北京交通大學 李曉菲 李玉菊 張夢詩 蔣航天

國外證券市場發(fā)展較早，自20世紀70年代起就有學者對自愿性信息披露問題進行研究，相關理論成果比較成熟。自愿性信息披露水平的衡量中應用較為廣泛的是Meek（1995）和Botosan（1997）構建的自愿性信息披露指數(shù)。我國證券市場起步較晚，與自愿性信息披露相關的理論研究也比較滯后。目前我國學者大多參照國外的自愿性信息披露指數(shù)構建方法，剔除中國證監(jiān)會頒布的《年度報告的內容與格式》中規(guī)定的強制性披露項目，增加其中鼓勵自愿披露的項目，最后得出適用于我國上市公司的自愿性信息披露指數(shù)，對公司披露情況進行評分。

隨著科創(chuàng)板的設立，投資者對于企業(yè)信息披露越發(fā)重視，尤其是需長期考察且風險較大的高新技術企業(yè)。因此高新技術企業(yè)為了凸顯自身優(yōu)勢，展現(xiàn)企業(yè)競爭力和發(fā)展?jié)摿?，更傾向于進行自愿性信息披露，以吸引投資者，樹立企業(yè)良好形象。在此契機下，本文以最新《內容與格式》為依托建立了中國上市公司自愿披露指標體系，進一步構建出中國上市公司自愿信息披露指數(shù)。本文選取高新技術企業(yè)作為樣本，分析高新技術企業(yè)自愿性信息披露的現(xiàn)狀，并提出相應建議，使投資者能夠掌握更充分有效的信息，作出科學、合理的決策。

1 高新技術企業(yè)自愿性信息披露評價體系的構建

查閱國內外文獻得知，目前構建上市公司自愿性信息披露指數(shù)的方法主要有兩種：一是根據(jù)權威機構的評級；二是自行構建自愿性信息披露指標體系。由于目前我國還沒有權威機構對上市公司的自愿性信息披露水平進行評級，所以本文在借鑒前人研究成果的基礎上，自行構建自愿性信息披露指數(shù)來評價高新技術企業(yè)的自愿性信息披露水平。

本文構建的自愿性信息披露指數(shù)分為數(shù)量維度和質量維度：構建數(shù)量維度時，將公司的所有自愿披露的信息分為四個一級指標，歸納了30個二級指標作為自愿性信息披露項目；構建質量維度時，參考韓海文（2010）把深交所的考評結果作為自愿性信息披露質量的代理變量；最后將數(shù)量維度和質量維度相乘得到上市公司自愿性信息披露指數(shù)。自愿性信息披露評價指標，如表1所示。

表1 自愿性信息披露評價指標

表2 2017—2018年自愿性信息披露數(shù)量維度描述性統(tǒng)計

2 我國上市公司高新技術企業(yè)自愿性信息披露指數(shù)描述性分析

2016年新修訂的《高新技術企業(yè)認定管理辦法》正式實施，本文以2016—2017年深圳證券交易所被認定為高新技術企業(yè)的上市公司為研究對象，研究數(shù)據(jù)主要來源于上市公司年報、深圳證券交易所網(wǎng)站以及證監(jiān)會網(wǎng)站等。

2.1 數(shù)量維度的分析

自愿性信息披露數(shù)量維度描述性統(tǒng)計情況，如表2所示。

從數(shù)量維度看，高新技術企業(yè)自愿披露的信息數(shù)量偏少。表2顯示高新技術企業(yè)2017—2018年自愿性信息披露數(shù)量維度的最高分為33分(總分60分)，最小值僅為12分，平均值為21.429分。證券監(jiān)管部門需要加強引導，提高企業(yè)對自愿性信息披露的重視程度，鼓勵高新技術企業(yè)自愿披露更多的信息。從披露數(shù)量分類統(tǒng)計中可以看出，高新技術企業(yè)非財務信息披露最多，預測信息披露最少。自愿性信息披露數(shù)量維度分類統(tǒng)計情況，如圖1所示。

圖1 自愿性信息披露數(shù)量維度分類統(tǒng)計

2.2 質量維度的分析

自愿性信息披露質量維度統(tǒng)計情況，如表3所示。

從質量維度看，2017—2018年信息披露考評等級為B的高新技術企業(yè)數(shù)目最多，兩年分別為55家和59家，其次是A，約占22.6%。評級結果為C和D的公司較少，分別占8.9%和0.6%。由此可見，高新技術企業(yè)自愿性信息披露的總體質量較好。相較2017年、2018年評級結果為A的公司數(shù)量出現(xiàn)減少，B的數(shù)量明顯增加，C和D的數(shù)量基本保持不變。

2.3 自愿性信息披露水平分析

自愿性信息披露水平描述性統(tǒng)計情況，如表4所示。

從自愿性信息披露水平看，我國84家高新技術企業(yè)的披露水平大都集中在[10,20]的區(qū)間里，整體披露程度不高。根據(jù)表4，2017年高新技術企業(yè)的自愿性信息披露水平最高為27，最低為7.2，均值為17.93；2018年高新技術企業(yè)的自愿性信息披露水平最高為33，最低為7.2，均值為17.56。本文構建的自愿性信息披露水平指標體系滿分60分，84家高新技術企業(yè)2017年和2018年的自愿性信息披露水平分別為29.88%和29.27%，披露程度均不高。

3 結論及建議

通過統(tǒng)計性分析發(fā)現(xiàn)，高新技術企業(yè)自愿性信息披露水平總體偏低，公司間自愿性信息披露水平參差不齊。與此同時，我們還發(fā)現(xiàn)目前我國深交所上市高新技術企業(yè)的自愿性信息披露的項目單一，集中在非財務信息，關于預測信息的披露較少。在得出結論的基礎上，本文提出以下三點建議。

(1)健全監(jiān)管制度引導高新技術企業(yè)自愿性信息披露。

首先，監(jiān)管部門可以出臺專門針對自愿性信息披露的明確、具體、有效的指引辦法，對披露的方式進行規(guī)范。其次，監(jiān)管機構在監(jiān)督管理過程中應保持證監(jiān)會的獨立性和規(guī)范性，以排除地方以及部門的干預，應堅持按照規(guī)定督促企業(yè)將自愿性信息披露到位。

表3 2017—2018年自愿性信息披露質量維度描述性統(tǒng)計

表4 2017—2018年自愿性信息披露水平描述性統(tǒng)計

(2)為高新技術企業(yè)自愿性信息披露創(chuàng)造良好環(huán)境。

由于自愿性信息披露可能涉及公司的商業(yè)機密，高新技術企業(yè)會為了保護自身利益而不愿披露非強制性內容。除此之外，監(jiān)管部門應該為高新技術企業(yè)創(chuàng)造良好的競爭環(huán)境，對不公平競爭的行為進行監(jiān)督。市場監(jiān)管部門可以建立信息披露免責制度來保護自愿性信息披露，減輕高新技術企業(yè)披露自愿性信息的擔憂，同時保護投資者的利益。

(3)強化高新技術企業(yè)自愿性信息披露的主觀動機。

與強制性會計信息披露不同，高新技術企業(yè)對自愿性信息披露擁有極大的自主權，由于信息使用者偏好，信息披露監(jiān)管不力等因素，企業(yè)不愿意披露過多非強制性內容。本文認為可以引導信息需求方更多地關注公司長遠發(fā)展方面的信息，重視公司發(fā)展?jié)摿?，在自愿性信息需求的引導下，強化高新技術企業(yè)自愿性信息披露的主觀動機，更加積極地披露非強制性內容。