2：數(shù)字化投資對制造業(yè)企業(yè)市場績效托賓Q值不產(chǎn)生影響。

2.3 數(shù)字化投資與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系

國內(nèi)外部分學(xué)者認(rèn)為增加信息技術(shù)的投入能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績效。Kleis等[7]以1987-1997年美國制造業(yè)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示10%信息技術(shù)投資的增加能換取1.7%創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。王玉和劉靖[8]研究發(fā)現(xiàn)，專利申請數(shù)隨著內(nèi)部研發(fā)費用支出的增加而增多，從而使得企業(yè)的創(chuàng)新績效增加，而外部的技術(shù)合作也會使專利申請的企業(yè)數(shù)量增多。

由此，提出假設(shè)3：數(shù)字化投資對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效中專利申請數(shù)產(chǎn)生正向影響。

3 研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源和樣本篩選

本文的研究對象為長三角地區(qū)江浙滬A股制造業(yè)企業(yè)，以2015-2019年為樣本區(qū)間。其中，除數(shù)字化投資數(shù)據(jù)來自公司年報，由手工處理得到，其余變量均從CSMAR數(shù)據(jù)庫中查找可得。對所收集到的數(shù)據(jù)采用如下方式進(jìn)行處理：①剔除已經(jīng)退市、ST類或ST*等上市公司的數(shù)據(jù)樣本;②剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失、不完整的公司樣本。最終篩選出133家符合要求的上市公司，共計305個樣本。

3.2 變量設(shè)計

3.2.1 解釋變量：數(shù)字化投資

參照孫曉琳、王刊良[9]對信息化投資的衡量，本文將數(shù)字化投資分為硬件投資和軟件投資兩個部分。以上市公司披露的年報中的固定資產(chǎn)明細(xì)賬“電子設(shè)備”的期末余額作為硬件投資，以無形資產(chǎn)明細(xì)賬中“軟件（使用權(quán)）”的期末余額作為軟件投入。本文將數(shù)字化投資取對數(shù)表示。

3.2.2 被解釋變量

①財務(wù)績效。

本文從短期指標(biāo)中選擇盈利能力指標(biāo)，并參考國資委績效評價體系對ROA和ROE進(jìn)行加權(quán)處理：

財務(wù)績效=ROA*41%+ROE*59%①

②市場績效。

托賓Q值=市值/重置成本

③創(chuàng)新績效。

本文將年末專利申請數(shù)作為衡量創(chuàng)新績效的指標(biāo)，定義為創(chuàng)新產(chǎn)出。

4 實證結(jié)果與分析

4.1 變量的描述性統(tǒng)計

由表1可知，雖然同屬制造業(yè)，但各個企業(yè)對于數(shù)字化投資的重視程度卻不同。用數(shù)字化投資在總資產(chǎn)中的占比來表示數(shù)字化投資強(qiáng)度，這樣可以排除企業(yè)規(guī)模、資本實力等造成差異性的因素，其均值和標(biāo)準(zhǔn)差均為0.007，表明若考慮了每個企業(yè)的總資產(chǎn)數(shù)，則不同企業(yè)的數(shù)字化投資情況沒有顯著差距。

從企業(yè)財務(wù)績效方面看，ROA、ROE以及二者加權(quán)的財務(wù)績效指標(biāo)，3個變量的均值和標(biāo)準(zhǔn)差都沒有較大差異，說明樣本公司的盈利能力差距不大，且均值在行業(yè)平均值之上。從市場績效方面看，托賓Q值的平均值達(dá)到了2.232，說明企業(yè)的市值大于重置成本，樣本公司被看好，預(yù)期未來經(jīng)營會使得價值增值。從創(chuàng)新績效方面看，創(chuàng)新產(chǎn)出的均值為64.148，標(biāo)準(zhǔn)差為117.436，說明企業(yè)間的創(chuàng)新驅(qū)動能力存在較大差異。

4.2 回歸分析

4.2.1 數(shù)字化投資與財務(wù)績效的回歸分析

表2中模型1的回歸分析結(jié)果表明，企業(yè)數(shù)字化投資的系數(shù)為0.331，在1%的水平下為正，說明數(shù)字化投資對企業(yè)財務(wù)績效有正向影響。同時，由模型1可知，企業(yè)規(guī)模和杠桿水平對企業(yè)財務(wù)績效確實有影響。不同規(guī)模的企業(yè)數(shù)字化投入都能促進(jìn)績效提高，影響不存在明顯差異，因此假設(shè)1成立。企業(yè)數(shù)字化投資，增加了數(shù)字化資源，進(jìn)一步提高企業(yè)財務(wù)績效。

4.2.2 數(shù)字化投資與市場績效的回歸分析

由表2的模型2所得結(jié)果可知，數(shù)字化投資的系數(shù)為0.271，在5%水平下為正，說明數(shù)字化投資對托賓Q值有積極影響，即數(shù)字化投資對企業(yè)市場績效存在正向影響，因此假設(shè)2不成立，原因可能是企業(yè)管理者增加數(shù)字化投資，就會影響到企業(yè)的重置資本，從而讓企業(yè)市場價值高于企業(yè)的重置資本，最終導(dǎo)致托賓Q值的變化。

4.2.3 數(shù)字化投資與創(chuàng)新績效的回歸分析

由表2所得結(jié)果可知，在1%的水平下顯著為正，說明數(shù)字化投資對企業(yè)年末申請專利數(shù)有顯著影響。其中，數(shù)字化投資在模型3中的系數(shù)為0.311，說明數(shù)字化投資對代表企業(yè)創(chuàng)新績效的年末申請專利數(shù)呈顯著正相關(guān)，因此假設(shè)3成立。

5 研究結(jié)論及建議

5.1 研究結(jié)論

5.1.1 數(shù)字化投資與制造業(yè)企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系

在盈利能力方面，數(shù)字化投資對企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響，說明數(shù)字化投資可以直接提升制造業(yè)企業(yè)獲取營業(yè)利潤的能力，帶來資金或者資本增值。企業(yè)得益于數(shù)字化投資一般體現(xiàn)在增加數(shù)字化投資通常能夠提高生產(chǎn)經(jīng)營效率、降低生產(chǎn)成本、增加創(chuàng)新能力，給企業(yè)帶來更多的盈利。而資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)的盈利能力有著反向影響，資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)規(guī)模，從經(jīng)營者的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率低說明企業(yè)資金充足，不存在資不抵債的情況。

5.1.2 數(shù)字化投資與制造業(yè)企業(yè)市場績效的關(guān)系

數(shù)字化投資與代表企業(yè)市場績效的托賓Q值呈顯著正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)托賓Q大于1時，企業(yè)的市值會高于資本的重置成本，相比發(fā)行股票，購買新生產(chǎn)的資本產(chǎn)品更有利，企業(yè)從而會減少股票的發(fā)行，將資金用來購買更多的投資品，從而投資需求增加，這對企業(yè)來說是有利可圖的，適合企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，從而帶動產(chǎn)出的增加，最終讓企業(yè)實現(xiàn)盈利的目的。

5.1.3 數(shù)字化投資與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系

企業(yè)的創(chuàng)新績效隨著數(shù)字化投資的增加而增強(qiáng)。一般來說，公司申請的專利數(shù)量越多，在市場中越有地位，占據(jù)更為強(qiáng)勢的競爭能力，從而可以獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益。一個公司的創(chuàng)新能力越強(qiáng)，才能申請越多的專利，表明這個公司就越有生命力和活力，而申請專利數(shù)的增加更是對企業(yè)核心競爭力的增強(qiáng)、市場占有率的增加和公司目標(biāo)的實現(xiàn)都具有重要意義。

5.2 建議

第一，在當(dāng)今制造強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國的背景下，要把制造業(yè)數(shù)字化變革作為關(guān)鍵舉措，提高軟硬件設(shè)施水平，從而推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于促進(jìn)數(shù)據(jù)資源成為關(guān)鍵的生產(chǎn)要素。大中小型企業(yè)，都需要增強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的意識，通過數(shù)字化投資的增加形成以數(shù)據(jù)帶動研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營活動的競爭優(yōu)勢，提升公司績效。第二，抓住前沿領(lǐng)域的最新發(fā)展動向是現(xiàn)代企業(yè)管理者所必須擁有的基本能力，而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型則是近年來的發(fā)展趨勢，抓住新一輪通過數(shù)字化投資賦予企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機(jī)遇，從企業(yè)產(chǎn)品制造、研究與開發(fā)、市場占有以及企業(yè)管理模式等方面進(jìn)行實質(zhì)性的改革，增強(qiáng)企業(yè)自身的核心競爭力。管理者通過對公司數(shù)字化的投資，能夠促進(jìn)公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，從而提高勞動生產(chǎn)率和公司運營效益，讓公司獲取更多利潤。

【注釋】

①根據(jù)國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評定局制定的2016《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中的企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)及權(quán)重表得出，盈利能力狀況的權(quán)數(shù)為34，判斷盈利能力的基本指標(biāo)總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的權(quán)數(shù)分別為14和20。

【參考文獻(xiàn)】

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【8】王玉，劉靖.創(chuàng)新方式、組織保障與創(chuàng)新績效的關(guān)系研究——基于信息技術(shù)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實證[J].財經(jīng)研究，2013，39（04）：80-89.

【9】孫曉琳，王刊良.信息技術(shù)對組織績效影響研究的新視角[J].中國軟科學(xué)，2009（03）：76-83.

【基金項目】西南民族大學(xué)2021年度中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金優(yōu)秀學(xué)生培養(yǎng)工程項目（編號：2021SYYXSS62）。

【作者簡介】凌燕（1997-），女，江蘇蘇州人，研究生在讀，從事財務(wù)會計理論與實務(wù)研究。

Research on the Relationship Between Digital Investment and Enterprise Performance

——Empirical Research Based on the Manufacturing Industry in Jiangsu， Zhejiang and Shanghai Regions

LING Yan， YUAN Yun

【Keywords】digital investment; financial performance; market performance; innovation performance

【Abstract】In recent years， under the rapid development of science and technology， information technology， as a strategic resource of enterprise innovation， is gradually developing towards digitalization， intelligence and networking. Compared with other regions， the digital transformation and upgrading in the Yangtze River Delta region is fast. With the continuous development of digital economy， the business environment has also been improved accordingly， and the two have stepped into a virtuous cycle of mutual promotion. However， there is still no unified conclusion on the relationship between digital investment and enterprise performance. This paper takes the panel data of Shanghai A-share manufacturing enterprises in Jiangsu， Zhejiang and Shanghai in the Yangtze River Delta region from 2015 to 2019 as samples， empirically analyzes the overall impact of digital investment on enterprise performance， and then empirically tests the impact of digital investment on enterprise financial performance and non-financial performance.