滕江葉　周蓉

摘要：文章以2008年金融危機(jī)以后的年份作為研究時(shí)間，以影子銀行的定義作為出發(fā)點(diǎn)，以股份制銀行和國(guó)有銀行作為研究對(duì)象，測(cè)算出體制內(nèi)影子銀行規(guī)模，并構(gòu)建衡量銀行穩(wěn)定性的Z指數(shù)。通過(guò)構(gòu)建VAR模型，運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析影子銀行對(duì)股份制銀行和國(guó)有銀行的穩(wěn)定性影響。實(shí)證結(jié)果顯示，影子銀行對(duì)股份制銀行和國(guó)有銀行的穩(wěn)定性會(huì)造成影響，影子銀行規(guī)模的減少對(duì)銀行穩(wěn)定性的正向沖擊很大。文章從兩個(gè)角度分別提出對(duì)影子銀行的監(jiān)管建議和股份制銀行以及國(guó)有銀行應(yīng)對(duì)影子銀行發(fā)展的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：影子銀行;股份制銀行;國(guó)有銀行;穩(wěn)定性影響

一、引言

（一）課題背景

自中國(guó)共產(chǎn)黨第十八次全國(guó)代表大會(huì)召開(kāi)以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記一再?gòu)?qiáng)調(diào)切實(shí)防范和降低金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵性地位，不可低估。其中，我國(guó)的影子銀行不僅本身包含了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)增加傳統(tǒng)商業(yè)銀行暴露系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。隨著我國(guó)金融服務(wù)業(yè)務(wù)能力范圍的擴(kuò)大和金融全球化進(jìn)程的加快，影子銀行的增速猶如脫韁之馬，難以控制，這不僅積累和暴露了金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)極大地提高了金融業(yè)的杠桿率，膨脹了資產(chǎn)泡沫，妨礙了資源的合理配置，扭曲了市場(chǎng)供求價(jià)格體系，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和良性循環(huán)產(chǎn)生不良影響，嚴(yán)重阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國(guó)外對(duì)影子銀行的研究最早可以追溯到20世紀(jì)60年代，Gurley和Shaw（1960）研究了內(nèi)在貨幣-外在貨幣框架下幾乎所有非銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造行為。金融危機(jī)后，關(guān)于影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的研究大量涌現(xiàn)。但人們關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在影子銀行的運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道和引發(fā)金融危機(jī)的過(guò)程上，就影子銀行對(duì)商業(yè)銀行影響的研究甚少，并且主要是提供理論依據(jù)，模型分析較少。

目前，國(guó)內(nèi)關(guān)于影子銀行的各種研究文獻(xiàn)相繼發(fā)表，但從目前研究成果來(lái)看，尚處于初期階段。何曉繁（2020）選取了2008～2018年的數(shù)據(jù)，選擇我國(guó)37家商業(yè)銀行作為研究對(duì)象，借鑒各大學(xué)者的方法構(gòu)建出商業(yè)銀行穩(wěn)健性指標(biāo)，建立VAR模型進(jìn)行實(shí)證研究。林木西、劉理歐（2020）通過(guò)建立VAR模型研究影子銀行對(duì)傳統(tǒng)銀行的影響。張亦春（2014）的研究?jī)?nèi)容是影子銀行對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)健性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，研究對(duì)象是我國(guó)A股市場(chǎng)上市的14家商業(yè)銀行，采用面板VAR模型，進(jìn)行面板格蘭杰因果檢驗(yàn)。由此可見(jiàn)，研究影子銀行規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行影響的最佳實(shí)證模型是VAR模型。因此，本文整合了各位學(xué)者的學(xué)術(shù)理論和研究方法，在此基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新，進(jìn)行了影子銀行對(duì)股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)定性影響研究。

二、影子銀行對(duì)股份制銀行和國(guó)有銀行影響的實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)選擇與來(lái)源

1. 影子銀行規(guī)模測(cè)度

針對(duì)影子銀行規(guī)模測(cè)度，不同學(xué)者參考了不同的規(guī)模測(cè)度。目前，一些學(xué)者將李建軍（2009）的未觀測(cè)信貸規(guī)模作為影子銀行規(guī)模來(lái)研究影子銀行規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響;還有一些學(xué)者通過(guò)商業(yè)銀行從事表外業(yè)務(wù)，如委托貸款、未貼現(xiàn)承兌銀行匯票、無(wú)擔(dān)保理財(cái)產(chǎn)品等估算了影子銀行的規(guī)模。本文則借鑒林木西、劉理歐（2020），以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三者之和作為影子銀行規(guī)模進(jìn)行實(shí)證分析，如表1所示。本文用yzyh表示影子銀行規(guī)模。

2. 股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)健性測(cè)度

本文選取了八家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行：招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、中國(guó)民生銀行、興業(yè)銀行和平安銀行作為股份制銀行的代表，還選取了五大國(guó)有銀行：中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行作為國(guó)有銀行的代表。

本文參照赫國(guó)勝，馬妍妮（2019）的Z指數(shù)作為股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)定性指標(biāo)參數(shù)，Z值越大，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性越高，反之亦然。按照赫國(guó)勝和馬妍妮對(duì)Z指數(shù)計(jì)算公式的定義， Z=（資產(chǎn)凈利率的期望+權(quán)益資產(chǎn)比-不良貸款率）/資產(chǎn)凈利率標(biāo)準(zhǔn)差，首先從同花順等各網(wǎng)站收集到八家股份制銀行和五家國(guó)有銀行的資產(chǎn)凈利率、權(quán)益資產(chǎn)比和不良貸款率。然后通過(guò)手工計(jì)算得出各家銀行的Z指數(shù)，最后經(jīng)過(guò)算術(shù)平均得出股份制銀行和國(guó)有銀行的Z指數(shù)。其中文章中股份制銀行Z指數(shù)用gfzyh代表，國(guó)有銀行Z指數(shù)用gyyh代表。

（二）實(shí)證研究

1. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先將兩種銀行的Z指數(shù)對(duì)數(shù)化以縮小數(shù)據(jù)的絕對(duì)數(shù)值，然后利用ADF單位根檢驗(yàn)法對(duì)影子銀行規(guī)模、股份制銀行Z指數(shù)和國(guó)有銀行Z指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2，結(jié)果表明，變量數(shù)據(jù)均為一階差分平穩(wěn)序列，差分后的影子銀行規(guī)模用xx表示，差分后的股份制銀行z指數(shù)用y表示，差分后的國(guó)有銀行z指數(shù)用z表示。

2. 建立VAR模型

建立VAR模型首先需要確定變量，本文選取影子銀行規(guī)模作為自變量，而衡量股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)定性的Z指數(shù)作為因變量。根據(jù)兩個(gè)因變量，分別建立兩個(gè)VAR模型。借用赤池信息準(zhǔn)則（AIC）和施瓦茨準(zhǔn)則（SC）確定VAR模型最大滯后階數(shù)為2階，之后分別建立VAR模型并進(jìn)行AR檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)AR檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，AR檢驗(yàn)結(jié)果圖中沒(méi)有根在單位圓外，充分顯示建立的VAR模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行下一步的格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析。

3. 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

檢驗(yàn)完VAR模型的穩(wěn)定后可做格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，以此分析兩變量之間的預(yù)測(cè)關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

從表3可知，在 5%顯著性水平下，影子銀行規(guī)模是股份制銀行z指數(shù)和國(guó)有銀行z指數(shù)的格蘭杰原因。這說(shuō)明影子銀行規(guī)模與股份制銀行和國(guó)有銀行z指數(shù)具有預(yù)測(cè)關(guān)系。

4. 脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)圖是分析給定影子銀行規(guī)模一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，兩種類(lèi)型銀行穩(wěn)健性的波動(dòng)狀況。給影子銀行規(guī)模一個(gè)沖擊后，兩種銀行的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析圖中顯示了正負(fù)相間的波動(dòng)狀況。但總體而言，影子銀行規(guī)模的變動(dòng)給兩類(lèi)銀行帶來(lái)的正面影響大于負(fù)面影響，這說(shuō)明影子銀行規(guī)模的減少給股份制銀行和國(guó)有銀行的穩(wěn)定性帶來(lái)較大的積極影響。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文在借鑒現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上做出創(chuàng)新，針對(duì)我國(guó)當(dāng)前股份制銀行和國(guó)有銀行的發(fā)展情況，分別分析影子銀行規(guī)模對(duì)股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)健性的影響。首先參考國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者的研究方法，估算衡量我國(guó)影子銀行規(guī)模的數(shù)據(jù)，然后構(gòu)建相關(guān)的股份制銀行和國(guó)有銀行Z指數(shù)，綜合測(cè)度其穩(wěn)健性狀況。并選取影子銀行規(guī)模作為解釋變量，兩類(lèi)銀行的Z指數(shù)作為被解釋變量，運(yùn)用Eviews7.2來(lái)構(gòu)建VAR模型，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析研究影子銀行規(guī)模變動(dòng)對(duì)我國(guó)股份制銀行和國(guó)有銀行穩(wěn)健性的影響。分析主要得出以下四點(diǎn)結(jié)論：影子銀行規(guī)模增加速度放緩;國(guó)有銀行比股份制銀行的經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)定;影子銀行規(guī)模變化對(duì)兩種銀行未來(lái)的穩(wěn)定性預(yù)測(cè)效果明顯;影子銀行規(guī)模下降有利于兩種銀行的經(jīng)營(yíng)與穩(wěn)定。

（二）建議

本文在得出的實(shí)驗(yàn)結(jié)論基礎(chǔ)上主要總結(jié)了以下建議。

1. 繼續(xù)加強(qiáng)金融立法，制定合適的監(jiān)管政策，規(guī)范影子銀行發(fā)展

相關(guān)政府需要繼續(xù)加強(qiáng)金融行業(yè)立法，加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范行業(yè)的交易行為，同時(shí)根據(jù)影子銀行的特點(diǎn)，建立符合市場(chǎng)要求的監(jiān)管機(jī)制。此外，要完善信息披露制度，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)體系，防止影子銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。建議央行介入，定期檢測(cè)影子銀行規(guī)模和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)是否合理，針對(duì)影子銀行特點(diǎn)重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，一旦影子銀行的監(jiān)管機(jī)制發(fā)出警告，則需立即采取處理措施。做到逐步開(kāi)展相應(yīng)工作，全面管理影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

2. 采取切實(shí)可行的措施，提高股份制銀行的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，加強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力

首先，不良貸款仍然威脅著金融業(yè)的安全與穩(wěn)定，是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的重要源頭。2013年以前，股份制銀行不良貸款率普遍低于1%，處于相對(duì)較低的狀態(tài)，2013年后，不良貸款率大幅攀升，部分銀行的不良貸款率超過(guò)2%。因此股份制銀行體系需要采取相應(yīng)的措施來(lái)稀釋不良貸款。本文認(rèn)為，可以通過(guò)建立健全的組織管理制度、多收少貸的方式轉(zhuǎn)化不良貸款、采取法律手段保全資產(chǎn)、加強(qiáng)對(duì)不良企業(yè)的監(jiān)管和政府承擔(dān)不良金融資產(chǎn)等對(duì)策來(lái)降低不良貸款率。其次，新形勢(shì)下銀行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)模式正在發(fā)生顯著變化。銀行當(dāng)前應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)新，通過(guò)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)增加收入，根據(jù)客戶需要不斷創(chuàng)新金融品種來(lái)滿足客戶的多元化需求，在實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化的同時(shí)穩(wěn)定銀行經(jīng)營(yíng)。

3. 保持國(guó)有銀行當(dāng)前的穩(wěn)定性水平不降低，追求穩(wěn)定的同時(shí)兼顧效率

國(guó)有銀行也需從不良貸款率，銀行經(jīng)營(yíng)模式，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制等各方面提高穩(wěn)定性，以便更加高效地應(yīng)對(duì)影子銀行規(guī)模波動(dòng)造成的不良影響。我國(guó)的商業(yè)銀行經(jīng)常以犧牲銀行體系經(jīng)營(yíng)效率為代價(jià)來(lái)?yè)Q取穩(wěn)定，穩(wěn)定固然重要，但效率也不容忽視。所以國(guó)有銀行的穩(wěn)定性維持在中間水平之際，需要采取策略來(lái)提高銀行的經(jīng)營(yíng)效率。以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，逐步將金融資源轉(zhuǎn)移到效率部門(mén)，促進(jìn)資源的合理有效配置。在面對(duì)來(lái)自新型商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)以及許多外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，國(guó)有銀行應(yīng)首當(dāng)其沖，在支撐銀行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)創(chuàng)新金融技術(shù)，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，實(shí)施戰(zhàn)略性人才策略，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)，積極爭(zhēng)取在全球享有重要的國(guó)際地位。

參考文獻(xiàn)：

[1]何曉繁.影子銀行對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響——基于我國(guó)37家商業(yè)銀行的實(shí)證分析[J].西寧：青海民族大學(xué)，2020（08）：119-121.

[2]林木西，劉理歐.影子銀行對(duì)傳統(tǒng)銀行影響的實(shí)證分析——基于商業(yè)銀行體制內(nèi)影子銀行系統(tǒng)視角[J].沈陽(yáng)師范大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2020，38（04）：304-308.

[3]張亦春，彭江.影子銀行對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)健性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響——基于面板VAR模型的動(dòng)態(tài)分析[J].投資研究，2014，33（05）：22-33.

[4]赫國(guó)勝，馬妍妮.杠桿率監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)定性及收益的影響——基于16家A股上市商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2019，41（10）：77-83.

[5]Fan H，Pan H.The Effect of Shadow Banking on the Systemic Risk in a Dynamic Complex Interbank Network System[J].Complexity，2020（03）：1-10.

（作者單位：成都信息工程大學(xué)）