謝夢涔

摘? 要：隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，大多數(shù)的企業(yè)逐漸出現(xiàn)了經(jīng)營權與所有權兩權分離的局面，也因此產(chǎn)生了信息的不對稱。要求企業(yè)經(jīng)營者對所有者和相關利益方進行會計信息披露，本文主要是從強制性信息披露的收益與成本、公司價值、自愿性信息披露的原因和內(nèi)容來進行文獻綜述。

關鍵詞：強制性信息披露的內(nèi)容;強制性信息披露的收益與成本;強制性信息披露與公司價值;自愿性信息披露的原因;自愿性信息披露的內(nèi)容

一、引言

1720年，英國“南海泡沫公司”事件導致了完善會計監(jiān)督的要求，但《泡沫公司取締法》的頒布卻抑制了證券市場的發(fā)展。直到100多年后，世界上第一部關于證券市場的《公司法》誕生，才正式提出了會計信息披露的強制性要求?！豆痉ā肥组_先河地確立了會計信息披露的“公開原則”，要求公司必須向證券市場的投資者披露相關信息;1855年的《有限責任法》和1862年修改后的《公司法》，又進一步強調(diào)了這一原則;1868年的《鐵道法案》的條款中明確規(guī)定了資產(chǎn)負債表的審計與公布要求;1928年和1929年的《公司法》更為具體，如：要求公司向大股東提供年度損益表，要求公開控股公司中的分公司利潤的處理方法和控股公司中的資產(chǎn)負債表應反映對分公司的投資和對分公司的債權與債務，要求在新股發(fā)行的說明書應附上審計報告等等。

經(jīng)過1929年經(jīng)濟大危機打擊之后，美國政府意識到實行聯(lián)邦證券立法和建立全美統(tǒng)一的證券監(jiān)管機構與證券監(jiān)管體系的重要性。美國國會在充分醞釀和分析各州“藍天法”的基礎上，1933年通過了《證券法》，1934年通過了《證券交易法》，并成立了美國聯(lián)邦證券交易委員會（SEC）?！蹲C券法》規(guī)定了信息的初次披露（發(fā)行、上市等的信息），《證券交易法》規(guī)定了持續(xù)信息的披露（上市后的證券交易過程信息），SEC則成為信息披露制度的監(jiān)督機構。兩部法律的頒布和實施以及SEC的成立與運作，標志著會計信息披露制度的初步形成。

二、強制性信息披露

（一）強制性信息披露的內(nèi)容

強制性會計信息披露是指公司按照法律、法規(guī)等強制規(guī)定披露的要求和方式等，主動及時的對外報送披露信息的一系列過程。企業(yè)披露強制性會計信息大致包括公司基本簡介，幾張重要的財務報表、股東情況、公司治理結構和董事會報告等。

典型的美國上市公司的年報會計信息披露內(nèi)容包括：管理層報告、獨立審計師的報告、主要財務報表（利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表、綜合利潤表和股東權益報表）、管理層對經(jīng)營成果和財務狀況的討論與分析、對財務報表產(chǎn)生重大影響的會計政策的披露、財務報表附注、選定財務數(shù)據(jù)的5～10年的比較、選定的季度數(shù)據(jù)、三年的可比信息（資產(chǎn)負債表為兩年）。其上市公司還應當編制合并報表，并且公開發(fā)布的美國財務報告一般不包括母公司自身的個別報表。年報的報送時間：美國的會計年度是每年的4月1日至第二年的3月31日，其對上市公司年報會計信息披露時間是根據(jù)公司的規(guī)模按層次規(guī)定的。

我國上市公司強制性信息披露制度是伴隨1990年上海和深圳證券交易所的成立而逐漸形成和完善的。1993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施規(guī)則》和《公司法》相繼頒布，標志著上市公司信息披露開始具有全國統(tǒng)一的規(guī)范性要求。1999年《證券法》和2000年新修訂《會計法》的出臺，對規(guī)范上市公司信息披露和發(fā)展我國證券市場影響深遠。截至目前，證監(jiān)會已頒布信息披露內(nèi)容與格式準則30個，編報規(guī)則27個，規(guī)范問答7個，同時上交所和深交所也有各自的上市規(guī)則，尤其是深交所針對上市公司信息披露工作還制定了專門的考核辦法，并向社會公開年度考核結果。另一方面，自1993年《企業(yè)會計準則—基本準則》正式實施起，我國會計和審計準則體系日臻完善。截至目前，我國已頒布了1項基本會計準則、38項具體會計準則以及48項審計準則。特別是2007年新會計和審計準則正式實施，邁出了我國實現(xiàn)會計國際化的堅實一步。回顧上述發(fā)展歷程可以看出，經(jīng)過近20年的探索和發(fā)展，我國上市公司信息披露規(guī)范體系日臻成熟。

（二）強制性信息披露的收益與成本

Benston（1963）、Huang（2008）、Sidhu等（2008）、Hassan等（2009）研究發(fā)現(xiàn)強制披露并不能為上市公司或投資者帶來顯著收益。Chow（1983）的研究結果表明，1933年《證券法》有關會計信息披露方面的規(guī)定減少了公司的投資、籌資和生產(chǎn)機會，進而影響到公司股票的投資報酬，并首次提出了強制披露會增加企業(yè)成本的觀點。

王雄元，嚴艷（2003）認為從信息披露方式上看，如果披露收益大于成本，上市公司有信息披露的足夠動機以自愿性信息披露的方式披露，信息披露制度對這部分內(nèi)容的規(guī)定是基于信息可比性的考慮;如果披露收益小于成本，上市公司沒有信息披露的動機或者信息披露動機不足，就只能以強制性信息披露的方式披露信息。他們從適度管制，即強制披露與自愿披露的平衡角度出發(fā)討論會計信息供需上的期望差距，認為要縮短這個差距有兩種方式：減少信息需求和增加信息供給，文章從增加信息供給出發(fā)，得出了強制過度將導致會計信息過量，強制不足將導致會計信息短缺，在會計信息的強制披露中政府應考慮有效披露原則。

王俊秋（2005）認為對于上市公司本身而言，高質(zhì)量的會計信息約束管理層更好地管理公司，提高公司資本地位，吸引市場資金流入企業(yè)，降低企業(yè)資本成本。會計信息還是財務分析的基礎，尤其是關于企業(yè)盈余的會計信息經(jīng)常被用于企業(yè)績效評價和企業(yè)未來發(fā)展的評價，通常也用于高管考核與高管薪酬的制定;同時會計信息也是各類評估報告，估值模型的數(shù)據(jù)來源，是資本市場的重要基礎信息之一。

三、自愿性信息披露

2003年10月《深圳證券交易所上市公司投資者關系管理指引》的發(fā)布，使我國證券市場上第一次出現(xiàn)上市公司自愿性會計信息披露的概念。其指出，上市公司披露除了會計準則和監(jiān)管部門明確要求的基本財務信息之外自愿披露的信息。由此可知，自愿性會計信息披露指的是上市公司自愿向投資者和利益相關者披露信息的行為，當然，所披露的信息必須符合法律的規(guī)定。

FASB曾明確指出：自愿性會計信息披露與強制性會計信息披露之間存在很大的不同，它是上市公司為了增加自身權益和降低融資的資本而自愿對會計信息的披露。這種形式的披露沒有明確的限制，其內(nèi)容形式以及披露的時間也沒有明確的要求，這是一種完全的自愿行為。自愿性會計信息的披露更多是為了向投資者證明公司的實力，從而提升公司在投資者心中的地位，以便獲得更高的估計價值。這種形式的會計披露存在一定的優(yōu)勢，降低了證券市場當中的信息不隊稱的情況，同時也提高了資本運行的效率。

在美國，會計目標定位于決策有用觀，會計信息披露的根本目的是給現(xiàn)有及潛在投資者決策使用。美國政府部門及相關民間機構為了鼓勵上市公司披露更多的自愿性信息、減少信息不對稱帶來的風險，制定了一系列完善且有效的法律法規(guī)對上市公司加以引導。其上市公司自愿性會計信息披露的主要內(nèi)容集中在公司的核心競爭力、未來經(jīng)營狀況的前瞻性信息及一些隱蔽的財務數(shù)據(jù)上，從而公司的股價更接近其實際價值。美國對自愿性會計信息披露的發(fā)展起關鍵作用的部門及機構大致有三個，分別是：AICPA、FASB、SEC。

首先，AICPA對自愿性會計信息的推進最早表現(xiàn)于其對外公布的《改進企業(yè)報告：面向用戶》報告中，報告首次從投資者對自愿性會計信息需求的角度進行說明，內(nèi)容更多的涉及上市公司非強制性披露的各種財務及非財務指標、管理層信息及其他與公司相關的內(nèi)部信息等。

其次，F(xiàn)ASB在調(diào)查過眾多美國的上市公司和行業(yè)之后，發(fā)布了《改進財務報告：提高自愿性會計信息披露》。該報告指出大公司更愿意主動的向投資者披露更多信息。

最后，SEC對上述的自愿性會計信息披露做出了補充和深化，這些內(nèi)容大致圍繞一般信息、良好行為標準信息、公司政治成本信息、潛在負債信息以及衍生性金融工具的披露這五個方面展開規(guī)范。另外，為了避免上市公司因披露自愿性信息而承擔潛在的風險，如投資者對上市公司的潛在訴訟而產(chǎn)生的大額成本，SEC建立起了一個“安全港”原則和預先警示原則為核心的會計信息披露系統(tǒng)。

（一）自愿性信息披露的原因

張宗新、張曉榮、廖士光（2005）認為，在新興證券市場上，由于市場制度不完善，證券市場存在嚴重的低效信息均衡問題，上市公司自愿性信息披露動機必然有其特定的表現(xiàn)形態(tài)。作者應用經(jīng)濟主體行為最優(yōu)化理論，分析中國上市公司自愿性信息披露的動因。概括而言，上市公司自愿性信息披露動因主要表現(xiàn)為以下三個方面：①揭示公司價值需要：顯示企業(yè)成長與核心競爭能力;②再融資最大化需要：獲得再融資機會與提高再融資價格;③控制權安排需要：上市公司經(jīng)理層獲得控制權收益。

向凱（2004）運用交易成本理論、有效市場理論、投資行為理論、比較優(yōu)勢理論、信號傳遞模型、聲譽機制模型、“深口袋”理論、代理契約理論等為上市公司自愿性信息披露行為動因構建了一個理論解釋框架，同時在管理當局與投資者之間進行了博弈分析，并得出結論：應大力倡導上市公司自愿性信息披露，構建以適度的強制性信息披露為主，自愿性信息披露作為重要補充的信息披露機制才是治理上市公司虛假信息披露的根本之策。

李明輝（2001）認為，上市公司自愿性會計信息披露可以提高企業(yè)的價值和在競爭性資本市場上籌集資金的能力;會計信息的充分披露還將降低企業(yè)的資本成本;另外，競爭性的經(jīng)理市場和兼并市場，也是促使企業(yè)自愿披露有關信息的原因;自愿披露有關企業(yè)的社會責任等方面的信息，還有利于改善企業(yè)與投資者和社區(qū)的公共關系，緩解外界對企業(yè)的抵觸情緒。

（二）自愿性信息披露的內(nèi)容

姜虹、王曙光（2007）認為，我國上市公司可以考慮自愿披露以下信息：基于公司“核心能力”的戰(zhàn)略規(guī)劃信息;與市場中介機構溝通的信息及來自于市場中介機構的評價信息;公司治理機制;社會責任;上市公司可以根據(jù)具體情況披露公司經(jīng)營準則和經(jīng)營道德等方面內(nèi)容;人力資本。

卓文燕、方璇（2005）認為，上市公司可以考慮自愿披露的信息主要包括預測性信息，包括公司未來可能達到的利潤水平、現(xiàn)金流量、投資額的預測;社會責任、人力資源環(huán)境保護信息;背景信息和經(jīng)營數(shù)據(jù);公司面臨的機會、風險及相應措施;未確認的無形資產(chǎn)和研發(fā)活動;主要產(chǎn)品分析;分部報告、公允價值等。

我國學者李明輝（2001）認為，目前我國上市公司可以考慮自愿披露的信息有：尚缺少完善的披露規(guī)則或披露要求較低但又對用戶有用的信息，例如較為詳細的分部報告、公允價值信息等;環(huán)境保護、社會責任、人力資源、自創(chuàng)商譽等目前由于計量和披露的復雜性，尚不具備強制披露條件的信息;再有就是企業(yè)的經(jīng)營性非財務信息，如經(jīng)營戰(zhàn)略與計劃、預測性信息等。

綜上，自愿性披露信息大體包括背景信息和經(jīng)營數(shù)據(jù)、公司面臨的機會和風險及相應措施、預測性財務報告、內(nèi)部控制報告、社會責任、人力資源、環(huán)境保護信息、未確認的無形資產(chǎn)和研發(fā)活動等方面。目前，我國上市公司自愿性會計信息披露的內(nèi)容主要包括公司背景信息和經(jīng)營數(shù)據(jù);戰(zhàn)略規(guī)劃公司面臨的機會、風險及相應措施;社會責任、人力資源、環(huán)境保護信息;未確認的無形資產(chǎn)和研發(fā)活動;預測性信息;主要產(chǎn)品分析;分部報告等。總之，近年來學者對自愿性會計信息披露問題研究日趨增加，取得了不少有價值的研究成果，為政府監(jiān)管和投資者決策提供了有益的參考。但有些問題還有待進行深入研究，如：上市公司自愿性會計信息披露現(xiàn)存問題的成因分析，上市公司自愿性會計信息披露國際比較等等。

四、總結與展望

回顧強制性信息披露與自愿性信息披露的發(fā)展歷史，不難發(fā)現(xiàn)，信息披露是從自愿性信息披露開始，隨著自愿性信息披露在企業(yè)的普遍化，政府將出面制定規(guī)則，使這部分內(nèi)容轉(zhuǎn)變成強制性信息披露。但是隨著經(jīng)濟環(huán)境不斷發(fā)生變化，一方面，信息的使用者對信息的需求總是呈現(xiàn)不斷上升趨勢，另一方面，隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，新的披露內(nèi)容從不必要逐漸變得必要，企業(yè)的經(jīng)營者出于籌集資本的需要，也愿意披露相關的內(nèi)容。因此，又會出現(xiàn)新的自愿性信息披露內(nèi)容，隨著這部分內(nèi)容的普遍化，政府又會將其變成強制性信息披露的內(nèi)容。站在信息披露發(fā)展的歷史過程來看，總是呈現(xiàn)這樣的趨勢：強制性信息披露內(nèi)容在不斷擴張，新的自愿性信息披露內(nèi)容又在不斷出現(xiàn)。

提高上市公司會計信息披露的質(zhì)量，需要將強制性信息披露與自愿性信息披露有效結合，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，揚長避短，從根本上提高會計信息披露的質(zhì)量。要把握好強制性信息披露與自愿性信息披露之間的度，使強制性信息披露的供給與需求相符，使提供信息的上市公司與吸收信息的投資者博弈均衡。從資本市場的目標來看，強制性信息披露的度是對效率與公平兼顧的結果。強制性信息披露的應用可以減少企業(yè)價值偏離，提高資本市場配置效率，防止資本市場欺詐，保護投資者的信息獲取渠道與利益。將自愿性信息披露與強制性信息披露進行有機結合，實現(xiàn)在資本市場的均衡，并對其適度管制，進而提供給投資者更好的信息，真正保護投資者的利益，同時提高效率。

強制性信息披露無法替代自愿性信息披露而獨存，這兩種信息披露制度可以互補。強制披露與自愿披露的關系就如同管制與市場的關系，不存在替代性。強制性信息披露制度存在著信息約束，即管制者也是信息劣勢方。管制者在制定強制披露規(guī)則時，不可能完全觀測到被管制企業(yè)的所有相關信息，如果強行規(guī)定則通常意味著居高難下的信息成本、計算成本和交易成本，這無疑影響了管制的效率。而自愿性信息披露是公司管理層基于各種激勵主動披露信息的行為，正好可以彌補強制披露的信息缺陷和提高信息披露的效率。歷史的經(jīng)驗教訓告訴我們單純依賴政府管制或市場調(diào)節(jié)的做法都會導致一定程度的市場崩潰，二者只有有機配合才能確保經(jīng)濟的健康發(fā)展。

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